深化創(chuàng)業(yè)板改革 更好服務(wù)新經(jīng)濟(jì)

李鳴鐘

2020年4月27日，中央深改委第十三次會(huì)議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和深交所相繼發(fā)布主要制度規(guī)則公開征求意見，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制正式啟動(dòng)。回顧創(chuàng)業(yè)板10年發(fā)展歷程，作為推動(dòng)創(chuàng)新與資本有效融合的核心平臺(tái)，創(chuàng)業(yè)板始終堅(jiān)持服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的定位，已經(jīng)成為中國(guó)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的重要集聚地。在當(dāng)前背景下，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，有利于提升創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)功能，對(duì)于完善要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制、深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐作用、提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力、支持“雙區(qū)”建設(shè)具有重要意義。

一、創(chuàng)業(yè)板筑成新經(jīng)濟(jì)企業(yè)集聚地

2009年10月設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板的定位為服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，與主板服務(wù)大盤藍(lán)籌企業(yè)、中小板服務(wù)傳統(tǒng)細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)形成錯(cuò)位和補(bǔ)充，尤其是差異化的發(fā)行上市門檻，使得境內(nèi)資本市場(chǎng)真正擁有了專注于服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的平臺(tái)，大大提升了多層次資本市場(chǎng)的包容性。截至2020年3月底^[18]，創(chuàng)業(yè)板上市公司共有803家，占A股上市公司總數(shù)的21.08%，總市值6.40萬(wàn)億元，占A股總市值的11.37%。其中，國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)733家，占比為91%；戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司558家，占比為70%；以新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、新材料等為代表的新興產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)明顯，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與主板、中小板形成明顯差異。創(chuàng)業(yè)板公司過去10年的平均研發(fā)強(qiáng)度超過5%，其中，759家公司合計(jì)擁有3.81萬(wàn)項(xiàng)發(fā)明專利，105家公司曾獲國(guó)家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)，124家公司擁有國(guó)家科技重大專項(xiàng)項(xiàng)目，196家公司擁有國(guó)家火炬計(jì)劃項(xiàng)目，62家公司為國(guó)家創(chuàng)新型試點(diǎn)企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板公司成為我國(guó)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的重要踐行者。

創(chuàng)業(yè)板針對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和發(fā)展需要，提供多元化的政策支持，帶給企業(yè)增信效應(yīng)和聲譽(yù)效應(yīng)，助力新經(jīng)濟(jì)企業(yè)邁上新臺(tái)階。2009—2016年，創(chuàng)業(yè)板公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到23%、15%，遠(yuǎn)高于同期其他板塊的水平；2017—2018年，受內(nèi)外部多重因素影響，創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓；2019年重回增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近30%，新經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能強(qiáng)勁。經(jīng)過10年的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)聚集了寧德時(shí)代、邁瑞醫(yī)療等一批具有較高知名度和市場(chǎng)影響力的新經(jīng)濟(jì)標(biāo)桿企業(yè)，2019年?duì)I業(yè)收入超過30億元的公司達(dá)96家，凈利潤(rùn)超過5億元的公司有51家；有6家公司市值超千億元，29家公司市值超300億元。

二、創(chuàng)業(yè)板主要新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

創(chuàng)業(yè)板公司主要分布在九大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其中新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、新材料、高端裝備制造4個(gè)行業(yè)的集聚效應(yīng)尤為明顯。

（一）新一代信息技術(shù)行業(yè)

