上篇 融資租賃基礎理論

第一章 融資租賃概覽

第一節 融資租賃的產生與演進

租賃是日常生活中一種普遍存在的經濟現象，也是一種重要的信用形式。租賃作為人類經濟行為的歷史十分久遠，它隨著私有制的出現而產生，隨著商品經濟的發展而發展，體現了社會生產力不斷發展和信用方式不斷演變的過程。在其漫長的歷史進程中，大致經歷了傳統租賃和融資租賃兩大發展階段。

一、傳統租賃的產生

傳統租賃業是對融資租賃業產生之前的租賃業的統稱。在融資租賃產生之后，這種租賃交易行為作為一種與融資租賃相對應的形式，繼續存在于現實社會中。傳統租賃的主要特征是出租人將自己已經擁有的財富或長或短地出租給承租人使用，以充分利用現有資源。

早在公元前2000年，兩河流域下游的蘇美爾地區的教堂就向當地農民出租農具、土地和用于耕種的牲畜，這是迄今為止有關租賃交易的最早的文字記載。租賃作為一種商業信用活動的起源可以追溯到公元前 1400年的腓尼基人。當時一些擁有船只但對做生意不感興趣或缺乏做生意技能的人，將其擁有的船只租給那些對做生意有經驗或感興趣的商人，從而使船只擁有人和商人同時獲得了最大利益，船只實現了最大效用。公元前6世紀，古巴比倫王國通過租賃土地的方式鼓勵人們開荒。中國在奴隸社會后期，產生了以土地和房屋為對象的租賃活動。封建社會中的地主與佃農之間的租賃關系是，佃農向地主租種土地并交納地租。這些實物形式的租賃，大多數是在生產力水平較低的情況下，為解決生產周期不一致的困難而產生的。

進入19世紀，隨著科學技術和社會化大生產的發展，租賃進入了新的發展時期。早期的英國鐵路運輸業，由于很多鐵路創建者的鐵路設備不能自給，而只能靠提供鐵路線，將鐵路線出租給修建鐵路的鐵路公司，并通過向鐵路線的使用者收取通行稅而獲得收益。在市場經濟中，商品的生產者或經營者常常租用其生產或經營需要的場地，于是他們與廠房、商店的房產所有者之間產生了租賃關系，商品生產或經營者租用廠房或商鋪進行生產或買賣，并以其生產或經營收入交納租金。礦產經營者向礦山所有者租用礦產資源進行開采，并以其銷售收入交納租金。房屋的租賃、一些經營者所需的辦公設備、建筑機械和汽車的租賃及生活耐用品的租賃等，也都屬于這種租賃范疇。

在漫長的發展過程中，傳統租賃在租賃的物件、租賃投資人的目的、出租人組織形式和出租人服務與管理水平等方面都在不斷地發生變化。但是，傳統租賃交易的基本結構、交易方式及其由此而決定的基本功能，卻始終沒有發生任何根本性的改變——仍然是兩方當事人結構，交易的目的以滿足用戶臨時性的需要為主。租賃對象是閑置物品，是否出租取決于貨物所有者是否有閑置物件，故仍有一定的偶然性；租賃的期限短，一般不超過一年；租賃的目的仍然只限于使用設備本身，租賃設備只租不售，租賃期滿時承租人必須歸還租賃資產，承租人對租賃物件只有使用權，沒有所有權；出租人對承租人提供全面的服務，負責對租賃物件的維修保養和對承租人的使用培訓等。

二、融資租賃的產生

融資租賃交易中最主要的租賃物件是各種類型的生產和經營所需的設備。融資租賃交易的一個基本特征是通過將租賃物件中長期地出租給承租人使用而使其獲得融資的效果。

早在融資租賃獲得世界范圍的推廣之前，英、美兩國的一些設備生產廠家為了保護本企業的專有技術、避免競爭，就開始采用租賃的方式來銷售其生產的產品。例如，美國貝爾電話公司早在1877年就開始通過出租電話設備來擴大銷售。再如，英國聯合制鞋機器公司在19世紀末期曾擁有專利制靴機器，該公司為了保護其專利、避免競爭，對擁有專利的機器只租不賣，以便控制市場，公司還要求用戶一旦使用了本企業的這種機器，就不能再租賃其他企業類似的機器，也不能采購任何其他公司的同類機器來進行生產。到20世紀初，英國80%的鞋廠都固定地與這家制鞋機械公司訂立制鞋機器租賃協議。上述設備租賃只是某一時期的個別產物，是附屬于銷售的一種經濟行為，由于這些行為在當時還屬于個別行為，沒有形成全社會的廣泛共識，也就沒有形成一個獨立的產業。然而，由于這些租賃行為又具備了融資租賃的一些基本特征，所以，我們可以將其視為融資租賃的雛形。

