一、初識風(fēng)險投資

關(guān)于“風(fēng)險”一詞的由來，最為普遍的一種說法是，在遠(yuǎn)古時期，以打魚捕撈為生的漁民們，每次出海前都要祈禱，讓神靈保佑自己在出海時能夠風(fēng)平浪靜、滿載而歸；他們在長期的捕撈實(shí)踐中，深深地體會到“風(fēng)”給他們帶來的無法預(yù)測的危險，他們認(rèn)識到，在出海捕撈打魚的生活中，“風(fēng)”即意味著“險”，因此就有了“風(fēng)險”一詞。

風(fēng)險投資的英文單詞為Venture Capital，簡稱VC、風(fēng)投，又稱創(chuàng)業(yè)投資、創(chuàng)投，是指具備資金實(shí)力的投資家對具有專門技術(shù)并具備良好市場發(fā)展前景，但缺乏啟動資金的創(chuàng)業(yè)家進(jìn)行資助，幫助其創(chuàng)業(yè)，并承擔(dān)創(chuàng)業(yè)階段投資失敗風(fēng)險的投資。

（一）風(fēng)險投資的含義

廣義的風(fēng)險投資泛指一切具有高風(fēng)險、高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。

1.從投資行為的角度

風(fēng)險投資是把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過程。

2.從運(yùn)作方式的角度

風(fēng)險投資是指由專業(yè)化人才管理的投資中介向具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險資本的過程，也是協(xié)調(diào)風(fēng)險投資家、技術(shù)專家、投資者的關(guān)系，利益共享，風(fēng)險共擔(dān)的一種投資方式。

3.風(fēng)險投資行業(yè)中的名詞解析

在風(fēng)險投資領(lǐng)域，根據(jù)投資規(guī)模一般可以將風(fēng)險投資分為天使投資、VC（風(fēng)險投資）、PE（私募股權(quán)投資）幾個級別。天使投資主要關(guān)注原創(chuàng)項(xiàng)目構(gòu)思和小型初創(chuàng)項(xiàng)目，投資規(guī)模大多在300萬元以下；風(fēng)險投資關(guān)注初創(chuàng)時期企業(yè)長期投資，規(guī)模在1000萬元以下；私募股權(quán)投資主要關(guān)注三年內(nèi)可以上市的成熟型企業(yè)。

目前，PE投資VC化，VC投資天使化的趨勢已有苗頭。表1-1為風(fēng)險投資行業(yè)術(shù)語解析。

表1-1 風(fēng)險投資行業(yè)術(shù)語解析

（二）風(fēng)險投資的由來

1.起步

風(fēng)險投資作為一種資本組織形態(tài)，最早出現(xiàn)于19世紀(jì)末20世紀(jì)初期。當(dāng)時美國和歐洲的投資集團(tuán)貸款給美國企業(yè)，主要以鐵路、鋼鐵、石油及玻璃等新興工業(yè)為主要投資對象。從1911年開始投資計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)，到1946年，哈佛大學(xué)商學(xué)院教授喬治·多里特（George Doriot）和新英格蘭地區(qū)的一些企業(yè)家共同成立了美國研究與發(fā)展公司（簡稱AR&D），該公司專門針對一些處于早期階段的非上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，從而揭開了現(xiàn)代風(fēng)險投資的序幕。

2.興起

由于當(dāng)時條件的限制，風(fēng)險投資在20世紀(jì)50年代以前的發(fā)展比較緩慢，真正興起是從70年代后半期開始的。1973年，隨著大量小型合伙制風(fēng)險投資公司的出現(xiàn)，全美風(fēng)險投資協(xié)會宣告成立，為美國風(fēng)險投資業(yè)的蓬勃發(fā)展注入了新的活力。

風(fēng)險投資在美國興起之后，很快在世界范圍內(nèi)產(chǎn)生了巨大影響。1945年，英國誕生了全歐洲第一家風(fēng)險投資公司——工商金融公司。英國風(fēng)險投資業(yè)起步雖早，但發(fā)展卻很緩慢，直至20世紀(jì)80年代英國政府采取了一系列鼓勵風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的政策和措施后，風(fēng)險投資業(yè)在英國才得以迅速發(fā)展。其他一些國家，如加拿大、法國、德國的風(fēng)險投資業(yè)隨著新技術(shù)的發(fā)展和政府管制的放松，也在80年代有了相當(dāng)程度的發(fā)展。

