周伯夷和潘霆玉坐在的席位上，整理著準備交易的資料。周家的席位號是三十號，潘家的席位是三十一，兩家的席位緊挨著。周伯夷打眼向前望去，孫老四和與尤忠銘坐在前面兩排的位置上，搖頭晃腦地向周圍的人打招呼。
孫老四能夠弄到前面第二排十八號席位，是因為他本身就是交易所的董事。尤忠銘也是交易所的股東。為了能傍上孫老四，他送了交易所的管事一筆銀子，才弄到了十九號席位。那二十號席位之前的位置，可都是皇親國戚權貴官吏的席位。
華商紗布交易所自開盤以來，營業額巨大，回報也高。一般經紀人每年的傭金收入都有上萬兩銀子，多則達十幾萬兩，為此紗布交易所吸引了大批投機商。不少經紀人暗中出租經紀人牌號，每月坐收六七千兩銀子。一些大投機商，包括外商洋行乃至官僚財團都混入期間，利用權勢在紗交所里玩弄手段掀風作浪，操縱市場行情，以謀取暴利。
孫老四對交易所門道畢竟不很精通，時常不按常規亂來一氣，因此，交易所的同行們送他一個雅號：“無軌電車”。孫老四當然也知道自己道行的深淺，便邀請善于投機的尤忠銘坐在他身邊當個參謀。孫老四做棉紗交易，總是向多家經紀人分別買進各月期的多頭額子。經紀人并不把他放在眼中，只因他是前朝重臣之子，姑且應酬他而已。再說，誰也不嫌銀子燙手的，多多益善么。
周伯夷依照老經驗，在臨近年底前一兩個月，便陸續吃進棉紗多頭的額子。年末，期貨市場的走勢果然如他所料，棉紗期貨的價格上漲到了高峰。他便把多頭的額子全部賣出，反手吃進了大量空頭的額子。轉眼過了農歷新年，像往年一樣，棉紗價格開始從高峰回落。市場上棉紗現貨增加，而紗布交易所倉庫里的庫存多數是壓庫的爛污紗。周伯夷當然曉得，每年的二月份開始進入棉紗銷售交易淡季，經紀人稱之為“春荒”。這段時間客戶需求不足，市場中充斥著大量陳舊的庫存棉紗，因而棉紗價格會保持在平穩的價位。投資者都估計紗價趨勢看跌，因此時常是做空頭，以待價格跌落時再買進空頭的額子。
交易廳里交易清淡紗價平穩，每包紗在二百二十元上下盤旋。除了有幾家買進空頭額子之外，就沒有什么交易。坐在十八號席位的孫老四卻一反常態，買進數量較大的多頭額子。周伯夷笑著對潘廷玉說：“這無軌電車又開始亂開了。”
“人家底子厚，一夜里輸掉一條弄堂都不當回事呢，區區幾萬元期貨又算得了什么！”潘廷玉也譏笑道。
“這倒是的，他爹當北洋大臣時，弄到了幾千萬的白銀，就是讓兒孫們來糟蹋的。”
“我看也讓他糟蹋的差不多了，撐不了多少時間了。”
“哎，那可是幾千萬的銀子呢，真正是富可敵國！他一輩子也糟蹋不光的。”
“這也難說，以他一夜輸幾十萬的勢頭弄下去么，也弄不了幾年的。我看他最近就逆勢買進了好幾萬的多頭額子，如此作死下去能有幾日的活頭呢！”
“反正他是無軌電車，隨便亂開的。保不齊，他明天又大量賣出額子，反手做空了。”
可是，孫老四依舊每日都在買進大量的多頭額子，而且，數額在不斷地加大。頭幾天，他向幾家經紀人買進四個不同月份的期貨，每個月二百包左右的棉紗，后來增加到每個月各三、四百包。經紀人也怕他又是無軌電車亂開了，便照章向他收取證據金。孫老四經常拖延緩繳的臭包，這次竟然如數繳清，就連經紀人也覺得他同往日判如兩人。看到他買進的只是幾個月份的期貨，都吃準他是無軌電車亂開，根本就不會想到他在惡意操縱市場。
榮敬齋和他的大侄子榮裕謙坐在二十號席位上，見到孫老四如此大手筆地做多頭，便吃定他是不可能全部收貨的，便想著大賺他一筆。孫老四做多頭，他就做空頭。不少經紀人也跟著榮敬齋吃進空頭的額子。周伯夷便是其中的一個，也跟風買進了不少空頭的額子。于是，交易所里多空相爭的煞是熱鬧。
