第四節 債務性籌資

債務性籌資與權益性籌資是兩種不同性質的籌資方式。與權益性籌資相比，債務性籌資的特點表現為：籌集資金的使用具有時間性，需到期償還并支付利息，從而形成公司固定的負擔；但其資本成本一般比普通股籌資成本低，且不會分散投資者對公司的控制權。

一、長期借款籌資

（一）長期借款及其分類

長期借款是指公司根據借款合同向銀行等金融機構或其他單位借入的期限在一年以上的各種借款。長期借款主要用于購建固定資產和滿足流動資金占用的需要。長期借款按不同的分類標準，可作如下分類：

長期借款按用途分為固定資產投資借款、更新改造借款、科技開發和新產品試制借款等。

長期借款按提供貸款機構分為政策性銀行貸款、商業性銀行貸款、保險公司貸款等。此外，公司還可以從信托投資公司取得實物或貨幣形式的信托投資貸款，從財務公司取得各種中長期貸款。

長期借款按有無擔保分為信用借款和抵押借款。信用借款指不需要公司提供抵押品，僅憑其信用或擔保人信譽而發放的貸款。抵押借款指要求公司以抵押品作為擔保的貸款，長期貸款的抵押品常常是房屋、建筑物、機器設備、股票、債券等。

（二）長期借款的程序

1．提出申請

公司申請借款必須符合借款原則和貸款條件。其中，我國金融部門對貸款規定的原則是：按計劃發放，擇優扶植，有物資保證，按期歸還。公司申請貸款一般應具備六個方面的條件：①借款公司實行獨立核算，自負盈虧，具有法人資格；②借款公司的經營方向和業務范圍符合國家政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規定的范圍；③借款公司具有一定的物資和財產保證，擔保單位具有相應的經濟實力；④借款公司具有償還貸款本金的能力；⑤借款公司財務管理和經濟核算制度健全，資金使用效益及公司經濟效益良好；⑥借款公司在銀行開立有賬戶，辦理結算。

公司提出的借款申請，應陳述借款的原因、借款金額、用款時間與計劃、還款期限與計劃。

2．銀行審批

銀行針對公司的借款申請，按照有關政策和貸款條件，對借款公司進行審查，依據審批權限，核準公司申請的借款金額和用款計劃。銀行審查的內容包括：①公司的財務狀況；②公司的信用情況；③公司的盈利穩定性；④公司的發展前景；⑤借款投資項目的可行性等。

3．簽訂合同

銀行經審查批準借款合同后，與借款公司可進一步協商貸款的具體條件，簽訂正式的借款合同，明確規定貸款的數額、利率、期限和一些限制性條款。

4．取得借款

借款合同生效后，銀行可在核定的貸款指標范圍內，根據用款計劃和實際需要，一次或分次將貸款轉入公司的存款結算戶，以便公司支用借款。

5．償還借款

公司應按借款合同的規定按期還本付息。公司償還貸款的方式通常有三種：①到期日一次償還，在這種方式下，還款集中，借款公司需于貸款到期日前做好準備，以保證全部清償到期貸款；②定期償還相等份額的本金，即在到期日之前定期償還相同的金額，至貸款到期日還清全部本金；③分批償還，每批金額不等，便于公司靈活安排。

貸款到期經銀行催收，如果借款公司不予償付，銀行可按合同規定，從借款公司的存款戶中扣還貸款本息及加收的利息。

借款公司如因暫時財務困難，需延期償還貸款時，應向銀行提交延期還貸計劃，經銀行審查核實，續簽合同，但通常要加收利息。

（三）長期借款的保護性條款

由于長期借款的期限長、風險大，按照國際慣例，銀行通常對借款公司提出一些有助于保證貸款按時足額償還的條件。這些條件寫入貸款合同中，形成保護性條款。保護性條款大致有如下兩類：

1．一般性保護條款

一般性保護條款應用于大多數借款合同。它規定借款公司流動資金的保持量、對支付現金股利和再購入股票的限制、對資本支出規模的限制、對公司借入其他長期資金的限制，同時還規定借款公司定期向銀行提交財務報表，不準以任何資產作為其他承諾的擔保或抵押，不準貼現應收票據或出售應收賬款等。

