上篇 民營(yíng)企業(yè)宏微觀融資市場(chǎng)分析

第一章 資本市場(chǎng)全局一覽

第一節(jié) 融資市場(chǎng)現(xiàn)狀

綜觀融資市場(chǎng)，其現(xiàn)狀主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)特點(diǎn)：

一、直接融資狀況不理想

所謂直接融資就是資金供給者與資金需求者使用一定的金融工具（債券或股票）直接形成債權(quán)股權(quán)關(guān)系，主要包括股權(quán)融資和債券融資。目前，民營(yíng)企業(yè)直接融資的狀況很不理想，主要表現(xiàn)在：

1．債券融資方面

目前我國(guó)實(shí)行的管理方式“規(guī)模控制、集中管理、分級(jí)審批”，發(fā)行時(shí)會(huì)優(yōu)先考慮農(nóng)業(yè)、能源、交通及城市公共設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。受發(fā)行規(guī)模的影響，尤其是對(duì)融資額度的要求，民營(yíng)企業(yè)都無(wú)法通過(guò)發(fā)行債券的方式進(jìn)行直接融資。同時(shí)，國(guó)家對(duì)企業(yè)債券利息征收所得稅，一定程度上影響了投資者的積極性，再加上民營(yíng)企業(yè)規(guī)模小、信用風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，民營(yíng)企業(yè)連發(fā)行額度也無(wú)法實(shí)現(xiàn)。

雖然我國(guó)有關(guān)部門(mén)已經(jīng)出臺(tái)了企業(yè)債券管理新條例，企業(yè)債券的發(fā)行主體會(huì)逐漸放寬，對(duì)項(xiàng)目的限制也將有所松動(dòng)，但是在一定時(shí)期內(nèi)，民營(yíng)企業(yè)依然會(huì)被排除在籌商備選企業(yè)之列。雖然民營(yíng)企業(yè)集合債券的發(fā)行實(shí)現(xiàn)了債券市場(chǎng)的創(chuàng)新，可以進(jìn)入債券市場(chǎng)，但這也只是剛剛開(kāi)始，未來(lái)之路還很長(zhǎng)，要想通過(guò)債券融資，就必須不斷地?cái)U(kuò)大范圍和規(guī)范發(fā)展。

2．股權(quán)融資方面

目前，我國(guó)資本市場(chǎng)還處于發(fā)展階段，企業(yè)依賴發(fā)行股票上市融資，受?chē)?yán)格的限制，在創(chuàng)業(yè)期和成長(zhǎng)期，民營(yíng)企業(yè)一般都無(wú)法達(dá)到上市門(mén)檻。

我國(guó)民營(yíng)企業(yè)直接融資渠道不暢，原因有很多，中國(guó)資本市場(chǎng)的制度缺陷就是其中之一，所以要大力完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，建立多層次的市場(chǎng)體系。同時(shí)，加快發(fā)展私募股權(quán)融資市場(chǎng)，幫助民營(yíng)企業(yè)獲得發(fā)展所需的資金，解決民營(yíng)企業(yè)融資難、新的投資者進(jìn)入的問(wèn)題，幫助企業(yè)更快地成長(zhǎng)和成熟起來(lái)，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。

二、缺少為民營(yíng)企業(yè)貸款提供擔(dān)保的信用體系

國(guó)有商業(yè)銀行一般不會(huì)給民營(yíng)企業(yè)辦理托收承付、匯票承兌業(yè)務(wù)和票據(jù)兌現(xiàn)。民營(yíng)企業(yè)資金結(jié)算渠道不暢，資金進(jìn)賬時(shí)間過(guò)長(zhǎng)甚至發(fā)生梗阻，改用現(xiàn)金結(jié)算，不僅會(huì)提高交易成本，還會(huì)削弱民營(yíng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

