出現(xiàn)了通貨緊縮卷土重來的苗頭

8月，國內(nèi)工業(yè)增加值比去年同期增長了8.1%。剔除季節(jié)因素以后，工業(yè)增加值7月比6月下降了0.5%，在這個基礎上，8月僅比7月上升0.6%。就是說，8月的生產(chǎn)水平與6月基本持平。這樣的情況已經(jīng)持續(xù)5個月了。剔除季節(jié)因素后，8月比3月只上升了1.0%，相當于2.4%的年增長率。自1994年公布工業(yè)增加值月度數(shù)據(jù)以來，按連續(xù)幾個月的平均環(huán)比增長率這樣的口徑來算，最差的情況出現(xiàn)在1999年年初，其次就是1997年年底到1998年年初的一段時間和現(xiàn)在。從目前的情況估計，9月的工業(yè)同比增長率在8.0%～8.5%之間，由此第三季度的同比增長率約為8.2%，季度GDP的同比增長率在7.0%以下。

導致工業(yè)生產(chǎn)增速減緩的一個原因是部分產(chǎn)品因庫存過大或者較大而減產(chǎn)，比較明顯的是石油產(chǎn)品。8月的原油加工量比去年同期下降11.6%，汽油產(chǎn)量比去年同期下降9.6%。從汽車銷售等情況來看，估計成品油的零售量應當保持正常增長。這樣，原油加工量大幅度下降意味著成品油庫存下降或者少量增加。出現(xiàn)這種情況的原因是去年同期石油進口和原油加工量猛烈增長，而成品油零售的增長情況只是比前兩年稍好一些。由此，去年的成品油庫存急劇增長。這里有明顯的追漲殺跌的味道。部分由于中國石油進口快速增長，去年國際石油價格大幅度上漲。在這個過程中，油價越漲，中國進口越多，而后者又進一步推動了前者。一直鬧到國內(nèi)庫存爆滿，到去年年底時才開始抑制石油進口。中國一動，國際油價應聲而落。整個過程再演了中國大商品進出口的傳統(tǒng)悲劇，價格越高，進口越多或者出口越少；價格越低，進口越少或者出口越多。

盡管如此，庫存（或者庫存增加量）相對下降只是引起工業(yè)生產(chǎn)低迷的一個比較次要的原因，主要的原因應當是當前需求疲軟。雖然公布的固定資產(chǎn)投資和消費品零售額等數(shù)據(jù)并不支持這個結論，我們還是暫且這樣認為，在更詳盡的統(tǒng)計數(shù)據(jù)出來以后有必要時再做修改。

支持需求疲軟的另一方面的數(shù)據(jù)是主要價格指數(shù)。在過去的八個月里，消費價格指數(shù)主要是上升的，而8月在剔除季節(jié)因素后比上月下降0.4%，月度跌幅之大是少有的。剔除季節(jié)因素后的商品零售價格指數(shù)則比上月大跌1.1%，創(chuàng)有記錄以來的最大月度跌幅。與此同時，生產(chǎn)資料價格指數(shù)和工業(yè)品出廠價格指數(shù)也大幅度下降。這里有石油產(chǎn)品價格下降的影響，但更重要的還是需求疲軟。

就同比增長率而言，與生產(chǎn)增長率和價格水平下降形成鮮明對比的是固定資產(chǎn)投資的高速增長，這里有一種看來不太協(xié)調的情況。8 月的數(shù)據(jù)顯示，這樣的情況仍然在持續(xù)。8月固定資產(chǎn)投資比去年同期增長21.4%。就數(shù)字本身而言，這樣的投資增長率應當是伴隨著高通脹的。消費品零售額比去年同期增長9.6%，相比去年以來的增長率稍微低一點，但比前三年的平均增長率仍然高出不少。貨物出口比去年同期上升0.9%，而進口同比上升6.6%，兩者相抵后的順差為13.8億美元，比去年同月的25.4億美元下降45.7%。雖然貿(mào)易順差下降幅度巨大，但絕對數(shù)不是很大。將固定資產(chǎn)投資、消費品零售額和貨物貿(mào)易順差三項加起來，8月比去年同月增長11.7%，怎么說都是比較高的增長率。作為比較，按現(xiàn)價計算的工業(yè)銷售產(chǎn)值只比去年同期增長了6.7%。就一個月來說，出現(xiàn)這樣的情況并不特別偶然，但連續(xù)幾個月都是如此，就有點問題了。一個原因是上面提到的庫存變化，不過總的社會庫存的變化應當不很明顯。之前提到，固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計的技術問題可能導致高估固定資產(chǎn)投資的增長率，現(xiàn)在看還是有這個可能。

上面是就與去年同期的變化而言的。剔除季節(jié)因素后與上月（7月）相比，消費品零售額按年率算增長9.5%，增加23億元，還是相當高的增長速度；固定資產(chǎn)投資與上月持平；貨物貿(mào)易順差則大減14.9億美元，或123億元人民幣。三項合計的結果是比上月大幅度下降。

從工業(yè)增加值的增長情況和主要價格指數(shù)的變化來看，1997年以來經(jīng)濟持續(xù)低迷的情況沒有發(fā)生根本的變化。從1992—1995年間的高速增長到現(xiàn)在，整個經(jīng)濟大致上走了一個“L”型，不過這個“L”的下部微微向上傾斜。1997年第四季度進入底部，從那時以來的四年基本上是在“L”的底部徘徊，有時稍好一點，有時更差一些。從去年上半年開始，有研究者認為，中國經(jīng)濟出現(xiàn)了走出谷底的拐點。現(xiàn)在可以說，那只不過是波動中的一個浪花而已。

[1] 原文刊于《財經(jīng)》2001年第12期，2001年10月5日。