第二章 債券

第一節 基本操作

一、債券交易操作流程

（一）債券場內交易操作流程

場內交易也稱交易所交易，證券交易所是證券市場交易的核心。債券的交易過程由五個步驟構成，與股票交易類似，即開戶、委托、成交、清算和交割、過戶。

1．開戶

投資者進入證券交易所參與債券交易，首先開立證券賬戶，投資者可以用交易股票的證券賬戶進行債券交易。

（1）訂立開戶合同。開戶合同應包括如下事項：委托人的真實姓名、住址、年齡、職業、身份證號碼等；委托人與證券公司之間的權利和義務，并同時認可證券交易所的營業細則和相關規定以及經紀商公會的規章作為開戶合同的有效組成部分；確立開戶合同的有效期限，以及延長合同期限的條件和程序。

（2）開立賬戶。投資者與證券公司簽訂開戶合同后，就可以開立賬戶，為自己從事債券交易做準備。我國上海證券交易所允許開立的賬戶有現金賬戶和證券賬戶?，F金賬戶只能用來買進債券并通過該賬戶支付買進債券的價款，證券賬戶只能用來交割債券。

2．委托

投資者開立了證券賬戶后，要想真正上市交易，還必須到證券公司辦理證券交易委托手續，這是一般投資者進入證券交易所的必經程序，也是債券交易的必經程序。圖2-1為證券賬戶債券交易。

（1）委托關系的確立。投資者與證券公司之間委托關系的確立，其核心程序就是投資者向證券公司發出“委托”，方式如下：①投資者按照圖2-1填寫“委托單”，登錄交易系統，股東代碼自動產生。②投資者填寫要購買的債券編碼，如“19國債13”的代碼為019623。③報價方式有三項選擇：限價委托、五檔即成剩撤、五檔即成轉限價。④投資者如果選擇“限價委托”就立即填入買入價格；⑤投資者填寫交易數量，以張為單位，1張面值為100元；⑥投資者點擊交易下單。

3．成交

（1）債券成交的原則。在證券交易所內，債券成交就是要使買賣雙方在價格和數量上達成一致。這個程序必須遵循特殊的原則，又稱競爭原則。這種競爭原則的主要內容是“三先”，即價格優先、時間優先、客戶委托優先。價格優先就是證券公司按照最有利于投資委托人利益的交易價格買進或賣出債券。時間優先就是要求在相同的價格申報時，證券公司應該與最早提出該價格的一方成交?？蛻粑袃炏戎饕且笞C券公司在自營買賣和代理買賣之間，首先進行代理買賣。

（2）競價的方式。證券交易所的交易價格按競價的方式進行。競價的方式包括口頭唱報、板牌報價以及計算機終端申報競價。

4．清算和交割

債券交易成立以后就必須進行券款的交付，這就是債券的清算和交割。

（1）債券的清算。債券的清算是指對同一證券公司在同一交割日對同一國債的買和賣相互抵銷，確定出應當交割的債券數量和應當交割的價款數額，然后按照凈額交收原則辦理債券和價款的交割。一般在證券交易所當日閉市時，清算機構便依據當日場內成交單所記載的各證券公司買進和賣出某種債券的數量及價格，計算出各證券公司在應收應付價款相抵后的凈額以及各種債券相抵后的凈額，編制成當日的清算交割表。各證券公司核對后再編制該證券公司當日的交割清單，并在規定的交割日辦理交割手續。

（2）債券的交割。債券的交割就是將債券由賣方交給買方，將價款由買方交給賣方。在證券交易所交易的債券，其交割方式按照交割日期的不同，可分為當日交割、普通日交割和約定日交割三種。例如，上海證券交易所規定：當日交割是在買賣成交當天辦理券款交割手續；普通日交割是買賣成交后的第四個營業日辦理券款交割手續；約定日交割是買賣成交后的15日內，買賣雙方約定某一日進行券款交割。

5．過戶

債券成交，交割手續辦理后，最后一道程序是完成債券的過戶。過戶是指將債券的所有權從一個所有者名下轉移到另一個所有者名下。過戶的基本程序包括：

（1）債券原所有人在完成清算交割后，應領取并填寫過戶通知書，加蓋印章后隨同債券一起送到證券公司的過戶機構。

（2）債券新持有者在完成清算交割后，向證券公司索取印章卡，加蓋印章后送到證券公司的過戶機構。

（3）證券公司的過戶機構收到過戶通知書、債券及印章卡后，加以審查，若手續齊備，則注銷原債券持有者證券賬戶上相同數量的該種債券，同時在其現金賬戶上增加與該筆交易價款相等的金額。對于債券的買方，則在其現金賬戶上減少價款，同時在其證券賬戶上增加債券的數量。