四月初，標紗每包價格已漲到了二百四十元。榮敬齋仍不以為然，認定紗價必定會跌落的，大勢仍是空頭行情。交所里的經紀人們也與他的觀點一致，繼續做空頭。他們依照往年的經驗，靜候著紗價的回落，便可大賺一票。
周伯夷和潘霆玉與也是持續買進的空頭額子，只等紗價回落才好平倉收銀子。即使做空不成，他也盡可依仗著三家紗廠的庫存抵繳空頭的額子。他心里早就盤算過了，把壓倉底的棉紗拿出來抵繳空頭的額子，就只當處理老庫存了。
潘家是做絲綢為主業的，名下絲廠原有兩家，后因日本的人造絲大量上市，擠兌得無法生存，才把繅絲廠改造成紗廠的。潘霆玉擔心紗廠的產量有限，倉庫里的棉紗不夠抵繳空頭的額子。因此，他向周伯夷開口，如果做空不成要抵繳紗包時，能否借幾車的棉紗來救急。周伯夷滿口答應。潘霆玉抱拳答謝。周伯夷笑道：“其實是我占你的光了，你不必謝的。”
“何以見得？”
“你想么，我家壓倉底的舊紗換成了新紗，我何樂不為呢？”
“那就是兩全其美的好事了。”
令人不解地是，孫老四卻仍然在大量買進多頭的額子。誰也吃不準，他從哪里籌措到這么大筆的款子，竟敢如此放量買進多頭的額子。交易所的經紀人都在幸災樂禍地期待著，到了月底收貨平賬時，且看這個孫老四又成“臭包”的下場。
周伯夷和潘霆玉像看憨大玩尿泥似地，瞅著孫老四怪異地操作。數日后，周伯夷感覺到這次孫老四的行為與往日大不相同。他竟然如此專一地做多頭，而且是大量地買進多頭。這么大量額子，到了月底他從哪里弄這多的現鈔來平賬呢？一旦爛包了，只怕不僅僅是傾家蕩產，還要有牢獄之災的。
周伯夷的下意識里總游離著一絲驚恐不安的情緒，萬一他的背后有個權貴、財團在支撐著，那就是完全是另一回事了！一位與他有交情的經紀人悄聲告訴他，交易所里已有三四家經紀人的名下有十來家大戶頭在做多頭的額子。這些大戶頭隱姓埋名卻實力雄厚，每個月都在大量買進多頭額子。尤其怪異的是，善于做投機生意的尤忠銘明顯地遠避周潘兩家人，緊跟在孫老四的屁股后面買進多頭的額子，這不得不引起他的警覺。
晚上，他揣著滿腹的疑慮回到家中吃過晚飯，便與父親和周樂毅商討這件怪異的事情。周樂毅聽完他的敘述后，問道：“這種情況有多長時間了？”
“二三個月了。”
“他的后臺老板是誰？”
“不大清楚，也沒聽說他家有什么后臺老板的。”
“他爹可是滿清的重臣呢！跟皇親國戚都是能搭上脈的。”周樂毅思索了片刻，便說：“依我看么，你趕緊平倉，賣出空頭的額子。”
“什么道理呢？”
“我的直覺告訴我，這恐怕是個巨大的陷阱呢！”
周伯夷“撲哧”笑出了聲，說：“你也太過敏了。市場上的人都把孫老四叫‘無軌電車’，把他當憨大看的。”
“你們還把他當憨大？其實你們才是真正的大憨大！孫老四真是利用了你們對他是‘無軌電車’的習慣看法作掩護，來實施他們龐大的計劃。我敢斷定，他的身后必有金融大鱷在運籌帷幄指揮他作戰呢！”
“你是否小說看多了，在講故事呢？這個‘無軌電車’會有什么本事，操作如此大的盤子呢？”
“咳，你真是聰明自誤。你對孫老四是有偏見的，這種偏見遮住了你和經紀人們眼睛，使得你們看不清事情的本質。而我是沒有偏見的，只是根據你敘述的事實來研判的。我認為，事情已經很明顯了，必定是有金融大鱷在操縱市場呢！”
“可能么？你認為他是怎么做到的呢？”
“金融大鱷正是利用孫老四的形象完成了布局，要是換了別人必定早就被你們發現了。你再想想，孫老四背后會是些什么樣的人呢？”周樂毅極為嚴肅地對伯夷說。
