第一節(jié) 期貨市場的歷史與發(fā)展

1848年，芝加哥期貨交易所的成立，標志著期貨交易的正式開始。而在這之后推出的標準化合約、保證金制度、對沖方式免除履約責(zé)任及芝加哥期貨交易所結(jié)算公司的成立，標志著真正現(xiàn)代意義上的期貨交易的形成。了解這段歷史，探究其發(fā)展過程，將會為我們?nèi)蘸笊钊雽W(xué)習(xí)期貨理論與交易實務(wù)打下深厚的基礎(chǔ)。

一、期貨市場的歷史

講到期貨市場，這里有必要給初學(xué)者大致講一下期貨合約的概念。簡而言之，期貨合約就是買賣雙方約定將來在某個時刻，以某個確定的價格買入或賣出某種商品的協(xié)議。

而與期貨相近的一個詞是“遠期”，兩者代表的幾乎是同一個意思，其主要區(qū)別在于遠期交易的產(chǎn)品是買賣雙方約定的，約定的內(nèi)容自由度比較大，價格、時間、商品等級都可以互相商定；而期貨合約是指在交易所交易的標準化產(chǎn)品。

1. 早期的期貨市場

期貨市場最早萌芽于歐洲。早在古希臘和古羅馬時期，就出現(xiàn)過中央交易場所、大宗易貨交易，以及帶有期貨貿(mào)易性質(zhì)的交易活動。商人在農(nóng)產(chǎn)品收獲以前向農(nóng)民預(yù)購農(nóng)產(chǎn)品，待收獲后，農(nóng)民再交付農(nóng)產(chǎn)品——這種貿(mào)易行為形成了比較原始的遠期交易。

隨著交通運輸條件的改善和現(xiàn)代城市的興起，遠期交易逐步發(fā)展成為集中的市場交易。在公元10世紀至12世紀的時候，在布魯塞爾、馬德里和其他一些地方的季節(jié)性商業(yè)交易活動中，商人們就已經(jīng)聚集在一起，為以后才交割的商品而公開地進行討價還價了。在13世紀，英國允許外國商人到英國參加季節(jié)性的交易會，商人可以隨時把貨物運進或運出英國，大大促進了英國當(dāng)?shù)氐馁Q(mào)易活動。而在交易過程中，出現(xiàn)了商人提前購買在途貨物的做法。具體過程是：交易雙方先簽訂一份買賣合同，列明貨物的品種、數(shù)量、價格等內(nèi)容，并預(yù)交一筆訂金，待貨物運到時雙方再交收全部貨物和貨款。這種合約就帶有明顯的遠期合約的性質(zhì)。

可以說，早期的期貨市場在嚴格意義上屬于遠期交易市場。隨著交易方式的長期演進，尤其是遠期現(xiàn)貨交易的集中化和組織化，為期貨交易的產(chǎn)生和期貨市場的形成奠定了基礎(chǔ)。

2. 近現(xiàn)代的期貨市場

規(guī)范的現(xiàn)代期貨市場于19世紀產(chǎn)生于美國芝加哥。19世紀三四十年代，芝加哥作為連接美國中西部產(chǎn)糧區(qū)與東部消費市場的樞紐。已經(jīng)發(fā)展成為全美最大的谷物集散中心。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，農(nóng)產(chǎn)品交易量越來越大。同時，由于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的季節(jié)性特性、交通不便和倉儲能力不足，農(nóng)產(chǎn)品的供求矛盾日益突出。例如，在收獲季節(jié)，農(nóng)場主將谷物運到芝加哥，使得短期內(nèi)谷物集中上市，同時由于倉儲和運輸能力無法配套跟上，造成短期內(nèi)谷物供大于求，使其價格下跌，從而使生產(chǎn)者蒙受巨大損失。相反，到了春季，又出現(xiàn)了谷物供不應(yīng)求的局面，價格大漲，這樣一來，生產(chǎn)者和消費者都深受其苦。在這種情況下，儲運經(jīng)銷商應(yīng)運而生。儲運經(jīng)銷商在交通要道設(shè)立商行、修建倉庫，在收獲季節(jié)向農(nóng)場主收購谷物，來年春季再運到芝加哥出售。這種商業(yè)行為，緩解了季節(jié)性的供需矛盾，平抑了商品價格，同時穩(wěn)定了糧食生產(chǎn)。但儲運經(jīng)銷商仍面臨著谷物過冬期間價格波動的風(fēng)險，為了規(guī)避風(fēng)險，他們在購進谷物后就前往芝加哥，與那里的谷物經(jīng)銷商和加工商簽訂來年交貨的遠期合同。這樣，來年的銷售價格就被敲定了，無論過冬期間谷物的價格如何變化，都不會影響儲運經(jīng)銷商來年的業(yè)績。

