二、市凈率是什么

這個時候，讓我們拋棄圖形，拋棄點位，回歸股票的本質，看看股票究竟是個什么東西。

“股票是股份公司發行的所有權憑證，是股份公司為籌集資金而發行給各個股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價證券。每股股票都代表股東對企業擁有一個基本單位的所有權。每支股票背后都有一家上市公司。”

“股票價格是指股票在證券市場上買賣的價格。股票價格分為理論價格與市場價格。股票的理論價格不等于股票的市場價格，兩者甚至有相當大的差距。但是，股票的理論價格為預測股票市場價格的變動趨勢提供了重要的依據，也是股票市場價格形成的一個基礎性因素。”

以上兩段內容是百度百科對“股票”和“股票價格”的定義，但是看這種近似文言文的敘述，大家尤其是普通散戶肯定會有一種感覺：每個字都懂，合到一起就不懂了。這樣，我來給大家舉個例子，用大白話來翻譯一下。

小王投資100元開了一家飯店，這家飯店當年就上市發行了股票，股票票面價值100元。

第一年。

由于小王的這家飯店是新店，大家對這個店能否賺錢心里沒譜，都很保守。保守到什么程度呢？如果這個店開不下去關門了，這100元的家當賣廢品能值70元。投資者一算賬，在年初交易小王這家店的股票時就只愿意給到70元的價格。一年過去了，小王這家店到年終一算賬，拋去所有經營成本，不賺也不虧。店面的實際價值還是100元。投資者看到這個經營業績，預計明年情況也差不多，所以還是按照70元的股票價格在交易。

第二年。

小王努力經營著飯店，有了第一年客戶的積累，加上良好的口碑，生意日漸紅火起來。到了年終算賬，凈賺10元。年初70元持有股票的投資者獲得了10元利潤。看來收益率還不錯，所以這時其他投資者就愿意以100元的價格買入股票了。

第三年。

有了兩年的發展，小王的飯店食客越來越多，生意火爆。年終算賬發現居然凈賺30元。小王決定拿出10元擴大店面，這時飯店的價值就變為110元了。高額的收益率吸引了眾多的投資者，大家感覺來年這家店依然能賺這么多。由于飯店的實際價值110元，投資者給出了120元的價格。

第四年。

飯店生意依然火爆，面對眾多食客，經常是“一座難求”。年終算賬，凈賺40元！價值110元的飯店，一年能創造出40元的利潤，簡直是暴利啊。眾多投資者蜂擁而至，紛紛給出更高價格，最終飯店的股票價格被哄抬到了150元。

第五年。

飯店生意越來越大，一個麻煩不期而至。年中一位食客在飯店就餐，由于食材不干凈，導致食物中毒，飯店為此賠償給該食客不少錢。同時因為這個事件的負面影響，客流量大減。年終算賬，凈虧5元。投資者被突如其來的利空嚇壞了，紛紛悲觀預期，認為這家飯店難有翻身之日了。股票價格一落千丈，大家又開始按照賣廢品的價格來給出價格了，70元，不能再多了。

第六年。

雖然上一年的食物中毒事件給飯店造成了不好的影響，但是小王勵精圖治，將安全衛生放在首位，再加上應對得當，飯店生意又恢復到了往日的火爆場面。年終算賬，凈賺35元。而且小王又拿出10元升級店面，飯店的實際價值達到120元。投資者被小王的經營理念折服，紛紛表示繼續看好未來的發展，股票價格又被炒作到了170元，創歷史新高。

通過這個例子，我們看到，只要企業一直在發展，企業的股票價格就會不斷走高。走高的動力來源兩點，一個是企業的實際價值的不斷提升，一個是市場中投資者的不斷追捧。但是，企業的發展并不會一帆風順，在遇到困難時，投資者的追捧就會變成棒殺，從而導致股票價格嚴重低于企業實際價值。用一個形象的比喻就是：企業的股票價格是狗，牽著狗繩的主人就是企業的實際價值。在股票市場，企業的實際價值就是我們常聽到的：凈資產。

講到這里，估計很多朋友會說，終于找到衡量企業股票價格高低的尺子了，不就是凈資產嘛。答案是：錯。凈資產雖然是價格的錨，但是它依然會不斷變化，不斷走高，我們依然不能用過去的凈資產來衡量未來。再回到剛才的例子中，我們將小王飯店這6年的經營數據羅列如下，并做一個簡單處理。