融資租賃產生于第二次世界大戰之后的美國，在經歷了半個世紀的發展之后，迅速擴展到世界絕大部分國家與地區。促成這種狀況的根本原因在于，在市場競爭壓力不斷增大的情況下，各個出租人為了保住并擴大自己的市場份額，最大限度地利用本國政府直接或間接地給予融資租賃相關的優惠政策，不斷朝著最大限度地滿足承租人各種需要的方向構建自己的交易結構，從而使融資租賃的形式花樣翻新，功能日益多樣化，這又進一步促進了融資租賃業的發展。融資租賃形式的不斷創造與創新，也正是現代租賃業發展的生命力所在。

關于融資租賃產生的標志業內有不同的觀點，我們認為比較合理的觀點是由美國租賃專家提出的。在第二次世界大戰期間，美國政府與美國廠家為生產軍需物資而采用的“成本附加法”刺激了融資租賃的產生。當時，美國政府為節約政府開支，在與國內生產廠家簽訂軍需產品的生產合同時，只允許生產廠家在成本之上加很小的利潤（即成本附加法）。與此同時，美國的這些生產廠家也十分清楚，一旦戰爭結束，政府就不會再與他們簽訂新的合同。較低的銷售價格和不確定的生產期限，迫使這些得到政府訂單的企業不得不考慮他們的設備投資的回收問題。與自己投資購買相比，租賃則可有效地將這種設備投資回收的風險降到最低。于是，對于大量需要的專業化機械設備，政府常常扮演著出租人的角色。

從上述融資租賃的產生過程來看，融資租賃的產生是原有的以貨幣為載體的信用融資與傳統租賃有機結合的產物。在這種兼具信用融資與租賃交易特征的新的交易形式中，融資，并且是以信用方式進行的融資，仍是其基本的屬性。因為用戶（即承租人）采用這種形式籌資的目的是獲得設備，并且要通過支付租金的方式逐步償還本息，但是，與原有的各種信用融資方式相比，這種信用融資的新形式又發生了一些顯著的變化：其一是交易載體的變化，由直接的貨幣融資變成了融資與融物的結合，對于用戶而言，其實際的交易載體是以生產設備為主的實物，融物使其具有了租賃的屬性；其二是交易結構的變化，由以貨幣為載體的信用融資方式或以讓渡物的使用權的傳統租賃中的兩方當事人結構變成了一項由承租人、出租人和供貨商三方當事人有機組合在一起的融資租賃交易。融資的這兩個基本特征，也為其在產生之后的進一步發展提供了空間。

融資租賃業的出現，同時賦予了傳統租賃和以貨幣為載體的信用融資形式全新的內涵。從金融角度看，融資載體實物化，但“融物”僅僅是形式，“融資”才是本質。因為出租人按照承租人的選擇購買租賃設備，具有墊付資金的基本內涵；而出租人又通過收取租金的形式，將其給承租人墊付的資金連本帶息收回，具有了債權融資的基本特征。所以，從簡單的融資租賃開始，就使這種類型的租賃具有了金融服務的特性。當承租企業運用融資租賃方式籌資時，也可稱為租賃融資。正因如此，西方經濟學家將以簡單融資租賃形式出現為標志的融資租賃的產生，稱之為二戰之后金融市場的第二項金融創新，是一項全新的金融品種（二戰之后出現的第一項金融創新為歐洲貨幣市場的產生）。

