推薦序

隨著我國經濟和金融市場的快速發展以及對外開放的深化，資產和財富管理行業在最近幾年里也發生著巨大的變化。一方面，資產和財富管理行業的規模在快速擴張，規模報酬遞減效應使得獲取超額收益變得更難；另一方面，投資者的需求也變得多樣化，資產和財富管理機構需要通過廣泛配置不同類別的資產，來更好地滿足投資者的個性化需求。這些因素都使得資產配置成了行業熱點話題。

然而，過去我們的金融市場、資產和財富管理業務往往存在較為嚴重的市場分割情況。例如，相當多公募基金主要專注于股票或債券中的一類。更為典型的是，作為資產和財富管理市場的中流砥柱，銀行在相當長一段時間內，由于投資約束、人才培養等原因，主要專注于投資債權類資產，而對權益類資產的關注則非常少。為了更好地適應金融市場的發展，響應政府擴大權益性投資的政策方向勢在必行，不少機構已經開始行動了。

考慮到各種約束，除了逐步發展自身的直接權益投資，另一個非常自然的做法是利用基金中基金（Fund of Funds，FOF）來實現資產配置目標。通過FOF，資產和財富管理機構可以聚焦于自己的核心戰略目標——資產配置，而將具體資產的篩選和交易交給優選出的該子領域的專業基金經理負責。一方面，這可以有效規避資產和財富管理機構在短期內人才可能不足的劣勢，并迅速有效地推動業務的開展；另一方面，這也可以幫助資產和財富管理機構有效控制業務成本，提升經營效率。

除此之外，FOF還與MOM（Manager of Managers，管理人中管理人）以及智能投顧有著密切的關聯。一方面，通過MOM，資產和財富管理機構可以優選基金經理，這也是資產和財富管理機構投資基金專戶產品和私募基金的主要方式；另一方面，在這個移動互聯網時代，數量巨大的、投資數額可能不太大的長尾用戶是資產和財富管理機構重點拓展的新客戶，通過智能投顧，可以有效地為這些客戶提供低成本而高質量的服務。而智能投顧的基礎，恰恰是FOF。

在這樣的背景下，我國的FOF產品雖然起步較晚，但發展非常迅速，且前景十分廣闊。FOF及資產和財富管理行業的從業者自然很需要一本指南手冊。羅榮華教授長期致力于基金和資產組合選擇的研究，對FOF的理論和實踐有深入的理解。他的這本新書就上述內容進行了非常深入且細致的討論，剛好可以很好地滿足從業者的需要。

本書從FOF的發展歷史娓娓道來，系統地介紹了FOF的主要管理流程及每一環節所涉及的關鍵技術方法。特別地，本書不僅系統地介紹了主流方法，還展示了羅教授及其團隊自己研究、構建的一些新方法，這些新方法不僅是學術研究的成果，也在實踐中得到了檢驗。除此之外，為了幫助讀者更好地理解如何將這些方法有效應用在資產和財富管理實踐中，本書通過一個假想的案例，展示了一名FOF基金經理的工作流程。當然，本書也沒有忘記MOM和智能投顧，就FOF與這二者的關聯進行了簡要而精辟的討論。

此外，本書對于致力于利用資產配置來有效管理個人財富的個人投資者，也有著非常重要的啟發作用。受限于財富規模，個人投資者往往并不容易直接配置股票、債券乃至另類資產等底層資產，但通過FOF，個人投資者可以非常容易地做到這一點。

最后，FOF的興起使得金融市場的專業化分工更加深化，市場效率也有望得以進一步提升。這對于資產和財富管理行業，乃至資本市場和經濟的整體效率，都將大有助益。而要實現這一點，有賴于從業者的專業化。本書便為大家提供了一個很好的參考。

我誠摯地推薦有志于資產和財富管理行業的從業人員，或者有志于利用資產配置方法來實現個人財富有效管理的個人投資者，仔細閱讀這本書。通過本書，你可以熟諳以資產配置為基礎的FOF管理的完整方法體系，掌握其中的關鍵技術，從而更加有效地開展自己的工作。不管你是直接從事投資管理，還是為客戶提供財富管理建議，抑或從事智能投顧產品的設計，本書對你都會非常有幫助。

衷心希望你能享受閱讀本書！

翟立宏

西南財經大學金融學教授，信托與理財研究所所長，

中國信托業協會專家理事

2020年8月，成都