3.我國風(fēng)險投資發(fā)展概況

我國的風(fēng)險投資業(yè)在20世紀(jì)80年代才姍姍起步。1985年1月11日，我國第一家專營新技術(shù)風(fēng)險投資的全國性金融企業(yè)——中國新技術(shù)企業(yè)投資公司在北京成立。同時，通過火炬計(jì)劃的實(shí)施，我國又創(chuàng)立了96家創(chuàng)業(yè)中心、近30家大學(xué)科技園和海外留學(xué)人員科技園，它們都為我國的風(fēng)險投資事業(yè)做出了巨大貢獻(xiàn)。1986年，中國人民政治協(xié)商會議“一號提案”為我國的高科技產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險投資發(fā)展指明了道路，為我國的風(fēng)險投資業(yè)掀開了新的一頁。

（三）風(fēng)險投資的特征

風(fēng)險投資的投資對象多為處于創(chuàng)業(yè)期的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)；投資期限至少3~5年，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)30％左右的股權(quán)，而不要求控股權(quán)，也不需要任何擔(dān)保或抵押；投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上；風(fēng)險投資人一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，提供增值服務(wù)，除了種子期的融資外，風(fēng)險投資人一般也對被投資企業(yè)以后各發(fā)展階段的融資需求予以滿足；由于投資目的是追求超額回報，當(dāng)被投資企業(yè)增值后，風(fēng)險投資人會通過上市、收購兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實(shí)現(xiàn)增值。

1.風(fēng)險投資的特點(diǎn)

風(fēng)險投資是由資金、技術(shù)、管理、專業(yè)人才和市場機(jī)會等要素所共同組成的投資活動。它具有以下六個特點(diǎn)，如圖1.1所示。

圖1.1 風(fēng)險投資的特點(diǎn)

技術(shù)擁有者在將具有潛力的技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品構(gòu)想經(jīng)由具體的經(jīng)營活動加以商品化的過程中，還需具備資本與管理兩項(xiàng)資源條件，而這兩者往往又是技術(shù)擁有者所欠缺的，尤其是高科技投資本質(zhì)上具有高風(fēng)險的特征，在常態(tài)融資市場上籌集資金會有很大困難。在技術(shù)轉(zhuǎn)化為效益之前，既無法從銀行獲得貸款，又很難發(fā)行股票或債券，因此許多科技含量高的產(chǎn)品構(gòu)想常因此“胎死腹中”，風(fēng)險投資恰好解決了這一難題。

2.風(fēng)險投資與金融投資的區(qū)別

風(fēng)險投資與傳統(tǒng)的金融投資有很大的區(qū)別，表1-2可以簡要予以說明。

表1-2 風(fēng)險投資與金融投資的區(qū)別

3.風(fēng)險投資的影響

（1）對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)

從本質(zhì)上講，風(fēng)險投資是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在投入資本并進(jìn)行有效使用過程中的一個支持系統(tǒng)，它加速了高新技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化，壯大了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，催化了知識經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，這是它最主要的作用。

（2）對經(jīng)濟(jì)

對于整個國家經(jīng)濟(jì)而言，風(fēng)險投資在推動企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)的調(diào)整、改變社會就業(yè)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大個人投資的選擇渠道、加強(qiáng)資本市場的深度等方面都有重要的意義。

因此，風(fēng)險投資所指的風(fēng)險不是一般的風(fēng)險，而是介于冒險與創(chuàng)新之間。從另一方面看，同是融資行為，與銀行貸款相比，風(fēng)險投資家投資的是未來，試圖駕馭風(fēng)險，即不是單純給錢，還需有創(chuàng)新的戰(zhàn)略制定，技術(shù)評估，市場分析，風(fēng)險及收益回收和評估，以及培養(yǎng)先進(jìn)的管理人才等。銀行貸款考慮的則是一般的回避風(fēng)險以及財(cái)產(chǎn)抵押的現(xiàn)在行為。當(dāng)然，趨之若鶩的真實(shí)動機(jī)還是風(fēng)險投資的高額回報。

