第二節　信托資產分布分析

一、信托資產分布的行業分析

信托公司的信托資產可以分為基礎產業資產、房地產業資產、證券業資產、實業資產以及金融機構資產等五大行業類別。2011—2016年，信托公司信托資產的行業分布特征如圖3-1所示。

第一，2012年以前，信托資產在基礎產業的分布比例是最大的，此后連續4年被實業以微弱優勢反超。第二，信托資產在金融機構和證券市場的分布比例曲線驚人的一致，2011—2015年占比呈上升趨勢，2016年均出現下跌。第三，房地產業資產的分布占比在近6年內除了2011年和2016年外，2012—2015年均在10%左右徘徊。

綜合上述數據，我們可以發現在2016年房地產信托和銀信合作繼續受阻，國內信托公司經營環境持續偏緊的背景下，各家信托公司信托資產比例變化較大。其中，基礎產業資產比例和金融機構資產比例比2015年小幅下調2%和3%，證券資產比2015年大幅下調7%，而房地產業資產和實業資產分布比例分別上升3%和5%。可以看出，信托公司在2016年減少金融機構資產、證券資產和基礎產業資產投資的同時，持續加大了對實業資產和房地產業資產的投資，這與2016年資本市場的投資低谷不無關系。在原有的投資結構下，整個信托行業的發展并沒有受到政策的負面影響而停滯不前，依然實現了20%以上的資產規模的擴張。與此同時，信托持續加大對實業資產和房地產業資產的投資，顯示出信托公司對經濟發展后續走勢的樂觀態度。綜上所述，我們不難看出，2016年整個信托行業對宏觀經濟未來的走勢判斷與2015年相比差別較大，因此在投資結構上與2015年相比作出了較大的調整。

圖3-2描述了2011—2016年度信托資產的行業構成比例在不同信托公司之間的變異系數。首先，基礎產業資產的變異系數一直比較低，而且相對穩定，自2011以來，一直維持在0.60左右。在2011年，該指標達到0.64，2012年與2013年基本持平，分別為0.56和0.58，2014年又回升至0.63，2015年該指標大幅上升至0.78，2016年與2015年基本持平。這表明，不同信托公司對持有基礎產業資產比例的態度發生了微妙的變化，2012年分歧大大減小后，2013年以來各信托公司對于投資基礎產業的比例的大小分歧又逐漸擴大。我們必須注意到，雖然布局基礎產業資產是各信托公司近年以來的共識，其變異系數遠低于其他幾種行業，但是2015年和2016年這一共識逐漸被打破。其次，證券業資產的變異系數波動較大，2011年和2016年，可能出于對證券市場風險的考慮，不同信托公司對證券業資產的持有態度差異較大，2011年，該項資產的變異系數達到1.28，2016年增加到1.46。2012年證券市場分布比例的變異系數大幅跌至0.89，2013年大幅增加到1.01，2014年又大幅下跌至0.84，2015年為0.87。這顯示出各信托公司在2012年紛紛增持證券業資產后2013年對證券資產的持有比例又出現了較大的分歧，2016年出于對證券市場前景的不同判斷，各信托公司證券業資產的持有比例分歧程度為近6年來的最高水平。另外，對于實業資產，各信托公司的態度在2011—2013年越來越趨于一致，由2011年的0.86降至2013年的0.66，但是2014年各信托公司對于實業資產的持有比例分歧開始加大，增加到0.77，2015年則持續加大至0.82，2016年又一次大幅下調至0.64。對于房地產業，2011—2015年，其變異系數逐漸加大，2015年達到創紀錄的1.49，2016年又大幅下調至1.09，這顯示出各信托公司繼2011年以來在持有房地產業資產的比例方面發生分化后，2016年這種分歧持續開始縮小。值得注意的是，2012—2015年，各信托公司對于房地產業資產持有比例的變異系數遠遠高于其他幾種資產形式，而2016年則大幅下調，這顯示出各信托公司對房地產業發展前景的判斷逐漸分化后，2016年這種分歧開始縮小。對于金融機構分布比例，2011—2016年，除了2012年和2016年變異系數上升外，其余4年均小幅下調。2012年小幅回升至1.22，但是2013年又大幅下跌至0.78，2014年延續了2013年的跌勢，微跌至0.72，2015年持續大幅下跌至0.65，2016年則大幅上升至0.80。2016年，在5種資產布局中，證券資產的變異系數波動較大。這說明，各信托公司對該種資產的投資比例更具分歧。

