1.4　本書的結(jié)構(gòu)

本書共七章，結(jié)構(gòu)如圖1.4所示，第2章到第6章均可完美地被囊括在本章提出的因子投資的統(tǒng)一視角這個框架內(nèi)。具體按內(nèi)容和結(jié)構(gòu)編排來說，全書內(nèi)容可被歸類為三大部分。

圖1.4　全書結(jié)構(gòu)

第一部分包括本章（因子投資的基礎(chǔ)）和第2章因子投資方法論。本章闡釋了本書討論因子投資時所遵循的統(tǒng)一視角，并從學(xué)術(shù)界、管理人和投資者三個維度介紹了因子投資基礎(chǔ)。第2章介紹學(xué)術(shù)界在分析因子時最常用的統(tǒng)計(jì)學(xué)和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，包括投資組合排序檢驗(yàn)、Fama–MacBeth回歸以及廣義矩估計(jì)等非常流行的方法。此外，本章也會涉及檢驗(yàn)異象和比較多因子模型的不同方法。所涵蓋的方法論將按照精巧的邏輯緊密地串聯(lián)在一起，像堆積木一樣為讀者循序漸進(jìn)地構(gòu)建知識體系，為今后進(jìn)行系統(tǒng)性的因子研究打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

本書的第3章～第5章可視為第二部分。它們分別以主流因子解讀、多因子模型和異象研究為題對應(yīng)式（1.3）的三部分，并使用第2章介紹的方法在A股上進(jìn)行全面、詳盡、清晰的實(shí)證分析。其中，第3章將依次介紹被學(xué)術(shù)界和業(yè)界廣泛認(rèn)可和使用的因子，包括市場、規(guī)模、價值、動量、盈利、投資以及換手率因子。第4章首先深度解析七個主流多因子模型，然后通過實(shí)證分析和模型比較，提出適合于A股市場的多因子模型。第5章則會介紹三個有趣的異象，包括投資中的預(yù)期差、基本面錨定反轉(zhuǎn)以及特質(zhì)性波動率。通過這三章的內(nèi)容，讀者將能夠自如地使用本書介紹的方法開展因子研究。

本書的第三部分包括第6章和第7章，它們均屬于進(jìn)階課題，使全書更加豐滿又緊貼因子投資實(shí)務(wù)。第6章以因子研究現(xiàn)狀為題，介紹學(xué)術(shù)界因子研究的現(xiàn)狀，其中無論是“因子動物園”還是“因子大戰(zhàn)”，抑或是基本面量化投資以及與機(jī)器學(xué)習(xí)相關(guān)的內(nèi)容，都是當(dāng)下因子投資領(lǐng)域最熱門的話題。此外，本章也會花相當(dāng)大的篇幅介紹近年來越來越被人們接受的行為金融學(xué)的研究框架，它為人們理解異象和因子提供了全新的角度。本章的內(nèi)容會使讀者了解學(xué)術(shù)研究中的最新動態(tài)。

當(dāng)然，一切的研究最終都是為了投資實(shí)務(wù)，第7章將以因子投資實(shí)踐為題，闡述從理論到實(shí)踐的必經(jīng)之路，為讀者娓娓道來因子投資中需要面對的各種“坑”。這一章的前半部分首先從收益模型、風(fēng)險模型、投資組合優(yōu)化三個步驟闡述如何利用多因子模型進(jìn)行主動投資，獲取超額收益。其中風(fēng)險模型部分將詳細(xì)解讀Barra的中國市場模型，而投資組合優(yōu)化部分將介紹一個國內(nèi)業(yè)界涉及較少的專題——收益和風(fēng)險模型之間的錯位。除此之外，本章還會涉及與因子投資指數(shù)化以及Smart Beta相關(guān)的豐富內(nèi)容。通過對它們的學(xué)習(xí)和理解，投資者將能夠低成本、高效率地利用ETFs等投資工具，享受到因子帶來的更優(yōu)異的風(fēng)險調(diào)整后收益。第7章的最后三部分將以風(fēng)格歸因、風(fēng)險歸因以及因子投資的前沿課題為對象進(jìn)行闡述，為讀者進(jìn)一步講述多因子模型在投資中的應(yīng)用和前景。

接下來就讓我們一起開啟因子投資之旅。