（四）風(fēng)險投資的四個階段

一項(xiàng)高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化通常被劃分為四個階段：技術(shù)醞釀與發(fā)明階段、技術(shù)創(chuàng)新階段、技術(shù)擴(kuò)散階段和工業(yè)化大生產(chǎn)階段。每一階段的完成和向后一階段的過渡都需要資金的配合，而每個階段所需資金的性質(zhì)和規(guī)模都是不同的。

由此看來，風(fēng)險投資的投入也分別對應(yīng)著產(chǎn)品成長的四個階段：種子期的小投入、導(dǎo)入期的大投入、成長期的大投入以及成熟期的部分投入。

1.種子期（種子階段）

種子期是指技術(shù)的醞釀與發(fā)明階段，這一時期的資金需要量很少，從創(chuàng)意的醞釀，到實(shí)驗(yàn)室樣品，再到粗糙樣品，一般由科技創(chuàng)業(yè)家自己解決，其中有許多發(fā)明是工程師、發(fā)明家在進(jìn)行其他實(shí)驗(yàn)時的“靈機(jī)一動”，但這個“靈機(jī)一動”在原有的投資渠道下無法變?yōu)闃悠罚⑦M(jìn)一步形成產(chǎn)品，于是發(fā)明人就會尋找新的投資渠道。這個時期的風(fēng)險投資被稱作種子資本（Seed Capital），其來源主要有以下幾種，如圖1.2所示。

圖1.2 種子資本的來源

如果資金仍然不夠，科技創(chuàng)業(yè)家則會尋找專門的風(fēng)險投資家和風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)。要得到風(fēng)險投資家的投資，僅僅說明這種產(chǎn)品的技術(shù)如何先進(jìn)、如何可靠、如何有創(chuàng)意是不夠的，必須對產(chǎn)品的市場銷售情況和利潤情況進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查、科學(xué)的預(yù)測。

種子期的企業(yè)通常在很長一段時期內(nèi)（一年以上）都難以提供具有商業(yè)前景的產(chǎn)品，所以投資風(fēng)險極大。對“種子資本”具有強(qiáng)烈需求的往往是一些高科技公司，如生物技術(shù)公司。它們在產(chǎn)品明確成型和得到市場認(rèn)可前的數(shù)年里，便需要定期注入資金，以支持其研究和開發(fā)。盡管種子期投資的回報率可能很高，但絕大多數(shù)風(fēng)險投資公司都避而遠(yuǎn)之，原因如圖1.3所示。

圖1.3 風(fēng)險投資公司對種子期投資避而遠(yuǎn)之的原因

2.導(dǎo)入期（創(chuàng)建階段）

創(chuàng)建階段是技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品試銷階段。在這一階段，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的主要任務(wù)如圖1.4所示。

圖1.4 創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的主要任務(wù)

在這一階段，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家雖已完成了產(chǎn)品原型和企業(yè)經(jīng)營計(jì)劃，但產(chǎn)品仍未批量上市，管理機(jī)制尚不健全。因此，風(fēng)險投資公司主要考察風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營計(jì)劃的可行性，以及產(chǎn)品功能與市場競爭力。如果風(fēng)險投資公司覺得投資對象具有相當(dāng)?shù)拇婊盥剩瑫r在經(jīng)營管理與市場開發(fā)上也可提供有效幫助，那么會進(jìn)行投資。這一階段的風(fēng)險主要是技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險和管理風(fēng)險。

3.成長期

成長期是指技術(shù)發(fā)展和生產(chǎn)擴(kuò)大階段。這一階段的資本需求相對前兩個階段有所增加，一方面是為了擴(kuò)大生產(chǎn)，另一方面是為了開拓市場、增加營銷投入。這一階段的資金被稱作成長資本，其主要來源于原有風(fēng)險投資家的增資和新的風(fēng)險投資家的進(jìn)入。另外，產(chǎn)品銷售也能回籠資金，銀行等穩(wěn)健資金也會擇機(jī)而入。這也是風(fēng)險投資的主要階段，這一階段的主要風(fēng)險已不是技術(shù)風(fēng)險，而是市場風(fēng)險和管理風(fēng)險，因?yàn)榧夹g(shù)風(fēng)險在前兩個階段已基本解決。

