? 做期貨不懂基本面，和盲人摸象沒有什么區別

現場問答

上面我簡單地給大家分享了一下影響農產品供應總量的因素，又結合了豆粕的案例簡單說了一下近期的行情。下面大家有什么問題咱們具體交流，希望大家提出自己的疑問。

問題1：因為“偶然”看到傅老師的書，才更有勇氣做期貨。我今天想提的問題是，傅老師作為個人投資者，是怎么堅持下來做基本面研究的？因為我自己的感受是，雖然自己相信基本面決定行情的走勢，但很難堅持下來對基本面的研究。

傅海棠：我是怎么樣對基本面研究堅持下來的，其實我們做期貨就是在做現貨，期貨的走勢完全取決于現貨的走勢，價格的漲跌完全取決于現貨，現貨漲期貨漲，現貨跌期貨也跌，所以我們只要搞清楚了現貨的漲跌，也就看清楚了期貨的價格走勢。做期貨只有研究基本面，才能發現大行情。如果不懂基本面，想要發現大行情是十分困難的事情，尤其是在行情的級別方面更摸不到頭腦。只有把基本面研究清楚，把供需關系分析透徹，才能提前知道行情的級別、行情的幅度大小、級別大小、時間長短、走勢的劇烈程度等。

做期貨不懂基本面，和盲人摸象沒有什么區別。你只是看到了一個點，只有點點滴滴那是衡量不準的，只有把一個具體品種研究透了，全面衡量綜合判斷，才能把行情看得十分清楚。

甚至說把整條產業鏈都搞得很熟悉，哪天開始漲，每一天行情的級別你都可以看得清清楚楚。其實，我也沒有打擊技術分析的意思，如果你技術分析做得好，真能賺錢的話也是可以的，但一般情況下很難。所以做期貨必須堅持一個正確的理念、正確的思路、正確的邏輯，才能最后走向成功。

比如說前陣子的棉花行情，4月11日漲停板之前，除非用基本面的方法才能分析行情的上漲。在4月11日漲停板之前，用其他的方法能看出來或者其他方法能發現棉花的大漲嗎？不能。用基本面分析就可以提前預知，具體分析的過程因為時間關系就不在這兒細講了。

問題2：華北玉米和華南玉米、谷物、雜粕現狀如何？為什么拍賣玉米阻擋不了現貨連續上漲？

傅海棠：目前，華北玉米供應緊張，基本上農戶余糧見底，銷售一空，大家也都看到了最近一段時間山東的玉米天天上漲，目前基本上達到了2000元／噸以上。

華北的玉米造成現階段緊張的原因主要有以下三方面原因：第一因為今年華北的玉米始終低于國儲價，華北玉米有很大一部分都被運到了東北進入了國儲。第二，因為今年工業加工需求一直比較良好，需求旺盛，尤其淀粉行業今年的加工量比去年的加工量大很多。第三，養殖業需求也比較旺盛，玉米的養殖需求比去年增加15%～20%左右。

玉米基本全國一體化了，華南玉米主要來自兩個方面，一是北方玉米（華北和東北玉米），二是進口，但進口量不太大，所以跟中國其他地方的玉米整體情況差不多。

雜粕的情況，剛剛講了今年供應比較緊張，今年雜粕的缺口比豆粕還要大，因為棉粕和菜籽減幅巨大，減產的幅度遠遠大于大豆，所以今年雜粕的價格一直比較堅挺，雜粕和豆粕的價差也是歷史最低。

因為拍賣玉米是陳玉米，在淀粉加工行業不太好用，加工中有技術或者質量問題，所以玉米的拍賣也沒有阻止現貨的連續上漲。加工企業寧愿高價用新玉米，也不愿意低價用陳玉米，因為陳玉米的加工價值沒有新玉米高。

問題3：傅老師對投資理念、研究思路講得很透了。想問問傅老師在倉位管理上是如何做的？有什么心得？浮盈加倉的時機如何選擇？

傅海棠：我的投資理念就是研究供求，供求決定價格。

在倉位管理上，要根據行情的具體情況來，根據對行情的把握準確度，如果你對行情把握度很高，那就可以重倉。而如果你對行情判斷把握度不高，沒有確定性，或者確定性不高，那就要輕倉，或者空倉觀望。

關于浮盈加倉，我對浮盈加倉不太支持，一般情況下，在浮盈加倉方面，我十分謹慎。在確定性的行情到來時，我一般開倉的底倉相對比較重，用的是一次性開倉，浮盈我基本上不加倉，或者加倉幅度比較小。