周伯夷譏笑地神情望著周樂毅。周天瑞則以極為堅定口吻說道：“嗯，我看樂毅分析得完全正確。孫老四的背后必定是權貴重臣，甚至是皇親國戚在布局，他不過是個站臺的。”
“你現在清空額子大不了是吃些小虧，甚至是小有斬獲。如果再繼續持有空頭的額子必定會吃大虧的！”周樂毅堅決地說。
“那好。明天我就出空額子，改做多頭。”周伯夷還是有些半信半疑地說。
周樂毅說：“明天你只管賣掉自己的空頭額子，補進多頭的額子。千萬不要對別人說起我們分析的結果，以防將來鬧出事情時被小人反咬一口，說是你散布謠言攪亂了市場。”
“嗯，我只告訴霆玉，讓他也賣出空頭的額子。”
“你須注意，閉口深藏舌，藏身處處牢呢！”周天瑞也關照道。
“嗯，我曉得了。”
“等等，你榮家伯伯還在大額吃進空頭的額子么？”周天瑞問。
“是的。”
“你必須把我們分析的意見告訴他，免得他也吃了大虧！”
“我曉得了。”
第二天上午，周伯夷與潘霆玉在棉紗交易所見了面，便要他賣出空頭的額子改做多頭。潘霆玉不解地說：“空頭的額子正俏，榮家都在大量吃進呢！為何我們要賣出呢？難道就為孫老四一直在做多頭么？”
“你不覺得蹊蹺么？這孫老四哪來這么巨大的款子，持續幾個月都在買進多頭的額子呢？這跟他以往的操作手法全然不同了呢！”
“這倒是的。過去他是一會兒做多，一會兒做空，沒有定規的。這次卻是一條道走到黑，始終都是在做多頭呢。”
周伯夷把周樂毅的分析講給聽他。他思索足有五六分鐘，才認同了周樂毅的分析，隨即就去辦理交割手續。
交易所里的其他同行們仍在繼續吃進空頭的額子。周伯夷往二十號席位看了看，沒見到榮敬齋，席位上只坐著榮家大公子榮裕謙一人。周伯夷便悄然走過去，見他還在下單子吃進空頭的額子。周伯夷立即制止了他，附在耳邊上說：“你立即拋出空頭的額子，不要再往陷阱里跳了！”
“你有什么內幕消息么？”
“你小聲些，不要弄得誰都知道了。”
周伯夷把樂毅分析的行情講了一遍，勸他立即拋出空頭改作多頭。榮裕謙不置可否地說：“我得請示大伯父，再做決定。”
“那你就快去吧！”
榮裕謙快步走出大廳去打電話。十來分鐘后，榮裕謙神色明朗地回到了交易大廳，對周伯夷說：“我大伯說：‘根據以往的經驗么，這幾個月份都是做空，從未見過做多的。不能看到別人生病，咱們也跟著吃藥呢！’”
周伯夷有些焦急地說：“這次情況大不相同呢！他家必定是有金融巨頭在身后操縱行情呢！”
“等會退了市，我回去跟大伯再說吧。”榮裕謙不以為然地說。
此時，交易所里的紗價仍在持續盤旋上升。不過兩個多月的光景，每包紗價從原先的二百二十多元，已經漲到了二百七十多元。
翌日，交易大廳里隱約傳出了是三林公司在做多頭，進行操縱期貨市場的消息。江湖人都曉得三林即是宋家的三位女人。如果孫老四是替這家公司站臺的，那么做空的這幫戶頭都會尸橫遍野無一生還的。周伯夷聽到此消息不由地一陣顫栗，渾身都是雞皮疙瘩；所幸自己聽了周樂毅的話早早地退出了空頭陣營，現在做的是多頭。
孫老四背后是三林公司的風聲很快就傳播開來。這時候，空頭戶才如惡夢驚醒，即刻去拋出空頭補進多頭的額子，卻為時已晚，紗價已經炒得太高了。整個紗交所已經被三林公司的資本牢牢地控制了。三林公司憑借手中持有不同月份的期貨來軋空，并且大幅地提價。于是，空頭戶越是急于補進，紗價越是漲得快。到了月底交割時，空頭戶就成了豬羊，任由他們隨意宰割。
空頭戶急忙籌措資金到外地去搜羅棉紗，運回上海來抵繳空頭額子。華商紗布交易所規定：每月交易的標紗期貨交割期是月底前三天，必須在交割日前一天的中午十二時前，把應交割的棉紗送到紗交所的倉庫，超過時限便不能抵繳。
