2.4　各國股指期貨相關(guān)制度保障

考慮到保證金交易這一特點，股指期貨交易天生伴隨著較高的風(fēng)險，縱觀各國股指期貨交易保障制度，其中至關(guān)重要的兩個環(huán)節(jié)就是投資者適當(dāng)性及風(fēng)險揭示義務(wù)。以下本研究將針對美國、日本、歐盟及中國香港等國家和地區(qū)的相關(guān)制度設(shè)計進(jìn)行描述。

2.4.1　美國股指期貨相關(guān)制度保障

1. 美國股指期貨監(jiān)管架構(gòu)

對美國股指期貨進(jìn)行有效監(jiān)管的宏觀機(jī)制由政府管理部門（商品期貨交易委員會, CFTC）、行業(yè)性組織（國家期貨協(xié)會, NFA）以及監(jiān)管股票和衍生證券市場的其他機(jī)構(gòu)（如證券交易委員會、美聯(lián)儲、財政部等）共同構(gòu)成。商品期貨交易委員會的職責(zé)主要是:保護(hù)投資者的權(quán)益；通過審查合約內(nèi)容、條款，對現(xiàn)有合約進(jìn)行修改等；交易所的資格認(rèn)定，管理交易所業(yè)務(wù)活動，以及參與交易的主體資格查驗；授權(quán)符合資格的人參與股指期貨交易的服務(wù)活動，等等。在新開設(shè)股指期貨上, 其他部門也有一定的監(jiān)管職能要求，他們主要關(guān)心期貨市場對股票、債券、國庫券等現(xiàn)貨市場的影響，可以說股指期貨是由幾個不同的部門來進(jìn)行監(jiān)管的。綜合而言，避免價格的過度波動，保護(hù)大眾的利益成為美國股指期貨監(jiān)管最主要的目標(biāo)。

雖然美國大部分的股指期貨交易所是投資公司性質(zhì)的，但是會員制的特征要求制定嚴(yán)格的規(guī)章制度以加強(qiáng)對股指期貨交易的監(jiān)管。嚴(yán)格的規(guī)章制度和業(yè)務(wù)規(guī)則，以及明晰的組織結(jié)構(gòu)，可以有效地降低信用風(fēng)險、操作風(fēng)險等相關(guān)的風(fēng)險，實現(xiàn)對交易所的有效監(jiān)管。合約設(shè)定部門向商品期貨交易委員會申報新設(shè)立的或調(diào)整合約的內(nèi)容，這構(gòu)成美國行政管理部門對合約進(jìn)行監(jiān)管的重要內(nèi)容。對新型衍生產(chǎn)品進(jìn)行交易就要求設(shè)立新型有效的股指期貨合約，這既能提高股指期貨交易市場的活力，又能有效地規(guī)避風(fēng)險。

不是所有的交易都在交易所內(nèi)進(jìn)行。20世紀(jì)70年代，場外交易市場發(fā)展較快（較活躍的如遠(yuǎn)期市場），成千上萬投資者在交易所之外達(dá)成難以估量的合約。它靈活、方便、成本低，反應(yīng)快，只要環(huán)境、條件符合要求，供求雙方較容易達(dá)成協(xié)議。據(jù)統(tǒng)計，截至2001年年底，遠(yuǎn)期類場外交易市場脫穎而出，美國GDP總量為10萬億美元，遠(yuǎn)期類場外交易則接近其2倍，占衍生品總量的近20%。股指期貨場外交易的參與者能避免期貨交易所內(nèi)資產(chǎn)組合品種不匹配、時間不匹配造成的麻煩，如果投資者對不含在股指期貨指標(biāo)股中的股票感興趣，或者投資者的時間考慮與到期日不一致，無法滿足自身的需求，這時投資者就可以考慮場外交易市場。