2．特殊性保護條款

特殊性保護條款針對某些特殊情況而出現在部分借款合同中，其主要包括：貸款專款專用；不準公司投資于短期內不能收回資金的項目；限制公司高管人員的薪酬；要求公司主要領導人購買人身保險等。

（四）對長期借款籌資的評價

1．長期借款的優點

（1）籌資速度快。發行各種證券時，申請、批準、發行等都需要一定時間。而銀行借款與發行證券相比，一般所需時間較短，可以迅速地籌集資本。

（2）借款成本較低。利用銀行借款所支付的利息比發行債券所支付的利息低得多，另外，也無須支付大量的發行費用。

（3）借款的彈性好。公司與銀行可以直接接觸，可通過直接商談確定借款的時間、數量和利息。在借款期間，如果公司情況發生了變化，也可與銀行進行協商，修改借款的數量和條件。借款到期后，如有正當理由，還可延期歸還。

（4）有利于利用財務杠桿效應。長期借款的利率一般是固定或相對固定的，這就為公司利用財務杠桿效應創造了條件。

2．長期借款的缺點

（1）財務風險大。與債券一樣，必須定期還本付息，在公司經營不利時，可能會產生不能償付的風險，甚至會引起破產。

（2）限制條款較多。公司與銀行簽訂的借款合同中，一般都有一些限制性條款，如定期報送有關報表、不準改變借款用途等，這些條款可能會限制公司的經營活動。

（3）籌資數額有限，取得巨額的長期借款的可能性較小。

二、發行債券籌資

發行債券是公司籌集債務資本的重要方式。按照《公司法》規定，股份有限公司和有限責任公司發行的債券稱為公司債券。

（一）公司債券的特點及其特征

公司債券是指公司依照法定程序發行的、約定在一定期限還本付息的有價證券。公司債券具有以下特點：

1．流動性

債券可以在市場上出售轉化為貨幣，可轉換債券可以轉換為公司股票。

2．償還性

公司發行債券要規定期限、利率，債券到期必須還本付息。

3．安全性

公司債券可以在普通股和優先股之前償付本金和固定利息，風險較小。

4．非參與性

公司發行債券一般不涉及公司資產的所有權、經營權，債券持有者不得參與公司經營，不享有公司利潤增長的分配權。

（二）公司債券的種類

公司債券有很多形式，主要包括以下分類：

1．按債券上是否記名，分為記名債券和不記名債券

記名債券是在券面上記載有持有者姓名的債券。這種債券的本息只付給被記名人，記名債券一般是在公司內部發行的帶有優惠條件的債券。不記名債券是指在券面上不載明持有人的姓名，還本付息以債券為依據。

2．按有無抵押或擔保，分為抵押債券和信用債券

抵押債券是指有指定的財產作為擔保物的債券，當公司不能還本付息時，可將這些抵押品變賣償還；信用債券是指無特定的抵押品，完全靠公司良好的聲譽和資金收益情況而發行的債券。

3．按償還方式，分為一次償還債券和分次償還債券

一次償還債券是指發行公司于債券到期日一次償還全部本息的債券；分次償還債券是指對所發行的債券設計分批到期償還，或者對同一債券的本息分期償還，于債券到期全部還清本息的債券。

4．按債券利率情況，分為固定利率債券和浮動利率債券

固定利率債券的利率在發行債券時業已確定并載于債券票面；浮動利率債券的利率水平在債券發行之初不固定，而是根據有關利率予以確定。

此外，公司債券按能否轉換為公司股票，分為可轉換債券和不可轉換債券；按能否上市，分為上市債券和非上市債券；按是否參與公司盈余分配，分為參加公司債券和不參加公司債券；等等。