孫老四身后那兩個人終于露面了。他們動用權力買通租界巡捕房，讓巡捕房派出大批巡捕和探子，布防在紗布交易所倉庫四周。凡有卡車或駁船運來棉紗送往倉庫的就予以攔截，以超載為借口扣留。扣留的車船等到過了中午十二時就放行。空頭戶白白地化費了大筆的運費，還要支付所交期貨百分之十的違約金。這筆生意實在是做得太冤枉，虧了巨額的錢財無法填補，還要去出脫高價買來的棉紗。
經紀人最頭痛的是向空頭戶追繳證據金，再轉繳給交易所。許多空頭戶已無力平賬，早已腳底板涂油溜之大吉了。經紀人找不到客戶，又墊不出證據金，只等紗布交易所給予的處罰。做空頭的經紀人被逼得走投無路，都聚集在交易所里大喊跌價，擾亂交易所的交易。此時，多頭方已把紗價炒到了每包二百九十五元，交易所即刻掛出黑板宣布停拍。
交易所結算下來，空方要追繳證據金已達一千多萬元，空頭戶是無力繳付的。榮家是空頭戶的代表，請出紗交所的理事杜庸之先生出面來調停。空方代表提出以平均價每包紗以二百八十元為標準，多方則堅持以二百九十元結價。雙方吵得不可開交，最終由杜庸之定了五項辦法，其中一項是約定在交易所恢復開拍后，多頭方面拋出一批期貨，五天內其價格只準跌不準漲。但開拍后孫老四悔約不拋售，反而又吃進一萬多包，于是紗價再度上升，交易所再次宣告停拍。
紗交風潮已經嚴重影響到其他行業的價格。面粉交易所的面粉價格也隨之快速上漲。面粉交易所也因多頭和空頭雙方發生爭執而宣告停市。社會輿論嘩然，對官僚資本的投機行徑表示憤慨，紛紛在報紙上發文進行譴責。虞和德代表工商界給蔣介石發了電報，請求派員徹查此案。蔣介石下了個徹查令，指令國民政府實業部進行調查。
實業部次長程天宇從南京到上海。在動身之前，程天宇給紗布交易所理事長穆鼎丞拍了一份電報。穆鼎丞收到電報，當即就向各經紀人通風報信，要他們準備好賬冊備查。程天宇一到上海，穆鼎丞以盛宴款待。而后，程天宇提出紗布交易所中多頭和空頭雙方和解的意見，但雙方僵持如故。程天宇根本無法解決，只得打道回府。
六月下旬，實業部的部長吳錦昌親自來到上海。他以雷厲風行的姿態在紗布交易所中傳訊經紀人，查閱各經紀人字號的賬冊。吳錦昌先對四十二家經紀人，做了停業三天的處分。他又撤銷了涉案的三家經紀人字號。他還對與孫老四、余睿遠等九家商號作了每家罰款五千元的處分。
吳錦昌、陳辜民等人在華商紗布交易所內外進行了一番訓查，逐漸搞清楚紗交這次風潮背后的主使人是孔祥熙和宋愛琳，胡奇連和盛漱玉是為三林公司做事的。
調查表明身為政府官員的胡奇連、盛漱玉在這次紗交風潮中有操縱投機的嫌疑，吳、盛兩人不久即被拘押到南京。然而，記者在財政部長辦公處見到吳、盛兩人時，只見他們并無被拘押的跡象。法院檢察官發出傳票，將紗布交易所理事長及元大號股東等傳到法庭進行偵訊。
榮敬齋召集了空頭戶在新亞酒店聚會，商議對策，迫使政府公正地審判此案。他們印制了一批傳單，在法院內散發。傳單上的措詞頗為激烈，呼吁受害者趕快起來，向官僚資本算賬。而實業部派來參加調查的徐元文科長也在法庭發表書面陳述書，說盛漱玉為此次操縱市場實際操作者，指責胡奇連、盛漱玉身為政府職員，違法以巨金操縱標紗抬高市價，致使中小資本商人頓受虧折。外商乘機介入，狂賺黑心錢，給國家經濟帶來不可數計的損失。
實業部官員的陳述書一發表，財政部即感到很緊張，如果法院真的追查下去，就會查到三林公司。于是，當天下午即由財政部次長周琳率領職員數十人趕到上海，直奔紗布交易所調查。