通過上面的表格，我們發現，用股票價格/實際價值，這個比值關系可以較好的衡量企業的內在價值偏離度。當這個比值小于1時，代表低估，當高于1時，代表高估。當然現實中的股票市場比這個例子要復雜千百倍，但是這個比值關系所確定的原則卻是通用的。這個比值就是大名鼎鼎的：市凈率。

市凈率（簡稱PB）指的是每股股價與每股凈資產的比率，其計算方法是：

PB=P/BV

即：每股市價（P）/每股凈資產（Book Value）。

股票凈資產是決定股票市場價格走向的主要根據。上市公司的每股內含凈資產值高而每股市價不高的股票，即市凈率越低的股票，其投資價值越高，相反，其投資價值就越小。但在判斷投資價值時還要考慮當時的市場環境以及公司經營情況、盈利能力等因素。市凈率可用于投資分析。每股凈資產是股票的本身價值，它是用成本計量的；而每股市價是這些資產的現在價格，它是證券市場上交易的結果。市價高于價值時企業資產的質量較好，有發展潛力，反之則資產質量差，沒有發展前景。優質股票的市價都超出每股凈資產許多，市價低于每股凈資產的股票，就象售價低于成本的商品一樣，屬于“處理品”。當然，“處理品”也不是沒有購買價值，問題在于該公司今后是否有轉機，或者購入后經過資產重組能否提高獲利能力，是市價與每股凈資產之間的比值，比值越低意味著風險越低。

讀到這里，大家似乎會有一個感覺：這有點兒價值投資的感覺呀。沒錯，從市凈率的角度來考量股票和指數的“價值”，這就是價值投資的一種形式。何為價值投資？不就是從千千萬萬的股票中發現某些被市場低估了的“有價值”的股票嘛。價值投資本身是一個內涵十分寬泛的概念，包含了各種各樣的分析方法，市凈率只是其中之一，是從企業凈資產的角度來分析股票的價值。需要特別說明的是：市凈率分析并不是萬能的。對于個股的價值分析需要從更多的方面著手，僅僅依靠市凈率有時還會適得其反。比如對于互聯網企業，這類企業的特點是“輕資產”，但盈利能力往往很強。市場在面對這類企業時，往往不看重其資產多少，而是看重其盈利能力的高低。

我們知道，指數是由大量個股按照一定的編制規則得出的綜合數據，能從整體上反映出這個市場的趨勢性表現。對于個股僅僅只有參考作用的市凈率，一旦應用到指數上，往往會變成非常重要的對市場高低、冷熱判斷的重要依據。舉個例子，夏天天氣很熱，我們需要穿短衣短褲，這是一種普遍的常識，這就是“趨勢”。但是，如果你待在夏季夜晚的高山之頂，依然打算穿著短衣短褲，那只能把自己凍個半死。冬天很冷，需要穿棉衣。但是如果冬天在三亞，你穿個棉衣試試。這些特定的地點就類似個股，PB很低了，依然能繼續跌，PB很高了，依然能漲得更高。但是對于全局的指數而言，PB很低了，繼續跌的可能性就非常小，這是常識。就像冬天來了要多加衣服是一個道理。

至此，我們終于找到了一把能夠衡量指數高低的“尺子”——市凈率。很多朋友會問：我應該去哪里找到指數的市凈率呢？這里我推薦中證指數有限公司官網。中證指數有限公司（China Securities Index Co.，Ltd）成立于2005年8月25日，由上海證券交易所和深圳證券交易所根據中國證券監督管理委員會主席辦公會議精神共同出資發起設立的一家專業從事證券指數及指數衍生產品開發服務的公司。該公司是根正苗紅的“國家隊”，其所發布的數據權威性毋庸置疑。公司官網網址：http://www.csindex.com.cn/sseportal/csiportal/indexquery.do。

有關指數市凈率的頁面網址：http://www.csindex.com.cn/sseportal/csiportal/hy_syl/syl.jsp。

從這個頁面，我們能很方便查詢到歷史上每一個交易日，A股市場上6個主流板塊的市凈率等數據。

中證指數公司發布的數據是免費的。市場上還有收費的數據終端，如萬德公司的Wind、東方財富網的Choice、同花順的iFund等，從這些終端軟件里能更加方便的獲得更加豐富的數據。唯一的缺點就是，收費很高。而且需要注意的一點是，對于同一指數，各個公司提供的市凈率往往不盡相同。原因就是每個公司都有自己的一套統計方法。雖然數據差異不大，但是我們做長期模型測試的時候還是要盡量選擇從同一數據源獲取數據，這樣才能保證測試環境的一致性。