1.1　基本面分析視角

預測股票價格走勢的方法有兩種，一種是基本面分析法，另一種是技術面分析法，兩者都包含很多細目。簡單來說，基本面分析法以企業價值和發展前景為核心，涉及企業的經營情況、行業的前景、國家的政策導向、宏觀經濟情況等方面；技術面分析法以市場行為為核心，側重于研究多空力量對比格局、市場情緒、投資者買賣意愿等方面。基本面分析法與技術面分析法相輔相成，雖然我們以技術面分析為主導，但對基本面分析也應有所了解。

1.1.1　基本面分析法的構成

基本面分析法也被稱為基本分析法，是指對宏觀經濟、行業前景、企業價值等決定股票內在價值的基本因素進行分析，并以此來判斷股票的價值、衡量股價高低的分析方法。其中，企業價值是基本面分析法的核心要素。

一般來說，進行基本面分析時，要關注經濟周期、經濟指標、行業前景、企業價值等因素。

1.經濟周期

經濟周期是指在經濟發展過程中，經濟活動擴張和經濟活動收縮交替出現的過程。一個完整的經濟周期可以分為2個階段，即擴張階段、收縮階段，或細分為4個階段，即復蘇、繁榮、衰退、蕭條。經濟周期如同潮起潮落，是一種自然規律，且不以人的意志為轉移。

經濟周期的表現形態常常是：經濟過熱之后，往往會快速轉冷；經濟長期低迷之后，就會迎來回升。但是，經濟周期各階段的持續時間和強度往往不好判斷，因此，人們常常只能事后總結、歸納經濟周期的特點，這也使得對經濟周期的研究長期停留于理論層面。

2.經濟指標

經濟指標是指反映一定的社會經濟情況的數值，它將經濟情況以數字的形式表現出來。不同的經濟情況可以通過不同的經濟指標來反映。簡單來說，經濟指標反映了宏觀經濟的運行情況，是我們用來把握經濟運行情況的重要因素。

經濟指標很多，一般來說，以下4個指標較為常用：國內生產總值（Gross Domestic Product，GDP）、居民消費價格指數（Consumer Price Index，CPI）、銀行利率（interest rate）、存款準備金率（deposit reserve rate）。

GDP反映了市場價值總量，GDP增速較高（高于7%）是經濟發展加速的標志，GDP增速較低（低于4%）是經濟發展放緩的標志。一般來說，GDP不會出現負值，這是因為經濟總量的不斷擴大是一種客觀規律，除非出現戰爭、災害等破壞性因素。除此之外，GDP的增長也是牛市出現的前提條件。例如，2003年至2007年，我國的GDP年均增速持續高于10%，這是經濟高速增長的信號，也正是在此背景下，2006年至2007年出現了大牛市行情。

CPI是物價變動指標，可以反映通貨膨脹的情況。當CPI>3%時，表明已發生通貨膨脹；當CPI>5%時，表明通貨膨脹較嚴重。經濟學專家認為CPI為1%~3%時有利于經濟發展。CPI過小，說明市場的購買力較低，這是通貨緊縮的表現，不利于企業發展，也不利于經濟發展；CPI過大，則會造成經濟發展的不穩定。

銀行利率也被稱為利息率，是指一定時期內利息量與本金的比率，通常用百分比來表示。

存款準備金是指各金融機構為保證客戶提取存款和資金清算的需要而準備的存放于中央銀行的存款。中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率。股市是資金驅動型市場，當利率升高、存款準備金率上調時，就會有更多的錢流入銀行、流出股市；而當利率下降、存款準備金率下調時，股市的資金面就會更寬。因此，依據利率及存款準備金率的變化趨勢，我們可以大致明確股市的中長期發展方向。

3.行業前景

在相同的經濟環境下，經濟發展的階段不同、政策導向不同，會使得不同的行業有著不同的前景。有的行業剛剛興起，有的行業正在飛速發展，而有的行業卻因產能過剩而處于落后或淘汰階段。

例如，前些年比較側重于基礎工業（如鋼鐵、煤炭、有色金屬等）的發展；而現在基于環保及生產能力的提高，更側重于高新技術、新能源、生物醫藥等技術含量相對較高的前沿產業的發展。

在一定時期，國家會重點扶持一些行業，這些行業中的上市公司無論是在稅收政策方面還是在國家的貸款政策方面，都會受益良多，而且這些行業的市場前景也是極為廣闊的。

4.企業價值

企業價值是一個綜合性的概念，它由多種因素決定，既包括企業所處的行業、企業規模及競爭力，也包括管理層人員結構、企業的發展方向、目標愿景等。

在關注企業的基本面情況時，我們可以從3個方面著手。一是看企業在同行業內的競爭力及規模，一般而言，規模適當、有核心競爭力的企業的價值更為突出；二是看企業的發展方向，好的發展方向是保證企業快速成長的重要前提；三是看企業是否擁有獨特的資源，這種資源既可以是技術方面的，也可以是獨特的天然資源。

