感性決策還是系統(tǒng)決策

我們已經(jīng)講了市場上有投資者和交易者，同時交易者可以分為基本面分析和技術(shù)分析兩大派別。更進(jìn)一步地說，基于技術(shù)分析的交易可能是預(yù)測性的或者反應(yīng)性的。但還有一個更關(guān)鍵的區(qū)別沒有提到，那就是交易者可以分為感性決策型和系統(tǒng)決策型。

約翰·W. 亨利對這兩種決策類型做過清晰的區(qū)分：“我相信，一個投資策略，只有它的執(zhí)行者在市場走勢不利時還能堅持按照這個策略的原則執(zhí)行，才可能大獲成功。我不像那些感性決策型的交易者，他們的決策可能受制于行為引致的偏見，而我采用的則是嚴(yán)格遵循規(guī)則的投資體系?！?sup>27

亨利提到?jīng)Q策可能受制于行為引致的偏見，指的是那些根據(jù)基本面情況、當(dāng)前市場環(huán)境或者其他各類因素來做出買賣決定的人而言。這種在各種數(shù)據(jù)中循環(huán)分析的做法，永無止境。換句話說，他們實際上是根據(jù)自己的判斷力在做交易，所以“感性決策”就是他們的交易方法。

交易者憑感性做出的決策往往很容易改變，或者讓他總是當(dāng)事后諸葛亮。這些和交易相關(guān)的決策也會被個人偏見所左右。我曾看過一些感性決策的交易者數(shù)十年來的交易記錄，感覺他們的交易就是百分之百憑想象。很多人會把交易決策的能力想象成一個戰(zhàn)斗機(jī)飛行員在駕駛艙內(nèi)所擁有的那種直覺，或是當(dāng)成一種天賦。但實際上并非如此。

一個交易者最初選擇采用何種交易系統(tǒng)，這必然依賴于他們的判斷力。你必須先選擇一套交易系統(tǒng)、確定好資產(chǎn)組合，確定風(fēng)險承受能力（當(dāng)然有人會說這些方面也可以系統(tǒng)化）。在已經(jīng)確定了這些系統(tǒng)底層配置之后，你就可以讓判斷變得系統(tǒng)化，實現(xiàn)自動決策。

這種系統(tǒng)化的交易機(jī)制是建立在客觀規(guī)則的基礎(chǔ)上的。交易者把這套規(guī)則放進(jìn)電腦程序，便得到了買還是賣的市場信號。這樣的交易系統(tǒng)消除了情緒干擾，使你不得不沿著設(shè)定的規(guī)則行事。如果不按規(guī)則交易，而是隨心所欲地破壞規(guī)則，那么你絕對會破產(chǎn)。

亨利講過感性決策型交易的缺點：“感性決策型交易者的決策可能受制于對行為的偏見，而我們要做的則是按照一套投資規(guī)則來執(zhí)行。通過量化投資決策，投資者可以保持對市場一貫的判斷而不發(fā)生偏差?！?sup>28

可能你會覺得按照規(guī)則執(zhí)行而無法隨機(jī)應(yīng)變地交易過于死板。你可能會想：“這就跟做CPA（注冊會計師）一樣枯燥。”如果你要做的就是跟著這套模型行動，那么交易的樂趣又在哪里呢？但賺錢本就和“樂趣”無關(guān)，它只是輸贏的問題。坎貝爾公司歷史悠久，是一家很成功的采用趨勢跟蹤策略的公司，該公司的一位分析員就提到他們對系統(tǒng)交易堅信不疑：“我們的優(yōu)勢之一就在于我們能跟著模型走，而不是主觀臆斷。這條原則刻進(jìn)了坎貝爾公司的骨子里。”²⁹

系統(tǒng)交易涉及金融市場的統(tǒng)計學(xué)模型。假設(shè)這個模型在過去是有效的，你在開發(fā)、研究和測試環(huán)節(jié)也確認(rèn)模型無誤，那你接下來持有的假設(shè)就是它在未來也會運(yùn)行良好，因而實際的交易執(zhí)行也就會像模型所預(yù)示的那樣。這聽上去都是機(jī)械式的操作，實際上，任何好的投資者的運(yùn)作方式也無非就是如此。想想為什么你要投資巴菲特？原因不就是過去30年巴菲特都賺到了錢，而你假定在未來他還會賺錢。這和我們做趨勢跟蹤是一回事。³¹

交易者托德·赫爾布特（Todd Hurlbut）和特德·帕克希爾（Ted Parkhill）更進(jìn)一步地指出了感性決策的困境所在：“我們做的是系統(tǒng)化交易。另外，我們看過很多反面案例，最開始資產(chǎn)管理者有點躊躇不定，把今天的行情當(dāng)成是市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)化，于是做點小修補(bǔ)，直到最后徹底改變了他的投資策略，做出了和拋硬幣沒什么兩樣的決策?！?sup>32