1.3　研究創(chuàng)新與研究難點(diǎn)

1.3.1　研究創(chuàng)新

本書創(chuàng)新點(diǎn)主要包括以下幾個(gè)方面：

1．研究視角的創(chuàng)新

受數(shù)據(jù)可得性等因素的制約，學(xué)術(shù)界對中央企業(yè)這一極具中國特色的企業(yè)組織展開實(shí)證研究較少。本書以企業(yè)創(chuàng)新為研究視角，手工收集中央企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合數(shù)據(jù)、整理企業(yè)研發(fā)投入和專利產(chǎn)出等數(shù)據(jù)，試圖從產(chǎn)融結(jié)合、產(chǎn)品市場競爭和股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面探究中央企業(yè)創(chuàng)新行為的影響因素及經(jīng)濟(jì)后果，并對其作用機(jī)理進(jìn)行深入分析。

2．研究方法的創(chuàng)新

本書首先對企業(yè)創(chuàng)新行為的影響因素及經(jīng)濟(jì)后果相關(guān)的文獻(xiàn)進(jìn)行梳理。之后又結(jié)合中國特殊的制度背景，梳理了與中央企業(yè)相關(guān)的研究文獻(xiàn)，并提出了以往文獻(xiàn)的研究不足。最后結(jié)合上述研究文獻(xiàn)，基于內(nèi)部資本市場理論、信息不對稱理論、代理理論、信號傳遞理論等理論，系統(tǒng)構(gòu)建了中央企業(yè)創(chuàng)新行為的影響因素及經(jīng)濟(jì)后果研究的理論分析框架。在實(shí)證分析部分，區(qū)別以往單獨(dú)從創(chuàng)新投入或創(chuàng)新產(chǎn)出視角衡量企業(yè)創(chuàng)新強(qiáng)度的文獻(xiàn)，本書綜合考慮創(chuàng)新投入和產(chǎn)出，以研發(fā)支出的相對比例、專利申請及授權(quán)的數(shù)量，較為全面地衡量中央企業(yè)創(chuàng)新行為。此外，本書通過采用兩階段最小二乘法、差分模型等方法，有助于降低內(nèi)生性問題。本書還通過中介效應(yīng)模型、分組檢驗(yàn)等方法進(jìn)行作用機(jī)制檢驗(yàn)，試圖全面清晰刻畫變量之間相關(guān)關(guān)系的作用機(jī)理。上述研究方法為以后研究中央企業(yè)創(chuàng)新行為提供了經(jīng)驗(yàn)借鑒。

3．研究內(nèi)容的創(chuàng)新

以往文獻(xiàn)大多基于信息不對稱理論、代理理論、融資約束理論、行為公司金融理論等展開研究，從影響企業(yè)創(chuàng)新能力和創(chuàng)新意愿兩個(gè)視角研究企業(yè)創(chuàng)新行為的影響因素。本書則在以往研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行相應(yīng)拓展。首先，從企業(yè)創(chuàng)新能力來看，資金供給是影響企業(yè)創(chuàng)新的重要因素之一，以往研究大多考察企業(yè)單一層面因素對其融資能力的影響，忽略了企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場這一研究視角。借助中央企業(yè)集團(tuán)組建財(cái)務(wù)公司等金融平臺(tái)實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合這一制度環(huán)境，本書將創(chuàng)新行為影響因素的研究視角拓展到企業(yè)集團(tuán)層面。其次，從創(chuàng)新意愿來看，管理層開展創(chuàng)新活動(dòng)的動(dòng)力是影響企業(yè)創(chuàng)新的重要因素之一，過往研究大部分基于公司內(nèi)部治理視角展開研究，較少有文獻(xiàn)論述企業(yè)外部監(jiān)督、激勵(lì)環(huán)境對管理層創(chuàng)新意愿的影響。在日益激烈的市場競爭環(huán)境下，本書以企業(yè)外部的產(chǎn)品市場競爭為切入點(diǎn)，探究外部環(huán)境如何影響中央企業(yè)創(chuàng)新。最后，關(guān)于企業(yè)創(chuàng)新行為的經(jīng)濟(jì)后果研究，以往較多文獻(xiàn)論述創(chuàng)新對企業(yè)未來經(jīng)營業(yè)績的影響，或者對一級市場IPO溢價(jià)率、融資成本的影響，較少考慮二級市場中投資者如何看待企業(yè)的創(chuàng)新投入活動(dòng)。伴隨著國家鼓勵(lì)創(chuàng)新相關(guān)政策的頒布，創(chuàng)新成為投資者關(guān)注的重要基本面信息，借此契機(jī)，本書將研究視角擴(kuò)展到二級股票市場，檢驗(yàn)中央企業(yè)創(chuàng)新行為對股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的影響。綜上所述，本書基于以往研究文獻(xiàn)，結(jié)合中國制度背景，構(gòu)建了中央企業(yè)創(chuàng)新行為的影響因素及經(jīng)濟(jì)后果研究的系統(tǒng)框架，在研究內(nèi)容上具有較高的創(chuàng)新性。