從租賃角度看，傳統租賃是一種商業服務性質的交易，這種商業服務可以是單純的對物的服務，即只出租給用戶所需要的租賃物件；還可以采取物與人組合的服務模式，即出租人在給用戶提供物的同時配備對該物的操作人員。但無論哪種模式，都屬于商業服務的性質。融資租賃的出現，由滿足用戶短期使用變為以中長期融資為目的，使其具備了一種與作為它的產生基礎的傳統租賃完全不同的交易屬性——金融屬性。將古老的租賃行業賦予融資的功能，使租賃這一古老的行業衍生出全新的理念，也使融資特征更加豐富。所以，融資租賃自其在美國產生之后，迅速得到美國和其他國家的企業普遍接受，由此形成了大量的需求，帶動了全球融資市場的迅速擴大與發展。因此，融資租賃也就成為第二次世界大戰結束以來繼歐洲貨幣市場之后的第二項金融市場創新。

三、融資租賃的演進

如果我們把世界融資租賃市場作為一個整體來考察，就會發現，融資租賃從產生至今的幾十年間，經歷了一個從低級向高級不斷發展的進程。這一發展的過程，大致可以分為五個階段。

（一）融資租賃簡單期

這是融資租賃從無到有的階段。融資租賃業的出現，從根本上改變了傳統租賃業夕陽產業的地位。傳統租賃與金融產業的結合，也使得金融產品的屬性發生了顯著的變化，使金融產品由單純的以貨幣為交易載體的屬性變為同時具有以貨幣和以實物為交易載體的屬性的產品。盡管這一階段的融資租賃產品與原有的金融產品的差異主要表現在形式上，但正是這種形式的變化，為融資租賃今后從實質上區別于原有的金融產品的發展奠定了基礎。融資租賃的發展使融資租賃這一概念在產生之初和發展之后的內涵不盡相同。為了區分不同階段下的融資租賃的內涵，現在人們常常對反映產生之初的融資租賃概念前加上“簡單”二字。

這個階段的租賃主要呈現以下幾個特點：承租人有意向承租自己選定的租賃物件，出租人有意向為承租人選定的租賃物件提供金融服務；簽訂的相關融資租賃合同不可取消；出租人承擔全額付款購買租賃物件的責任，承租人承擔全額支付租金的責任；期限結束后以象征性價格將設備所有權轉賣給承租人；每期租金一般是等額付款；不含任何服務地提供租賃物件。

（二）融資租賃靈活期

融資租賃發展過程的第二個階段是靈活的租賃階段。隨著融資租賃的飛速發展，市場競爭逐漸激烈，利潤不斷下降，出租人為了適應競爭，創造了新的金融服務方式。一種方法就是將租賃朝著滿足承租人對現金流量需要的方向發展。租賃周期在這一階段上的一個特點便是一些靈活的、創造性的租賃結構的產生，如杠桿租賃、返還式租賃和融資轉租賃等；租期結束時，承租人對租賃物件可以選擇續租、買斷和退還租賃物件等不同做法，為承租人提供了殘值選擇權，這種具有殘值選擇權租賃結構的推出，使融資租賃交易與傳統的貸款方式更加不同。同時，有關租賃的稅收與會計管理制度的頒布，為租賃周期的下一階段——經營性租賃的出現創造了條件。

（三）經營性租賃時期

融資租賃發展過程的第三個階段是經營性租賃的產生。促成一國租賃市場進入這一階段，主要需要三個條件：第一，該國融資租賃市場已經發展到一定程度，由于出租人競爭的加劇，迫使出租人通過開展承擔更大風險的經營性租賃來提高競爭力；第二，租賃會計準則的頒布；第三，該國正在形成或已經具備二手貨市場，以此來滿足出租人管理租賃資產殘值風險的需要。經營性租賃的最基本的特征是非全額清償性，并由此派生出租期期末租賃資產所有權處置方式的多樣性，包括退租、按公平市價留購和續租。經營性租賃由出租人提取折舊，相對于傳統租賃，經營性租賃推出長期出租概念，租期可以超過一年以上；一般提供全面服務，包括設備的維修和保養；租賃期限結束后的結果可以非全額付款，有多項選擇；資產風險由出租人承擔。由此，出租人的盈利點也從單一的租賃利息收益，變為基本租期內的利息收益加上租期結束時處置租賃資產殘值時所可能的資產溢價收益及為承租人提供全方位服務時的服務收益等。