新一代信息技術(shù)行業(yè)為創(chuàng)業(yè)板戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之首，共有211家公司，總市值17756.58億元，占創(chuàng)業(yè)板總市值的27.73%，2019年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4726.02億元，同比增長(zhǎng)14.87%，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)132.80億元，同比增長(zhǎng)194.54%。新一代信息技術(shù)行業(yè)包括信息網(wǎng)絡(luò)、電子、軟件和信息服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)等細(xì)分領(lǐng)域，具有研發(fā)投入大、科技水平高、技術(shù)進(jìn)步快、與其他產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)密切等特點(diǎn)，同時(shí)伴隨著較高的技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。在網(wǎng)絡(luò)信息安全領(lǐng)域，創(chuàng)業(yè)板聚集了行業(yè)近六成的上市公司，比如，深信服引領(lǐng)了國(guó)內(nèi)下一代防火墻技術(shù)的變革與發(fā)展，其安全產(chǎn)品VPN、上網(wǎng)行為管理產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率連續(xù)多年位居國(guó)內(nèi)第一。我國(guó)半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期受國(guó)外壟斷，創(chuàng)業(yè)板聚集了一批芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，率先邁出進(jìn)口替代步伐。比如，景嘉微成功研發(fā)了國(guó)內(nèi)首款具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的圖形處理芯片，打破了國(guó)外在GPU領(lǐng)域的壟斷，并率先實(shí)現(xiàn)軍用GPU國(guó)產(chǎn)化。

（二）生物醫(yī)藥行業(yè)

創(chuàng)業(yè)板共有84家生物醫(yī)藥行業(yè)上市公司，總市值14430.29億元，2019年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1595.13億元，同比增長(zhǎng)18.60%，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)197.44億元，與2018年持平。生物醫(yī)藥行業(yè)分為生物制品、化學(xué)制藥、醫(yī)療器械等六大細(xì)分行業(yè)，具有研發(fā)投入大、研發(fā)周期長(zhǎng)、盈利能力強(qiáng)、頭部企業(yè)集中度高等特征。在醫(yī)療器械領(lǐng)域，創(chuàng)業(yè)板匯聚了31家公司，市值占該細(xì)分行業(yè)整體市值的65.43%。邁瑞醫(yī)療作為醫(yī)療器械國(guó)際化龍頭企業(yè)，擁有1936項(xiàng)發(fā)明專利，建立了基于全球資源配置的研發(fā)創(chuàng)新平臺(tái)，為190多個(gè)國(guó)家和地區(qū)提供優(yōu)質(zhì)醫(yī)療設(shè)備及服務(wù)。一批創(chuàng)業(yè)板公司，在疫苗和新藥研發(fā)上不斷斬獲新成果，逐步突破海外醫(yī)藥巨頭對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的壟斷。比如，貝達(dá)藥業(yè)自主研發(fā)了我國(guó)第一個(gè)小分子靶向抗癌藥，打破了肺癌治療領(lǐng)域進(jìn)口藥品的壟斷，惠及近20萬(wàn)名肺癌晚期患者，獲得化學(xué)制藥行業(yè)第一個(gè)國(guó)家科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)。

（三）新材料行業(yè)

創(chuàng)業(yè)板共有88家新材料行業(yè)上市公司，總市值8179.05億元，占創(chuàng)業(yè)板總市值的12.77%，2019年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1681.62億元，同比增長(zhǎng)12.07%，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)166.70億元，同比增長(zhǎng)17.62%。新材料行業(yè)包括鋰電池新材料、碳纖維、電子材料等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，具有技術(shù)壁壘高、研發(fā)周期長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程慢、量產(chǎn)難、毛利率高于其他傳統(tǒng)材料行業(yè)等特征。創(chuàng)業(yè)板龍頭企業(yè)寧德時(shí)代，作為全球鋰電池行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，其鋰電池出貨量全球第一，全球市場(chǎng)占有率超過20%。寧德時(shí)代還加入了ISO、IEC、SAE等多個(gè)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化組織的工作組，主導(dǎo)或深度參與了20多項(xiàng)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的制定，提高了我國(guó)鋰電池產(chǎn)業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。碳纖維是國(guó)防裝備的關(guān)鍵材料，其國(guó)產(chǎn)化程度相對(duì)較低，不少創(chuàng)業(yè)板公司在突破技術(shù)壁壘、實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口的路上砥礪前行。比如，我國(guó)碳纖維行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)光威復(fù)材，主導(dǎo)或參與了8項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的制定，突破了高模量碳纖維制備的多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)，保障了國(guó)防軍工領(lǐng)域碳纖維的自主供應(yīng)。

（四）高端裝備制造行業(yè)

