第二章 股市幻覺(jué)

第一節(jié) 股市是制造幻覺(jué)的高手

股市是制造幻覺(jué)的高手，大多人都被股市騙了。

投資股市的人大概分成如下三種類型。

（一）

第一種，趨勢(shì)投資者。從總體上來(lái)說(shuō)，因?yàn)楣墒兄卸唐谑橇愫陀螒?，所以他們的盈利在本質(zhì)上為一人所得必有一人所失。他們之間互相搏殺，認(rèn)為自己能從股市掙不少錢。抓漲停，兩周目標(biāo)10%，每年資金爭(zhēng)取翻一倍兩倍，但最后長(zhǎng)期下來(lái)，大多人必然兩手空空，一無(wú)所獲。

那為什么大多人會(huì)認(rèn)為股市可以發(fā)財(cái)，有機(jī)會(huì)快速致富？我猜測(cè)，主要的原因是，大多人都有一次甚至數(shù)次賺快錢的巔峰體驗(yàn)：鬼使神差或者英明神武、靈光一現(xiàn)，買入一只股票，然后這只股票短期迅猛上漲，甚至翻倍。偶然的成功，讓他們大腦分泌了多巴胺，而多巴胺產(chǎn)生了如同吸食迷幻劑一般的幻覺(jué)。這種巔峰體驗(yàn)如此美好，讓人無(wú)法自拔，以至于即便日后手氣不佳、屢戰(zhàn)屢敗之時(shí)，依舊有強(qiáng)大的力量，驅(qū)使他們不知疲倦、不顧一切、屢敗屢戰(zhàn)地去重復(fù)尋寶，而看不到幸運(yùn)光環(huán)只是偶然出現(xiàn)的。

他們無(wú)法分辨偶然和必然，他們無(wú)法運(yùn)用常識(shí)和概率來(lái)進(jìn)行決策，他們被生物大腦所驅(qū)動(dòng)。趨勢(shì)投資暴富的，只是投資人群中的極少數(shù)。但驅(qū)使他們的往往是那句老話：夢(mèng)想總是要有的，萬(wàn)一實(shí)現(xiàn)了呢？有一次，我和做趨勢(shì)的朋友聊天說(shuō)，統(tǒng)計(jì)顯示做短線暴富的占比也就是1%～2%。沒(méi)想到，他的回答是，一兩個(gè)點(diǎn)已經(jīng)很多了，1億股民，一個(gè)點(diǎn)、兩個(gè)點(diǎn)就是100萬(wàn)人、200萬(wàn)人，很多了！也許，趨勢(shì)投資者中，確實(shí)有一部分人，擁有了戰(zhàn)勝95%對(duì)手的方法。但這個(gè)世界，終究還是講概率的。對(duì)于進(jìn)行趨勢(shì)投資的普通人來(lái)說(shuō)，股市給他們一個(gè)做夢(mèng)的機(jī)會(huì)，然后用7賠2平1贏的鐵律來(lái)做總結(jié)。

（二）

第二種，指數(shù)投資者。由于中國(guó)股市中新股大多時(shí)間被高估，加上原先中國(guó)指數(shù)基金的費(fèi)用昂貴，所以定投指數(shù)基金的投資者長(zhǎng)期持有，能夠有每年8%左右的回報(bào)率一直讓人懷疑。此外，新股上市，由于一些指數(shù)的重大缺陷——新股納入指數(shù)的時(shí)間非常短，且采用的是全市值加權(quán)，因此指數(shù)虛增的現(xiàn)象非常嚴(yán)重。比如2007年上市時(shí)的中石油，上市后股價(jià)為48.6元，占指數(shù)權(quán)重高達(dá)25%，一個(gè)價(jià)值回歸就跌去80%多。這樣，中石油就活活跌去了上證指數(shù)1000點(diǎn)左右。中國(guó)的基金很容易戰(zhàn)勝指數(shù)，部分原因就在這里。

所以，指數(shù)投資者需要保守一些，在合理估值的時(shí)候買，年回報(bào)率可能達(dá)到6%～8%，但這也比買銀行理財(cái)產(chǎn)品收益高，也算是一種理想的投資方式。畢竟，銀行里銷售的三年期、五年期的國(guó)債經(jīng)常被哄搶一空；畢竟，銀行理財(cái)常年有幾十萬(wàn)億元的資金在申購(gòu)。指數(shù)投資者，是唯一不受股市幻覺(jué)魅惑的人群。他們“贏”的邏輯是：股權(quán)優(yōu)于債權(quán)，在一個(gè)貨幣泡沫化、不斷貶值的世界里，股權(quán)大幅跑贏債權(quán)，是不用懷疑的。