由于技術(shù)已經(jīng)成熟，競爭者開始仿效，會奪走一部分市場。創(chuàng)業(yè)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)多是技術(shù)背景出身，對市場營銷不甚熟悉，容易在技術(shù)先進(jìn)和市場需要之間取舍不當(dāng)。如何既保持技術(shù)先進(jìn)又盡享市場成果，這都是市場風(fēng)險和管理風(fēng)險的來源所在。

為此，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)應(yīng)積極評估風(fēng)險，并派員參加董事會，參與重大事件的決策，提供管理咨詢，選聘更換管理人員等，同時以這些手段排除、分散風(fēng)險。這一階段的風(fēng)險相比前兩個階段而言已大大減少，但風(fēng)險投資家的利潤率也在降低，風(fēng)險投資家在幫助企業(yè)增加價值的同時，也應(yīng)著手準(zhǔn)備退出。

4.成熟期

成熟期是指技術(shù)成熟和產(chǎn)品進(jìn)入大工業(yè)生產(chǎn)階段，這一階段的資金被稱作成熟資本。該階段資金需要量很大，但風(fēng)險投資家已很少再增加投資了。一方面是因?yàn)槠髽I(yè)產(chǎn)品的銷售本身已能產(chǎn)生相當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流入；另一方面是因?yàn)檫@一階段的技術(shù)成熟、市場穩(wěn)定，企業(yè)已有足夠的資信能力吸引銀行借款、發(fā)行債券或發(fā)行股票。更重要的是，隨著各種風(fēng)險的大幅降低，風(fēng)險投資家能獲得的利潤率也降低了，因此成熟期的企業(yè)對風(fēng)險投資家不再具有足夠的吸引力。

成熟階段是風(fēng)險投資的收獲季節(jié)，也是風(fēng)險投資的退出階段。風(fēng)險投資家可以拿出豐厚的收益回報給投資者了。除了失去吸引力，風(fēng)險投資退出成熟階段的原因還在于這一階段對其他投資者（如銀行、一般股東）產(chǎn)生了吸引力，風(fēng)險投資人可以以較好的價格退出，將企業(yè)的接力棒交給其他投資者。

（五）風(fēng)險投資人的分類

風(fēng)險投資人大體可以分為以下四類，如圖1.5所示。

圖1.5 風(fēng)險投資人的分類

（六）風(fēng)險投資的主要方式

1.風(fēng)險投資基金的發(fā)行方法

在一些風(fēng)險投資較為發(fā)達(dá)的國家，風(fēng)險投資基金主要有兩種發(fā)行方法。

（1）私募的公司風(fēng)險投資基金

通常由風(fēng)險投資公司發(fā)起，出資1％左右，稱為普通合伙人；其余的99％吸收企業(yè)或金融保險機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資人出資，稱為有限合伙人，其同股份有限公司股東一樣，只承擔(dān)有限責(zé)任。普通合伙人的責(zé)權(quán)利基本上是這樣規(guī)定的：一是以其人才全權(quán)負(fù)責(zé)基金的使用、經(jīng)營和管理；二是每年從基金經(jīng)營收入中提取相當(dāng)于基金總額2％左右的管理費(fèi)；三是基本期限一般為15~20年，當(dāng)期滿解散而收益倍增時，普通合伙人可以從收益中分得20％，其余出資者分得80％。

（2）向社會投資人公開募集并上市流通的風(fēng)險投資基金

目的是吸收社會公眾關(guān)注和支持高科技產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險投資，既滿足他們高風(fēng)險投資的渴望，又給予了高收益的回報。這類基金相當(dāng)于產(chǎn)業(yè)投資基金，是封閉型的，上市時可以自由轉(zhuǎn)讓。