隨著谷物遠期現(xiàn)貨交易量的不斷增加，1848年，83位糧食商人在芝加哥發(fā)起組建了世界上第一家規(guī)范的期貨交易所——芝加哥期貨交易所（Chicago Board of Trade，CBOT）。芝加哥期貨交易所成立之初只是一家為促進芝加哥工商業(yè)發(fā)展而自發(fā)形成的商會組織，采用遠期合同交易的方式。其交易的參與者主要是生產(chǎn)者、經(jīng)銷商和加工商。交易者實買實賣，大家在交易所尋找交易對手，在交易所締結(jié)遠期合同，待合同到期，雙方進行實物交割，以商品和貨幣交換了結(jié)交易。交易所的成立起到了穩(wěn)定產(chǎn)銷、規(guī)避季節(jié)性價格波動風(fēng)險的作用。

但是，這種遠期交易方式并非毫無缺點。由于合同所涉及的商品品質(zhì)、等級、價格、交貨時間、交貨地點等都是根據(jù)雙方的具體情況“一對一”達成的，當(dāng)雙方情況或市場價格發(fā)生變化，需要轉(zhuǎn)讓已簽訂的合同時，則會非常困難。例如，一家谷物加工商與儲運經(jīng)銷商簽訂了一份大豆遠期合同，約定了第二年春季以10美元/蒲式耳[1]的價格買入200蒲式耳大豆。但是當(dāng)年冬季，谷物加工商考慮到由于加工生產(chǎn)線人手不足，預(yù)計春季不需要那么多大豆原料，打算放棄那份合同，那么他就需要在交易所轉(zhuǎn)讓這份遠期合同，接手的那一方會代替谷物加工商履行合同。但是有意向的接手方在春季對于大豆的需求只有100蒲式耳，因此這份200蒲式耳的遠期合同就很難找到接手方。另外，遠期交易最終能否履約主要依賴于交易對手的信譽，而對對方信譽狀況做全面細致的調(diào)查，既費時又費力且成本較高，難以進行。

針對上述情況，芝加哥期貨交易所于1865年推出了標準化合約，同時實行了保證金制度，向合約雙方收取不超過合約價值10%的保證金，作為履約保證金。如果有一方違約，那么期貨交易所將替違約方履行合約，另一方則不受任何影響。這是具有歷史意義的制度創(chuàng)新，它促成了真正意義上的期貨交易的誕生。隨后，在1882年，交易所允許以對沖方式免除履約責(zé)任，這更促進了投機者的加入，使期貨市場流動性加大。1883年，結(jié)算協(xié)會成立，向芝加哥期貨交易所的會員提供了對沖工具。但結(jié)算協(xié)會當(dāng)時還算不上規(guī)范、嚴密的組織，直到1925年芝加哥期貨交易所結(jié)算公司（BOTCC）成立，芝加哥期貨交易所的所有交易都要進入結(jié)算公司結(jié)算。至此，現(xiàn)代意義上的期貨結(jié)算機構(gòu)才算形成。

隨著交易規(guī)則和制度的不斷健全和完善，期貨的交易方式和市場形態(tài)發(fā)生了質(zhì)的飛躍。標準化合約、保證金制度、對沖機制和統(tǒng)一結(jié)算的實施，標志著現(xiàn)代期貨市場的確立。

