1.2　公司融資從0到1的資本戰(zhàn)略

做好公司融資，是創(chuàng)業(yè)者完成挑戰(zhàn)的重要資本戰(zhàn)略。在制訂計(jì)劃的過(guò)程中，了解當(dāng)下的融資模式，繪制與公司成長(zhǎng)階段相匹配的融資戰(zhàn)略圖，掌握成本、機(jī)會(huì)、收益以及風(fēng)險(xiǎn)十分重要。

1.2.1　融資模式匯總

以下介紹19種公司融資模式，供創(chuàng)業(yè)者借鑒和思考。

（1）合伙人投資

創(chuàng)業(yè)者通過(guò)與投資者約定，投資者將資金投入公司，成為與投資者共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和共享利潤(rùn)的合伙人。

（2）銀行貸款

銀行貸款指公司與銀行簽訂協(xié)議，以償還和支付利息為條件取得資金的融資行為。銀行貸款主要有兩種分類：一是按照用途分為流動(dòng)資金貸款、技術(shù)設(shè)備貸款、臨時(shí)貸款和貿(mào)易結(jié)算貸款等；二是按有無(wú)擔(dān)保抵押條件分為擔(dān)保、抵押貸款和信用貸款等。

銀行貸款的優(yōu)勢(shì)是能迅速融集貨幣資金且方式較為靈活。不過(guò)，銀行貸款審查嚴(yán)格，容易讓公司在融資之后產(chǎn)生較大的經(jīng)營(yíng)壓力。

（3）股票融資

創(chuàng)業(yè)者通過(guò)發(fā)行股票可以把大量流動(dòng)資本、居民的部分消費(fèi)資金轉(zhuǎn)化為公司的資本金和公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金。

（4）債券融資

公司可以通過(guò)發(fā)行公司債券融資，債券融資主要是用于解決公司營(yíng)運(yùn)資金短缺的問(wèn)題，融資成本相對(duì)較低，但面臨定期的還本付息壓力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。

（5）融資租賃

對(duì)于剛開(kāi)始不能籌集到購(gòu)置設(shè)備的足夠資金，或者購(gòu)置某項(xiàng)設(shè)備不經(jīng)濟(jì)時(shí)，公司可以考慮通過(guò)租賃的方式進(jìn)行融資。

（6）內(nèi)部管理融資

創(chuàng)業(yè)者在公司內(nèi)部通過(guò)借款形式向職工籌集資金，用于公司生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)的一種融資形式，其他還有親友借款、股東借款等，一般用于創(chuàng)業(yè)初期。內(nèi)部融資具有成本相對(duì)較低、風(fēng)險(xiǎn)最小、使用靈活自主等特點(diǎn)。

（7）不動(dòng)產(chǎn)、動(dòng)產(chǎn)抵押融資

創(chuàng)業(yè)者將合法的不動(dòng)產(chǎn)、動(dòng)產(chǎn)作為抵押物抵押給金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)為其快速解決資金短缺問(wèn)題的一種融資方式。特點(diǎn)是便捷高效，還款自由。

（8）知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資

公司或個(gè)人以合法擁有的專利權(quán)、商標(biāo)專用權(quán)、著作權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)經(jīng)評(píng)估后作為質(zhì)押物，向銀行申請(qǐng)融資。

（9）經(jīng)營(yíng)權(quán)擔(dān)保貸款

2014年11月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會(huì)投資的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確規(guī)定：“支持開(kāi)展以排污權(quán)、收費(fèi)權(quán)、集體林權(quán)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、購(gòu)買服務(wù)協(xié)議預(yù)期收益、集體土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)等為擔(dān)保的貸款業(yè)務(wù)。”出租汽車經(jīng)營(yíng)權(quán)、出口退稅賬戶、荒地等土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)等，均應(yīng)屬于國(guó)家明確支持的可作為擔(dān)保貸款的項(xiàng)目。

（10）個(gè)人委托貸款

由個(gè)人委托提供資金，中國(guó)建設(shè)銀行、民生銀行、中信實(shí)業(yè)銀行等商業(yè)銀行根據(jù)委托人確定的貸款對(duì)象、用途、金額、期限、利率等，代為發(fā)放、監(jiān)督、使用并協(xié)助收回的一種貸款。

（11）信托融資

公司委托信托公司通過(guò)向社會(huì)投資者發(fā)行信托計(jì)劃產(chǎn)品募集資金，信托公司將資金投入公司后，公司再將資金投入相應(yīng)的項(xiàng)目中，由項(xiàng)目產(chǎn)生的利潤(rùn)支付投資者信托本金及利息。