財政部一行諸人分別召見紗交理事長穆鼎丞，經紀人會長及各有關經紀人，詢問他們胡奇連、盛漱玉有無委托買者。紗交理事長及各經紀人本來對吳、盛參加投機這事就不敢直言相告，只稱聽得傳聞，今見財政部一幫人氣勢洶洶趕來，早已心知肚明，誰還敢講真話。唯有在財政部早就準備好的查詢筆錄上簽字畫押。
財政部次長周琳拿到經紗交經紀人簽名的查詢筆錄后，立即乘飛機趕到九江轉上廬山去向最感當局匯報。此時，宋愛琳也從上海乘飛機到了廬山。幾乎在同時，杜鏞之及與紗交風潮有關的人物余睿遠、盛漱玉等也奉命到了廬山。
最感當局親自召見這些人，作了一番今后不可再做投機的訓示，一面指令實業部和財政部停止調查，紗交案專歸法院偵查，實際上是免得實業部同財政部再在這件事情上發生沖突。上海地方法院接手了這件案子，在開庭詢問過程中，盛漱玉毫無顧忌地為自己辯護說：“實業部的調查人員說我是操縱市場的多頭大戶，某外國報紙還說什么院長、部長也在憑借權力經營投機生意，這全是謠言而已。”
法院傳喚了孫老四和尤忠銘詢問下的多頭單都是誰，把名單交出來。孫老四悄悄地告訴尤忠銘說：“這都是做樣子給這幫人看的，千萬不可說實話。你交了名單就把做投機的事情坐實了，那你就當了替罪羊，連殺頭都有可能的。你挺直腰，咬緊了牙關，就是不交名單；要不了幾日，吳和盛倆人就會聯手把咱們弄出去，就啥事情都沒有了。”
“那要是他們用強呢？”
“我借給他們三個膽子，他們也不敢！他們當然曉得誰是后臺老板，不敢動我們一指頭的，還得好吃好喝地款待我們！”
“那是為啥呢？”
“我跟你直說吧。三林公司的老板娘直接到廬山去找最高當局去了，只消二三天的功夫，咱倆就回家去了。”
果然，地方法院很快就對胡奇連、盛漱玉，做出了不予起訴的決定。孫老四與尤忠銘連個裝模作樣的手續都不用辦，就安然無恙地回家了。
總商會每月的例會中商議應對紗交風潮善后措施。虞和德主持會議，說：“紗交風潮舉國震動，由于各種原因造成巨大的損失，各位大概都聽說了各種消息，今天不妨聽聽紗交所的理事長解析源由。”
紗交所的理事長穆鼎丞遂起身發言道：“這在紗交行業各經紀人都清楚紗交風潮的始作俑者是誰。由于吏治腐敗，高層官員紛紛卷入紗布交易投機中，其中三林公司實際上就是風潮的始作俑者，這是公開的秘密。此次標紗暴漲，空方虧損巨大，經各方詳詢結果如是：交易所經紀人號及花號計有七十余家；四十七家做空頭，僅十來家做多頭的，卻造成空頭虧損總數在二千萬元以上。經官府審議定案，這些做投機的都無罪釋放，無疑是官府言大于行的一貫表現。看其言論光面堂皇，其實質就是一紙空文。我擔心的是：經此一役，紗布業會墜落低谷，不少紗廠難以維持下去，人才也會流失，龐大的棉紡市場會被東洋人、西洋人乘機搶占。如此循環，棉紡行業再要咸魚翻身，就困難重重了。希望各家銀行和錢莊以大局為重，要改變只做錦上添花的業務，而不肯做雪中送炭的業務……”
席懋公感慨地接口說：“實業是金融業之源泉，金融家們需眼光放遠些放水養魚，才能收獲更大的利潤。我建議銀行不僅做質押貸款，也要適當開啟信用貸款，來挽救一些行將倒閉的紗廠和面粉廠。錢莊也要伸手援助實業，盡量提高信用貸款的額度，以解救實業頭寸枯竭的困境。”
“眾多的投資者傾家蕩產血本無歸，皇親國戚賺得車載船裝的，就連盛漱玉和孫老四之流也賺得盆滿缽滿的。這還能叫民國么，只能叫黨國了！”榮敬齋憤恨地說。
榮家在這次棉紗風潮中損失嚴重地影響了主業的經營。榮家從多家銀行貸款都已逾期了，現在是絕無能力付息還本的。榮家面臨的是被幾家的銀行清盤拍賣的結局。