創(chuàng)業(yè)板共有81家高端裝備制造行業(yè)上市公司，總市值4195.97億元，2019年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入944.81億元，同比增長(zhǎng)5.30%，受部分公司計(jì)提大額減值準(zhǔn)備的影響，行業(yè)略有虧損。高端裝備制造行業(yè)分為智能制造裝備、航空裝備、軌道交通裝備等五大細(xì)分產(chǎn)業(yè)。盡管高端裝備制造行業(yè)仍然面臨核心技術(shù)和關(guān)鍵零部件依賴進(jìn)口、技術(shù)水平和利潤(rùn)率偏低等問題，但也呈現(xiàn)出規(guī)模不斷擴(kuò)大、產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)初現(xiàn)、研發(fā)能力持續(xù)增強(qiáng)等良性發(fā)展態(tài)勢(shì)。在“中國(guó)制造”向“中國(guó)智造”升級(jí)的大背景下，創(chuàng)業(yè)板公司致力于突破關(guān)鍵核心技術(shù)，搶占行業(yè)制高點(diǎn)。在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域，創(chuàng)業(yè)板聚集了該領(lǐng)域42%的上市公司，其中，產(chǎn)業(yè)翹楚新松機(jī)器人多款產(chǎn)品比肩世界一流水平，開創(chuàng)國(guó)產(chǎn)機(jī)器人走出國(guó)門的先河，累計(jì)出口30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，為全球3000多家企業(yè)提供產(chǎn)業(yè)升級(jí)服務(wù)。在其他高端裝備制造領(lǐng)域，一批創(chuàng)業(yè)板公司通過多年積淀和技術(shù)突破逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，如匯川技術(shù)作為我國(guó)工業(yè)控制領(lǐng)域的領(lǐng)軍者，自主研發(fā)的電梯一體化控制器、變頻器、伺服系統(tǒng)的市場(chǎng)占有率位居國(guó)產(chǎn)品牌第一，每3臺(tái)新能源客車、每4臺(tái)電梯就有一臺(tái)使用了匯川技術(shù)的產(chǎn)品。

三、創(chuàng)業(yè)板多維度支持新經(jīng)濟(jì)發(fā)展

（一）直接融資功能有效發(fā)揮，增添發(fā)展動(dòng)能

直接融資是資本市場(chǎng)最基礎(chǔ)的功能，創(chuàng)業(yè)板公司IPO募資累計(jì)4200.79億元，再融資募資累計(jì)3654.16億元，股權(quán)融資合計(jì)7854.95億元，這些資金直接投向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，進(jìn)一步推動(dòng)了新經(jīng)濟(jì)發(fā)展。第一，創(chuàng)業(yè)板的推出大幅降低了A股市場(chǎng)的上市門檻，使更多處于成長(zhǎng)階段的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)登陸資本市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，34%的創(chuàng)業(yè)板公司上市前3年的累計(jì)凈利潤(rùn)少于1億元，同花順、億緯鋰能、信維通信等不少公司在上市后都取得了良好發(fā)展。比如，信維通信在2010年上市時(shí)的營(yíng)業(yè)收入僅為1.4億元，凈利潤(rùn)不足0.5億元，到了2019年，信維通信的收入已達(dá)51億元，凈利潤(rùn)超過10億元，市值達(dá)483億元，成為全球領(lǐng)先的泛射頻元器件供應(yīng)商。第二，創(chuàng)業(yè)板放開無形資產(chǎn)占比限制，更加契合新經(jīng)濟(jì)企業(yè)特征，邁瑞醫(yī)療、康龍化成等61家公司首發(fā)前一年無形資產(chǎn)占比超過20%。第三，創(chuàng)業(yè)板有效發(fā)揮再融資功能，及時(shí)疏通企業(yè)資金瓶頸。比如，藍(lán)思科技通過定向增發(fā)、公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債共募集80億元，將這些資金用于消費(fèi)電子外觀防護(hù)玻璃等項(xiàng)目，相關(guān)項(xiàng)目已貢獻(xiàn)收益超30億元，進(jìn)一步鞏固了藍(lán)思科技在消費(fèi)電子防護(hù)玻璃領(lǐng)域的龍頭地位。

