面對空前的危機，個人投資者該何去何從

Q：若真的如您所料，出現了人為因素下的市場反彈，我們又該如何行動呢？可能有些投資者會認為這是一個好的機會。

羅杰斯：簡單而言，應該選擇跌幅最大的股票買。目前來看，航空公司應該是最佳的選擇。此外，諸如餐飲、酒店、旅游以及海運等航運關聯的產業也遭到了毀滅性的打擊。倘若市場出現反彈，它們的回升會最為顯著。另外，農業相關的股票也值得考慮。

就股票以外的其他資產而言，銀價已經創下數年來的新低。再加上此次股價暴跌帶來的影響，投資者們會想方設法拋售手中的資產。2008年金融危機時，金價也曾出現暴跌。盡管尚未跌至歷史最低點，價格便急速回升。由此不難看出，一旦市場遭遇恐慌，投資者們將不顧一切地拋售手中的資產，在此之后，部分證券、商品價格可能又會急劇反彈。

因此，那些受新冠肺炎疫情影響較小、利潤降幅較低的企業會在下次牛市中大顯身手。不過，最大的問題在于無法預測下次牛市會何時到來。可能在今年，也有可能在40年后，等你生兒育女，孩子都長大了才到來。

Q：此次危機中，您進行投資了嗎？

羅杰斯：我買了部分海運公司的股票。此外，金銀價格持續走低，所以我也打算購買一些。同時，再購回一些之前賣出的股票。最近，我還在考慮買入部分航空公司的股票。

不過，絕大多數時間，我還是在靜觀市場的動向。雖然我持有大量美元，但我認為完全沒有將其拋出的必要。

Q：那您怎么看待日元呢？

羅杰斯：雖然大環境處于下行趨勢，但日元的表現卻超出我的預期。我一直以為，其他市場參與者會和我的想法一致，但從日元的表現來看卻并非如此。

雖然我知道現在日本的經濟形勢十分嚴峻，但其他市場參與者卻似乎并不了解，或者說就算他們知道也對此滿不在乎。日元的堅挺，著實讓人驚異。瑞士法郎也是如此。

如果放在20年前，我會認為日元是一種穩健的貨幣，但時至今日很多市場參與者竟依舊抱有這種想法。瑞士法郎也同樣，從50～80年前就一直被認為是安全可靠的資產。但我卻增加了手中美元的持有量，因為我認為如果追求保險和穩健，最安全的貨幣還是美元。

Q：您說要多關注航空公司，是因為出現了買入信號嗎？

羅杰斯：如果等股價反彈后再買入就會錯失大部分的利潤。所以，雖然并不真的存在什么預警裝置，但如果非要說一個買入信號的話，那大概就是國際航空公司破產的時候。如果破產數量達到兩家，則這一信號更為明確。因為如果連續兩家破產，出于一種恐慌心理，其他的航空公司股票也會被一同拋售，這會導致股價大跌，我認為這就是該買入的時機。

Q：對于那些已經投資并且持有亞馬遜、蘋果等大市值股票的人，您有何建議？

羅杰斯：那我只能恭喜他們了，我會說：“你們運氣真好，簡直太好了。”因為今后這些大市值股票還會繼續下跌。熊市到來后，亞馬遜、蘋果的股價甚至有可能下跌50%～80%。我不是在惡意唱衰它們，但這就是市場運作的機制。

因此，我不建議他們現在就立刻拋出這些股票，因為在熊市到來之前可能還會有一次強烈反彈，這是最后的機會。

熊市時跌幅最嚴重的往往是大企業的股價。這些股票的價格之所以相對偏高，是由于大家都持有的緣故。因為所有的投資者都持有這類股票，一旦熊市到來，人們便會義無反顧地將其拋出。

同樣的原因，預計ETF也將面臨暴跌風險，因為幾乎所有ETF都持有蘋果的股票。因此，ETF、大市值股票必然會遭受毀滅性打擊。不少投資者為防范風險而選擇投資ETF，但到頭來你會發現大家持有的都大同小異，因此所謂的分散風險實際上并不存在。

雖然在最近的債券市場上，部分ETF的交易價格比實際價格低5%～10%，但債券市場尚未進入熊市。不過，債券價格今后不會有太多上升空間，因此認為它已經觸及了最高點附近也不為過。

