二、分清投資與投機

可能是職業的關系，每次回國，一旦手握電視遙控器，我就會調到財經頻道。可我漸漸地發現，在這些頻道出現最多的兩個詞兒，就是“投資”和“投資者”。好像只要買入任何資產，或者任何證券什么的，就是投資；而只要涉足金融市場，就是投資者。

記得我初進華爾街時，最常聽到的也是兩個詞兒，一個是“investment”，另一個是“speculation”。從字面上來看，前者是“投資”，后者是“投機”，意思當然是截然不同的。投資的收益，是來自投資物所產生的財富，比如股票的利息分紅（歐美股市中絕大多數股票都有分紅）、債券的定期票息（coupon），或房租收入等，這些投資不屬于零和游戲的范疇。而投機的收益，是來自另一個投機者的虧損。換句話來說，投機是參與一種零和游戲（Zero-Sum Game，即不計算交易成本和稅收，虧損的錢和賺取的錢之和為零）。例如你買入了一種商品，如果指望能以更高的價格賣出的話，不管是什么樣的商品，就只能歸類為投機了。

比如前幾年，普洱茶收藏非常熱火，僅珠三角就有近20萬收藏者，各款不同的普洱茶“珍藏版”層出不窮，據說老茶餅動輒就能拍出數萬乃至于數十萬元人民幣。由此聯想到東南亞富人愛收藏的法國紅酒——拉菲羅斯柴爾德古堡的干紅葡萄酒（Chateau Lafite Rothschild）。拉菲紅酒歷史悠久，最初由塞古爾（Jacques de Segur）家族制造于1680年，發展到18世紀初獲得了“國王之葡萄酒”的美譽。在美國第三任總統杰斐遜的檔案里，披露了杰斐遜經常為喬治·華盛頓（美國的開國總統）購買拉菲酒。拉菲酒歷來價格不菲。當年杰斐遜擁有的產于1787年份的拉菲酒，被創紀錄地拍賣到15.6萬美元一瓶的高價。

隨著法國大革命的到來，塞古爾家族的財產在1794年7月被充公，從而結束了其對拉菲酒莊的擁有權。然而3年后，拉菲酒莊卻被荷蘭財團買走了。之后幾經易手，到了1868年，酒莊被詹姆斯·羅斯柴爾德男爵以440萬法郎購得，男爵便在拉菲后面冠了家族之姓——羅斯柴爾德，至今已有142年。

跨越了悠悠歲月，20世紀頂級的拉菲酒的年份是1945年、1959年、1961年、1982年、1985年、1990年、1995年、1996年、1998年、2000年、2003年和2005年。如果現在想買一瓶1945年份的拉菲酒，需花費8000～70000美元，而1982年份的需花費4萬～5萬美元，而1990年份就只需12458美元。

隨著中國富人日益增多，拉菲紅酒自2008年投放市場的6個月里，酒價在全球被推高了125%。不過，中國富人購買拉菲酒大多不做收藏，因為收藏一級紅酒的過程相當復雜，牽涉到不同的季節，不同的溫度、濕度和放酒的角度等，需要專業人士來管理。中國富人喜愛高級紅酒，主要也出于商業運作的需要，商業伙伴間一杯昂貴的好酒下肚，也就什么都好說了。

假如極品紅酒的收藏工藝不那么復雜，購買紅酒作為投資的中國人一定大有人在。想想看，一瓶1787年份的拉菲酒，能被拍到15.6萬美元的高價，誰能大膽地說它不是增值的投資品？別忘了，拉菲酒本身非但不會帶來固定收益，其收藏的過程還必須支付高昂的保管費，就像買入黃金那樣，要想獲取收益就只能期望以更高的價格賣出。也就是說，必須等待下一個肯接手的買家，這就像我們小時候玩的擊鼓傳花游戲，萬一最后砸在你手上，那么前面那些人的收益，其實也就是你的付出。

現在，我們對投資和投機的區別應該一目了然了。那位拍走杰斐遜總統收藏的拉菲酒的有錢人，只有在不想收藏再次拍賣時，有人出了超過他支付的價錢，才算有了收益，這樣的交易屬于低買高賣的投機行為。而羅斯柴爾德家族花費440萬法郎購得的拉菲酒莊，每年產出3.5萬箱一級紅酒，以高昂的價格向全球出售，其收益是投資產生的財富，毫無疑問，當屬最有眼光的投資了。

一個健康的市場需要投資者和投機者并存，否則這個游戲就玩不起來了。

投機是零和游戲，有人贏了，就一定有人輸。就如同進賭場，一人賺，兩人打平，七人虧，輸的多半是散戶。為什么？因為市場信息不對稱，普通百姓往往是最后才得知好消息（或者是壞消息）的群體。當你聽到有人發財的新聞時，那就更不能輕易進場了。因為你多半會成為那七個人中的一個，你所虧損的錢，正好進入了前面那個人的腰包！

當然，投資也有可能虧損，但是相對投機來說，可控度比較大。比如在歐美就有一種抗通脹的債券，其回報率一定能超過通脹率，買入這種債券帶來的票息回報是可以預期的，并能抵御通貨膨脹。

我一直強調，對于普通百姓來說，要多做投資，少做投機（包括早就不屬于投資品的黃金），除非你有過人的第六感等。

前些年，國內市場出現了形形色色的貴金屬、原油投資平臺，就是典型的投機炒作、擊鼓傳花游戲。

2015年7月，昆明泛亞有色金屬交易所出現資金鏈斷裂，造成22萬投資者難以討回400多億元資金，涉及的城市包括上海、北京、杭州、廣州、沈陽、寧波等地。泛亞有色金屬交易所自2011年開盤以來，吸引人們一窩蜂地投入重金到自己根本不了解的行業。22萬投資人全都陷入泛亞兌付危機，泛亞公司的高管被限制出境。

為何如此多人在這個案件中受騙？除了歸咎于人性的貪婪和監管的缺失，更關鍵的原因是普通百姓混淆了投資和投機行為。

通常來說，預期從投資金融產品獲得回報，是一種健康的心態，屬于投資行為。但人為炒作追求高回報，完全不管一種商品的真實價值，愿意花費高價購買，是因為他們預期最后一個買家會以更高的價格從他們那兒把它買走。可價格不會漲到天上去，總要有人為這場昂貴的游戲買單。

為何普通投資者在投機行為中更容易吃虧？因為投資注重收入，其風險是可控的；而投機的風險，對于普通散戶而言，由于市場信息極其不對稱，是不可控的。進一步而言，投機和賭徒的行為本質一樣。結果就像賭徒總是輸給賭場，散戶多半會輸給莊家！

當然，在資本市場，追求投資回報是相當正常的行為。目前而言，全球整體投資回報率大幅降低，能獲得4%～5%的投資回報率，就已經很不錯了。如果你聽說一種產品回報率特別高，并且沒有風險，那肯定是不靠譜的。這就是泛亞事件留給大家的血的教訓！