二、全球期貨市場的發(fā)展歷程

（一）交易品種與規(guī)模不斷擴大

經(jīng)過長期的發(fā)展，國際期貨市場逐漸由商品期貨擴展到金融期貨，交易品種不斷增加、交易規(guī)模不斷擴大。

1. 商品期貨

商品期貨是指標的物為實物商品的期貨合約。商品期貨歷史悠久、種類繁多，主要包括農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨和能源化工期貨等。

農(nóng)產(chǎn)品期貨應(yīng)該是最早在現(xiàn)代意義上的期貨交易所交易的期貨品種了。在1848年芝加哥期貨交易所誕生及1865年標準化合約推出后，農(nóng)產(chǎn)品期貨的種類越來越多。除了早期就有的小麥、玉米、大豆等谷物外，棉花、咖啡、可可等經(jīng)濟作物，黃油、雞蛋、活牛、生豬等畜禽產(chǎn)品，木材、天然橡膠等林產(chǎn)品也都在19世紀末20世紀初進行上市交易了。

這里順帶提一下芝加哥商品交易所（CME）。芝加哥商品交易所于1919年正式成立，它的前身是1898年成立的芝加哥黃油和雞蛋交易所。作為期貨交易所中的“后起之秀”，芝加哥商品交易所在20世紀60年代名噪一時（它的強勢持續(xù)至今，后同多家期貨交易所合并為芝加哥商品交易所集團，簡稱芝商所集團，CME Group），被稱為“用豬腩搭建的房子”。當(dāng)時主要交易的肉類，包括活牛、生豬以及豬腩合約，是芝加哥商品交易所的“拳頭產(chǎn)品”，不過在2011年7月，豬腩期貨由于長期交易量不足而退市。

金屬期貨最早在1876年成立的倫敦金屬期貨交易所（LME）交易，主要的交易品種是銅和錫。之后鉛、鋅合約于1920年在倫敦金屬期貨交易所上市交易。美國的金屬期貨主要集中在商品交易所（COMEX），交易品種有黃金、白銀、銅、鋁等。COMEX在1994年與紐約商品交易所（NYMEX）[2]合并。

能源化工期貨的出現(xiàn)源于20世紀70年代的石油危機。當(dāng)時石油價格的劇烈波動給包括美國和日本在內(nèi)的發(fā)達國家經(jīng)濟造成了巨大的沖擊，在石油危機過后推出的原油期貨交易量一直呈上升趨勢，可見市場對原油期貨的需求有多強烈。目前，NYMEX和美國洲際交易所（Intercontinental Exchange，ICE）是世界上最具影響力的能源期貨交易所，其交易品種包括原油、汽油、取暖油、乙醇等（見表1.1）。

表1.1　全球主要商品期貨交易品種及交易所

期貨種類	期貨品種	主要交易所
農(nóng)產(chǎn)品	大豆、玉米、豆粕、豆油、小麥、燕麥、稻谷、糖、棉花	芝加哥期貨交易所、紐約期貨交易所
金屬	黃金、銅、白銀、鋁、鋅、鎳、錫、鉛	COMEX、倫敦金屬期貨交易所
能源化工	原油、汽油、天然氣、取暖油、乙醇	NYMEX、美國洲際交易所

美國洲際交易所是美國期貨交易市場中較新的一員。與芝加哥期貨交易所、芝加哥商品交易所及NYMEX的最初模式不同，美國洲際交易所主要服務(wù)于能源及商品期貨合約的場外市場。這就意味著美國洲際交易所沒有一個中心地點，它所有的交易幾乎都是通過網(wǎng)絡(luò)進行的。該交易所成立于2000年5月，并于2001年收購了一家歐洲能源期貨交易所[3]，但這一舉動尚未觸及美國期貨業(yè)的核心領(lǐng)域。直到美國洲際交易所在2007年再度收購紐約期貨交易所（New York Board of Trade，NYBOT），這起并購讓美國洲際交易所進入了軟商品期貨（Soft Commodity）交易領(lǐng)域。“軟商品”通常指該產(chǎn)品的生產(chǎn)方式為種植而非開采，在美國洲際交易所交易的軟商品期貨合約品種目錄包括糖、可可、咖啡以及棉花。后來又增加了一些金融類交易品種，如羅素2000指數(shù)與美元指數(shù)等。

