晚期麥哲倫的規(guī)模一路飆升到百億之巨。恰在此時(shí)林奇遭遇1987年股災(zāi)，股災(zāi)使麥哲倫基金的總資產(chǎn)從1987年8月份的110億美元變成了10月份的72億美元，損失相當(dāng)于哥斯達(dá)黎加的國(guó)民生產(chǎn)總值。對(duì)基金而言，主要教訓(xùn)是滿(mǎn)倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)：股災(zāi)發(fā)生時(shí)要應(yīng)付潮水般的恐慌贖回，本來(lái)應(yīng)該買(mǎi)進(jìn)的時(shí)候卻被迫賣(mài)出。林奇由此總結(jié)出永遠(yuǎn)保持10%現(xiàn)金的基本原則。

林奇說(shuō)：“循環(huán)型股票的特點(diǎn)是，在這場(chǎng)游戲中待的時(shí)間太長(zhǎng)了，最終會(huì)吃掉你全部的利潤(rùn)。”“炒循環(huán)型股票的實(shí)質(zhì)是玩預(yù)期游戲，卻使得在這些股票身上賺錢(qián)越發(fā)困難。最大的危險(xiǎn)就在于買(mǎi)得太早，然后又懶得去賣(mài)。”如果投資者能掌握《戰(zhàn)勝華爾街》中的這個(gè)投資理論，那么在實(shí)戰(zhàn)操作中也可以少交一點(diǎn)學(xué)費(fèi)。

4.關(guān)注基本面——彼得·林奇的選股秘訣

彼得·林奇的選股技巧一直為人們所稱(chēng)道，事實(shí)上，其選股方法就是對(duì)各類(lèi)信息進(jìn)行收集、加工和處理。到這里我們應(yīng)該已經(jīng)對(duì)作者價(jià)值投資的總體思路恍然大悟了：正是通過(guò)對(duì)公司重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的深入分析、規(guī)避接觸不良公司、買(mǎi)入賣(mài)出的規(guī)則限定，以及長(zhǎng)期投資中的資金管理和資產(chǎn)組合等等要素一個(gè)系統(tǒng)性的規(guī)劃和均衡，才是價(jià)值投資者趨利避害，長(zhǎng)期跑贏華爾街的制勝之本。

每股凈現(xiàn)金。林奇喜歡考察每股凈現(xiàn)金水平，看其是否對(duì)股票價(jià)格有支撐作用，并以此考察公司的財(cái)務(wù)實(shí)力。每股凈現(xiàn)金的計(jì)算方法：（現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物-長(zhǎng)期負(fù)債）/總股本。每股凈現(xiàn)金反映了公司背后的資產(chǎn)，并且對(duì)那些處于困境的、即將轉(zhuǎn)型或是資本運(yùn)作的公司都是重要部分。

內(nèi)部人員是否買(mǎi)這只股票。內(nèi)部人員買(mǎi)入股票是個(gè)有利信號(hào)，尤其是這個(gè)信號(hào)在許多投資者間傳播開(kāi)來(lái)。然而內(nèi)部人員買(mǎi)入股票可能有很多原因，他們一般在感覺(jué)到這是個(gè)吸引人的投資時(shí)買(mǎi)入。

公司回購(gòu)股票嗎？林奇尤其欣賞從那些期望進(jìn)入其他領(lǐng)域而回購(gòu)自己股票的公司。公司進(jìn)入成熟期，資金流量超過(guò)需求時(shí)，就會(huì)考慮在市場(chǎng)上回購(gòu)股票。這種回購(gòu)行為為股票價(jià)格形成支撐點(diǎn)，而且通常發(fā)生在公司管理者感覺(jué)股票市場(chǎng)價(jià)格較低的時(shí)候。

分析應(yīng)集中于以下影響股票價(jià)格的因素。

（1）研究公司的贏利模式，尤其是他們?nèi)绾螒?yīng)對(duì)不景氣時(shí)期

——贏利是否持續(xù)穩(wěn)定？

（2）尋找負(fù)債較低的公司，尤其是銀行負(fù)債

——資產(chǎn)負(fù)債表是否良好？

（3）每股凈現(xiàn)金與股票價(jià)格高度相關(guān)

——現(xiàn)金運(yùn)用恰當(dāng)與否？

（4）密切關(guān)注贏利增長(zhǎng)率高于50%的公司

——回避熱點(diǎn)行業(yè)的熱點(diǎn)公司

（5）小公司更值得關(guān)注，他們有更大的成長(zhǎng)空間

——大公司成長(zhǎng)緩慢，小公司有更高的成長(zhǎng)速度

（6）尋找被機(jī)構(gòu)投資者持有率低及市場(chǎng)跟蹤少的股票

——機(jī)構(gòu)持有水平是多少？

（7）內(nèi)部人購(gòu)買(mǎi)股票是個(gè)有利信號(hào)