場外交易與場內(nèi)交易平分秋色，但相比于有組織的場內(nèi)交易而言，場外交易的風(fēng)險大。場內(nèi)市場交易參與者時常認(rèn)為場外交易監(jiān)管少，或無人管，是一個不公平的比賽。從理論上說，場外交易打破了場內(nèi)交易的壟斷，相同的交易，場外監(jiān)管寬松許多，而且信息不用向公眾披露。因此，許多行政監(jiān)管部門堅持認(rèn)為場外交易是私人之間的事，對公眾的危害不像場內(nèi)交易一樣大，而只要場內(nèi)交易波動劇烈，或交易者違反了相關(guān)規(guī)章制度，就須嚴(yán)格管理。事實上，場外交易也是有一定的監(jiān)管的，只要是作為一種交易，它就要受到相關(guān)的經(jīng)濟(jì)法案、公司法案、憲法等法律的約束。涉及股票，當(dāng)然股票市場的監(jiān)管者就要對其進(jìn)行管理；涉及銀行信貸活動，銀行部門當(dāng)然也要管理，通過對銀行部門的監(jiān)管活動，銀行業(yè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也對其實施了風(fēng)險控制。因此，場外交易也受一定約束，雖然有時是間接監(jiān)管。另外，一些專業(yè)協(xié)會與交易組織也參與到對股指期貨場外交易的監(jiān)管之中，各級地方行政部門也有一定的監(jiān)管責(zé)任與權(quán)力。

行業(yè)性組織，如美國國家期貨協(xié)會對股指期貨交易的監(jiān)管也構(gòu)成美國宏觀風(fēng)險監(jiān)管的重要組成部分，并且他們的作用有逐漸增強(qiáng)的趨勢，雖然在某些國家有些爭端的解決仍然主要是通過政府，但行業(yè)性組織依然有其優(yōu)勢，它的好處在于減少股指期貨交易的摩擦。如果一個股指期貨交易中的客戶認(rèn)為交易系統(tǒng)沒有執(zhí)行他的指令，而交易所卻認(rèn)為客戶的指令不明，有些情況下可能會對簿公堂，但訴訟費是一筆不小的投入，經(jīng)過協(xié)會的調(diào)解，可以大大降低相關(guān)的成本。

交易所是股指期貨交易的中介機(jī)構(gòu)，一般不會直接參與股指期貨交易，但卻是股指期貨交易中的重要組成部分。交易所的主要職能是為交易合約的雙方提供擔(dān)保，降低交易中客戶和經(jīng)紀(jì)公司可能面臨的風(fēng)險，以確保股指期貨合約的順利履行。理論上，股指期貨的賣者可看成是將產(chǎn)品賣給交易所，買者是向交易所買進(jìn)，并且買賣雙方同時設(shè)置賬戶的行為提高了雙方誠信核實的速度，加速了市場信息的流動，也加速了股指期貨交易的進(jìn)程（雙方存入一定數(shù)量的保證金并在結(jié)算擔(dān)保下，使得買者和賣者都不用擔(dān)心由于對方違約等造成損失的問題）。交易所不僅為交易雙方提供支付和收益的會計核算以及支付清算服務(wù)，還會通過一系列的措施來監(jiān)管和控制風(fēng)險，這既包括對交易雙方保證金的收集、管理，還包括與商品期貨交易委員會的協(xié)同合作，共同為股指期貨交易提供穩(wěn)定、有序的交易環(huán)境，維持公開、公正的交易秩序，提高交易所職能發(fā)揮的效率，保證交易合約有條不紊地進(jìn)行，維護(hù)交易雙方的利益。

美國在保護(hù)期貨投資者方面涵蓋了投資者適當(dāng)性管理、風(fēng)險揭示及投資者保護(hù)基金等制度安排。對于投資者適當(dāng)性管理而言，其前提是對投資者進(jìn)行合理分類。

2. 投資者分類制度

美國通過投資者分類制度加強(qiáng)了對證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)中的投資者保護(hù)。以私募證券發(fā)行為例，《1933年證券法》規(guī)定，私募的發(fā)行只能針對少數(shù)特定的投資者或以直接協(xié)商的方式發(fā)售。美國證券交易委員會在1982年制定的《D規(guī)則》（Regulation D）中進(jìn)一步規(guī)定，私募發(fā)行針對的只能是財力雄厚、足以承擔(dān)證券投資風(fēng)險的合格投資者（accredited investor）。美國《商品期貨交易法》也就期貨市場投資者進(jìn)行了分類，對合格投資者作了規(guī)定。該法第1a（11）、1a（12）節(jié)分別就“合格的市場主體”（eligible commercial entity）“合格的合約參與者”（eligible contract participant）作了詳細(xì)規(guī)定。