（二）并購(gòu)重組主渠道作用不斷增強(qiáng)，助力轉(zhuǎn)型升級(jí)

創(chuàng)業(yè)板充分發(fā)揮平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，支持上市公司在深耕主業(yè)的同時(shí)，積極通過并購(gòu)重組進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合和轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板公司累計(jì)完成重大資產(chǎn)重組431單，交易金額3954億元，其中超過七成的創(chuàng)業(yè)板公司以產(chǎn)業(yè)整合為導(dǎo)向，將重組標(biāo)的集中于新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等新興行業(yè)，符合國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)方向。有的創(chuàng)業(yè)板公司通過并購(gòu)切入新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，如中際旭創(chuàng)2017年以28億元收購(gòu)高速光模塊制造商蘇州旭創(chuàng)，將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移到通信行業(yè)光模塊領(lǐng)域，率先布局5G商用市場(chǎng)，成為華為、Google等國(guó)內(nèi)外知名廠商的供應(yīng)商，2019年其凈利潤(rùn)已達(dá)并購(gòu)前的50余倍。有的創(chuàng)業(yè)板公司通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)整合，如北京君正2019年以72億元的作價(jià)收購(gòu)北京矽成，實(shí)現(xiàn)對(duì)全球領(lǐng)先的DRAM、SRAM存儲(chǔ)芯片制造商ISSI的跨境整合，將現(xiàn)有的CPU芯片業(yè)務(wù)延伸至存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)，增強(qiáng)了北京君正的行業(yè)地位和盈利能力，也推動(dòng)了我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

（三）人才集聚效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，夯實(shí)發(fā)展根基

創(chuàng)業(yè)板在資本與人才之間建立了堅(jiān)實(shí)紐帶，通過股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃等資本工具激發(fā)員工創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)熱情，人才聚集效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，為企業(yè)發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。一方面，創(chuàng)業(yè)板公司積極實(shí)施股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃，共469家公司在上市后推出763期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，覆蓋12.77萬(wàn)名員工；共196家公司推出272期員工持股計(jì)劃，涉及員工4.75萬(wàn)名，員工持股規(guī)模達(dá)355.91億元，對(duì)吸引和留住優(yōu)秀人才起到重要作用。另一方面，高端人才集聚效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板公司與159位院士開展深入合作，聚集了165名國(guó)家級(jí)或省級(jí)“千人計(jì)劃”專家人才，為創(chuàng)業(yè)板公司的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展保駕護(hù)航。如康龍化成聚集了近百名學(xué)科帶頭人，其中3人入選國(guó)家“千人計(jì)劃”，其核心實(shí)驗(yàn)室化學(xué)業(yè)務(wù)已躋身全球第一梯隊(duì)，業(yè)務(wù)覆蓋了全球前20大跨國(guó)制藥企業(yè)。

（四）加速創(chuàng)新與資本融合，建立新經(jīng)濟(jì)發(fā)展生態(tài)圈

一方面，創(chuàng)業(yè)板培育了激勵(lì)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的制度環(huán)境和社會(huì)氛圍，夯實(shí)了新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生態(tài)基礎(chǔ)。在創(chuàng)業(yè)板公司中，143家公司的實(shí)際控制人曾就職于高校或科研院所，51家公司的創(chuàng)始人由海外歸來。這些人的成功創(chuàng)業(yè)對(duì)其他專家人才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)形成了示范作用，越來越多的高層次人才投身創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的熱潮。另一方面，創(chuàng)業(yè)板帶動(dòng)了創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，推動(dòng)了資本“投資、退出、再投資”的良性循環(huán)。481家創(chuàng)業(yè)板公司在上市前累計(jì)獲得393.24億元的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資，以目前股價(jià)模擬測(cè)算，其投資增值達(dá)11.77倍。這些創(chuàng)投資本退出后又重新投入早期階段的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)新與資本的良性循環(huán)。2009年年底，我國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)管理資本量?jī)H1605億元；到2018年年底，我國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)管理資本量已增長(zhǎng)至2.4萬(wàn)億元，居世界第2位，這與創(chuàng)業(yè)板的快速發(fā)展密切相關(guān)。