1.3.2　研究難點(diǎn)

已有文獻(xiàn)已經(jīng)對企業(yè)創(chuàng)新相關(guān)問題有所涉及，本書相對于以往研究，主要存在以下幾個(gè)研究難點(diǎn)：

1．?dāng)?shù)據(jù)的收集和整理

受限于中國專利數(shù)據(jù)以及公司研發(fā)投入數(shù)據(jù)披露相關(guān)規(guī)則，以往學(xué)者對于企業(yè)創(chuàng)新的研究大多使用企業(yè)研發(fā)投入數(shù)據(jù)作為創(chuàng)新的代理指標(biāo)。本書通過系統(tǒng)整理中央企業(yè)上市公司研發(fā)投入數(shù)據(jù)，專利申請和專利授權(quán)數(shù)據(jù)，從創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出兩個(gè)視角對企業(yè)創(chuàng)新行為進(jìn)行研究，相比于以往研究更加全面細(xì)致，更能展現(xiàn)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新的過程和動(dòng)機(jī)。本書根據(jù)樣本數(shù)據(jù)特性，選擇2007—2017年中央企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，數(shù)據(jù)量相對較大。此外，本書探究中央企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合與企業(yè)創(chuàng)新行為的關(guān)系時(shí)，構(gòu)建新的產(chǎn)融結(jié)合指標(biāo)，該指標(biāo)數(shù)據(jù)為手工收集整理而得，變量的收集過程較為煩瑣。

2．相關(guān)變量度量

中央企業(yè)相對于一般企業(yè)具有國有控股、體制龐大、集團(tuán)管控等特點(diǎn)，以往學(xué)者對于上市公司產(chǎn)融結(jié)合的研究往往選擇金融機(jī)構(gòu)持股上市公司或者上市公司參股銀行兩個(gè)視角，但是對于中央企業(yè)來說，我們應(yīng)該考慮集團(tuán)內(nèi)部產(chǎn)融結(jié)合的特性。因此，本書選取集團(tuán)內(nèi)部設(shè)立財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)作為中央企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的度量指標(biāo)。這一指標(biāo)的構(gòu)建和使用豐富了產(chǎn)融結(jié)合相關(guān)研究，為后續(xù)中央企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的研究提供新的研究方法。

此外，本書為了較為全面衡量產(chǎn)品市場的競爭程度，采用了EI指數(shù)、行業(yè)內(nèi)公司的數(shù)量、前四大公司銷售收入占比、赫芬達(dá)爾指數(shù)等指標(biāo)，數(shù)據(jù)計(jì)算較為煩瑣復(fù)雜。而對于股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的衡量，本書則采用了負(fù)收益偏態(tài)系數(shù)和收益率上下波動(dòng)百分比這些指標(biāo)，同時(shí)控制盈余質(zhì)量相關(guān)變量，數(shù)據(jù)計(jì)算量龐大。

3．影響路徑分析與檢驗(yàn)

為保證本書結(jié)論的穩(wěn)健性，本書在三個(gè)實(shí)證研究模塊中均進(jìn)行了內(nèi)生性檢驗(yàn)或作用機(jī)制檢驗(yàn)。一方面，相關(guān)作用機(jī)制需要在閱讀大量文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國實(shí)際情況才能較為準(zhǔn)確地提出，這為本書的理論推導(dǎo)部分增加了難度。另一方面，作用機(jī)制的檢驗(yàn)需要運(yùn)用相關(guān)計(jì)量模型，如中介效應(yīng)模型、路徑分析模型等，也增加了本書研究的難度。此外，為克服內(nèi)生性問題，確保結(jié)論的穩(wěn)健性，本書采用了兩階段最小二乘法、差分模型等方法，有關(guān)工具變量的選取與相應(yīng)模型的構(gòu)建也為本書的研究增加了難度。