由于經營性租賃對資產風險管理的需要，經營性租賃的資產類型主要包括各種類型的交通工具、計算機和辦公用品等存在較高技術過時的風險、二手市場較發達的設備。

（四）租賃產品創新期

融資租賃發展過程的第四個階段是創新租賃產品的出現。這種租賃產品的創新，主要是已有的融資租賃的各種形式與金融創新有機結合的產物，如專門投資于租賃交易的投資基金、與項目融資相結合的項目租賃、與債權證券化相結合的租賃證券化和與風險投資相結合的風險租賃等。這一階段的主要特點是出租人通過尋求更低成本的資金來源、提高租賃資產的流動性等方式，來進一步提高出租人的競爭力。這時的租賃已經擴大到包括金融服務、經營服務和資產管理服務在內的多方式、全方位的服務。

（五）租賃市場成熟期

融資租賃發展過程的第五個階段是一國租賃市場進入成熟期。租賃成熟期的一個基本標志是租賃滲透率基本不變，并保持在30%左右，租賃市場趨于飽和。此時，租賃產品幾乎變成了商品，租賃產品之間的差異變得很小。出租人開始通過加快辦理租賃業務手續和提供資金融通的速度、提高對顧客服務的水平、加強內部管理、降低費用、增加收入等手段來保持盈利。在這個階段，租賃公司之間的競爭更為激烈，租賃公司之間的兼并和收購成為租賃業進入成熟期后的自然產物。租賃公司的盈利率進一步下降，租賃公司的經營更加關注資產增值的重要性，租賃業最終與其他行業形成聯盟關系。

一般而言，每一個國家租賃市場的發展，都經歷了從初級到高級的過程，但各國的發展基礎和發展環境并不平衡，對于已經存在融資租賃的國家，其所處的從初期到成熟期的發展階段不完全相同，從低級階段向高級階段發展所需要的時間也不完全相同。處于高級租賃發展階段的國家，仍然包括低級階段的租賃形式，而處于低級租賃發展階段的國家，不會存在高級階段的租賃形式。

四、世界融資租賃市場迅速發展的原因

（一）第三次科技革命所導致的資金供求矛盾使新融資方式的產生成為必然

以現代電子技術為主要標志的第三次科技革命的出現，導致企業資金需求急劇增大。這種需求表現在以下幾個方面：第一，新技術與新產品的不斷出現，使原有設備無形損耗加快，按價值規律的要求，這些設備必然需要更新；第二，新技術與新產品的產生導致了新興產業部門的出現，而這些部門的建立，均需要巨額投資；第三，原來服務于第二次世界大戰的軍工企業，隨著戰爭的結束，面對激烈的商業競爭，需要從軍工產品的生產轉向民品生產，由此也需要大量的投資。與此相對應，按當時西方國家的信貸與財務制度的規定，企業龐大的資金需求很難得到滿足。因為，第一，法定直線折舊制度，使企業在短期內所獲得的折舊資金遠遠不能滿足擴大再生產的需要；第二，企業獲得外部資金的途徑有限，條件亦十分苛刻。當企業靠自我積累難以滿足資金需求時，必然會加大對外部資金來源的依賴。然而，當時西方國家的資本市場還沒有現在這樣發達，通過股票和債券籌集資金非常困難，這就增加了企業對銀行的依賴性，而銀行出于安全性的考慮，中長期貸款條件非常嚴格。據當時美國的《幸?！冯s志報道：美國1200家大企業中，大約只有300家可以出售債券、股票或從銀行大量借入資金。歐洲的銀行通常只提供大約3年期的貸款，設備投資者不得不在設備折舊期內洽談兩至三筆貸款。在這種情況下，只有少數大型企業能從銀行獲得長期貸款，而眾多的中小企業要想從外部獲得投資和貸款十分困難。

現實中尖銳的資金供求矛盾，從客觀上提出了改革傳統的信貸方式、開辟新的融資渠道的必要性。融資租賃——以融物的形式達到融資的目的，以滿足企業設備投資為主旨，正是在這種背景下產生的。融資租賃以租期與設備耐用年限接近、還租方式靈活、受限制少和有利于企業有效利用資金等特點，很快成為資本市場上一種有力的、新型的資金來源。