四、深化改革更好服務(wù)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展

過去10年，創(chuàng)業(yè)板在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的時(shí)代浪潮中，為新經(jīng)濟(jì)發(fā)展不斷注入強(qiáng)勁動(dòng)能。進(jìn)入新的歷史時(shí)期，與日益增長(zhǎng)的多元化投融資需求相比，與推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的需要相比，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的功能尚未充分發(fā)揮，還存在市場(chǎng)包容性不足、融資機(jī)制不夠順暢、優(yōu)勝劣汰機(jī)制尚不健全等不適應(yīng)、不匹配問題，迫切需要深化改革。

2019年8月，《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于支持深圳建設(shè)中國(guó)特色社會(huì)主義先行示范區(qū)的意見》提出，“研究完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購(gòu)重組制度，創(chuàng)造條件推動(dòng)注冊(cè)制改革。”2020年4月，中央深改委第十三次會(huì)議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制正式啟動(dòng)。本次創(chuàng)業(yè)板改革以試點(diǎn)注冊(cè)制為主線，統(tǒng)籌推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革與多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，統(tǒng)籌推進(jìn)注冊(cè)制與其他基礎(chǔ)制度建設(shè)，統(tǒng)籌增量改革與存量改革，通過實(shí)施一攬子改革措施，完善基礎(chǔ)制度，增強(qiáng)對(duì)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的服務(wù)功能，更好地促進(jìn)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（一）以試點(diǎn)注冊(cè)制為主線

本次改革落實(shí)新《證券法》要求，在創(chuàng)業(yè)板IPO、再融資、并購(gòu)重組同步實(shí)施注冊(cè)制，充分發(fā)揮市場(chǎng)功能，釋放市場(chǎng)活力。實(shí)施注冊(cè)制要堅(jiān)持以信息披露為核心，按照規(guī)范、透明、公開的總體原則，優(yōu)化注冊(cè)審核程序和制度安排，提高注冊(cè)審核透明度和可預(yù)期性，由投資者自主進(jìn)行價(jià)值判斷，真正把選擇權(quán)交給市場(chǎng)；同時(shí)，建立市場(chǎng)化的發(fā)行承銷機(jī)制，對(duì)新股發(fā)行定價(jià)不設(shè)任何行政性限制，建立以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售機(jī)制，提升直接融資功能，優(yōu)化市場(chǎng)化資源配置。

（二）完善板塊定位

本次改革根據(jù)近年來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化和多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展實(shí)際，將創(chuàng)業(yè)板定位調(diào)整為“深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢(shì)，主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合”。創(chuàng)業(yè)板延續(xù)服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的板塊定位，保持相對(duì)較廣的覆蓋面，既支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與“四新”深度融合，同時(shí)制定行業(yè)負(fù)面清單，進(jìn)一步突出創(chuàng)業(yè)板的定位和特色。創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板將錯(cuò)位發(fā)展，形成各有側(cè)重、相互補(bǔ)充的適度競(jìng)爭(zhēng)格局，給予新經(jīng)濟(jì)企業(yè)更多選擇的機(jī)會(huì)，共同提升資本市場(chǎng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)的覆蓋面。

（三）豐富發(fā)行上市條件

在精簡(jiǎn)發(fā)行條件的基礎(chǔ)上，創(chuàng)業(yè)板引入預(yù)計(jì)市值等指標(biāo)，制定多元化的上市條件，提高創(chuàng)業(yè)板對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的包容性。一是創(chuàng)業(yè)板取消“最近一期不存在未彌補(bǔ)虧損”的要求，支持創(chuàng)新企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利后盡快上市。二是根據(jù)多層次資本市場(chǎng)各板塊的定位分工及創(chuàng)業(yè)板發(fā)展實(shí)際，創(chuàng)業(yè)板適當(dāng)提高盈利上市標(biāo)準(zhǔn)，新標(biāo)準(zhǔn)為“最近兩年盈利且累計(jì)凈利潤(rùn)5000萬(wàn)元以上”或“預(yù)計(jì)市值10億元以上，最近一年盈利且營(yíng)業(yè)收入1億元以上”。三是創(chuàng)業(yè)板允許具有一定規(guī)模且已經(jīng)盈利的紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)上市，以適應(yīng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)差異化的股權(quán)結(jié)構(gòu)和控制權(quán)需要。四是創(chuàng)業(yè)板增設(shè)“預(yù)計(jì)市值50億元以上且最近一年收入3億元以上”的上市條件，為未盈利企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市預(yù)留空間。