2012—2016年度信托公司信托資產的行業分布占比情況如表3-2所示。

二、信托資產分布的公司分析

2016年度各項信托資產比例最大的前3名如表3-3所示。

基礎產業資產占比變化比較大，只有湖南信托連續兩年保持基礎產業資產占比前3名的位置。英大信托和萬向信托分別從2015年的第2名和第3名跌至2016年的第66名和第7名。而國元信托和光大興隴則上升至2016年的第2名和第3名。

房地產業資產占比變化較大，工商信托以69.91%的比例依然位居行業第1名，長城新盛和浙江金匯則分別從2015年的第2名和第3名下跌至2016年的第5名和第22名。而國民信托和國聯信托則分別上升至2016年的第2名和第3名。

證券業資產占比前3名變化不大，2015年和2016年排名前3的均為華潤信托、江蘇國信和中海信托。只是排名次序略有變化，由2015年的華潤信托、中海信托和江蘇國信調整為2016年的華潤信托、江蘇國信和中海信托。

實業資產占比排名前3的企業變化較大，天津信托和新時代繼續保持行業前3的位置，國投信托2016年大幅下調實業資產信托比例，從2015年度的64.88%（行業第3名）降為2016年度的53.89%（行業第6名）。

金融機構資產占比變化較大，只有興業信托繼續保持行業前3的位置，西藏信托小幅下調金融機構資產占比，從2015年度的55.22%（行業第1名）小幅下調至2016年的42.62%（行業第5名）。長城興盛則大幅下調金融機構資產占比，從2015年度的53.06%（行業第2名）大幅下調至2016年的2.88%（行業第58名）。

2016年度各項信托資產規模最大的前3名如表3-4所示。

基礎產業資產規模，前3名公司變化較大，只有中信信托和上海國信繼續位居前3名。交銀國信從2015年的1946億元（第2位）微跌至2016年的2717億元（第4位）。建信信托則以3895億元的基礎產業資產持有規模躍升為行業第1位。

房地產業資產規模，2016年前3名公司與2015年度變化較大。只有中信信托繼續保持房地產規模前3的位置，平安信托和上海國信分別從行業第2名和第3名降至第4名和第7名，國民信托和建信信托則分別從2015年的第28名和第39名躍升至2016年的第1名和第3名。

證券業資產規模，2016年行業前3名公司與2015年相比變化較大。只有華潤信托繼續位居行業前3名，建信信托和中海信托則分別由2015年的行業第2名和第3名微跌至2016年的行業第9名和第5名，而江蘇國信和外貿信托則分別躍居至行業第2名和第3名。

實業資產規模，前3名公司與2015年度相比變化不大，平安信托和興業信托繼續保持行業前3的位置，中融信托從2015年的第2名微跌至2016年的第4名，新時代則從2015年的第8名躍升至2016年的第3名。

金融機構資產規模，前3名公司與2015年變化不大，興業信托和建信信托繼續保持行業前3的位置，華寶信托則從2015年的行業第3名跌至2016年的第65名，中融信托則上升至2016年的第3名。

另外，從2013年以來各年信托資產構成比例的穩定程度來看，投資策略比較明顯的是北方國信，其基礎產業資產和證券業資產比例基本在17%～26%，工商信托連續4年房地產業資產比例相對穩定在69%～84%，交銀國信的基礎產業資產比例相對穩定，華鑫信托的實業資產比例也相對穩定，如表3-5所示。