——有內(nèi)部人購(gòu)進(jìn)股票嗎？

——公司是否在市場(chǎng)上回購(gòu)股票？

5.買(mǎi)進(jìn)股票——尋找買(mǎi)點(diǎn)的技巧

彼得·林奇認(rèn)為，找到一個(gè)好的公司，我們的投資戰(zhàn)略還只成功了一半，只有當(dāng)你選到了一家好公司且以一個(gè)合理的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)公司股票，才能算是真正的成功。

我們注意到林奇在評(píng)定股票價(jià)值時(shí)，對(duì)公司贏利水平和資產(chǎn)評(píng)估兩方面都很關(guān)注。贏利評(píng)估集中于考察企業(yè)未來(lái)獲取收益的能力。期望收益越高，公司價(jià)值越大，贏利能力的增強(qiáng)即意味著股票價(jià)格的上揚(yáng)。資產(chǎn)評(píng)估在決定一個(gè)公司資產(chǎn)重組過(guò)程中非常有指導(dǎo)意義。

仔細(xì)分析市盈率。公司潛在的贏利能力是決定公司價(jià)值的基礎(chǔ)。有時(shí)候市場(chǎng)預(yù)期會(huì)比較超前，以至于以過(guò)高的預(yù)期高估股票價(jià)值，而市盈率則能時(shí)刻幫你檢查股價(jià)是否存在泡沫。該指針比較股票現(xiàn)價(jià)與新近公布的每股贏利。一般而言，成長(zhǎng)性高的股票允許有較高的市盈率，成長(zhǎng)性差的股票市盈率就低。

市盈率如何與其歷史平均水平縱向比較？通過(guò)研究市盈率在很長(zhǎng)時(shí)期中的表現(xiàn)，我們應(yīng)該對(duì)該指針的正常水平有個(gè)基本的判斷能力。這方面的知識(shí)幫我們回避那些價(jià)格被過(guò)高估計(jì)的股票，或是適時(shí)警告我們：是該拋出這些股票的時(shí)候了。假設(shè)一個(gè)公司各方面都讓人滿(mǎn)意，但如果價(jià)格太高，我們還是應(yīng)該回避。我們下一步的篩選在于目前市盈率低于過(guò)去五年平均水平的公司。這個(gè)原則相對(duì)嚴(yán)格，除了考察公司目前的價(jià)值水平，還要求五年的業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)。

市盈率如何與行業(yè)平均水平比較。這個(gè)比較能幫助我們認(rèn)識(shí)到公司與整個(gè)行業(yè)相比股票價(jià)格是否被低估，或至少有助于我們發(fā)現(xiàn)這只股票的定價(jià)是否與眾不同，不同的原因是在于公司本身成長(zhǎng)性差，還是股票價(jià)值被忽略。林奇認(rèn)為最理想的是能夠發(fā)現(xiàn)那些被市場(chǎng)忽略的公司——在某個(gè)壟斷性強(qiáng)且進(jìn)入壁壘高的行業(yè)占有一定份額。然后再?gòu)倪@些篩選結(jié)果里找出市盈率低于整個(gè)行業(yè)平均水平的公司，這才是我們的最終目標(biāo)。

趣味延展

你能想象嗎？《戰(zhàn)勝華爾街》中，出現(xiàn)頻率最高的名字既非來(lái)自林奇的工作伙伴，也非上市公司高層，而是“卡羅琳”——彼得·林奇的妻子。

1990年5月31日，在擔(dān)任麥哲倫基金經(jīng)理13周年之際，彼得·林奇正式提出退休請(qǐng)求。事后談起他的離職，林奇的解釋是，當(dāng)時(shí)他困惑于一個(gè)哈姆雷特式的問(wèn)題：“你是想當(dāng)財(cái)富的奴隸，耗盡余生使之增值呢，還是讓你積累的財(cái)富為你服務(wù)？”

在擔(dān)任基金經(jīng)理期間，林奇成了一個(gè)工作狂，每天的工作時(shí)間長(zhǎng)達(dá)12個(gè)小時(shí)，他投入了自己所有的心血和精力。他每天要閱讀幾英尺厚的文件，他每年要旅行16萬(wàn)公里去各地進(jìn)行實(shí)地考察，此外，他還要與500多家公司的經(jīng)理進(jìn)行交談，在不進(jìn)行閱讀和訪問(wèn)時(shí)，他則會(huì)幾小時(shí)地打電話，從各個(gè)方面來(lái)了解公司的狀況、投資領(lǐng)域的最新進(jìn)展，王牌基金經(jīng)理的工作使他忽略了家庭和休閑生活。