對(duì)于民營(yíng)企業(yè)自身來(lái)說(shuō)，一方面，固定資產(chǎn)比較少，不夠抵押，貸款受到限制；另一方面，在改制過(guò)程中有些民營(yíng)企業(yè)出現(xiàn)了逃費(fèi)、懸空銀行債務(wù)等現(xiàn)象，損害了自身的信用度。同時(shí)，辦理抵押環(huán)節(jié)多、收費(fèi)多，比如：在土地房產(chǎn)抵押評(píng)估和登記手續(xù)中，評(píng)估過(guò)程包括申請(qǐng)、實(shí)地勘測(cè)、限價(jià)估算等，登記過(guò)程包括土地權(quán)屬調(diào)查、地籍測(cè)繪、土地他項(xiàng)權(quán)利登記等，手續(xù)非常煩瑣。

如今，國(guó)家緊縮信貸，民營(yíng)企業(yè)缺乏有效的不動(dòng)資產(chǎn)做抵押，而擔(dān)保公司又不愿意為成長(zhǎng)中的民營(yíng)企業(yè)做擔(dān)保，民營(yíng)企業(yè)要想從銀行獲得貸款，難度更大。

三、對(duì)民營(yíng)企業(yè)存在一定的歧視

2003年1月1日《民營(yíng)企業(yè)促進(jìn)法》正式實(shí)施，金融機(jī)構(gòu)加大了對(duì)民營(yíng)企業(yè)的信貸支持力度，也大大改善了民營(yíng)企業(yè)的融資環(huán)境。過(guò)去，國(guó)家為了搞活國(guó)有企業(yè)，采取“抓大放小”的方針，銀行的關(guān)注點(diǎn)都在大企業(yè)上，信貸先滿足大企業(yè)，之后才會(huì)考慮民營(yíng)企業(yè)的需要。

同時(shí)，多數(shù)民營(yíng)企業(yè)是非國(guó)有的，效益不穩(wěn)定，貸款無(wú)法回收，容易產(chǎn)生信貸風(fēng)險(xiǎn)，所以銀行對(duì)民營(yíng)企業(yè)貸款都十分慎重，條件比較苛刻，對(duì)民營(yíng)企業(yè)信用歧視，對(duì)待大企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的態(tài)度有厚薄。雖然如今比過(guò)去已經(jīng)有所改善，但由于觀念的束縛，這種歧視依然存在。

四、缺少為民營(yíng)企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)

現(xiàn)在，我國(guó)還沒(méi)有建立面向民營(yíng)企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，有的金融機(jī)構(gòu)本來(lái)應(yīng)該以支持民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展為己任，但在實(shí)際過(guò)程中，業(yè)務(wù)發(fā)展與國(guó)有金融機(jī)構(gòu)有所雷同，比如：民生銀行的初衷是為民營(yíng)企業(yè)提供服務(wù)，但如今卻跟其他股份制商業(yè)銀行沒(méi)什么區(qū)別。

其他新組建的城市商業(yè)銀行原本也是面向民營(yíng)企業(yè)的，可是由于資金、服務(wù)水平、項(xiàng)目等限制，也逐步變得嚴(yán)格，限制了民營(yíng)企業(yè)的融資。因此，缺少真正為民營(yíng)企業(yè)發(fā)展服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，支持力度不夠，是民營(yíng)企業(yè)融資難的重要原因。

五、我國(guó)缺少相應(yīng)的法律、法規(guī)保障體系

目前，我國(guó)缺少統(tǒng)一的民營(yíng)企業(yè)服務(wù)管理機(jī)構(gòu)，比如民營(yíng)企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)、民營(yíng)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展缺少完善的法律、法規(guī)等支持保障，只是按行業(yè)和所有制性質(zhì)分別制定政策法規(guī)，缺少統(tǒng)一、規(guī)范的民營(yíng)企業(yè)立法，各種所有制性質(zhì)的民營(yíng)企業(yè)法律地位和權(quán)利不平等。另外，法律的執(zhí)行環(huán)境也不好，為了自身局部利益，有些地方政府竟然默許甚至縱容企業(yè)逃廢銀行債務(wù)。