3. 投資者適當(dāng)性制度

投資者適當(dāng)性制度起源于美國，最初只是規(guī)范證券經(jīng)紀(jì)商行為的商業(yè)道德。大蕭條以后，根據(jù)《1938年馬羅尼法》（The Maloney Act of 1938，即《1934年證券交易法》第15章A部分的修正案）設(shè)立了全美證券交易商協(xié)會（National Association of Securities Dealers，NASD），該協(xié)會為美國證券交易委員會授權(quán)并受其監(jiān)管，以確保場外市場證券交易的公平和有序，規(guī)范證券從業(yè)機(jī)構(gòu)向顧客推薦有價證券的行為。為此，美國證券交易委員會授權(quán)美國證券交易商協(xié)會制定了專門條款（本條款在2009年2月已變更為美國金融業(yè)自律管理局（The Financial Industry Regulatory Authority, FINRA）的規(guī)則, 即《FINRA規(guī)則》第2370條），對證券公司推薦證券期貨產(chǎn)品應(yīng)遵循的投資者適當(dāng)性制度作出規(guī)定。《FINRA規(guī)則》第2370條第19（A）項規(guī)定:“每個會員或協(xié)會會員只有在合理確信其已經(jīng)充分了解了顧客的投資目標(biāo)、金融財務(wù)狀況及其他信息的情況下，才能夠推薦客戶買賣其證券期貨產(chǎn)品，或者根據(jù)其推薦的交易策略進(jìn)行買賣。否則，其推薦便不符合適當(dāng)性要求。”第19（B）項還進(jìn)一步規(guī)定:“會員或者協(xié)會會員在向投資者推薦證券期貨產(chǎn)品前，還應(yīng)當(dāng)對以下情況有合理確信:（1）顧客對于所推薦的證券期貨交易具有足夠的專業(yè)知識和交易經(jīng)驗，并且（2）該顧客具有風(fēng)險評估能力和足夠的風(fēng)險承受能力。”美國的主要證券交易所也有類似于美國證券交易商協(xié)會上述規(guī)定的適當(dāng)性制度。例如，《紐約交易所規(guī)則》第405條規(guī)定，證券經(jīng)紀(jì)自營商在向顧客推薦證券產(chǎn)品時，應(yīng)審慎地去獲取顧客的重要信息。美國期貨監(jiān)督管理委員會也要求美國國家期貨業(yè)協(xié)會在推薦投資產(chǎn)品前“了解客戶”的基礎(chǔ)上，比照NASD標(biāo)準(zhǔn)，修改期貨公司推薦證券期貨產(chǎn)品的適當(dāng)性制度。美國國家期貨業(yè)協(xié)會《自律監(jiān)管手冊/規(guī)則》（Manual/Rules）中的規(guī)則2-30（Rule 2-30）明確規(guī)定期貨公司從事期貨業(yè)務(wù)時，應(yīng)遵守投資者適當(dāng)性制度，充分了解客戶信息。在充分了解客戶方面，規(guī)則2-30（c）規(guī)定，每個會員或協(xié)會成員應(yīng)充分了解其客戶的信息。這些信息應(yīng)包括客戶的真實姓名、地址和職業(yè)、客戶當(dāng)前的年收入和凈資產(chǎn)、客戶年齡、客戶以前的投資經(jīng)歷和期貨交易經(jīng)驗、客戶賬戶是投機(jī)型還是保值型、客戶的雇傭情況、客戶的凈資產(chǎn)流動性、客戶的婚姻狀況和家屬人數(shù)以及其他信息。美國聯(lián)邦法院一直以來都認(rèn)為經(jīng)紀(jì)商針對客戶的不適當(dāng)?shù)耐顿Y產(chǎn)品推薦行為構(gòu)成對《1934年證券交易法》規(guī)則10b-5（Rule 10b-5）的違反。如1978年的Clark v. John Lamula Investors，Inc.案中，聯(lián)邦第二巡回法院最后認(rèn)定該案中的證券經(jīng)紀(jì)商故意推薦不適當(dāng)?shù)淖C券產(chǎn)品給單個投資者的行為屬于“一種欺詐顧客的行為”，且這種行為違反了規(guī)則10b-5。另外的典型例子還可見1990年，聯(lián)邦法院支持了個人投資者要求認(rèn)定其證券經(jīng)紀(jì)人違反適當(dāng)性制度的訴求，并判決后者賠償該投資人高達(dá)1850萬美元的損失額。這意味著投資者適當(dāng)性原則是可以作為訴訟理由的。