（四）優(yōu)化資本工具供給

一是完善再融資制度。2020年2月，證監(jiān)會(huì)修訂創(chuàng)業(yè)板再融資制度，取消非公開發(fā)行股票連續(xù)2年盈利的要求，以及公開發(fā)行證券資產(chǎn)負(fù)債率高于45%的要求；調(diào)整非公開發(fā)行股票的定價(jià)和鎖定機(jī)制；延長(zhǎng)批文有效期至12個(gè)月。本次改革新增向特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的融資方式，將小額快速融資額度提高至每年3億元且不超過凈資產(chǎn)的20%，將配股比例提高至50%，進(jìn)一步提高融資便利性。二是完善并購(gòu)重組制度。在2019年10月取消創(chuàng)業(yè)板重組上市限制政策的基礎(chǔ)上，本次改革進(jìn)一步優(yōu)化重大資產(chǎn)重組認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，將營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)調(diào)整為占比超過50%且絕對(duì)金額超過5000萬(wàn)元；放寬發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的價(jià)格下限，即不得低于市場(chǎng)參考價(jià)的80%，給予企業(yè)更多價(jià)格彈性，讓并購(gòu)雙方充分博弈；設(shè)置時(shí)間較短（5天）的注冊(cè)程序，為創(chuàng)業(yè)板公司自主、便利和高效地利用并購(gòu)重組做大做強(qiáng)主業(yè)，提升“硬實(shí)力”提供有力的制度支撐；明確并購(gòu)重組標(biāo)的要符合創(chuàng)業(yè)板定位，或者與上市公司屬于同行業(yè)或上下游，從而持續(xù)推動(dòng)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合或上下游緊密銜接。三是完善股權(quán)激勵(lì)制度。本次改革將激勵(lì)規(guī)模提高至總股本的20%；放寬對(duì)激勵(lì)對(duì)象的限制，允許5%以上股東及其近親屬成為激勵(lì)對(duì)象；建立更為靈活的股份授予和解限安排，緊密結(jié)合資本與人才情況，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)熱情。

（五）健全退出機(jī)制

創(chuàng)業(yè)板要以促進(jìn)優(yōu)勝劣汰為目標(biāo)，優(yōu)化退市程序、標(biāo)準(zhǔn)及風(fēng)險(xiǎn)警示機(jī)制，提高上市公司質(zhì)量。創(chuàng)業(yè)板采取的措施包括簡(jiǎn)化退市程序，取消暫停上市和恢復(fù)上市；完善退市標(biāo)準(zhǔn)，取消單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)，引入“扣非凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于一個(gè)億”的組合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)，新增市值退市指標(biāo)；設(shè)置退市風(fēng)險(xiǎn)警示暨*ST制度，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)揭示。

推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，是深化資本市場(chǎng)改革、完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、提升資本市場(chǎng)功能的重要安排。改革以注冊(cè)制試點(diǎn)為主線，完善發(fā)行、上市、信息披露、再融資、并購(gòu)重組、交易、退市等基礎(chǔ)制度，提升創(chuàng)業(yè)板對(duì)新經(jīng)濟(jì)的包容性和適應(yīng)性，暢通資本、產(chǎn)業(yè)、科技之間的循環(huán)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，必將有力增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的服務(wù)功能，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板在更大范圍、更高水平上服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略全局和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

作者簡(jiǎn)介：

李鳴鐘先生，深圳證券交易所副總經(jīng)理，兼任全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)董事、中證中小投資者服務(wù)中心董事、資本市場(chǎng)學(xué)院理事。長(zhǎng)期從事交易所上市公司監(jiān)管工作，近年來參與創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制、上市公司并購(gòu)重組等改革創(chuàng)新和企業(yè)畫像系統(tǒng)建設(shè)等工作。