（12）應(yīng)付賬款融資

屬于商業(yè)信用融資的一種，比較適合生產(chǎn)、批發(fā)類公司。簡(jiǎn)而言之，賣方允許買方在購(gòu)貨后的一定時(shí)間內(nèi)支付貨款的一種商品交易形式。它的優(yōu)勢(shì)在于無(wú)須辦理籌資手續(xù)和支付籌資費(fèi)用，且在某些情況下是不需要承擔(dān)資金成本的。缺點(diǎn)則是期限較短，放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本很高。

（13）風(fēng)險(xiǎn)投資融資

風(fēng)險(xiǎn)投資是投資銀行融資的一種，具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的特點(diǎn)。

（14）眾籌

即大眾籌資或群眾籌資，由有創(chuàng)造能力但缺乏資金的人發(fā)起，對(duì)創(chuàng)業(yè)者的故事和回報(bào)感興趣的人跟投，具有低門檻、多樣性、依靠大眾力量、注重創(chuàng)意等特征。

（15）民間借款融資

即民間借貸，是指自然人、法人、其他組織之間及其相互之間進(jìn)行的資金融通。

（16）項(xiàng)目包裝融資

指的是根據(jù)市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，經(jīng)過(guò)周密的構(gòu)思和策劃，對(duì)要融資的項(xiàng)目進(jìn)行包裝和運(yùn)作的一種融資模式，項(xiàng)目包裝要具有獨(dú)特性、創(chuàng)意性、科學(xué)性和可行性等，此外還要考慮相關(guān)政策法規(guī)的支持。

（17）產(chǎn)權(quán)交易融資

產(chǎn)權(quán)交易融資是指將資產(chǎn)作為商品交易的一種融資方法，也是通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易中心以產(chǎn)權(quán)為交易對(duì)象，獲取收益的特殊買賣活動(dòng)。

（18）項(xiàng)目開(kāi)發(fā)貸款

對(duì)于那些初始投入資金數(shù)額較大、擁有重大價(jià)值的科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目，公司可以向銀行申請(qǐng)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)貸款。此外，如果公司與高校、科研機(jī)構(gòu)具有穩(wěn)定的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)關(guān)系或擁有自己研究部門的高科技中小公司，也可通過(guò)銀行辦理項(xiàng)目開(kāi)發(fā)貸款。

（19）股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金收益

政府使用財(cái)政性資金，通過(guò)認(rèn)購(gòu)基金份額等方式對(duì)民間資本設(shè)立的公共服務(wù)、生態(tài)環(huán)保、基礎(chǔ)設(shè)施、區(qū)域開(kāi)發(fā)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)投資基金予以支持。

1.2.2　公司成長(zhǎng)階段與融資戰(zhàn)略

依據(jù)融資輪次來(lái)劃分，我們將公司成長(zhǎng)階段分為項(xiàng)目階段、A輪融資階段、B輪融資階段和C輪融資階段。

（1）項(xiàng)目階段

這時(shí)候的公司還處于種子期與初創(chuàng)期，我們又可將其細(xì)分為種子階段、天使階段。

① 種子階段。創(chuàng)業(yè)者有一個(gè)很好的想法，擁有自己的團(tuán)隊(duì)，確定了將來(lái)要做的事情，但還沒(méi)有正式實(shí)行。這時(shí)創(chuàng)業(yè)者需要利用團(tuán)隊(duì)去向投資者證明，這個(gè)項(xiàng)目在未來(lái)很有發(fā)展?jié)摿Α?/p>

在種子階段獲得融資是比較困難的，其中一個(gè)比較好的方式就是找到一個(gè)投資者，先把產(chǎn)品做出來(lái)，到天使階段再正式融資。

② 天使階段。創(chuàng)業(yè)者有自己的團(tuán)隊(duì)，生產(chǎn)出了基本目標(biāo)產(chǎn)品，但可能因?yàn)閯倓偵暇€或者沒(méi)有上線，缺乏一些有說(shuō)服力的數(shù)據(jù)。這個(gè)階段，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)當(dāng)將機(jī)構(gòu)作為自己的目標(biāo)投資者，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)在公司早期特別是剛剛啟動(dòng)的時(shí)候，可以在資源和發(fā)展方向上提供很大幫助。例如，項(xiàng)目的戰(zhàn)略梳理、戰(zhàn)術(shù)調(diào)整、市場(chǎng)布局、人才推薦、后輪融資的對(duì)接等。

創(chuàng)業(yè)者需要盡快做出自己的產(chǎn)品，同時(shí)利用該階段的項(xiàng)目資金進(jìn)行團(tuán)隊(duì)管理的完善，盡快摸索出適合公司的能夠貫通運(yùn)行的基本商業(yè)模式。

（2）A輪融資階段

這時(shí)，公司已經(jīng)初具規(guī)模，雖然處于一個(gè)快速發(fā)展的過(guò)程中，但還比較弱小，可能還沒(méi)盈利。因?yàn)楣久媾R的風(fēng)險(xiǎn)還比較大，所以這一階段的投資也被稱為風(fēng)險(xiǎn)投資。