項目1.1

查詢期貨交易所的交易合約品種

登錄國內(nèi)的三大商品期貨交易所網(wǎng)站，查詢各交易所的交易品種，填入表1.2中（查詢方法可參考下面二維碼內(nèi)的提示）。

表1.2　查詢期貨交易所主要交易品種

期貨交易所	交易品種（請?zhí)顚懀?/td>
上海期貨交易所
大連商品交易所
鄭州商品交易所

2. 金融期貨

在第二次世界大戰(zhàn)后，隨著布雷頓森林體系的瓦解，20世紀70年代初，國際經(jīng)濟形勢發(fā)生了急劇變化，固定匯率制被浮動匯率制所取代，利率管制等金融管制政策逐漸被取消。匯率、利率的波動幅度增大，促使人們向期貨市場尋求避險工具，金融期貨應(yīng)運而生。1972年5月，芝加哥商品交易所設(shè)立了國際貨幣市場分部（IMM），首次推出了包括英鎊、加元、西德馬克、法國法郎、日元和瑞士法郎等在內(nèi)的外匯期貨合約。1975年10月，芝加哥期貨交易所上市的國民抵押協(xié)會債券（GNMA）期貨合約是世界上第一個利率期貨合約。1977年8月，美國長期國債期貨合約在芝加哥期貨交易所上市，它是迄今為止國際期貨市場上交易量最大的金融期貨合約。1982年2月，堪薩斯期貨交易所（KCBT）開發(fā)了價值線綜合指數(shù)期貨合約，它是最早的股指期貨合約。倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所（LIFFE）于1997年開始進行個股期貨交易。2002年11月，由芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）、芝加哥商品交易所和芝加哥期貨交易所聯(lián)合發(fā)起的One Chicago交易所也開始交易單個股票期貨。金融期貨的出現(xiàn)，使期貨市場發(fā)生了翻天覆地的變化，徹底改變了期貨市場的格局。目前，金融期貨已經(jīng)在國際期貨市場上占據(jù)了主導(dǎo)地位，對世界經(jīng)濟產(chǎn)生了深遠影響。

（二）期貨交易所的發(fā)展

1. 交易中心日益集中

進入21世紀以來，全球大約有百余家期貨交易所，但稱得上是國際期貨交易中心的，主要集中在芝加哥、紐約、倫敦、法蘭克福等地。20世紀90年代以來，新加坡、法國、巴西等國家和中國香港地區(qū)的期貨市場發(fā)展較快，也具備了一定的國際影響力。值得注意的是，各交易所往往只在某類期貨合約或者某個品種上具有影響力，尚沒有一家交易所能夠在所有期貨品種上均具有國際影響力。中國的商品期貨市場也發(fā)展迅猛，2010年之后已經(jīng)成為全球交易量最大的商品期貨市場。

2. 改制上市成為潮流

近年來，公司制改革和公開發(fā)行股票上市成為全球交易所發(fā)展的一個新方向。1993年，瑞典斯德哥爾摩證券交易所改制成為全球第一家股份制的交易所。我國的香港證券交易所和期貨交易所也是改制上市的成功范例。2000年3月，我國的香港聯(lián)合交易所與香港期貨交易所完成了股份制改造，并與香港中央結(jié)算有限公司合并，成立了香港交易及結(jié)算所有限公司（Hong Kong Exchanges and Clearing Limited，HKEx），并于2000年6月以引入形式在我國的香港交易所上市。2000年，芝加哥商品交易所成為美國第一家公司制交易所，并在2002年成功上市。紐約-泛歐交易所集團（NYSE Euronext）成為一家完全合并的交易所集團，并于2007年4月4日在紐約證券交易所和歐洲交易所同時掛牌上市，交易代碼為“NYX”。

