前言

自從20世紀(jì)60年代資本資產(chǎn)定價(jià)模型被提出以來，實(shí)證資產(chǎn)定價(jià)經(jīng)過學(xué)術(shù)界50多年的發(fā)展，形成了完善的研究體系，并獲得了豐富的實(shí)證結(jié)果，而從中演化出來的因子投資如今也早已成為海外資產(chǎn)管理人必備的重要工具，其在資產(chǎn)配置和獲取超額收益方面均大有作為。在因子投資領(lǐng)域，海外的學(xué)術(shù)界和業(yè)界出版了很多經(jīng)典專著，系統(tǒng)化地介紹因子投資的研究方法和投資實(shí)務(wù)。遺憾的是，雖然因子投資已經(jīng)在國內(nèi)的股票和債券市場上得到廣泛的應(yīng)用，但在相應(yīng)的中文版書籍方面仍然是一片空白。本書是為了填補(bǔ)這個(gè)空白而做的一點(diǎn)努力。

本書的目標(biāo)是在統(tǒng)一視角下成體系地介紹因子投資中重要的研究方法，并針對中國A股市場給出獨(dú)立、可復(fù)制、高質(zhì)量的因子實(shí)證分析結(jié)果，從而成為一本因子投資的專業(yè)工具書。本書的寫作將不失學(xué)術(shù)文獻(xiàn)的嚴(yán)謹(jǐn)，但作者也會時(shí)刻考慮讀者的閱讀體驗(yàn)，使其成為真正可操作、可上手的因子投資手冊。書中雖然會不可避免地涉及必要的數(shù)學(xué)公式，但作者無意將本書寫成一本純理論性書籍，行文中將會深入淺出、抽絲剝繭地解釋統(tǒng)計(jì)方法，并把重點(diǎn)放在實(shí)證分析上，同時(shí)會對因子投資的實(shí)務(wù)進(jìn)行解讀。本書適合與因子投資相關(guān)的從業(yè)人員、與實(shí)證資產(chǎn)定價(jià)相關(guān)的學(xué)生和老師，以及對因子投資理念感興趣的讀者。

本書內(nèi)容共七章，可以被分成三個(gè)部分。第一部分包括第1章和第2章。第1章拋出研究因子投資的統(tǒng)一視角，它是全書的靈魂，后續(xù)所有內(nèi)容都將圍繞它展開。在此基礎(chǔ)之上，第1章將從學(xué)術(shù)界、管理人和投資者三個(gè)維度綜述因子投資基礎(chǔ)，讓讀者在接觸具體細(xì)節(jié)之前首先掌握因子投資的全貌。第2章介紹學(xué)術(shù)界在分析因子時(shí)最常用的統(tǒng)計(jì)學(xué)方法，例如投資組合排序法、Fama-MacBeth回歸法、Newey-West調(diào)整以及廣義矩估計(jì)等，它們都是實(shí)證資產(chǎn)定價(jià)研究中耳熟能詳?shù)拿?。本章的?nèi)容是全書的核心，可以為讀者進(jìn)行系統(tǒng)性的因子研究奠定基礎(chǔ)。

第3章～第5章可被視為本書的第二部分。它們將以A股市場為對象，使用第2章介紹的方法，從因子、多因子模型以及異象三個(gè)角度進(jìn)行詳盡的實(shí)證分析。這三章的內(nèi)容主要起到兩個(gè)作用：（1）通過剖析過去20年A股市場中不同風(fēng)格因子和異象的表現(xiàn)，加深讀者對市場的理解；（2）通過理論和實(shí)際的結(jié)合，幫助讀者掌握各種分析方法在研究異象、因子以及多因子模型方面的應(yīng)用。

第6章和第7章可被視作本書的第三部分。它們均屬于進(jìn)階課題，使全書既豐滿又緊貼因子投資實(shí)務(wù)。其中，第6章介紹學(xué)術(shù)界因子研究的現(xiàn)狀，涉及的內(nèi)容包括多重假設(shè)檢驗(yàn)對于挖掘因子和異象的危害、行為金融學(xué)的研究框架以及機(jī)器學(xué)習(xí)與因子投資等，它們都是近年來學(xué)術(shù)界的熱門話題。第7章將闡述因子投資實(shí)踐中的方方面面，包括以多因子模型為數(shù)量化工具進(jìn)行的主動投資，以及時(shí)下流行的Smart Beta投資實(shí)踐等內(nèi)容，為讀者娓娓道來因子投資中會遇到的各種“坑”。

因子投資所涵蓋的內(nèi)容博大精深。本書三位作者在寫作過程中經(jīng)常就某個(gè)課題進(jìn)行深入探討、對實(shí)證的代碼和數(shù)據(jù)進(jìn)行反復(fù)檢查，只求做到書中每個(gè)文字、每個(gè)數(shù)字都是嚴(yán)謹(jǐn)而正確的。在這個(gè)過程中，我們也充分感受到，在踐行因子投資這條充滿荊棘的道路上，有一些志同道合的摯友是多么幸福。愿本書也能成為各位讀者在實(shí)踐因子投資時(shí)的摯友。由于作者所學(xué)知識有限，書中難免有不當(dāng)之處，煩請讀者指正。另外，市場有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。本書內(nèi)容不可視為投資人最終的投資意見。書中配套網(wǎng)站見factorwar.com。

在本書的寫作過程中，我們得到了很多來自學(xué)者、同行、朋友和家人的大力支持和熱情幫助，在此向他們表示最真摯的感謝。特別感謝芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院修大成教授、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院余劍峰教授、中國人民大學(xué)商學(xué)院張然教授，以及荷寶投資（Robeco）量化股票研究團(tuán)隊(duì)主管周維禮女士、易方達(dá)基金管理有限公司指數(shù)增強(qiáng)投資部總經(jīng)理林飛先生、嘉實(shí)基金管理有限公司量化投資部總監(jiān)劉斌先生對本書內(nèi)容的指正和推薦。此外，石川先生還感謝王洪岐先生、王飛先生、吳俊文先生的信任和幫助，以及合伙人任重先生和高嵩先生的支持。本書的出版自然也離不開電子工業(yè)出版社的認(rèn)可與支持。本著打磨精品這樣一個(gè)共同的目標(biāo)，三位作者和電子工業(yè)出版社的編輯在本書的創(chuàng)作全過程中進(jìn)行了深入和高效的合作。特別感謝陳林編輯的持續(xù)幫助和鼓勵。感謝電子工業(yè)出版社各位老師在本書校訂過程中的辛勤付出。感謝李玲為本書設(shè)計(jì)了精美的封面。相信本書不會讓讀者失望。

希望本書能夠帶你走入古老與創(chuàng)新并存、理論和實(shí)踐并重的因子投資，掌握因子投資方法，體驗(yàn)因子投資魅力，更重要的是使用因子投資在市場中獲得更高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。

這是本書作者由衷的期望。

這是寫給你的因子投資。