風(fēng)險投資基金同其他投資基金并無兩樣。其主要不同之處在于：一是其投資的對象為高風(fēng)險的高科技創(chuàng)新企業(yè)，失敗率較高，一般在60％~80％，成功率只有5％~20％，因此要求基金的規(guī)模足夠大，使風(fēng)險投資基金能同時投資于多個風(fēng)險項(xiàng)目，從而通過其中的一個或幾個項(xiàng)目的成功來彌補(bǔ)其他風(fēng)險項(xiàng)目的損失并獲取收益；二是基金常采取與其他風(fēng)險投資公司聯(lián)合投資的方法，以分散風(fēng)險；三是基金對于決策當(dāng)機(jī)立斷，敢于取舍。

2.風(fēng)險投資的主要方式及投資者說明

風(fēng)險投資公司對于風(fēng)險項(xiàng)目的選擇、決策和經(jīng)營是非常謹(jǐn)慎而嚴(yán)格的，哪怕是微不足道的失誤都可能給風(fēng)險投資公司帶來致命的打擊。在國外，一般來說一個風(fēng)險投資公司一年總共提出申請參與投資的風(fēng)險項(xiàng)目，大約有1萬個，經(jīng)過選擇同意作初步了解的大約有150個，大體上只占1.5％。在初步了解基礎(chǔ)上作深入會談、研究的有24~25個，真正同意參股、簽約的不到10個，即不到全部申請項(xiàng)目的0.1％。在合同執(zhí)行中，發(fā)現(xiàn)投資效益和項(xiàng)目開發(fā)前景不理想而果斷中止的每年都有1~2個。最后真正獲得成功的，是千里挑一的特優(yōu)企業(yè)。這類成功的企業(yè)經(jīng)過兩三年的創(chuàng)業(yè)經(jīng)營，迅速顯露出效益高增長的勢頭。這時風(fēng)險投資公司可以采取兩種方法收回投資：一種是找一家大的優(yōu)勢企業(yè)集團(tuán)以合適的價格收購，從股票轉(zhuǎn)讓中收回投資；另一種則是在專門的證券市場〔如美國的納斯達(dá)克（NASDAQ）〕幫助企業(yè)上市，在企業(yè)的股票10倍、20倍升值時出售自己持有的股票，收回投資。到了這一階段，高科技創(chuàng)新企業(yè)實(shí)際上已經(jīng)成為一個渡過了風(fēng)險期的高成長型企業(yè)，其股票具有相當(dāng)高的升值潛力，高風(fēng)險投資回報是以高技術(shù)和高水平的資本運(yùn)營創(chuàng)造出來的。

（1）三種風(fēng)險投資方式

從投資性質(zhì)來看，風(fēng)險投資的方式有三種：一是直接投資；二是提供貸款或貸款擔(dān)保；三是提供一部分貸款，或擔(dān)保資金同時投入一部分風(fēng)險資本購買被投資企業(yè)的股權(quán)。不管哪種投資方式，風(fēng)險投資人一般都附帶提供增值服務(wù)。

（2）兩種進(jìn)入方式

風(fēng)險投資還有兩種不同的進(jìn)入方式：第一種是將風(fēng)險資本分期分批投入被投資企業(yè)，這種情況比較常見，既可以降低投資風(fēng)險，又有利于加速資金周轉(zhuǎn)；第二種是一次性投入，這種方式不常見，一般風(fēng)險資本家和天使投資人可能會采取這種方式，他們在一次投入后很難也不愿提供后續(xù)資金支持。

（3）投資者

風(fēng)險投資體系中的投資者往往是擁有長期資金的機(jī)構(gòu)投資者，如養(yǎng)老退休基金、保險公司、銀行信托基金、投資基金等，此外還有少數(shù)富有的個人和家庭。在美國，養(yǎng)老退休基金是最大的風(fēng)險資本的來源。投資于這一行業(yè)需要非同尋常的勇氣、耐心和專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，廣大中小散戶由于認(rèn)識上的原因，以及缺乏承受高風(fēng)險的能力，一般只投資于證券，而不會冒險涉足風(fēng)險投資領(lǐng)域。