4. 風(fēng)險揭示義務(wù)

《FINRA規(guī)則》第2370條第11（A）項規(guī)定了證券公司對其客戶的風(fēng)險揭示義務(wù)，即“任何會員都應(yīng)在客戶賬戶被批準(zhǔn)進(jìn)行證券期貨產(chǎn)品交易之時或被批準(zhǔn)之前，向客戶出示風(fēng)險披露聲明（Risk Disclosure Statement）”。接著，該條第11（B）（C）項就經(jīng)紀(jì)商和介紹經(jīng)紀(jì)商的風(fēng)險揭示義務(wù)作了詳細(xì)規(guī)定。國家期貨協(xié)會《自律監(jiān)管手冊/規(guī)則》中的規(guī)則2-30（Rule 2-30）也具體規(guī)定了期貨公司從事期貨業(yè)務(wù)時，應(yīng)向投資者揭示投資風(fēng)險交易規(guī)則d款（Rule 2-30（d））明確要求每個會員或協(xié)會會員至少向顧客提交如下信息披露表格:美國商品期貨交易委員會《管理條例》第1.55節(jié)要求的風(fēng)險揭示聲明書（Risk Disclosure Statement）、第4.31節(jié)要求的揭示證明文件（Disclosure Document）等。

5. 投資者保護(hù)基金公司

為保證證券市場穩(wěn)定發(fā)展，幫助投資者降低投資風(fēng)險，1970年，根據(jù)國會的要求，美國成立證券投資者保護(hù)基金公司（Securities Investor Protection Corporation, SIPC），為符合條件的證券經(jīng)紀(jì)商和自營商的顧客提供保護(hù)。雖然美國還沒有建立期貨投資者保護(hù)基金，但各大期貨交易所均已基本建立了類似于投資者保護(hù)基金的賠償基金。如芝加哥商品交易所擁有4880萬美元的賠償基金，紐約商品交易所（The New York Mercantile Exchange, Inc., NYMEX）雖沒有設(shè)立專項計劃，但也有權(quán)動用交易所基金用于期貨投資者保護(hù)。此外，在美國，投資者保護(hù)公司可以代表受到侵害的投資者進(jìn)行團(tuán)體訴訟（class action），以便更好地幫助投資者維護(hù)其合法權(quán)益。

2.4.2　日本股指期貨相關(guān)的制度保障

日本在保護(hù)期貨投資者方面也建立了合理的投資者適當(dāng)性管理、風(fēng)險揭示義務(wù)等制度安排。

1. 投資者分類

為有效保護(hù)投資者，日本《金融商品銷售法》和《金融商品交易法》都規(guī)定了投資者分類制度。《金融商品銷售法》把顧客中有金融商品銷售專業(yè)知識及經(jīng)驗者定義為“特定投資者”，此種情況下，允許風(fēng)險揭示義務(wù)的適用除外。《金融商品交易法》則將顧客分為特定投資者與普通投資者兩類，根據(jù)投資者經(jīng)驗和財力等差異構(gòu)筑靈活的規(guī)則體系。特定投資者被認(rèn)為具備自己收集分析必要信息的能力。以專業(yè)的特定投資者為交易對象，（不包括內(nèi)閣府令規(guī)定的情況）進(jìn)行金融商品交易勸誘時，不適用適當(dāng)性制度的要求；而與普通投資者交易時則應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守適當(dāng)性制度的有關(guān)規(guī)定。

