自序　管理欲望

2020年即將過(guò)去，一場(chǎng)百年一遇的新冠肺炎疫情讓人與人之間的距離拉大了，社交場(chǎng)所都要保持一定的間距，但熱熱鬧鬧的股市卻讓我與親友們的距離拉近了，當(dāng)然大多是線上交流。

2019年初開始的牛市在2020年進(jìn)一步發(fā)酵，居民參與股市的熱情被點(diǎn)燃，偏股型公募基金新發(fā)規(guī)模達(dá)2萬(wàn)億元，一年新發(fā)規(guī)模相當(dāng)于歷史存量的62%。隨著行情的升溫，親友們與我交流的頻率變高了，甚至幾年不聯(lián)系的同學(xué)也重新取得了聯(lián)系。這些都是金融圈外的普通人，交流中我感受到他們對(duì)股市的認(rèn)知有些偏差。有的認(rèn)知偏差，在金融從業(yè)人員尤其是新入行的同行中也存在，最典型的是以下兩個(gè)認(rèn)知陷阱。

陷阱一：高估自己、低估市場(chǎng)。股市投資看起來(lái)門檻低，實(shí)際上是一件非常專業(yè)的事情。開車前需要考駕照，先考交規(guī)，再小路考、大路考，拿到駕照后甚至還要請(qǐng)老司機(jī)陪同練習(xí)一段時(shí)間，才敢獨(dú)自上路。而股市的初試者往往直接“開車上路”，沒(méi)考慮自己是否學(xué)會(huì)了駕駛，這是初試者無(wú)知無(wú)畏地高估自己、低估市場(chǎng)。還有一種常常發(fā)生在投資老手身上的高估自己、低估市場(chǎng)，就是主動(dòng)選擇高難度的動(dòng)作。股市投資中有“白馬”“黑馬”的通俗說(shuō)法，白馬好比通往終點(diǎn)的康莊大道，路程長(zhǎng)、耗時(shí)多；黑馬好比通往終點(diǎn)的近路，耗時(shí)短，但崎嶇不平。追求挖掘黑馬就是主動(dòng)選擇高難度動(dòng)作，實(shí)際上背后隱藏著很多風(fēng)險(xiǎn)，效果未必好。

陷阱二：高估短期、低估長(zhǎng)期。股票市場(chǎng)給普通大眾的印象往往是價(jià)格漲跌非常快，低風(fēng)險(xiǎn)偏好者擔(dān)心下跌不敢入市，高風(fēng)險(xiǎn)偏好者看到的是股市巨大的上漲誘惑，入市者大多抱著掙快錢的想法，然而結(jié)果差強(qiáng)人意，A股素有“七虧兩平一賺”的散戶魔咒，即十個(gè)散戶中七個(gè)虧錢，兩個(gè)打平，賺錢的只有一個(gè)。實(shí)際上，滬深300指數(shù)2002年至2020年底年化漲幅7.5%，累計(jì)漲幅290%，萬(wàn)得全A指數(shù)1995年至2020年底年化漲幅11.7%，累計(jì)漲幅1570%，長(zhǎng)期看A股的表現(xiàn)并不差。追求短期爆發(fā)力的交易型操作的累計(jì)收益，最終不如著眼長(zhǎng)期的配置型投資的累計(jì)收益。專業(yè)投資者領(lǐng)域同樣存在一年翻倍者眾、三年翻倍者寥寥的現(xiàn)象。

這些認(rèn)知陷阱的根源是內(nèi)心的欲望過(guò)大，超過(guò)正常的能力范圍。從業(yè)14年，我慢慢體會(huì)到，資產(chǎn)管理行業(yè)的本質(zhì)是管理欲望。首先，建立研究體系和框架是一個(gè)選擇和放棄的過(guò)程，影響市場(chǎng)的變量太多了，各類學(xué)派也很龐雜，關(guān)鍵是要找到被歷史驗(yàn)證過(guò)、自己能掌握的框架。這就好比在武當(dāng)、少林、峨眉中選一個(gè)適合自己的門派。其次，堅(jiān)守自己的框架，相信正期望值的長(zhǎng)期威力，動(dòng)作不變形，不輕易受市場(chǎng)波動(dòng)的影響。比如，成長(zhǎng)型投資風(fēng)格、價(jià)值型投資風(fēng)格本身都是投資方法論，沒(méi)有優(yōu)劣之分，最怕既要、又要、還要、不停要，不知道自己為什么掙錢、掙什么錢。最后，對(duì)投資收益有合理的預(yù)期，放棄過(guò)高的欲望。放眼全球，十年以上20%的復(fù)合回報(bào)已經(jīng)是非常卓越的成績(jī)了，要學(xué)會(huì)巴菲特說(shuō)的慢慢變富。

本書副書名“少即是多”表達(dá)了我對(duì)股市投研的感悟，即KISS（keep it simple ＆ stupid）原則，化繁為簡(jiǎn)就是管理欲望。投資原本簡(jiǎn)單純粹，就是根據(jù)自己的投資哲學(xué)和理念，構(gòu)建投資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理體系，并通過(guò)學(xué)習(xí)不斷精進(jìn)體系，做能力圈內(nèi)的投資，進(jìn)退有序，從容面對(duì)市場(chǎng)。本書分6章，第1章是總論，概況性介紹策略研究的框架體系，第2~5章分別從資金流向、企業(yè)盈利、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、市場(chǎng)特征方面介紹策略研究各個(gè)領(lǐng)域的研究方法及要點(diǎn)，第6章是與投資者交流時(shí)的思考。

雖然本書的作者是我，但研究的體會(huì)和收獲源于一起工作的領(lǐng)導(dǎo)和同事、深入交流的客戶和朋友。第一次獲得新財(cái)富最佳分析師評(píng)選冠軍時(shí)，我在感謝詞里寫道：每一位優(yōu)秀賣方分析師收獲的鮮花背后都有無(wú)數(shù)個(gè)買方投資者的澆灌，分析師和投資者在交流互動(dòng)中相生相長(zhǎng)、攜手共進(jìn)。我?guī)ьI(lǐng)的研究團(tuán)隊(duì)成員對(duì)本書的貢獻(xiàn)更是毋庸置疑，尤其是鄭子勛、李影、吳信坤等，我們一起探討了很多想法。而我作為本書的署名作者，是另外一層含義的少即是多。

2020年冬書于上海