10.1　案例14：羊寶寶案例

10.1.1　什么是“明股實債”

喜羊羊房地產開發有限公司（以下簡稱“喜羊羊”）有家全資子公司叫羊寶寶房地產開發有限公司（以下簡稱“羊寶寶”）。最近羊寶寶資金鏈緊繃，危難之際，灰太狼地產集團公司（以下簡稱“灰太狼”）伸出援助之手，愿意以1億元資金對羊寶寶增資擴股，增資后持羊寶寶20%的股權。當然，灰太狼愿意雪中送炭也有前提條件：第一，不管羊寶寶贏利還是虧損，羊寶寶每年都要向灰太狼固定分紅0.15億元；第二，3年后，喜羊羊要支付給灰太狼1億元，將灰太狼持有的羊寶寶20%的股權進行回購（見圖10-1）。

圖10-1　灰太狼投資羊寶寶示意圖

灰太狼注入羊寶寶的1億元資金是“債權”還是“股權”呢？其實股和債的本質區別是“共擔風險”。債權是資金方投入本金后，旱澇保收，不管融資方經營如何，都會收取固定利息。但股權卻是資金方投入資金后，與融資方共擔風險，如果融資方經營不善，股東有可能血本無歸，同時因為股東承擔了共擔風險的責任，所以也擁有共享利潤的權利。

本案例的難點在于，灰太狼注入羊寶寶1億元資金，羊寶寶到工商局辦理了增資登記，因此，從法律形式上，灰太狼已經成為羊寶寶的股東，讓這1億元資金擁有了“股的外衣”。但灰太狼注入羊寶寶的1億元收取固定收益，且灰太狼不承擔羊寶寶的任何經營風險，因此，從法律實質上，這1億元資金又擁有了“債的內核”。在商業世界里，這種表里不一的資金，我們就稱之為“明股實債”[1]。

[1] 《證券期貨經營機構私募資產管理計劃備案管理規范第4號——私募資產管理計劃投資房地產開發企業、項目》規定，名股實債是指投資回報不與被投資企業的經營業績掛鉤，不是根據企業的投資收益或虧損進行分配，而是向投資者提供保本保收益承諾，根據約定定期向投資者支付固定收益，并在滿足特定條件后由被投資企業贖回股權或者償還本息的投資方式，常見形式包括回購、第三方收購、對賭、定期分紅等。