2. 投資者適當(dāng)性制度

日本的法律法規(guī)規(guī)定, 金融機(jī)構(gòu)在向客戶銷售金融產(chǎn)品或提供金融服務(wù)時，要根據(jù)投資者的類別及特點，將合適的金融產(chǎn)品和服務(wù)提供給適當(dāng)?shù)耐顿Y者。《金融商品銷售法》統(tǒng)一規(guī)定了金融機(jī)構(gòu)在銷售各類金融商品過程中對顧客勸誘和銷售的行為規(guī)范，其中就包括金融機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性要求。該法在2006年修訂后，進(jìn)一步明確規(guī)定:“金融商品銷售業(yè)者必須致力于確保與金融商品銷售有關(guān)的勸誘行為的適當(dāng)性。”金融商品銷售業(yè)者當(dāng)然也包括期貨公司，對于期貨公司，在期貨交易法中也要求其遵守適當(dāng)性制度的要求。修改后的《金融銷售法》還規(guī)定了違反適當(dāng)性制度時，金融銷售業(yè)者應(yīng)承擔(dān)的損害賠償責(zé)任。《金融商品交易法》第40條明文規(guī)定了投資者適當(dāng)性制度, 要求金融商品交易從業(yè)者參照顧客的知識、經(jīng)驗、財產(chǎn)狀況及簽訂金融交易合同的目的等因素，進(jìn)行勸誘或銷售，不得進(jìn)行不適當(dāng)?shù)膭裾T行為。2006年《金融商品交易法》修改時進(jìn)一步加強(qiáng)了原《證券交易法》第43條中有關(guān)金融機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性義務(wù), 即在“顧客的知識、經(jīng)驗和財產(chǎn)狀況”這三個要素的基礎(chǔ)上增加了第四個要素“締約目的”。自然人投資者可以直接援引這些法律規(guī)定，以金融機(jī)構(gòu)違反法定適當(dāng)性義務(wù)為由，追究其損害賠償責(zé)任。

3. 說明義務(wù)

為解決金融銷售業(yè)者與購買投資性金融商品的投資者之間所存在的信息不對稱問題，《金融商品銷售法》課以金融銷售業(yè)者對顧客善盡說明（風(fēng)險揭示）的義務(wù)，倘若金融銷售業(yè)者未善盡此義務(wù)而致顧客受損害，顧客可對其請求損害賠償。這主要體現(xiàn)在《金融商品銷售法》的立法目的中，即“本法對金融商品銷售業(yè)者等在銷售金融商品時對顧客應(yīng)說明的事項，以及金融商品銷售業(yè)者等對顧客未說明有關(guān)事項而使該顧客出現(xiàn)損害時金融商品銷售業(yè)者等的損害賠償責(zé)任……予以規(guī)定，以保護(hù)顧客的利益，維護(hù)國民經(jīng)濟(jì)的健全發(fā)展為目的。”此外，日本還根據(jù)《金融商品交易法》設(shè)立了“全國期貨保護(hù)基金”，對由于期貨行業(yè)的經(jīng)紀(jì)商破產(chǎn)造成的投資者無辜損失實施救濟(jì)和賠償。

2.4.3　中國香港股指期貨相關(guān)的制度保障

1. 香港的投資者分類制度

香港《證券及期貨條例》第571D章第3條詳細(xì)規(guī)定了專業(yè)投資者的范圍。《證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會持牌人或注冊人操守準(zhǔn)則》（以下簡稱《操守準(zhǔn)則》）也就專業(yè)投資者的范圍作了規(guī)定，并指出對于這些專業(yè)投資者，在對其信息獲取和投資產(chǎn)品推薦方面可以放寬對持牌人或注冊人的要求。而對于專業(yè)投資者以外的普通投資者則要按照適當(dāng)性制度的要求對其推薦投資產(chǎn)品或提供投資建議。