（3）B輪融資階段。

公司處于快速成長(zhǎng)期，運(yùn)營(yíng)相對(duì)成熟，商業(yè)模式也比較清晰，這時(shí)候需要的是更多資金來(lái)復(fù)制。這個(gè)階段的投資者既包括風(fēng)險(xiǎn)投資者，又有PE基金。B輪要做如下兩件事。

① 驗(yàn)證商業(yè)模式的可行性。以共享單車為例，將共享單車投放在校園，因?yàn)樾@是封閉市場(chǎng)，所以每輛單車的使用頻率較高，一天能達(dá)到七八次，甚至十次，差不多能賺六七塊錢。除去單車成本兩百元，能算出來(lái)多長(zhǎng)時(shí)間賺回本。但到了校外，這個(gè)商業(yè)模式就需要再驗(yàn)證。

② 驗(yàn)證商業(yè)模式的可復(fù)制性。例如，某個(gè)商業(yè)模式在某個(gè)地區(qū)證明是可行的，當(dāng)它復(fù)制到其他地區(qū)，是否還具有可行性呢？尤其是一二線城市。如果能夠證明其可行性并推廣開(kāi)來(lái)，基本上可以確認(rèn)行業(yè)第一、第二的地位。

（4）C輪融資階段

這一階段公司模式非常成熟，公司盈利增速降低，這時(shí)候投資的基金主要以PE基金為主，公司已經(jīng)有規(guī)模的利潤(rùn)。在C輪主要做的就是擴(kuò)張和補(bǔ)短板。

① 擴(kuò)張。通過(guò)融資拿到一筆充裕的資金，把握創(chuàng)業(yè)節(jié)奏，在全國(guó)范圍內(nèi)擴(kuò)展公司項(xiàng)目，積極拓展市場(chǎng)。

② 補(bǔ)短板。在創(chuàng)業(yè)早期，公司主要是拼長(zhǎng)板，通常會(huì)依靠長(zhǎng)板優(yōu)勢(shì)拿到融資，再經(jīng)過(guò)一系列努力轉(zhuǎn)成業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，不斷正向循環(huán)，到了C輪就相當(dāng)于進(jìn)入了半決賽，公司這時(shí)候才有時(shí)間和精力補(bǔ)短板。這時(shí)候，公司要想進(jìn)入下一輪的融資，獲得更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，也必須得把短板補(bǔ)起來(lái)。

完成C輪融資，公司的成長(zhǎng)階段也基本完成，根據(jù)需要，公司也可以進(jìn)行D輪、E輪、F輪的投資，后面這些輪次都可以看作C輪的加強(qiáng)版，融資方式和C輪差不多。

1.2.3　融資策略四象限：成本、機(jī)會(huì)、收益、風(fēng)險(xiǎn)

制定好融資戰(zhàn)略圖之后，我們就得著手進(jìn)入實(shí)施階段了。實(shí)施過(guò)程中成本的耗費(fèi)、最佳時(shí)機(jī)的把握以及與收益共存的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司融資成功與否起著至關(guān)重要的作用。

如何將這些復(fù)雜多變的因素變得可控可預(yù)測(cè)，我們的首要任務(wù)是知道融資成本、融資機(jī)會(huì)、收益和風(fēng)險(xiǎn)具體指什么，同時(shí)還要明白我們可以做些什么。

（1）融資成本

公司融資成本根據(jù)是否為當(dāng)下可計(jì)算的財(cái)務(wù)支出分為顯性成本外和隱形成本。

① 顯性成本，又稱財(cái)務(wù)成本，包括融資費(fèi)用和資金使用費(fèi)。公司在融資過(guò)程中產(chǎn)生的一切費(fèi)用都可算作融資費(fèi)用，而資金使用費(fèi)指公司因使用資金向資金提供者所支付的報(bào)酬。

資金使用費(fèi)按照融資方式分類，包括發(fā)行股票融資向股東支付的股息、紅利，通過(guò)債券和借款籌集資金所支付的利息或者是借用資產(chǎn)支付的租金等。

資金使用費(fèi)按照有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)可分為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。國(guó)庫(kù)券或銀行存款利息率加保值率計(jì)算所得的報(bào)酬為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，是投資者將資本投向無(wú)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目所獲得的報(bào)酬，資本市場(chǎng)對(duì)“資本”這一特殊商品供求關(guān)系會(huì)對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的高低產(chǎn)生影響。

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者將資本投向風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，要求得到高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的補(bǔ)償，又稱風(fēng)險(xiǎn)溢酬。由于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等各種風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在，公司未來(lái)的收益帶有不確定性，因而投資者要求風(fēng)險(xiǎn)越大，補(bǔ)償率越高。