出現(xiàn)這一趨勢的根本原因是競爭加劇：一是交易所內(nèi)部競爭加劇；二是場內(nèi)交易與場外交易競爭加劇；三是交易所之間競爭加劇。而會員制體制造成交易所的決策效率較低，使其不能適應(yīng)激烈競爭的需要。改制上市則可以免去會員投票的復(fù)雜程序，提高交易所的運行效率。同時，改制上市也能給交易所會員帶來一定的利益。

3. 交易所合并愈演愈烈

各交易所紛紛以合并的方式擴大自身規(guī)模并提升市場影響力。期貨市場是一個通過現(xiàn)代化通信手段聯(lián)結(jié)起來的公開市場。因此，市場規(guī)模越集中，市場流動性越大，形成的價格越公平、越權(quán)威。以芝加哥為例，2006年，芝加哥商品交易所與芝加哥期貨交易所合并組成芝商所集團，2008年，NYMEX和COMEX又加入進來，形成了基本統(tǒng)一的芝加哥期貨市場。目前，芝商所集團已經(jīng)成為全球最大的衍生品交易所集團，旗下有芝加哥商品交易所、芝加哥期貨交易所、COMEX和NYMEX等交易所。英國、德國、巴西等國的交易所也紛紛進行重組，甚至出現(xiàn)了跨大洲兼并的案例。2006年6月，紐約證券交易所集團和總部位于巴黎的泛歐交易所達成了總價約100億美元的合并協(xié)議，組成全球第一家橫跨大西洋的紐約-泛歐交易所集團。2011年，德意志證券交易所與紐約-泛歐交易所集團合并。2013年紐約-泛歐交易所集團被美國洲際交易所收購。2012年，我國香港交易及結(jié)算所有限公司（HKEx）以13.88億英鎊的價格收購了倫敦金屬期貨交易所。

交易所合并的原因主要有三種：一是經(jīng)濟全球化的影響；二是交易所之間的競爭更為激烈；三是場外交易發(fā)展迅速，對交易所構(gòu)成威脅。

4. 金融期貨發(fā)展勢不可擋

20世紀90年代后的20年來，金融期貨品種的交易量已遠超商品期貨的交易量，上市品種呈現(xiàn)金融化的趨勢。這種趨勢表現(xiàn)在兩個方面。一是從美國20世紀90年代后20年的期貨交易統(tǒng)計數(shù)字可以看出，商品期貨交易量占總交易量的份額呈明顯下降趨勢，而金融期貨交易量占總交易量的份額則呈明顯上升趨勢。美國期貨的主導(dǎo)產(chǎn)品逐漸從農(nóng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)變?yōu)槔势贩N。進入20世紀90年代，股指期貨和個股期貨又得到了迅速發(fā)展。二是從全球期貨交易的統(tǒng)計數(shù)字中同樣可以看出金融期貨品種的絕對優(yōu)勢。2016年，全球衍生品總成交量達到了182.68億張，金融品種所占比重達到了72.44%。

5. 交易方式不斷創(chuàng)新

交易方式的發(fā)展與科學(xué)技術(shù)的進步是同步的。傳統(tǒng)的期貨交易以場內(nèi)公開喊價的方式為主，這種方式會受到交易場地等因素的限制。隨著計算機和通信技術(shù)的發(fā)展，電子化的交易方式打破了時空的界限，只要投資者的計算機終端與交易所主機聯(lián)網(wǎng)，就可以向主機傳輸買賣合約的信息，由主機自動撮合成交，這大大提高了價格信息的傳遞速度和交易的效率。交易系統(tǒng)的聯(lián)網(wǎng)，也有助于吸引更多的交易者參與其中。1991年，芝加哥商品交易所、芝加哥期貨交易所與路透社合作推出了電子化的環(huán)球期貨交易系統(tǒng)（GLOBEX）。通過這一系統(tǒng)，世界各地的投資者可以在全天24小時連續(xù)進行交易。