2. 香港的投資者分類制度的適當(dāng)性制度

對于一般投資者，《操守準(zhǔn)則》就金融機(jī)構(gòu)銷售及提供金融服務(wù)的行為作了詳盡規(guī)定。例如，《操守準(zhǔn)則》在“一般原則”第4條（GP4）中規(guī)定，持牌人或注冊人在向其客戶提供服務(wù)時，應(yīng)索取有關(guān)其財務(wù)狀況、投資經(jīng)驗及投資目標(biāo)等資料。第5.1段“認(rèn)識你的客戶”部分（a）條進(jìn)一步規(guī)定，持牌人或注冊人應(yīng)采取一切合理步驟，以確定其每位客戶的真實身份、財務(wù)狀況、投資經(jīng)驗及投資目標(biāo)。同時要求保存適當(dāng)?shù)挠涗洠燥@示其已經(jīng)充分遵守客戶身份的確認(rèn)程序；第5.2段在中介人給客戶提供投資建議方面則規(guī)定，持牌人或注冊人在考察過其所獲得的客戶資料，給投資者提供投資建議或推薦產(chǎn)品時，應(yīng)確保其建議及推薦行為在所有情況下都是合理的。

3. 香港的風(fēng)險揭示義務(wù)

《操守準(zhǔn)則》規(guī)定，持牌人或注冊人與客戶進(jìn)行交易時，應(yīng)充分披露有關(guān)的重要資料。《操守準(zhǔn)則》第5.3段規(guī)定，就衍生產(chǎn)品（包括期貨合約或期權(quán)）或杠桿式交易向客戶提供服務(wù)時，應(yīng)確保其客戶已明白該產(chǎn)品的性質(zhì)和風(fēng)險，并且應(yīng)有足夠的凈資產(chǎn)來承擔(dān)因買賣該產(chǎn)品而可能招致的風(fēng)險或損失。該條明確規(guī)定了持牌人或注冊人的風(fēng)險揭示義務(wù)。為此，《操守準(zhǔn)則》還在附件1“風(fēng)險披露聲明”中專門就持牌人或注冊人的風(fēng)險揭示的內(nèi)容作了規(guī)定。如在期貨交易風(fēng)險的揭示方面，規(guī)定持牌人或注冊人應(yīng)在期貨交易的保證金、杠桿效應(yīng)、合約條款及細(xì)則、暫停及限制交易等方面向顧客全面揭示期貨交易可能存在的風(fēng)險。

2.4.4　歐洲國家股指期貨相關(guān)的保障制度

英國也是較早開辦股指期貨交易市場的國家之一，并且在股指期貨交易的發(fā)展過程中，適應(yīng)市場環(huán)境的變化與市場發(fā)展的要求，在股指期貨交易的監(jiān)管方面形成自身的特色。其股指期貨市場監(jiān)管的法律基礎(chǔ)在1986年以后才逐漸步入正軌。因為1986年以前相關(guān)法律各執(zhí)一詞，在具體的監(jiān)管中常常出現(xiàn)沖突，這時候就需要一個統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和法律依據(jù)。最早執(zhí)行總體監(jiān)管權(quán)的是證券與投資委員會（Securities and Investments Board, SIB）, 它是金融服務(wù)局（Financial Services Authority, FSA）的前身。除建立了許多相關(guān)的行政管理部門以代表行業(yè)領(lǐng)域的利益訴求外，證券與投資委員會還建立了許多自律管理組織來幫助投資者進(jìn)行投資活動。經(jīng)過多年來的變革，現(xiàn)在的金融服務(wù)局，其服務(wù)內(nèi)容主要有公開信息、獨立的金融顧問咨詢、為投資者提供建議、管理市場交易活動等，并對股票、期貨交易活動等實施監(jiān)管。金融監(jiān)管的另一個分水嶺出現(xiàn)在1997年——工黨執(zhí)政上臺以后，通過對現(xiàn)有金融監(jiān)管體系的深刻反思，為了更好地規(guī)范股指期貨等金融交易，降低交易中的風(fēng)險，保障人民的利益，進(jìn)行深化改革，出臺了一系列的法律，其中包括1998年出臺的《英國銀行法》（Bank of England Act 1998）。2001年自律管理組織的一些職能調(diào)整給了金融服務(wù)局以加強(qiáng)監(jiān)管功能。2001年12月1日，金融服務(wù)局接管了其他許多投資相關(guān)領(lǐng)域的職能。

