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2.2.1 生命周期假說的提出

20世紀(jì)50年代,莫迪利安尼和布倫貝格、安東等提出了生命周期假說(life cycle hypothesis, LCH),認(rèn)為居民家庭作為理性人,從消費(fèi)者行為理論出發(fā),假定消費(fèi)者是理性的,能以合理的方式安排收入,進(jìn)行消費(fèi)、儲(chǔ)蓄;其次消費(fèi)者在生命期間的收入與消費(fèi)相等,實(shí)現(xiàn)效用最大化的目標(biāo)。家庭的消費(fèi)函數(shù)為:

式中,C為消費(fèi)支出,WR為財(cái)產(chǎn)收入,YL為勞動(dòng)收入,a為財(cái)產(chǎn)收入的邊際消費(fèi)傾向,c為勞動(dòng)收入的邊際消費(fèi)傾向。

生命周期假說根據(jù)人在不同生命階段家庭的收入和消費(fèi)特征不同,大致劃分為三個(gè)時(shí)期。其中在年輕時(shí)期,家庭當(dāng)期收入低,絕大部分收入都用于消費(fèi),但由于預(yù)期未來收入會(huì)有增長(zhǎng),因此往往會(huì)通過借貸來購置房產(chǎn),進(jìn)行提前消費(fèi)或滿足大額支出的需要,總體表現(xiàn)為消費(fèi)支出大于收入;在中年階段后,家庭收入會(huì)增加,消費(fèi)在收入中所占的比例會(huì)降低,部分結(jié)余用于償還年輕時(shí)期的負(fù)債,還要將部分收入儲(chǔ)蓄起來準(zhǔn)備養(yǎng)老,總體表現(xiàn)是收入大于消費(fèi)支出;到老年時(shí)期后,也就是退休以后,家庭收入下降,養(yǎng)老等消費(fèi)性支出增加,表現(xiàn)為家庭收入小于消費(fèi)支出,中年階段的儲(chǔ)蓄積累成為彌補(bǔ)資金缺口的重要來源。如圖2-1所示。生命周期假說將家庭的消費(fèi)與收入、儲(chǔ)蓄等財(cái)產(chǎn)聯(lián)系起來,消費(fèi)取決于家庭所處的生命周期階段,也說明了長(zhǎng)期消費(fèi)函數(shù)的穩(wěn)定性及短期中消費(fèi)波動(dòng)的原因。該理論與凱恩斯的消費(fèi)函數(shù)理論主要區(qū)別在于,前者強(qiáng)調(diào)當(dāng)前消費(fèi)支出與家庭一生全部預(yù)期收入間的相互聯(lián)系,后者則強(qiáng)調(diào)當(dāng)前消費(fèi)支出與當(dāng)前收入的相互聯(lián)系。

圖2-1 生命周期假說示意

從生命周期假說的宏觀視角看,隨著人口結(jié)構(gòu)的變化,如果處于年輕階段和老年階段的人口占比增加時(shí),則整個(gè)社會(huì)的消費(fèi)占比就會(huì)提高,儲(chǔ)蓄積累則相對(duì)較為緩慢;而如果處于中年階段的人口比重增大,則社會(huì)消費(fèi)傾向會(huì)降低,儲(chǔ)蓄積累相對(duì)較快。而儲(chǔ)蓄是轉(zhuǎn)化為投資、進(jìn)行資產(chǎn)管理的必要基礎(chǔ),這一點(diǎn)對(duì)于解釋和判斷各國資產(chǎn)管理市場(chǎng)發(fā)展以及家族信托業(yè)務(wù)的發(fā)展階段等都有重要意義。

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