與公開喊價的方式相比，電子交易的方式所具有的優(yōu)勢包括：提高交易速度；降低市場參與者交易成本；突破時空限制，增加交易品種，擴大市場覆蓋面，延長交易時間且交易更具連續(xù)性；交易更為公平，無論市場參與者是否居住在同一城市，只要通過許可都可參與同一市場交易；具有更高的市場透明度和較低的交易差錯率；可以部分取代交易大廳和經(jīng)紀人。也正是由于電子交易的方式可以取代經(jīng)紀人，因此，電子交易系統(tǒng)在推出時，遇到了非常大的阻力。

6. 交易所競爭加劇，服務(wù)質(zhì)量不斷提高

隨著國際期貨市場一體化進程的加快，各國交易所積極開拓國際市場，交易所之間的競爭有所加劇。一方面，各國交易所積極吸引外國投資者參與本國期貨交易；另一方面，各國交易所紛紛上市以外國金融工具為標的的期貨。采取的具體措施有：各交易所在國外設(shè)立分支機構(gòu)，積極吸納外國會員；開設(shè)夜盤交易，延長交易時間，便于外國客戶參與等。

交易所的綜合服務(wù)能力包括控制風(fēng)險的能力、交易成本的降低、結(jié)算系統(tǒng)的效率、電子交易系統(tǒng)的服務(wù)質(zhì)量、交易品種的開發(fā)、技術(shù)服務(wù)的創(chuàng)新、為場內(nèi)交易員提供便利、高效的交易場所等。各交易所紛紛在提高服務(wù)質(zhì)量上做文章，以吸引更多的投資者參與。

三、我國期貨市場的發(fā)展歷程

（一）我國期貨市場產(chǎn)生的背景

我國期貨市場的產(chǎn)生起因于20世紀80年代的改革開放，新的經(jīng)濟體制要求國家更多地依靠市場這只“無形的手”來調(diào)節(jié)經(jīng)濟。改革是沿著兩條主線展開的，即價格改革和企業(yè)改革。價格改革最早從農(nóng)產(chǎn)品開始。隨著農(nóng)村家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制在全國范圍的推廣，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)得到了很大發(fā)展。此時，國家實行價格雙軌制，除計劃訂購之外，還可以議購議銷，市場調(diào)節(jié)的范圍不斷擴大。但隨之出現(xiàn)了農(nóng)產(chǎn)品價格暴漲暴跌。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)大起大落，買難賣難問題此消彼長，政府用于農(nóng)產(chǎn)品補貼的財政負擔(dān)日益加重等一系列難題。其中，引起有關(guān)學(xué)者重視的兩個問題分別是現(xiàn)貨價格失真和市場本身缺乏保值機制，這兩個問題最終又歸結(jié)到市場體系不完善、不配套上。在20世紀80年代中后期，一批學(xué)者提出了建立農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的設(shè)想。

為了解決價格波動這一難題，使資源能得到更加合理地使用，黨中央和國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)先后作出重要指示，決定研究期貨交易，并組織力量開始進行期貨市場研究，成立了期貨市場研究小組，系統(tǒng)地研究了國外期貨市場的現(xiàn)狀和歷史。組織人員對國外期貨市場進行了考察，積累了大量有關(guān)期貨市場的理論知識。

（二）我國期貨市場發(fā)展的幾個階段

1. 初創(chuàng)階段（1990—1993）

1990年10月12日，經(jīng)國務(wù)院批準，鄭州糧食批發(fā)市場以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，引入了期貨交易機制，作為我國第一個商品期貨市場開始起步。1991年6月10日，深圳有色金屬交易所宣告成立，并于1992年1月18日正式開業(yè)。同年5月28日，上海金屬交易所開業(yè)。1992年9月，我國第一家期貨經(jīng)紀公司——廣東萬通期貨經(jīng)紀公司成立。