金融服務(wù)局的主要成員是由財政部等來任命的，具有監(jiān)管、處罰、協(xié)調(diào)的職能。它的監(jiān)管對象不僅包括期貨交易的雙方，還包括為期貨交易提供服務(wù)的結(jié)算所、交易所等中介機(jī)構(gòu)。同時，由金融服務(wù)局授權(quán)進(jìn)行監(jiān)管活動的個人或組織有權(quán)依法處罰違反期貨交易相關(guān)規(guī)章制度的期貨公司，以保障投資客戶的權(quán)益，維持股指期貨交易市場的正常秩序，保證股指期貨交易的有序進(jìn)行。

強(qiáng)化投資者也是消費者的觀念是2000年英國《金融服務(wù)與交易法案》（Financial Services and Markets Act 2000）向我們傳遞的最重要的信息之一。為了全方位地實現(xiàn)對股指期貨交易市場的風(fēng)險控制，在加強(qiáng)對投資活動監(jiān)管的同時還需要加強(qiáng)投資者責(zé)任監(jiān)管的理念。金融服務(wù)局的監(jiān)管要求是交易各方都需要嚴(yán)格遵守執(zhí)行的，一旦違反相關(guān)的要求，就有可能被采取強(qiáng)制性的風(fēng)險控制措施。同時，金融服務(wù)局還會依法對投資客戶的權(quán)益進(jìn)行有效監(jiān)管，維護(hù)客戶的合法權(quán)益并保證投資客戶能夠依法獲得對投資損失的補(bǔ)償。以監(jiān)管宗旨為指導(dǎo)，英國期貨交易管理部門以披露信息、教育投資者、保護(hù)消費者、打擊金融犯罪為其主要的監(jiān)管目標(biāo)，既要加強(qiáng)對股指期貨交易市場、交易中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，還要加強(qiáng)投資的責(zé)任監(jiān)管理念，保護(hù)投資客戶的合法權(quán)益，對違反具體監(jiān)管要求的金融犯罪活動進(jìn)行嚴(yán)厲的打擊，以更好地提高股指期貨交易市場的運(yùn)作效率，使股指期貨交易市場成為更好地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率的重要組成部分。

2000年的《金融服務(wù)與交易法案》規(guī)定了有關(guān)過錯或“市場濫用”的行為，例如，大量買進(jìn)目標(biāo)產(chǎn)品，控制合約價格，通過網(wǎng)絡(luò)或期貨交易所釋放錯誤信息誤導(dǎo)投資者等。金融服務(wù)局可以對這些市場犯罪行為進(jìn)行調(diào)查取證，詢問相關(guān)信息，并要求任何當(dāng)事人積極合作，深入調(diào)查市場濫用行為（“市場濫用”必須受公民人權(quán)法的指引）。金融服務(wù)局首先審查主管，然后進(jìn)入機(jī)構(gòu)，再深入發(fā)現(xiàn)對行為失察應(yīng)承擔(dān)責(zé)任的人。金融服務(wù)局常有指導(dǎo)性的訪問，特別是針對投訴多、問題多的情況。到了調(diào)查的時候，也許會作為一個“神秘的客戶”專訪投資者投訴的機(jī)構(gòu)，電話記錄或業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)都可成為證據(jù)。為保護(hù)投資者，只要需要就可立即進(jìn)行深入調(diào)查，如果對方不能認(rèn)真配合調(diào)查，可處以6個月監(jiān)禁，5000英鎊的罰款，對于達(dá)不到金融服務(wù)局標(biāo)準(zhǔn)的高管，給予公開譴責(zé)。監(jiān)管規(guī)則詳細(xì)規(guī)定了調(diào)查取證的方式：

（1）收集信息：要求被調(diào)查者提供相關(guān)信息與文件，尤其是一些匯編成冊的文件記錄。（2）調(diào)查實施:凡是觸犯法律者均要進(jìn)行調(diào)查，對集體行為也要進(jìn)行調(diào)查，或與海外監(jiān)管者一同實施調(diào)查。（3）多層次執(zhí)行:調(diào)查執(zhí)行有多個層次，基本層次執(zhí)行指對相關(guān)當(dāng)事者與投資者進(jìn)行基本調(diào)查，在前者基礎(chǔ)上再進(jìn)行訪談以獲得信息（包括相關(guān)的與不相關(guān)的）；最廣泛執(zhí)行指只要調(diào)查中需要，就可以要求本來無關(guān)的人員提供信息，并可以把預(yù)訪信件發(fā)給當(dāng)事者，信中可羅列調(diào)查中收集到的相關(guān)情況，要求予以確認(rèn)，并規(guī)定回應(yīng)的時間，比如5周或35天。（4）固定證據(jù):為獲取信息文件，金融服務(wù)局可以固定證據(jù)。如要求相關(guān)人員解釋清楚應(yīng)如何去發(fā)現(xiàn)證據(jù)，并作分析。在監(jiān)管部門尋找、固定證據(jù)的過程中，可以占有、復(fù)印文件。