Q：金融股在2008年暴跌之后又重新回到高位，您認為金融板塊的前景如何？

羅杰斯：2008年金融危機的時候，美國最大的泡沫在房地產行業。因此泡沫破滅后，擁有大量次級貸款的銀行，其股價跌幅最大。而此次的泡沫遍及科技股、政府債券以及其他所有類型的債券。美國甚至有幾個州因債務過大而瀕臨破產。

金融板塊正增加貸款力度，巨額資金會流向一些高風險的科技企業。因此，在此次危機中金融股下跌將在所難免。雖然拋售幅度或許不如2008年，但如果熊市到來，股價還是會急劇下跌，雖不至于達到2008年的90%，但暴跌80%的可能性極大。

Q：有什么辦法能避免熊市到來嗎？

羅杰斯：應該沒有。但正如我反復說的那樣，在熊市到來之前可能會迎來劇烈的反彈，因為政府和央行正在不遺余力地救市。

然而，不論央行再購入多少資產，出臺多少政策，總有一天投資家會對其制定、出臺的所有政策喪失信心。到那時，投資者就會不顧一切地拋出手中資產，一部分人人生中最大規模的熊市也將隨之而來。

或許我們現在已經到了這個臨界點，但其立刻出現的概率很低，因為行情還沒到，美國央行——美聯儲還有進一步的寬松手段。日本的股價下跌也由于日本銀行購入ETF暫時得以緩解。

因此，在熊市到來前，市場還有可能迎來一次反彈。但要事先聲明的是，我對市場的預測常常出現偏差。

再重復一次，現在各國政府和央行的錯誤行為已經引起了恐慌，因此它們才毅然決定加大政府開支，實施寬松的貨幣政策，并投放資金。然而終有一日，當所有投資者都不再抱有希望的時候，熊市就會真正到來。而我本人早已經心灰意冷了。

Q：當市場不再信任中央銀行時，是否就會“現金為王”呢？

羅杰斯：是的，你說的很對。但如果搞錯了該持有的貨幣，就會遇到大麻煩。2007年，當時許多投資者預感到危機即將來臨后，紛紛選擇用冰島克朗來存款，因為其利率高達15%。然而，隨后冰島破產，投資者的現金也付諸東流。因此，即使持有現金，如果選錯了貨幣，也同樣于事無補。而此次危機中應當持有的貨幣既非日元，也非瑞士法郎，而是美元。

雖然現在還有一部分人認為日元值得持有，但只要讀了這本書，我想他們就會知道我未持有日元的原因。直到現在仍有很多人認為日元、瑞士法郎像20～30年前一樣穩健。可見，一種貨幣貶值要深入人心需要幾十年時間。

如果要持有現金，就一定不能選錯貨幣。除了現金，金銀也應該買入。由于最近銀價比金價跌幅更大，因此如果讓我選擇，我會毫不猶豫選擇投資白銀。

Q：若您是央行行長，您會采取什么措施呢？

羅杰斯：這個問題很難回答。負利率、長期零利率在歷史上從未有過，因此美聯儲犯下了空前大錯。而且，這也絕非什么長久之計。雖然不知道現在這種接近零利率的政策還會持續多久，但這個錯誤一旦被意識到，事態就會立刻急轉直下。日本現在已經是負利率了，我想這場零利率、負利率的實驗不久即將收場。

如果我是聯邦公開市場委員會（FOMC）主席，我會馬上選擇辭職。我不會人為地控制利率，利率應該讓市場來決定。因為市場肯定比我聰明，也遠比那些制定政策的官員、學者們更聰明。因此如果我是主席，我會將決定權交給市場，然后馬上辭職。

Q：很多日本讀者對投資有陰影，認為現金最好，您對他們有何建議？

羅杰斯：大家都想逃離市場的時候正是最好的機會，要勇于向市場挑戰。即使不投資也要密切關注市場的動向。只有這樣，才能深刻理解市場的運行規律以及人們的思考模式，并將其用在下一次的投資之中。

當大家都在恐懼、退縮的時候，我們更需要拿出勇氣買入，過去類似這樣的成功案例不勝枚舉。

世界無時無刻不在變化。我可以很自信地說，這正是生活中最有樂趣、最具魅力的一點。雖然如果解讀有誤，變化也會招致嚴重的后果，但無論如何，變化都是令人興趣盎然的現象。而且，當“危機”來臨時，變化也會隨之而來。