選擇有持續競爭優勢的企業

我經常提到對于企業選擇的嚴格和苛刻，比方說“投資股票要像選擇伴侶一樣精挑細選，要選擇最好的企業來投資”，但究竟為什么要這樣做呢？這樣做與股票投資獲利究竟有什么樣的關系呢？說到這兒，對于那些短線交易投資者或者是技術派的朋友，你可以不用再浪費時間往下看了，因為下面的內容更適合于基本面分析的投資者。

要知道為什么選擇有持續競爭優勢的企業來投資，首先我們要明白投資股票獲利的根本原因是股票的估值變化和股票價值成長（還包括股息收入）。而實際上，股票估值變化產生的收益是有限的，而且不確定性很高，我們更應該重視的是股票價值成長帶來的收益，而股票價值成長的根本，特別是放在幾年甚至更長的時間周期來考察的話，是因為企業利潤的成長導致的企業價值的增加，進而表現為股價的不斷上漲（不考慮拆股情況）。

另一方面，雖然很多企業利潤并沒有持續上漲，它們的股價卻不斷創新高，特別是在中國股市這種同漲同跌的背景下并不稀奇。但是，沒有業績支撐的上漲是偶然的、不確定的、短期的，而且最終一定會被打回原點。所以，做這樣的投資與賭博無異，即使賺到錢也只能說明一時運氣較好。

為什么要選擇有持續競爭優勢的企業來投資？那是因為具有持續競爭優勢的企業是業績能夠成長的重要保證（不是唯一條件），而業績成長才是股票能夠獲利的根本原因。對于企業而言，競爭是永恒的主題，特別是非壟斷的自由競爭行業，大多數都會經歷優勝劣汰的過程。在商業領域里，很多行業的發展都遵循二八定律，即20%的企業分享著行業內80%的利潤或市場，而剩余的80%的企業只占有著行業內20%的利潤或份額。也就是說，在任何一個行業的發展過程中，很可能只有最好的企業才能夠保證持續賺錢，而且賺得越來越多。

仔細研究世界企業的發展歷程就會發現，任何一個企業的生存發展都是非常不易的，沒有持續競爭優勢的企業很難長期盈利，競爭的結果使行業內大多數企業被市場淘汰。美國超市行業經過幾十年的競爭，具備強大競爭力的沃爾瑪股價上漲了上千倍，而在20世紀70年代銷售額是沃爾瑪的20倍的現代連鎖超市業鼻祖凱馬特（Kmart）公司，2002年則宣布破產保護。

我們都聽說過長江實業和新鴻基地產這兩個香港地產公司，20世紀70年代的香港地區，正處在工業化的發展階段，房地產行業高速發展，眾多房地產公司扎堆上市。而到1997年的時候，香港地區的房地產市場基本上被六大地產商壟斷，其中屬長實和新鴻基最為突出和優秀，其余地產商不是倒閉、破產，就是被收購和兼并。1977～1997年的20年間，長江實業的利潤增長了204倍，股價增長了248倍；新鴻基地產利潤增長了138倍，股價增長了186倍。這就是選擇有持續競爭優勢的公司的回報，短時間來看，可能差距不大，但是做稍微長期的比較，投資收益就會有天壤之別。試想，為什么只有極少的人能在20年間賺到這么多倍呢？這個例子說明了我們為什么要選擇有持續競爭優勢的企業來投資。

當然，有競爭優勢的企業并不能保證企業利潤一定成長，它也有可能是下降的，因為企業在商業社會中并不是單獨的個體，還要受到行業狀況和經濟前景的制約。即使是競爭優勢絕佳的企業，在一個全行業不斷走向衰落境地的時候，它也不可避免地最終走向衰敗。

當然也有很多行業中的企業，雖然它們沒有什么競爭優勢，但由于受益于行業的高速增長，其業績也會與行業最有競爭優勢的公司一樣高速成長，甚至通過激進的擴張策略反而會超過最優秀公司的成長速度。出現這種情況，主要是由于行業競爭處于初級階段，遠沒有達到激烈競爭的地步。隨著競爭對手的不斷加入，缺乏競爭力的企業在市場中一點一點地被有競爭力的企業擠壓，最終被市場淘汰。比如，20世紀90年代以來，我國乳制品行業高速發展，但時至今日，市場份額和利潤主要集中在蒙牛、伊利等少數競爭力強的企業中，很多地方小乳制品企業不僅沒能分享行業的成長，反而不是倒閉就是在夾縫中生存。此時對于企業的選擇更需要專業的研究和判斷，這也是很多投資人盲目選擇企業而失敗的原因。

沒有競爭優勢的企業即使表面風光無限，可能也只是曇花一現，這也恰恰驗證了那句經典“只有在潮水退去的時候，才知道誰在裸泳”。在行業面臨激烈競爭和周期波動時，這些企業往往會最先被淘汰，表現在業績上就是利潤下滑，甚至虧損、被收購或破產倒閉，這就是大部分企業的結局。而在股價表現上，如果你沒有在企業發展最輝煌的時候撤出投資，那么無論你前期有多少倍的收益，投資都僅僅是“紙面財富”，最后仍會讓你血本無歸。

我們都看到了在美國納斯達克上市的微軟、思科等公司從一個名不見經傳的小公司發展為偉大企業，進而成為美國歷史上有名的大牛股，卻不知在它們背后還有多少被淹沒甚至失敗的小企業。“一將功成萬骨枯”這句本應用在戰場的警示之言，我覺得一樣可以用在商業領域。縱觀A股市場，那些高估值且仍在不斷上演創新高神話的創業板、小盤股里的企業，難道真的值得廣大投資者傾注如此之多的期望嗎？殊不知像微軟這樣的公司可能在全世界范圍內幾十年才出現一家，上萬個競爭公司中才能成就一家。而在中國目前的股票市場里又有多少企業具備這種持續的競爭優勢呢？該到大家冷靜思考的時候了！