② 隱形成本，包括機(jī)會(huì)成本、風(fēng)險(xiǎn)成本等。機(jī)會(huì)成本是指把公司自有資金用于融資而放棄的其他各種用途中的最高收益；風(fēng)險(xiǎn)成本主要包括破產(chǎn)成本和財(cái)務(wù)困境成本。公司債務(wù)融資的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是公司融資的主要風(fēng)險(xiǎn)，與公司破產(chǎn)相關(guān)的公司價(jià)值損失就是破產(chǎn)成本。財(cái)務(wù)困境成本主要是法律、管理和咨詢費(fèi)用，還有因財(cái)務(wù)困境而受影響的公司經(jīng)營(yíng)能力，包括公司產(chǎn)品需求減少、沒(méi)有債權(quán)人許可不能作決策以及管理層花費(fèi)的時(shí)間和精力等。

（2）融資機(jī)會(huì)

融資機(jī)會(huì)，是指由有利于公司融資的一系列因素所構(gòu)成的有利的融資環(huán)境和時(shí)機(jī)。公司在選擇融資機(jī)會(huì)時(shí)應(yīng)當(dāng)對(duì)公司融資所涉及的各種影響因素做綜合分析，主要考慮以下幾個(gè)方面。

① 主動(dòng)出擊，把握時(shí)機(jī)。公司融資機(jī)會(huì)是一種客觀環(huán)境，具有不確定性，雖然公司也會(huì)對(duì)融資活動(dòng)產(chǎn)生重要影響，但與外部環(huán)境相比，公司的影響是有限的。所以公司必須主動(dòng)出擊，積極尋求并及時(shí)把握住各種有利時(shí)機(jī)，保證融資成功。

② 了解國(guó)家政策，把握經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。外部融資環(huán)境瞬息多變，所以公司融資決策要有預(yù)見(jiàn)性。因此，公司要做到充分了解國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)家貨幣及財(cái)政政策以及國(guó)內(nèi)外政治環(huán)境等各種因素，合理分析和預(yù)測(cè)能夠影響公司融資的各種有利和不利影響，以便尋求最佳融資時(shí)機(jī)，果斷作出決策。

③ 適時(shí)制定合理的融資決策。公司在分析融資機(jī)會(huì)時(shí)，必須考慮具體的融資方式所具有的特點(diǎn)，并結(jié)合本公司自身的實(shí)際情況制定融資決策。比如，在某個(gè)時(shí)間，公司可能不適合發(fā)行債券融資，卻適合進(jìn)行銀行貸款融資。

（3）收益和風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)“風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)稱”的基本原理，風(fēng)險(xiǎn)與收益存在正相關(guān)關(guān)系。其中，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于信息在傳統(tǒng)金融環(huán)境中廣泛存在的不確定性，不確定性與收益相互依存，風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)是獲取收益的前提，而收益是承擔(dān)不確定性的成本和報(bào)酬。

各種信息的不確定性都會(huì)產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)，而創(chuàng)業(yè)者剛開(kāi)始可能面臨的融資風(fēng)險(xiǎn)主要包括信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)。

信用風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目有關(guān)參與方不能履行協(xié)定責(zé)任和義務(wù)而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)和需求風(fēng)險(xiǎn)，這三種風(fēng)險(xiǎn)之間相互聯(lián)系，相互影響。金融風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在項(xiàng)目融資中利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面，如匯率波動(dòng)、利率上漲、通貨膨脹、國(guó)際貿(mào)易政策的趨向等都會(huì)引發(fā)項(xiàng)目的金融風(fēng)險(xiǎn)。

項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)主要有兩類，一類是國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，如因國(guó)家現(xiàn)存政治體制的崩潰，對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品實(shí)行禁運(yùn)、聯(lián)合抵制、終止債務(wù)的償還等；另一類是國(guó)家政治、經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)，包括稅收制度、關(guān)稅及非關(guān)稅貿(mào)易壁壘和外匯管理法規(guī)的變化等。

除了以上這些普遍的風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)公司選擇的不同融資方式，還可能會(huì)帶來(lái)其他風(fēng)險(xiǎn)。以眾籌為例，公司可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)有信用風(fēng)險(xiǎn)、欺詐風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。

綜上所述，融資風(fēng)險(xiǎn)既有主觀導(dǎo)致的又有客觀環(huán)境所帶來(lái)的，我們無(wú)法做到完全消除風(fēng)險(xiǎn)，最多也只是通過(guò)努力消除信息的不對(duì)稱性來(lái)進(jìn)一步確定和降低風(fēng)險(xiǎn)，保證高風(fēng)險(xiǎn)能帶來(lái)的高收益。