（二）場外債券交易（柜臺交易）程序

場外債券交易就是證券交易所以外的證券公司在柜臺上進行的債券交易。場外債券交易又包括自營買賣債券和代理買賣債券兩種。

1．自營買賣債券的程序

自營買賣債券就是由投資者個人作為債券買賣的一方，由證券公司作為債券買賣的另一方，其交易價格由證券公司自己掛牌。自營買賣債券的程序十分簡單，具體包括：

（1）買入者、賣出者根據證券公司的掛牌價格填寫申請單，申請單上應載明債券的種類及買入或賣出的數量。

（2）證券公司按照買入者、賣出者申請的券種和數量，根據掛牌價格開出成交單。成交單的內容包括交易日期，成交債券的名稱、單價、數量、總金額、票面金額，客戶的姓名、地址，證券公司的名稱、地址，經辦人的姓名、業務公章等，必要時還要登記賣出者的身份證號碼。

（3）證券公司按照成交情況，向客戶交付債券或現金，完成交易。

2．代理買賣債券的程序

代理買賣債券就是投資者個人委托證券公司代其買賣債券，證券公司僅作為中介而不參與買賣業務，其交易價格由委托買賣雙方分別掛牌，達成一致后形成。代理買賣債券的程序包括：

（1）委托人填寫委托書。委托書的內容應包括委托人的姓名和地址，委托買賣債券的種類、數量和價格，委托日期和期限等。委托賣方要交驗身份證。

（2）委托人將填好的委托書交給委托的證券公司。其中，買方要交納購買債券的保證金，賣方則要交出擬賣出的債券，證券公司為其開具臨時收據。

（3）證券公司根據委托人買入或賣出委托書上的基本要素，分別為買賣雙方掛牌。

（4）如果買方、賣方均為一人，則通過雙方討價還價，促使債券成交；如果買方、賣方為多人，則根據“價格優先、時間優先”的原則，按順序辦理交易。

（5）債券成交后，證券公司填寫具體的成交單。成交單的內容包括成交日期，買賣雙方的姓名、地址及交易機構名稱，經辦人姓名、業務公章等。

（6）買賣雙方接到成交單后，分別交出價款和債券。證券公司收回臨時收據，扣收代理手續費，辦理清算交割手續，完成交易過程。

二、交易方式

上市債券的交易方式大致有債券現貨交易、債券回購交易、債券期貨交易和債券期權交易四種。我國的個人債券投資主要以債券現貨交易為主，輔之以回購交易。

（一）債券現貨交易

債券現貨交易又叫現金現貨交易，是債券買賣雙方在成交后立即辦理交割，或在很短的時間內辦理交割的一種交易方式。

交割時間一般是在交易日的當天（T日）或者次日（T+1日）。

債券現貨交易是債券流通市場上最基本的交易方式。在證券交易所市場上，普通投資者只要持有上海證券交易所、深圳證券交易所的證券賬戶就可以參與現貨交易了。只要注明買賣債券品種的代碼、價格和數量，投資者就可以像買賣股票一樣委托券商進行債券買賣了。

（二）債券回購交易

債券回購交易是指出券方（債券持有方）和購券方在達成一筆交易融入資金的同時，規定出券方必須在未來某一約定時間以雙方約定的價格從購券方那里購回原先賣出的債券，并以商定的利率支付利息的交易方式。與債券現貨交易不同的是，一筆債券回購交易涉及出券方和購券方兩個交易主體，初始交易和期滿時的回購交易兩次交易以及相應的兩次清算。

債券回購交易按債券所有權是否發生轉移可進一步分為質押式回購交易與買斷式回購交易兩種。質押式回購交易是指回購交易中債券現券只作為融入資金的質押品，而不發生所有權轉移的回購交易，又稱封閉式回購交易。買斷式回購交易是指回購交易中債券現券在交易達成和到期回購時分別發生所有權轉移的回購交易，又稱開放式回購交易。