事實(shí)上，在他退休之前，他只度過(guò)兩個(gè)長(zhǎng)假，其中的一個(gè)：去日本，用5天時(shí)間考察當(dāng)?shù)毓荆c妻子在中國(guó)玩了3天，然后去曼谷考察及觀光，最后去英國(guó)，用3天時(shí)間調(diào)查。

在離職演說(shuō)中，彼得·林奇說(shuō)：“這是我希望能夠避免的結(jié)局……盡管我樂(lè)于從事這份工作，但是我同時(shí)也失去了待在家里，看著孩子們成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。孩子們長(zhǎng)得真快，一周一個(gè)樣。幾乎每個(gè)周末都需要她們向我自我介紹，我才能認(rèn)出她們來(lái)……我為孩子們做了成長(zhǎng)記錄本，結(jié)果積了一大堆有紀(jì)念意義的記錄，卻沒(méi)時(shí)間剪貼。”

很多人遺憾彼得·林奇在事業(yè)的頂峰過(guò)早退休，但這也正是他的過(guò)人之處——彼得·林奇不是一個(gè)冷冰冰的只會(huì)和數(shù)字打交道的投資大師，他更懂得生活。

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《彼得·林奇的成功投資》

彼得·林奇/約翰·羅瑟查爾德PeterLynch/JohnRothchild

名著導(dǎo)讀

《彼得·林奇的成功投資》是最受普通投資者歡迎與推崇的投資經(jīng)典之一。該書(shū)的內(nèi)容對(duì)普通散戶(hù)極具吸引力，例如，書(shū)中指出，普通投資者只要?jiǎng)佑?％的智力，即使沒(méi)有富裕的金錢(qián)、良好的專(zhuān)業(yè)教育，也一樣可以獲得良好的投資回報(bào)，甚至超過(guò)華爾街的專(zhuān)家，而普通投資者更有機(jī)會(huì)在生活中早于專(zhuān)業(yè)投資者發(fā)現(xiàn)上漲10倍的大牛股。

該書(shū)由三部分構(gòu)成：

第一部分，投資前的準(zhǔn)備工作。講述個(gè)人投資者如何評(píng)價(jià)自己作為選股者的能力，怎樣估計(jì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況，如何比較股票與債券的風(fēng)險(xiǎn)大小，怎樣估計(jì)自己的資金需求及如何形成一個(gè)普遍適用的成功選股策略。

第二部分，選擇發(fā)展前景良好的公司的股票。主要講述如何找到最佳的賺錢(qián)機(jī)會(huì)，如何才能更加有效地發(fā)揮經(jīng)紀(jì)人的作用，如何使用年報(bào)進(jìn)行分析，如何利用那些能帶來(lái)最好收益的其他資源，以及如何對(duì)待那些經(jīng)常在股票的技術(shù)分析中用到的各種數(shù)據(jù)。

第三部分，長(zhǎng)期投資觀點(diǎn)。主要講述如何設(shè)計(jì)資產(chǎn)組合，如何跟蹤分析你已經(jīng)感興趣公司的情況，何時(shí)是減倉(cāng)和補(bǔ)倉(cāng)的最佳時(shí)機(jī)，期權(quán)和期貨的不利之處等。

《彼得·林奇的成功投資》自出版后的10年間，銷(xiāo)量超過(guò)百萬(wàn)冊(cè)，暢銷(xiāo)全球。

系統(tǒng)講述了一套簡(jiǎn)單易學(xué)的股票投資策略，利用自身優(yōu)勢(shì)，在工作場(chǎng)所或消費(fèi)時(shí)就能發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀的公司。

將股票分為6大類(lèi)型逐一分析，總結(jié)出10倍股的13個(gè)特點(diǎn)，提醒避開(kāi)6種危險(xiǎn)股。

如何構(gòu)建投資組合，應(yīng)持有的合理股票數(shù)量，買(mǎi)入、賣(mài)出股票的最佳時(shí)機(jī)。

理論精讀

1.必先利其器——投資前的準(zhǔn)備工作

古語(yǔ)說(shuō)：工欲善其事，必先利其器。彼得·林奇提醒投資者，要想獲得股票投資的成功，投資者在入市前就一定要做好萬(wàn)全的準(zhǔn)備，這樣才能最大限度地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