當(dāng)交易活動的參與雙方或者是相關(guān)的交易中介及服務(wù)機(jī)構(gòu)，在交易進(jìn)行的過程當(dāng)中出現(xiàn)了違反相關(guān)監(jiān)管要求的行為，只要被金融服務(wù)局認(rèn)定參與或者計劃實施非法的股指期貨等金融交易，就會受到監(jiān)管部門的制裁。具體的制裁、處罰措施既要考慮違法的嚴(yán)重程度、違法的頻率，還要考慮違法者的經(jīng)濟(jì)實力、資金來源以及以往的紀(jì)律處分記錄等，對于違法程度較輕的行為從輕處罰，而嚴(yán)重違反規(guī)定并對投資客戶的權(quán)益、利益造成嚴(yán)重?fù)p害的行為就要從嚴(yán)處罰。制裁措施包括以下方式：警示，如談話、警告以及監(jiān)督的通報等；仲裁，監(jiān)管部門有權(quán)對不履行法律職責(zé)的交易者申請仲裁；褫奪，如果有不當(dāng)交易，監(jiān)管部門可發(fā)布命令終止其活動；取消行政許可，阻止當(dāng)事者繼續(xù)從事已不再適合的投資活動；禁令，利用審批制將不適應(yīng)市場參與要求的投資者阻止在金融市場之外，對于違反相關(guān)要求的投資活動處以罰款，處罰金額達(dá)500英鎊不等，相關(guān)機(jī)構(gòu)不能雇用那些被禁止參與交易活動的人；賠償，如果客戶受到損失，金融服務(wù)局既可以申請審判，也可以按照自身的行政管理辦法依法維護(hù)客戶的權(quán)益，為受到損失的客戶申請相關(guān)的賠償；破產(chǎn)，監(jiān)管部門有權(quán)申請破產(chǎn)程序?qū)ο嚓P(guān)責(zé)任者進(jìn)行處理；對犯罪行為起訴，監(jiān)管部門有權(quán)依法管理交易過程中出現(xiàn)的犯罪行為；罷免上一級管理資格，監(jiān)管部門有權(quán)對從事違法行為的投資者的上一級管理者罷免其資格。

2004年，歐盟頒布了《金融工具市場指令》（MiFID），其中確立了投資者分類及投資者保護(hù)制度。根據(jù)該指令的規(guī)定，投資公司在向投資者提供投資建議或者推薦金融交易時應(yīng)當(dāng)承擔(dān)適當(dāng)性義務(wù)，確保提供的服務(wù)適合不同的投資者。投資公司應(yīng)在充分獲取投資者相關(guān)信息的前提下將新、老投資者分為三類，即合格對手方（eligible counterparties）、專業(yè)投資者（professional clients）和零售投資者（retail clients），三者受法律保護(hù)的程度依次增加。

歐盟《金融工具市場指令》規(guī)定的投資公司保護(hù)投資者的內(nèi)容集中體現(xiàn)為適當(dāng)性義務(wù)。也就是說，投資公司在向投資者提供其核心業(yè)務(wù)，即投資咨詢服務(wù)及全權(quán)委托投資組合管理服務(wù)時，必須對投資者及服務(wù)進(jìn)行適當(dāng)性測試，確保所提供的投資建議或推薦的金融交易具有適當(dāng)性。為保證投資者服務(wù)的有效性，投資公司應(yīng)當(dāng)充分收集有關(guān)投資者的投資知識及經(jīng)驗、財務(wù)狀況、投資目標(biāo)等方面的信息，進(jìn)行適當(dāng)性測試（the suitability test）和適合性測試（the appropriateness test）。