第二節　夏普比率與年換手率

夏普比率

同樣的年化收益率、同樣的最大回撤，是不是一樣的策略呢？也不是！假定有兩個策略，年化收益率都是30%，回撤都是10%，但一個回撤了一次10%，而另一個策略則回撤了十多次10%，顯然后一個策略不如前一個策略好。那么，用什么來定量描述這個差異呢？

一般用夏普比率來描述這個差異，夏普比率表示每承受一單位風險，會產生多少的超額回報。計算公式為：

（年化收益率-無風險收益率）／年化收益波動率

其中，無風險收益率一般取4%，當然也可以按照實際情況予以調整，夏普比率是一個相對比較值。

年化收益波動率=stdev（日收益率）×sqrt（250）

其中，250是一年的平均交易日。

夏普比率越大，策略越好。比率>1，策略的收益很好；比率>3時，代表組合的收益超好。我們平時在晨星網等基金網站上看到的夏普比率就是這樣計算出來的。

年換手率

即使年化收益率、最大回撤、夏普比率都一樣，但一個在一年里換手率是200%，一個是2000%，那肯定后者不如前者。換手率高，不僅傭金等成本高，而且還因為資金量大，造成沖擊成本增大，再加上頻繁的操作還有時間成本。所以在年化收益率、最大回撤、夏普比率都相同的條件下，年換手率越低越好。

年換手率=Σ（每天交易金額／當天總市值）

例如，一般小市值策略在中國很長一段時間內是非常有效的，筆者在全體A股中取排名最小的前10名，剔除日成交額1000萬元以下及ST股票，每21個交易日換一次（每月平均21個交易日），使用果仁網數據，如表8-2所示。

換手率高，還容易產生更大的沖擊成本。所謂沖擊成本，就是指更大的成交量使得實際成交價格比回測成交價格更加不理想，即賣出的時候因為成交量大而實際沒那么多買單成交，導致實際成交價格比回測價格低，反之會高。由于存在沖擊成本，最后的收益率會低于回測收益率很多。所以，一方面要選擇成交量大的品種來回測，另一方面，最好是降低操作頻次、降低年換手率，使實際成交價格接近回測成交價格。

當然，除了以上四個指標外，還有波動率等其他次要指標，但最主要的還是這四個指標。