為什么呢？因為浮盈加倉在回調的情況下虧損幅度是很大的，而短期的行情走勢是無序的、不好判斷的，浮盈加倉在大幅度回調的情況下受的損失會很大，也會對心態造成很大影響，一般情況下我不建議浮盈加倉。

關于浮盈加倉的時機選擇，就算想要浮盈加倉，那也要有基本面的配合，或者出了某些重大事件，在行情還沒有啟動之前可以適當少量加倉。

問題4：請問，老師入場后，行情走反，會止損嗎？多大空間？

傅海棠：入場以后，行情走反，會不會止損，這要看基本面的變化，如果說和進場之前的時候的基本面沒有發生變化，對原來判斷的條件沒有變化，是不會止損的。比如說，這一波豆粕行情，我大概在2580時吃進，吃進以后回調在2500左右，也被套了幾十個點，持倉還是一動不動，因為基本面條件沒有變，南美減產，需求良好，過了沒有兩天，行情就連續地大幅上漲。

所以說入場以后，行情走反，會不會止損，這要根據基本面的變化，若基本面沒有變化，一般情況下不會輕易止損。

問題5：我是從大小周期的角度來理解行情的級別，請問在大小周期級別升級交替的時候應該以哪些因素作為判斷依據，例如當面臨日線級別的行情會不會發展成為周線級別的行情的時候，應該參考哪些因素？

傅海棠：日線、周線我不看，我沒有研究，我完全按照基本面來，日線、周線在我的投資理念中是沒有得到重視的，對技術分析不太感興趣。

問題6：今年對糖的看法，傅老師這兩年調研糖挺多，原糖也在漲，內盤基本面支持力度怎樣？

傅海棠：白糖的基本面情況是這樣的，白糖在今年首次進入了產不及需的年份，這是過去幾年來的首次，根據報告，全球的供應缺口達到700萬噸以上。

按照外盤的價格加上各種費用，只要超過了國內的銷售價格，外盤對內盤的影響就會比較直接，跟豆粕一樣，外盤漲多少，內盤漲多少，外盤跌多少，內盤的跌幅跟外盤基本上同步，你可以計算一下當前關稅的情況下外盤的糖的進口價格。

這個白糖，國內的生產因為這幾年價格的低迷，產量的下降幅度是較大的，基本上從前幾年年產1300萬噸左右下降到900萬噸，中國的需求一般1500萬～1600萬噸，年缺口在600萬噸左右，缺口巨大。

問題7：同問剛才玉米的問題，現貨報價玉米價格1800的時候，期貨一直在1500左右徘徊，1600買了多單又不漲，反而跌，這樣的情況怎么處理？

傅海棠：現貨1800期貨1500，這是近期和遠期的價格，玉米1800是現貨價格，期貨玉米1500是遠期價格，當時是因為國家對玉米的政策做出了重大調整，因為接下來國家停止了玉米收儲，所以造成了1500的期貨價格。

最近一段玉米的上漲有兩個原因，第一受豆粕影響，豆粕上漲玉米被迫上漲，第二是因為國家玉米的超量收儲，去年是8000萬噸左右，今年是1.26億噸左右，比去年多收儲4000多萬噸，所以造成了現階段玉米的供應緊張。還有可能有人預測今年的天氣情況不好。所以每一階段不同的基本面情況是對期貨價格影響的重要因素。

問題8：傅老師對目前棉花的當前的狀況和下一步走勢會是什么樣子？

傅海棠：這個棉花行情，目前是這樣的情況，從國際上看，在接下來新棉上市前這幾個月的情況，全球都出現了供應緊張的狀況，這個與去年棉花減產有直接關系，因為去年全球棉花大減產。印度的減產幅度在100萬噸以上，官方數據70萬噸，巴基斯坦官方數據70萬噸，其實減產幅度也應該100萬噸以上，美國減產幅度也不小。中國的減產幅度達到了200萬噸以上，去年棉花全球的減產幅度在500萬噸以上，去年減產幅度巨大。

不過畢竟中國國儲還有1000萬噸棉花，目前棉花的行情走勢主要取決于中儲棉的拋儲態度，如果加大拋儲棉花可能會有回調，如果每天2萬噸的拋儲量，棉花可能還有上漲空間。

問題9：長絨棉的走勢您怎么看？

傅海棠：長絨棉，今年的走勢不看好，因為去年的長絨棉產量很大，但是細絨棉出現了一個情況，因為碼值偏高，長度偏短，達不到紡高質紗的要求，所以很多紡紗廠勾兌長絨棉進行配比，來紡高質紗，去年長絨棉的收益大于細絨棉，所以新疆播種長絨棉面積進一步擴大，今年很可能出現供過于求的情況，所以今年長絨棉的行情不被看好。