到1993年，由于市場缺乏統(tǒng)一的管理，各地方和各部門在利益的驅(qū)動下紛紛創(chuàng)辦各種各樣的期貨交易所。到1993年下半年，全國各類期貨交易所達50多家，期貨經(jīng)紀機構(gòu)近千家。由于對期貨市場的功能、風(fēng)險認識不足，法規(guī)監(jiān)管嚴重滯后，期貨市場一度陷入了一種無序狀態(tài)，多次釀成期貨市場風(fēng)險，直接影響到期貨市場功能的發(fā)揮。

2. 治理整頓階段（1993—2000）

1993年11月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于堅決制止期貨市場盲目發(fā)展的通知》，提出了“規(guī)范起步、加強立法、一切經(jīng)過試驗和從嚴控制”的原則，標志著第一輪治理整頓的開始。在治理整頓中，首先是對期貨交易所的清理，15家交易所作為試點被保留下來。1998年8月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進一步整頓和規(guī)范期貨市場的通知》，開始了第二輪治理整頓。1999年，期貨交易所數(shù)量再次精簡合并為3家，分別是鄭州商品交易所、大連商品交易所和上海期貨交易所，期貨品種也由35個降至12個。同時，對期貨代理機構(gòu)進行了清理整頓。1995年年底，330家期貨經(jīng)紀公司經(jīng)重新審核獲得了“期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)許可證”，期貨代理機構(gòu)的數(shù)量大幅減少。1999年，期貨經(jīng)紀公司最低注冊資本金提高為3 000萬元人民幣。

中國期貨交易所和期貨品種的治理整頓見表1.3。

為了規(guī)范期貨市場的行為，國務(wù)院及政府有關(guān)部門先后頒布了一系列法規(guī)，不斷加強對期貨市場的監(jiān)管力度。1999年6月，國務(wù)院頒布了《期貨交易管理暫行條例》，與之配套的《期貨交易所管理辦法》《期貨經(jīng)紀公司管理辦法》和《期貨從業(yè)人員資格管理辦法》相繼發(fā)布實施。2000年12月，中國期貨業(yè)協(xié)會成立，標志著中國期貨行業(yè)自律管理組織的誕生，從而將新的自律機制引入了監(jiān)管體系。

3. 規(guī)范發(fā)展階段（2001年至今）

進入21世紀以來，“穩(wěn)步發(fā)展”成為了中國期貨市場的主題。在這一階段，中國期貨市場逐步走向法制化和規(guī)范化，監(jiān)管體制和法規(guī)體系不斷完善，新的期貨品種不斷推出，期貨交易量實現(xiàn)恢復(fù)性增長后連創(chuàng)新高，初步積累了服務(wù)產(chǎn)業(yè)及國民經(jīng)濟發(fā)展的經(jīng)驗，具備了在更高層次服務(wù)國民經(jīng)濟發(fā)展的能力。

中國期貨保證金監(jiān)控中心于2006年5月成立，作為期貨保證金安全存管機構(gòu)，保證金監(jiān)控中心在有效降低保證金被挪用的風(fēng)險、保證期貨交易資金安全以及維護投資者利益方面發(fā)揮了重要作用。中國金融期貨交易所于2006年9月在上海掛牌成立，并于2010年4月推出了滬深300股指期貨，之后在2013年和2015年分別推出了5年期與10年期國債期貨，在2015年4月推出了上證50和中證500股指期貨合約。這對于豐富金融產(chǎn)品、為投資者開辟更多的投資渠道、完善資本市場體系、發(fā)揮資本市場功能，以及深化金融體制改革具有重要意義。同時，也標志著中國期貨市場進入了商品期貨與金融期貨共同發(fā)展的新階段。

在2016年年初發(fā)布的《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃綱要》中明確提出“積極穩(wěn)妥推進期貨等衍生品市場創(chuàng)新”，標志著期貨及衍生品市場將迎來新的發(fā)展機遇。