第二節　量化選擇債券

介紹這些基本概念，是為我們的實戰服務。買賣債券千頭萬緒，我們到底從何入手呢？

到期收益率（YTM）

收益率，或者說到期收益率，簡稱YTM，即買入債券后未來的收益率。這是最基本的量化選債的第一因子。如果在信用等級等因子相同的情況下，按照YTM因子輪動是一個最基本的方式。雖然前面介紹了YTM的計算方式，投資者自己可以計算實時的數據，但利用網上現成的數據也不失為一個好方法。

目前來看，集思錄的數據還是相當可靠的，而且使用方便（https://www.jisilu.cn/data/bond/）。筆者先用收益率（YTM）做個策略。首先，考慮到大部分“小散”都沒資格做正回購，所以先不考慮正回購上杠桿的事情。選取5個天瑞債券作為輪動的標的：12瑞水泥（124161）、14天瑞02（124815）、14天瑞03（124977）、15天瑞01（127053）、15天瑞02（127099）。從2016年2月到2017年1月，整整一年時間，通過計算發現：五只債券在這一年中平均收益率是12.04%，按照YTM策略輪動的收益率是14.92%，具體見表3-4。

顯然，用YTM策略可以超越平均值。那么除了YTM策略外，還有什么策略呢？設想一下，如果按照修正久期呢？永遠持有修正久期最高的債券，結果如何呢？通過計算，我們可以知道修正久期策略在這一年里的收益率是6.98%，并不比平均值和YTM策略的收益率高，如表3-5所示。

和平均值比，我們在2016年3月、4月、6月、10月等幾個月嚴重跑輸，導致最后整體跑輸。那么設想一下，在債券上升期持有久期最高的債券，在債券下跌期持有久期最低的債券，是否會更好呢？這里筆者用了五只債券平均漲幅的90天均線作為判斷標準（優化修正久期策略），在線上持有修正久期最大的債券，線下持有修正久期最短的債券，結果年收益率高達22.50%，如表3-6所示。

當然，這里只是舉了五只天瑞債的例子，如果你把債券庫放大到全部債券，采用更好的策略，相信收益會更高。

加入正回購

前文說過，債券還可以用正回購來放大收益，筆者統計了從2015年9月30日到2016年9月30日國債一天回購的數據，平均年化成本2.7%，這大概是我們“小散”能借到的錢中最低的成本了。可惜做正回購必須個人資產達到300萬元以上，僅此一條，就把99%的“小散”擋在了門外。即使在門內的，可能還要受政策影響取消正回購。但不管如何，正回購還是一個非常好的低成本杠桿工具，筆者下面舉個例子來說明。

筆者選擇10只成交額最大的可質押的債券組成一個債券池，它們是15本鋼01、11龐大02、12鄂資債、12開灤01、12永泰02、13平煤債、13永泰債、12開灤02、15恒大01、15美都債等。同樣選取2015年9月30日到2016年9月30日一年的時間，10只債券平均全價漲幅只有6.2%，而簡單的YTM輪動策略，年收益率就高達20.15%。如果同期用上正回購杠桿，就是最簡單的一次杠桿，而不是上足杠桿，對應杠桿成本2.7%，總體收益率可以達到驚人的38.40%！如表3-7所示。

這主要還是得益于杠桿成本低。而且入選債券池的品種越多，超額收益會越大。

相對來說，量化選債，債券的確定性因素較多，計算也比較復雜，確定性也比股票大。值得注意的是，目前債券的違約數量在增大，一個違約就會導致血本無歸，所以為了避免對投資有較大的影響，筆者建議，一是盡可能選高等級的債券，特別“垃圾”的債券寧可不選；二是分散投資，你再看好的債券都別孤注一擲。剔除了這些不利的因素，量化選債，特別是加了正回購后的收益率還是非常不錯的。