1.1.2　應關注的基本面信息

即使進行了技術面分析，個股的基本面也是需要考慮的要素。在實戰操作中，從控制風險的角度來講，參與那些基本面相對較好的價值型、成長型股票，遠遠好于參與那些只有題材、概念，業績卻一塌糊涂的股票。一般來說，對于個股的基本面情況，我們可以從以下幾個方面進行了解。

1.資產、收益情況

在股票行情軟件中，按【F10】鍵可以查看個股的基本資料，可以看到諸如每股凈資產、每股收益等財務指標，它們是用來衡量個股資產、收益情況的具體數值。

凈資產也被稱為股東權益。凈資產=資產-負債；每股凈資產=凈資產÷總股數。若凈資產過低（例如不到1元，甚至為負值），一般來說，這種股票的實際價值很低，在大盤向下調整的波段較大時，其跌幅往往更大。

在收益情況中，要注意上一年度的收益，若企業連續兩年虧損，其股票就會被特別處理，股票名字前也會被加上“ST”，這無疑是較明確的利空。因此，如果企業上一年度虧損，而本年度盈虧情況又難以預測，那么在參與這樣的個股時，就應格外注意了。

2.估值

企業再好也應對其進行合理的估值，如果股價中短線漲幅過大，“透支”了企業未來幾年內的成長空間，則會認為對企業的估值過高，也就是我們所說的股價有“泡沫”。若要了解估值市況，可以通過市盈率、市凈率來分析。

市盈率也稱“本益比”，是某種股票每股市價與每股盈利之間的比率。市盈率是最常用來評估股價水平是否合理的指標之一，且通常用來比較不同價格的股票是否被高估或低估。進行比較時，既要橫向比較（與同行業的其他企業進行比較），也要縱向比較（查看個股不同時期的估值狀態），這樣才能得到相對可靠的估值，當然這也要結合企業的成長情況來分析。

市凈率指的是每股股價與每股凈資產之間的比率，比值越低意味著風險越低。好的企業應該是凈資產穩定增長，且市凈率保持在合理范圍之內。市凈率的高與低，同樣也要通過橫向、縱向這兩種方式來進行比較。

3.每股經營現金流

每股經營現金流是指用企業經營活動的現金流入（收到的錢）減去經營活動的現金流出（花出的錢）所得到的數值除以總股本后的最終數值，即經營活動產生的每股現金流量凈額。每股經營現金流是最具實質性的財務指標之一。企業現金流強勁在很大程度上表明其主營業務收入回款力度較大，產品競爭力強，企業信用度高，經營發展前景較好。在正常情況下，如果每股經營現金流為負，則比較令人擔心。但是，也要分行業、分企業來看待，應該大體了解該企業為何出現這種情況。例如，在房地產行業，一些企業的每股經營現金流就是負數，其原因往往是企業需要用賣房收回來的現金繼續去買地，而且僅靠經營發展得來的現金還不夠，必須抓住機會進行融資，從而占據一定的市場份額，于是便出現了每股經營現金流為負的情況。

1.1.3　基本面分析法案例導讀

基本面分析法遵循著經濟學的基本原理——價格圍繞價值上下波動，即可通過分析上市公司的內在價值或潛在價值來預測股票價格的中長期走向。在股票市場中，廣為人知的“價值投資”“買成長股”等方法其實都屬于基本面分析法，只是兩者的側重點有所不同。

“價值投資”側重于關注“股價”與“公司價值”之間的關系，當股價明顯低于公司的價值時，是買入時機；反之，則是賣出時機。“買成長股”則著眼于公司的發展動力，這不僅要求投資者要關注公司當前的情況，還要準確預測公司未來的發展情況。下面我們結合案例來進行說明。

圖1-1是深圳機場2011年6月至2020年2月的走勢圖。如圖中標注所示，股價在低位徘徊，且低于凈資產。作為盈利穩定的防守型股票，這顯然是股市低迷所造成的股價被低估的情況。

根據價值投資的理念——在低估時買入，可知當時顯然是買入布局的時機，但布局的時間可能相對較長。因為在個股成長性不高的情況下，只有等股市回暖后，市場才會給它一個更為合理的估值。

圖1-2是貴州茅臺2001年8月至2020年2月的走勢圖。在10多年的股市運行中，雖然大盤漲漲落落，指數也沒有穩步上漲，但該股由于具有極高的成長性，股價上漲幾十倍，這就是基本面分析法中的“成長股”。

值得注意的是，此類高成長性股票鳳毛麟角，若想準確地買入此類股，則需要投資者敏銳地把握企業的發展情況。股市的魅力最大程度地體現在此類股上，但我們事先是極難把握的。換句話說，一旦選錯了股票，又不愿放棄，那么我們將錯失很多其他機會，而選中高成長性股票的概率又是極低的。