董事會

為何女性董事
很重要

研究表明，女性董事能提升收購和投資決策質量，減少冒險行為。一項新的研究揭示了這些結果的潛在機制:女性董事緩和了男性CEO的過度自信。

研究人員收集了從1998年到2013年1629家美國公司及其領導人的數據。作為衡量過度自信的一個指標，他們研究了CEO在行使股票期權時是否會獲得巨額利潤;研究人員推斷，未能在市場高價時套現，反映了一種通常不切實際的想法，即股價還會更高。數據顯示，董事會中有女性的男性CEO堅持股價還會更高的可能性比其他男性CEO更小。(女性領導者則沒有這種效果。)研究人員認為，這種情況之所以會發生，是因為女性董事不屬于男性高管關系網，往往比男性董事更容易打破常規，因此更有可能挑戰CEO，抑制他的過度自信。

接下來，研究人員研究了樣本公司的業績表現。在大多CEO過于自信的行業(制藥、建筑和電腦軟件等)，如果董事會中有一名或多名女性，公司的投資策略往往不會那么激進，收購決策會更好，財務業績表現也會更佳。最后，他們深入研究了2007-2009年金融危機期間一些公司的業績。研究顯示，擁有女性董事的公司在公司價值、資產回報率和股本回報率上受到的打擊較小，因為這些公司的CEO不太可能采取激進和高風險戰略。“女性董事在某些行業比其他行業更重要，”研究人員發現，在危機期間，“沒有(足夠的)女性董事的公司業績下滑幅度更大。”

關于本研究 《為什么女性董事很重要:女性董事在減少男性CEO過度自信中的作用》(“Why Female Board Rep-resentation Matters: The Role of Female Directors in Reducing Male CEO Overconfidence”)，作者:陳潔(音譯)等，《實證金融期刊》(Journal of Empirical Finance)，2019年