第一章 投資中最重要的事

第一節(jié) 為什么要投資股票

理財是我們每個人的基本訴求。很多人都夢想著有朝一日，可以不用辛苦工作，稅后收益可以覆蓋我們的工作收入，讓生活沒有太大的壓力。為了實現(xiàn)這個夢想，我們就需要學會投資理財，讓錢“生”錢。那么大致的投資手段有哪些呢？有銀行存款、貨幣基金、企業(yè)債券、信托、股票、房子等。

下面我們看一組不同投資品種的收益率預期及風險等級評估表（見表1-1）。

銀行存款和貨幣基金屬于低收益、低風險品類，勝在安全。對于本金不夠，希望較快實現(xiàn)財富增值的人來說，不是一個好的選擇。

企業(yè)債券收益率中等。但是我們可以設想一下，期望通過高息債券融資的企業(yè)，往往資產(chǎn)質量不佳，投資企業(yè)債券風險較高。

信托其實和企業(yè)債券類似，愿意高息融資的企業(yè)，其資產(chǎn)質量不會太好。只不過有些信托公司還沒有完全打破剛兌，讓投資者誤以為信托是低風險、高收益品類。截至目前，信托產(chǎn)品的風險等級比企業(yè)債券低一些。但是信托有投資門檻要求，需要大額資金，例如100萬元。將如此大額資金投資到底層資產(chǎn)質量不是那么好的產(chǎn)品上，我個人認為不是好的投資選擇。

買房致富是中國最近20年的“神話”，什么時候買房都是對的。但是這個神話已經(jīng)被打破，自2019年開始，除了個別城市，全國大多數(shù)城市房價已經(jīng)過了快速上漲的階段。其實原因很簡單，之前房價之所以會快速上漲有兩個因素：一個是中國急劇加快的城市化進程，另一個是人均住房面積的改善需求。也就是說，對于房地產(chǎn)的需求在過去20年非常旺盛。

1990年中國人均住房面積不足10平方米，目前人均住房面積約為40平方米，中國人均住房面積已經(jīng)非常接近發(fā)達國家的水準。例如，2018年法國的人均住房面積為40平方米，英國為49.4平方米。中國人均住房面積繼續(xù)提升的空間已經(jīng)不大了。中國目前60%的城鎮(zhèn)化率距離達到發(fā)達國家70%～80%的城鎮(zhèn)化率已經(jīng)不遠了。

綜合這些因素，中國的房地產(chǎn)發(fā)展已經(jīng)到了頂峰。中國人民銀行的《中國金融穩(wěn)定報告（2020）》中披露，2019年全國住宅銷售15.01億平方米，對比2018年增長1.5%。增速較上年下降0.7%，延續(xù)了自2017年以來的放緩趨勢。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2019年12月，全國70個大中城市新建商品住宅和二手住宅價格分別同比上漲6.8%和3.7%，漲幅較上年同期分別下降3.7個百分點和4個百分點。

房地產(chǎn)的供求關系正在發(fā)生逆轉，通過投資房地產(chǎn)，希望房價繼續(xù)快速上漲而獲得較高的投資收益已經(jīng)不現(xiàn)實。

表1-1中股票的投資收益率及風險等級，我認為都是“不定”。這是因為股票比較復雜，可以做到高收益、低風險；也可以做到低收益、高風險。這取決于投資者的投資選擇。

我之所以給普通人推薦股票投資這個品類，這是因為對于沒有太多投資技能的普通人，完全可以在不花費很多精力的情況下，做到低風險、高收益。

下面有幾組數(shù)據(jù)給大家分享一下：

數(shù)據(jù)1：這是美國杰米里·西格爾統(tǒng)計1802—2002年這200年間美國各類資產(chǎn)收益率數(shù)據(jù)（見表1-2）。股票收益明顯高于其他資產(chǎn)的收益。

數(shù)據(jù)2：中美兩國主要指數(shù)13年收益率數(shù)據(jù)（見表1-3）。

數(shù)據(jù)3：上證50 ETF自2010年12月31日到2020年12月31日漲幅為120%，年復合收益率為8.2%；滬深300 ETF自2012年12月31日到2020年12月31日漲幅為137%，年復合收益率為11.4%。

那么這些定量數(shù)據(jù)背后的定性邏輯是什么呢？核心邏輯是上市公司是相對優(yōu)秀的企業(yè)群體。投資上市公司一方面是在享受經(jīng)濟發(fā)展的紅利，另一方面是在享受優(yōu)秀公司的競爭優(yōu)勢紅利。

通過這些歷史定量數(shù)據(jù)，我們可以看出投資股票的收益是很不錯的，股票投資確實是高收益品種。那么投資股票的風險是什么呢？我認為，股票投資的風險有三類。

（1）估值變化的風險。除了股票以外的其他投資，多數(shù)是固定收益品種，收益是基本確定的，不存在明顯的波動。而一只股票往往會在業(yè)績并沒有明顯變化的情況下，價格出現(xiàn)較大的變動，也就是出現(xiàn)低估或高估的情況。當投資者買入時機不對時，往往需要很長時間來消化高估值。

（2）管理波動的風險。關于股票投資，我們經(jīng)常說的一句話是波動不是風險，管理波動可能會導致風險。價格波動是股票投資相對于固收類投資的一個顯著特點，如果我們對公司的內(nèi)在價值缺乏認知，就很容易被股價波動干擾。認為漲得很多的股票是好股票，高位繼續(xù)加倉；認為跌了很多的股票是差股票，低位清倉。這就人為制造了風險。

加杠桿是導致正常的價格波動變成風險的另一個原因。本來股票漲漲跌跌很正常，但是如果加了杠桿，很可能會因為下跌導致爆倉，使本金全部損失。

（3）標的選擇的風險。股票投資的另一個風險是具體投資標的選擇的風險。針對具有不同能力的投資者，其實都有和其能力匹配的股票投資標的，但是往往會出現(xiàn)投資者高估自己的能力，導致標的選擇失誤。本來可以輕松獲得較高的收益，結果由于自我認知不足虧了錢。這也是我寫本書的初衷，讓普通人在股市賺錢。

在股票投資中，我們面臨三個基本問題：如何看待市場？如何看待企業(yè)？如何看待自己？只有認識了這些基本問題，我們才有可能在股市中做到游刃有余。