（七）風(fēng)險投資的資金來源

1.風(fēng)險投資的資金來源渠道

在美國，風(fēng)險投資的資金來源渠道有四類，如圖1.6所示。

圖1.6 美國風(fēng)險投資的資金來源渠道

我國風(fēng)險投資的資金來源主要有以下幾種渠道，如圖1.7所示。

圖1.7 我國風(fēng)險投資的資金來源

我國風(fēng)險投資的資金來源主要靠融資，即前兩種渠道——社會籌集的資金和金融機(jī)構(gòu)或投資者借貸的資金；第三種渠道——企業(yè)積累的自有資金不是投資的主要渠道，僅作為補(bǔ)充部分。國外很多企業(yè)，尤其大部分發(fā)展中的企業(yè)投資的資金來源是以社會籌集的資金為主，以發(fā)行股票或債券作為融資渠道。而國內(nèi)大多數(shù)企業(yè)（國有企業(yè)）投資的資金來源仍以銀行借貸的資金為主，雖然也有一批上市公司以發(fā)行股票作為投資的主要資金來源，并且仍不斷有新上市的公司，這一部分所占的比例在逐漸增加，而許多未上市的企業(yè)仍以銀行貸款為主要資金來源。

2.項(xiàng)目不同，資金來源選擇有所不同

（1）工程項(xiàng)目、擴(kuò)大再生產(chǎn)投資的資金來源

工程項(xiàng)目投資是比較常見的投資，此類投資有一定風(fēng)險性，將來的收益可能難以預(yù)計(jì)。投資前應(yīng)嚴(yán)格審核投資項(xiàng)目，慎重選擇資金來源，進(jìn)行可行性論證。工程項(xiàng)目、擴(kuò)大再生產(chǎn)投資是我國大部分企業(yè)投資的重點(diǎn)，資金來源以銀行貸款為主，企業(yè)自有資金為輔。

（2）企業(yè)金融債券及股票投資的資金來源

目前已有一些企事業(yè)單位將經(jīng)營中閑置的部分資金抽調(diào)出來用于債券及股票投資，這類投資在各類投資中所占份額不大，但其發(fā)展方向是呈上升趨勢的，其資金來源主要是企業(yè)經(jīng)營中的閑散資金。這里的企業(yè)多為一些私營或集體性質(zhì)的單位，國有大中型企業(yè)由于政策所限一般不參與此類投資，現(xiàn)在一些福利或公共事業(yè)單位，如就業(yè)或醫(yī)療、養(yǎng)老保險單位已經(jīng)參與此類投資。債券和股票投資的資金來源還可以從自身增值的那一部分獲得。還有一些企業(yè)的私營業(yè)主用于債券和股票的投資，其資金來源于員工個人的內(nèi)部集資。

（3）外幣投資的資金來源

外幣投資是指企業(yè)用外幣對國外的投資以及在進(jìn)行外幣業(yè)務(wù)交往時，利用匯率變動獲得收益的一種行為。企業(yè)進(jìn)行外幣投資時，資金來源選擇有銀行貸款、企業(yè)自籌的資金、匯率變動增值的資金。

（4）期貨、期權(quán)投資的資金來源

期貨交易是指購銷雙方在遠(yuǎn)期交割價款貨物的買賣行為，它是以雙方簽訂的合同或協(xié)議為交易依據(jù)的，往往在到期日進(jìn)行商品實(shí)物的交割。期權(quán)交易是指買賣雙方購入或拋售某項(xiàng)貨物交易權(quán)利的行為，它在到期日可以不進(jìn)行商品實(shí)物的交割，而只進(jìn)行貨物權(quán)利的交割。實(shí)際上，期權(quán)交易是一種很好的避險方式，對于期權(quán)合同的購入方來說，期權(quán)類似于保險。因?yàn)槠跈?quán)合同購入的是權(quán)利而又不必承擔(dān)義務(wù)，當(dāng)期權(quán)交易無利可圖時，購入方可放棄這種權(quán)利。另外，期貨貿(mào)易中還有一項(xiàng)比較特殊的業(yè)務(wù)——期貨外匯，期貨外匯是指按期貨合同買賣的外匯。在期權(quán)交易中也有期權(quán)外匯交易，外匯期權(quán)是指一定時間內(nèi)以一定匯率價格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量外國貨幣的權(quán)力，交易手段及交易方式同一般期權(quán)貿(mào)易相似。