（三）

第三種，號(hào)稱價(jià)值投資者。說(shuō)號(hào)稱，是因?yàn)榇蠖嗳诵睦镂幢叵嘈?。他們信仰的是：投資不僅能掙錢，而且要簡(jiǎn)單。他們選擇的是價(jià)值投資這個(gè)“快捷方式”，和趨勢(shì)投資的“K線大法”一樣容易。

當(dāng)價(jià)值股連續(xù)大幅跑贏市場(chǎng)的時(shí)候，他們就變成價(jià)值投資者，他們也會(huì)說(shuō)低買高賣，或者買入好公司、好價(jià)格。但股市一下跌，好價(jià)格來(lái)了，他們卻觳觫不已，跑得比兔子還快，從國(guó)際形勢(shì)到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)梳理一遍去尋找利空。他們不知道：低價(jià)，需要的不是利好，而是利空。當(dāng)所謂的利空來(lái)臨時(shí)，低價(jià)格就出現(xiàn)了。當(dāng)市場(chǎng)打下一個(gè)利空的大雷，才會(huì)出現(xiàn)一個(gè)低價(jià)的大坑。低估值是王道，但葉公好龍的人，龍來(lái)了，卻嚇得逃跑了。他們是號(hào)稱的價(jià)值投資者。價(jià)值投資者大桶接金的時(shí)候，他們居然跑了，還到處說(shuō)好可怕、好擔(dān)心。

所以，他們?cè)诖蠖鄷r(shí)候只能放棄好公司、好價(jià)格。但投資離不開(kāi)性價(jià)比，買入好的公司并不代表就是價(jià)值投資。設(shè)想一下，你買入的公司每年增長(zhǎng)30%，連續(xù)數(shù)年，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)了300%——很不錯(cuò)了！但如果你以40倍市盈率買，等高增長(zhǎng)期一過(guò)，公司的估值恒定在10倍，那么你的收益為0，白期待一場(chǎng)！

股市最大的秘密就是市盈率的變化，其變化產(chǎn)生的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了經(jīng)濟(jì)的好壞。高成長(zhǎng)股歷來(lái)是血流成河的地方。你判斷對(duì)了高成長(zhǎng)股還好，經(jīng)常不小心就做“三陪”：陪時(shí)間、陪精力、陪資金的機(jī)會(huì)成本。如果判斷錯(cuò)了，那么就是悲劇了。當(dāng)然，也有極少數(shù)公司，能十倍百倍千倍地成長(zhǎng)，但這種頂級(jí)的公司非常少。過(guò)去十年，騰訊一家公司對(duì)港股指數(shù)的貢獻(xiàn)，達(dá)到了40%。為什么中國(guó)有些行業(yè)的股票估值，是世界平均水平的幾倍？為什么中國(guó)一些小公司的股票那么貴？用常識(shí)想都知道，因?yàn)橄∪??；蛘哒f(shuō)，教訓(xùn)還不夠深刻！

價(jià)值投資從某個(gè)角度來(lái)說(shuō)，是非常專業(yè)的領(lǐng)域，絕大多數(shù)人連邊都碰不到。此外，價(jià)值投資的目標(biāo)大概也就是每年10%～15%的收益率。我們知道，世界上一流的基金經(jīng)理，他們的長(zhǎng)期年回報(bào)率也就是15%上下。

投資，首先要算的是：過(guò)去的這些價(jià)值股，在過(guò)去這么多年，估值上升了多少？盈利上升了多少？投資，更要計(jì)算的是：如果這些價(jià)值股，估值不再上升，那么，純看盈利增長(zhǎng)，它們每年的回報(bào)將是多少？！

立足今天的估值，估算公司未來(lái)，這才是投資，才是價(jià)值投資！

（四）

股市最大的幻覺(jué)，就是讓你覺(jué)得可以很快賺錢，但我們算后就知道，每個(gè)月只要做到2%的收益率，十年就能十倍。股市的真面目總是波動(dòng)為主，而新興市場(chǎng)因?yàn)槟贻p，這個(gè)波動(dòng)尤為劇烈。一會(huì)兒山盟海誓，一會(huì)兒尋死覓活，過(guò)兩天就好，過(guò)些年總會(huì)成熟。

股市是好的賭場(chǎng)，也是資金只能存銀行的人更好的選擇。對(duì)于有錢人，股市是必需的資產(chǎn)配置。除此之外，我想不出還有誰(shuí)喜歡股市。