巴菲特論風險

讓我們回憶一下現代投資組合理論，風險被定義為股價的波動。但巴菲特在其一生的投資生涯中，總是將股價的下跌視為可以賺更多錢的良機。如果真的有什么內涵的話，那就是股價的下跌實際上減少了巴菲特的風險。他指出：“對于公司所有者（這正是我們認為股東的角色所在）來說，關于風險的學術定義實在是謬之千里，簡直可以算是無稽之談。”⁷

關于風險的定義，巴菲特有一套不同的看法：風險是受到傷害或損害的概率，它也是企業“內在價值風險”的一個構成因素，而不是股票的價格行為。⁸巴菲特說，真正的風險在于，一項投資的稅后回報是否“會帶給他（投資者）至少與投資之初相同的購買力，并在初始投資基礎上加以合適的利息”。⁹在巴菲特看來，傷害或損害來自四個決定你投資對象未來利潤的主要因素（見“這是一項好投資嗎？”），以及稅收和通貨膨脹的無法控制、無法預測的影響。

這是一項好投資嗎？

為了搞清楚你在一項最初投資中獲得回報的概率，巴菲特鼓勵你在心中牢記如下四個要素：

1.企業長期經濟特征的確定性可以被評估。

2.管理的確定性可以被評估，包括實現企業全部潛力的能力，以及明智地使用企業現金流的能力。

3.管理層值得信賴的確定性可以被評估，他們將企業的回報交給股東，而不是自己。

4.購買企業的價格。¹⁰

依照巴菲特的觀點，風險與投資者的投資期限密切相關。他解釋到，如果你帶著明天就賣出的想法在今天買進一只股票，那么，你就進入了一場風險交易。正確預測股價短期漲跌的概率不會大于拋硬幣猜對正反面的概率。然而，巴菲特說，如果你能將時間期限延長至數年，并假設你的買進是合適的，那么，風險交易的概率就會大幅降低。“如果你讓我估計一下今天上午買進可口可樂并在明天上午賣出的風險，”巴菲特說，“我必須說這是一筆極具風險的交易。”（OID）¹¹但是，按照巴菲特的思路，如果你今天上午買進可口可樂并持有10年，實際上風險為零。