（二）銀行資本與工商資本的相互滲透直接形成了融資租賃業

融資租賃業主要是通過銀行資本與工商資本在信貸聯系上的相互滲透而形成。一方面是銀行資本向工商資本滲透，表現為：第一，銀行為專營租賃業務的租賃公司提供了大量的經營資金，因為銀行將資金貸放給租賃公司比直接貸給眾多的中小企業更安全；第二，銀行為謀求金融業務的多樣化也直接開展融資租賃業務，以爭取新的客戶，擴張信貸資本，在1992年世界100家大租賃公司的排名中，在前40位中直接經營租賃業務的銀行就有英國的國民西敏斯寺銀行、巴克萊銀行、美國的花旗銀行和澳大利亞聯邦銀行等；同時，很多大的租賃公司也都有銀行的參股。另一方面是工商資本向銀行資本滲透，表現為：第一，許多大的制造廠家拿出部分專門資金用于開展以促進本企業產品銷售為主旨的融資租賃業務，如IBM信貸公司、AT&T資本公司、美國考莫蒂斯克公司和貝爾太平洋三環租賃公司等都是世界上著名的租賃公司；第二，一些專營融資租賃業務的租賃公司也向金融制度滲透，建立起銀行租賃制度，為不具備租賃部門的銀行提供租賃服務。

（三）設備制造廠商的廣泛加入，為融資租賃業的發展提供了新動力

激烈的商品競爭、飛速發展的科技革命以及科學技術不斷向生產力的轉化，迫使企業不得不加快原有設備的更新，而在現代化生產中，設備成本日趨昂貴，維修、保養技術愈加復雜，費用日益增大，使企業在購置新的生產設備時的負擔不斷加重。與此同時，一些設備制造商也在謀求貿易方式多樣化，尋求推銷產品的新途徑。設備制造廠商利用融資租賃推銷產品，在提供融資便利的同時，還利用其作為生產者的優勢，提供維修、保養和產品升級換代等特別服務，一方面，用戶（承租人）不但不必追加大量投資即可獲得所需設備，還能獲得必要的特別服務并經常使用先進設備；另一方面，又有利于生產廠家擴大國內外銷售，尤其是對于售價高、技術性強、無形損耗快或利用率不高的設備，租賃比銷售更容易找到客戶。在這種情況下，許多大的制造廠家或設立租賃部或設立租賃子公司，專門在市場上以經營性租賃或融資租賃的形式推銷母公司的產品，形成了制造廠商類租賃公司。

（四）租賃公司的大力宣傳促使承租人轉變了觀念

在生產資料私有制的長期影響下，自己必須擁有物權的觀念相當嚴重，長期以來，人們已經習慣于先擁有，后使用，或者將占有與使用看成一個整體。融資租賃產生以后，租賃公司開展了大規模的宣傳活動，大力普及租賃知識，使人們不僅逐漸認識到擁有所有權未必是獲得使用權的唯一手段，而且逐步接受了收益的產生基于使用，而不是擁有等概念。同時，作為用戶的承租人也在激烈的市場競爭中更新觀念，由于在現有的資信評估體系中，租賃，尤其是經營性租賃的負債，不被計在企業的對外負債規模中，有利于提高用戶的資信等級，降低新的籌資成本，在這種情況下，企業寧愿選擇租賃而不是購買的方式來添置所需設備。

雖然融資租賃從產生至今僅有50多年的歷史，但是，其所具有的獨特的優點，使其迅速得到許多國家企業家的認可。20世紀60年代初，融資租賃業務首先由美國擴展到西歐、日本和澳洲，20世紀70年代初開始在東南亞等國家和地區出現，20世紀80年代初被中國作為利用外資的形式而引進，從20世紀90年代起開始在東歐地區的新興市場經濟國家應用。如今，融資租賃業務幾乎遍及世界各地，類型繁多的租賃公司如雨后春筍般地涌現，租賃對象也擴大到了飛機、汽車、計算機、通信設備、工業機械與設備、醫療設備、辦公用品、火車車廂、卡車、家具等。也正是由于融資租賃的出現，使古老的租賃業煥發出新的生命力。從20世紀70年代起，融資租賃業務開始跨越國界，國際租賃成為租賃發展的新趨勢。為開展國際租賃業務，發達國家的大的出租人紛紛在國外設立分支機構，建立合資企業。這些行為又有力地促進了各國對外貿易和海外投資的發展。