人民幣國際化

2009年，也就是在授權(quán)香港從事少量人民幣離岸業(yè)務(wù)的五年之后，中國的領(lǐng)導(dǎo)人對全球金融危機的震撼性后果反應(yīng)強烈，這構(gòu)成了人民幣國際化的最初動力。貿(mào)易融資的縮水重創(chuàng)了中國。這一切又因為美國隨后的驟然經(jīng)濟緊縮和歐洲努力擴大出口而更加惡化。這使得中國領(lǐng)導(dǎo)人開始思考怎樣在未來減少此類風(fēng)險。我們認為，在這一背景下有三個值得重點關(guān)注的方面。

第一，一個排他的以單一美元為核心的國際貨幣體系風(fēng)險太高。因此在中國領(lǐng)導(dǎo)人看來，人民幣本身需要作為一種國際貨幣加入體系，而這可以通過加入IMF的SDR貨幣籃子來實現(xiàn)。而要這一目標(biāo)的實現(xiàn)，就需要人民幣在國外被廣泛使用。

第二，人民幣國際化必定涉及中國資本賬戶的部分開放，因此這可以作為加速中國國內(nèi)金融自由化的外部壓力，就如同當(dāng)初中國加入世貿(mào)組織。這種觀點認為，一個更加開放的資本賬戶可以加速國內(nèi)金融改革。但即使在中國國內(nèi)，這種觀點也備受爭議。許多經(jīng)濟學(xué)家和政府官員認為，這違背了亞洲金融危機的一個重要教訓(xùn)：只有在國內(nèi)利率自由化并且當(dāng)金融體系完全穩(wěn)定之后，資本市場才可以開放。然而，政治現(xiàn)實是，只要資本市場的開放程度不要過分領(lǐng)先于國內(nèi)改革，資本賬戶開放就可以推動國內(nèi)改革。在任何情況下，人民幣國際化本身都會部分放寬資本賬戶并激勵其進一步開放。

第三，由于中國的凈債權(quán)地位及其扭曲的國際資產(chǎn)負債表，中國存在巨大的凈外匯敞口⁽⁸⁾。中國的大多數(shù)國際資產(chǎn)都是以外幣計價，而大部分國際負債⁽⁹⁾是以人民幣計價。中國的凈外匯敞口可能占到國內(nèi)生產(chǎn)總值的50%。這種錯配的風(fēng)險需要更多人民幣計價的資產(chǎn)來緩解，而這就需要人民幣更廣泛的國際使用。因此，中國政府努力推動人民幣國際化（Cheung，Ma and McCauley，2011）。

許多中國官員也表達了人民幣國際化的愿望，他們渴望看到人民幣地位的提升，以匹配中國在全球經(jīng)濟中的地位。

這些因素相輔相成，互相激勵，共同促進人民幣更多的國際使用。部分人士宣稱中國暴露了其主導(dǎo)全球金融體系的野心，但事實上，中國似乎更熱衷于主動分擔(dān)風(fēng)險，并成為一個“利益攸關(guān)方”。

當(dāng)然，只要中國經(jīng)濟的成就不斷持續(xù)，即使經(jīng)濟增速放慢，人民幣國際化也將與全球貨幣體系更緊密地結(jié)合在一起，甚至最終改變現(xiàn)有體系。迄今為止，我們所見證的很有可能只是未來十年人民幣國際化“長征”路途中的最初幾步。

盡管全球金融危機為人民幣國際化提供了動力，而這一目標(biāo)的快速實現(xiàn)最初是由政府政策所驅(qū)動的，但迄今為止，它獲得的成功很大一部分是因為它為商業(yè)活動提供了節(jié)約成本增加利潤的機會。我們在之后章節(jié)中的任務(wù)之一，就是要了解全球商業(yè)活動從人民幣國際化中所獲取的巨大收益與機遇。