做好心理準(zhǔn)備是成功的必要保障，投資者在投資之前一定要明確以下九個(gè)問(wèn)題：

（1）小投資者總是更易于在不恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候產(chǎn)生悲觀和樂(lè)觀的情緒。如果他們打算在行情上漲的市場(chǎng)中投資，而逃離行情下跌的市場(chǎng)，往往會(huì)事與愿違。

（2）股票投資是一門(mén)藝術(shù)，而不是一門(mén)科學(xué)。不要賭博，用你所有的積蓄買(mǎi)一些好股票，并且等到它上漲，然后賣(mài)掉。如果它不上漲，就不要賣(mài)它。

（3）無(wú)論何時(shí)你都在與專(zhuān)家們競(jìng)爭(zhēng)。

（4）內(nèi)部人員購(gòu)買(mǎi)公司的股票的情況通常表明該公司的經(jīng)營(yíng)狀況不錯(cuò)。

（5）投資時(shí)最重要的是當(dāng)投資策略失敗時(shí)，要讓自己的損失盡可能少。炒股要有自信，沒(méi)有自信就會(huì)失敗。

（6）不適當(dāng)?shù)臅r(shí)候買(mǎi)了錯(cuò)誤定價(jià)的績(jī)優(yōu)股也會(huì)讓你損失慘重。

（7）通常在炒股的風(fēng)險(xiǎn)非常大時(shí)，人們更容易把它當(dāng)成一種謹(jǐn)慎的投資。

（8）建議急躁而魯莽的投資者離開(kāi)股市。投資股票不是一種賭博。

（9）60%的股票走勢(shì)被預(yù)測(cè)成功，就可以創(chuàng)造一個(gè)讓人羨慕的紀(jì)錄。隨時(shí)間推移，如果投資方法正確，則可以減少股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)行股票投資最大的好處是當(dāng)投資決策正確時(shí)其回報(bào)是驚人的。只要你擁有股票，新的機(jī)會(huì)就會(huì)不斷出現(xiàn)。

為了避免因投資失敗而陷入窘境，投資者在投資之前，先要解決三個(gè)問(wèn)題：

（1）買(mǎi)房子沒(méi)有？買(mǎi)房子是一項(xiàng)最有可能做好的投資，也是一種很好的賺錢(qián)方法。因?yàn)槿藗冊(cè)谫I(mǎi)房子的時(shí)候通常會(huì)花費(fèi)相當(dāng)?shù)木蜁r(shí)間，來(lái)確保買(mǎi)的是好貨色。而且房子和股票有些方面很像，比如，長(zhǎng)期持有會(huì)升值。但房子不像股票那樣會(huì)輕易出售造成不能堅(jiān)持持有以獲得利潤(rùn)。

（2）是否急著用錢(qián)？你只能將你不急著用的，能夠承受損失的錢(qián)投入股票。應(yīng)該預(yù)留下需要的生活費(fèi)用、孩子學(xué)費(fèi)等。

（3）你有炒股賺錢(qián)的能力嗎？這是最重要的一個(gè)問(wèn)題。所謂能力，是指耐心、獨(dú)立精神、基本常識(shí)、忍耐力、坦率、超然、堅(jiān)持不懈、靈活的腦袋、不受影響、主動(dòng)承認(rèn)錯(cuò)誤的精神及不受別人慌亂的影響。

不要輕視了這一點(diǎn)，要知道很多時(shí)候投資失敗就是由于無(wú)法克服人性的弱點(diǎn)造成的。比如說(shuō)，粗心大意的投資者往往在三種情緒之間變化：在上漲后洋洋自得買(mǎi)入股票，在下跌后，慌張放棄手中的股票，不能關(guān)注股市行情購(gòu)買(mǎi)。而真正的反向投資者會(huì)等待事態(tài)冷卻后再去購(gòu)買(mǎi)那些不被人所關(guān)注的股票。投資的竅門(mén)不是要學(xué)著去相信別人，而是要約束自己不去理會(huì)他們都在說(shuō)些什么。只要公司的經(jīng)營(yíng)情況沒(méi)有什么根本變化，你就要一直持有你手中的股票。

彼得·林奇還給了投資者最后的忠告：

（1）事后的準(zhǔn)備只是一種補(bǔ)救的方法，它只可以避免已經(jīng)發(fā)生的情況再次發(fā)生。但下次的情況永遠(yuǎn)也不可能跟上一次完全一樣。你不可能為下一次情況做任何的準(zhǔn)備。