進(jìn)行期貨和期權(quán)投資的資金來源主要有企業(yè)自有資金、金融機(jī)構(gòu)借入的資金、期貨和期權(quán)投資增值的資金。

（5）房地產(chǎn)投資的資金來源

房地產(chǎn)投資的資金來源渠道主要有銀行貸款、自有積累資金、社會籌集的資金。向社會融入的資金分為兩類：一類是由社會上一些大財(cái)團(tuán)、大公司注資成為公司股東，共同參與房地產(chǎn)的投資經(jīng)營；另一類是讓公司上市，公開向社會招股，或是發(fā)行公司中長期債券，募集發(fā)展所需的資金。我國目前已經(jīng)有多家經(jīng)營房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的公司上市。

（6）商業(yè)銀行、私營保險投資的資金來源

商業(yè)銀行和私營保險這一行業(yè)在西方國家已經(jīng)有很長的發(fā)展歷史，我國涉及這一行業(yè)的公司或個人則較晚。20世紀(jì)90年代前后，在上海、深圳兩地開辦的招商銀行、發(fā)展銀行是我國商業(yè)銀行事業(yè)產(chǎn)生的標(biāo)志，隨著這兩家銀行的建立，一些大城市相繼產(chǎn)生了一批商業(yè)性銀行及分行。

銀行和保險業(yè)的私有化程度是由國家的經(jīng)濟(jì)關(guān)系決定的，與一國經(jīng)濟(jì)的發(fā)達(dá)程度沒有直接聯(lián)系。我國在銀行或保險等金融領(lǐng)域引進(jìn)私有經(jīng)濟(jì)成分，目的不只是為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長，而是利用私有經(jīng)濟(jì)加入競爭行列來提高金融行業(yè)的效率和公平性，為健全完善公有制經(jīng)濟(jì)更好地服務(wù)，同時也為應(yīng)對全球性金融危機(jī)做準(zhǔn)備，以足夠的能力抵御國外財(cái)團(tuán)對我國金融領(lǐng)域的“入侵”。

商業(yè)銀行、私營保險投資資金來源渠道主要有國有銀行、國外銀行投入的資金及投資增值的資金、社會籌集的資金。

3.投資項(xiàng)目資金來源的異同

上述六類投資項(xiàng)目的資金來源既有相同點(diǎn)，也有不同之處。相同點(diǎn)在于這六類投資的資金來源歸結(jié)起來不外乎自籌和對外集資兩種，不同點(diǎn)在于資金來源的具體途徑并不一致。從上述六類投資資金來源的取得來看，我國同國外不盡相同。

國外以美國為代表，其風(fēng)險投資的資金來源構(gòu)成相對簡單，不能籠統(tǒng)地以內(nèi)部和外部資金來劃分。如針對企業(yè)來說，銀行及控股公司和非金融機(jī)構(gòu)、保險公司所投資金，以及公共退休基金，私募、捐贈基金都屬于外部資金，只有企業(yè)股東、員工投入的這一部分屬于內(nèi)部資金，并且還不包括企業(yè)外部個人投入的資金。如此看來，國外風(fēng)險投資大多來源于外部投入資金，公司內(nèi)部資金所占比例很小。由于美國等西方發(fā)達(dá)國家風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展已有上百年的時間，其資金來源已形成了比較固定的模式，分別由幾類金融集團(tuán)所控制，如大型投資銀行、各類基金、富有階層組成的財(cái)團(tuán)等，無論哪種投資，其資金來源的選擇都來自于上述一家或幾家。

我國情況則不同，我國風(fēng)險投資的資金來源錯綜復(fù)雜，只能以資金來源于外部還是內(nèi)部為依據(jù)劃分，但不管外部或內(nèi)部資金，企業(yè)自有的經(jīng)營性積累資金所占投資比例都會越來越小，越來越多的資金來源于企業(yè)外部，部分來自內(nèi)部的員工，以后最大的資金來源將是企業(yè)外部的融資。