（2）預(yù)測(cè)市場(chǎng)的短期走勢(shì)是沒(méi)有意義的。尋找賺錢(qián)的大公司，這樣的結(jié)果是即便在非常差的市場(chǎng)中也賺到了錢(qián)。股票的長(zhǎng)期回報(bào)可以預(yù)測(cè)，并且比長(zhǎng)期債券的回報(bào)要高；在股票市場(chǎng)上，選準(zhǔn)一只股票就可以了。

（3）你應(yīng)下工夫去選擇一只好股票而不要去管整個(gè)市場(chǎng)情況。因?yàn)槭袌?chǎng)自己會(huì)運(yùn)行得很好。

（4）所需要的唯一購(gòu)買(mǎi)信號(hào)就是找一家自己喜歡的公司。在這種情況下買(mǎi)股票的時(shí)機(jī)永遠(yuǎn)不會(huì)太早或太遲。

（5）投資是向公司投資，而不是向市場(chǎng)投資。

2.做好財(cái)務(wù)分析——最大限度擴(kuò)大贏面

林奇認(rèn)為，投資者在做股票投資時(shí)應(yīng)該從企業(yè)的基本素質(zhì)、財(cái)務(wù)報(bào)表等多方面、多角度去了解企業(yè)，以動(dòng)態(tài)的眼光去衡量公司股票定價(jià)的合理性，從而做出適當(dāng)?shù)耐顿Y決策。

那么在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，投資者應(yīng)該關(guān)注哪些方面呢？

某產(chǎn)品在總銷(xiāo)售額中占的比例——當(dāng)我們由于一種特殊的產(chǎn)品對(duì)一家公司產(chǎn)生興趣時(shí)，首先先要弄清楚，這種產(chǎn)品對(duì)這家公司的重要性究竟有多大？這種產(chǎn)品的銷(xiāo)售額占公司總銷(xiāo)售額的百分比是多少？

市盈率——一個(gè)精練有效的投資原則：任何一家公司股票如果定價(jià)合理的話，市盈率就會(huì)與收益增長(zhǎng)率相等。如果公司股票市盈率低于收益增長(zhǎng)率，那么你就可能為自己找到了一只被低估的好股票。

現(xiàn)金頭寸——現(xiàn)金數(shù)量多少本身并不能表明股票的投資價(jià)值有什么不同。大部分情況下按照流通股本總數(shù)計(jì)算出的每股現(xiàn)金數(shù)量很少，根本不值得考慮。發(fā)放股息，回購(gòu)股票，多元化并購(gòu)。

負(fù)債因素——公司有多少負(fù)債，負(fù)債與股東權(quán)益之比是多少？事實(shí)上，林奇非常重視公司是否有足夠的現(xiàn)金流，在他看來(lái)，用流動(dòng)資產(chǎn)中的現(xiàn)金賬項(xiàng)去除以流通股本所得到的每股凈現(xiàn)金值，非常重要。

股息——無(wú)論在什么樣的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，長(zhǎng)期派息又不斷增加股息的藍(lán)籌股都是受歡迎的。對(duì)于想在工資薪水之外經(jīng)常得到一筆額外收入的投資者來(lái)說(shuō)，派發(fā)股息的股票當(dāng)然比不派發(fā)股息的股票更受青睞，一家有著二三年定期提高股息歷史記錄的公司是你的最佳投資選擇。投資者青睞派發(fā)股息的股票的另一個(gè)理由是：派發(fā)股息的股票更具有抗跌性，如果沒(méi)有派發(fā)股息會(huì)導(dǎo)致股價(jià)更大幅度地下跌。除此之外，一些小公司由于不派發(fā)股息可能會(huì)增長(zhǎng)更快，他們把本來(lái)應(yīng)該用來(lái)派發(fā)股息的資金用來(lái)進(jìn)一步擴(kuò)張新業(yè)務(wù)。

賬面價(jià)值——搞清楚公司的賬面價(jià)值是否被高估？比如紡織廠積壓的布料，盡管賬面價(jià)值是4美元但實(shí)際上沒(méi)人買(mǎi)，對(duì)公司的增長(zhǎng)是完全沒(méi)有好處的。公司的財(cái)務(wù)報(bào)告上的賬面價(jià)值往往與公司的實(shí)際價(jià)值沒(méi)有什么關(guān)系，賬面價(jià)值經(jīng)常嚴(yán)重高估或者低估公司的真實(shí)價(jià)值。當(dāng)你為了賬面價(jià)值而購(gòu)買(mǎi)一只股票時(shí)，你必須仔細(xì)考慮一下那些資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值是多少。