（三）公司債券的發行

1．發行債券的方式

債券的發行方式通常分為公募發行和私募發行兩種。

（1）公募發行。這是指以不特定的多數人為募集對象而公開發行債券的方式，它又包括不通過中介機構直接向公眾公開募集的直接募集方式和經由中介機構的間接募集方式。

（2）私募發行。這是指向特定的少數投資者發行債券的方式，如向發行公司的產品消費者或職工，與發行者密切相關的金融機構和其他企業單位發行。

我國公司債券的發行既可采取直接方式，自營發售，也可以采用間接方式，即委托銀行、信托投資公司等金融機構承銷。在公開發行或發行規模較大時，必須采用金融機構承銷的方式。從發展趨勢看，間接發行將是企業債券發行的一種主要方式。

2．發行債券的程序

債券發行的程序一般包括；

（1）向證券主管機關報送債券發行計劃。發行計劃的提出須事先征得公司上級主管部門批準。

（2）編制發行公司債券的章程。其內容包括：發行公司的名稱、地址及法定代表人；發行公司經營管理的簡況；公司自有資產凈值；發行債券的主要目的、用途；經濟效益預測；發行債券的總面額；債券的票面利率、期限及還本付息的方式；發行對象及地區范圍；債券持有人的權利和義務；發行的起止日期；承銷債券機構的名稱、地址及方式；其他事項。

（3）向由證券主管機關指定的資信評估機構申請辦理債券等級評定手續。一般只有在資信評估機構出具的債券等級證明在A級以上才允許公司正式提出發行申請。

（4）向證券主管機關及有關單位正式提出發行債券的申請。除填報申請表外，還要提交其他一些文件和材料，包括：公司章程、債券發行章程，公司債券發行決議；可行性報告；近三年及最近一季度的財務報表；債券等級確認文件；公司主管部門同意發行的證明文件；與證券承銷機構簽訂的委托發行的意向性文件；營業執照；等等。

（5）獲準發行后，與證券承銷機構正式簽訂承銷合同。其內容包括：當事人雙方的名稱、地址與法定代表人；承銷債券的名稱、總面額及發行價格；承銷方式，債券發行和承銷的起止日期；承銷付款的日期及其方式；承銷方收取的費用額及其支付日期和方式；未售出債券的處理方法；違約責任；其他事項。

（6）發行公司于債券發行前，在由證券主管機關指定的宣傳媒介上，公布其債券發行章程。

（7）承銷債券機構依據合同規定，在發行期內向投資人銷售債券。

（8）發行期截止后，進行善后工作。

3．債券發行價格

債券發行價是投資者購買新上市債券時必須支付的價格。

債券的發行價格主要有三種：一是等于券面金額的發行價格，即平價發行；二是低于券面金額的發行價格，即折價發行；三是高于券面金額的發行價格，即溢價發行。債券發行價格的確定要結合債券的期限、票面利率、債券的級別以及債券市場的一般收益率水平等因素綜合考慮。一般而言，在債券有效期較長、票面利率較低、債券級別不高、發行時債券市場收益水平較低時，債券的發行價格應從低；反之，則可從高。

債券發行價格主要由兩個部分組成：債券利息的年金現值與到期本金的復利現值。

【例3】光華公司擬發行面額為1000元、票面利率為8%、期限為10年的債券，每年年末付息一次，假設市場同期利率為7%。該債券的發行價格為：

債券發行價格=1000×8%×P/A（7%,10）+1000×P/F（7%,10）

=80×7.0236+1000×0.5083

=1070.19（元）

（四）債券等級評定

債券等級對公司和投資者都非常重要。首先，債券等級是其風險的指標，因此，債券等級的高低直接影響到債券的利率及公司負債的成本；其次，大部分債券的投資者是機構投資者而非個人投資者，這些機構為避免較大的投資風險，只購買較高等級的債券。因此，如果公司債券跌落到BBB以下，推銷新債券將十分困難。

盡管債券等級的評定加入了許多主觀的判斷，但債券等級的評定仍然是基于被評公司的一些基本資料來分析的，從質和量兩方面來判斷，主要考察的因素有：負債比率、償債能力指標、抵押條款、保證條款、償債基金、到期期限和發行債券公司銷售與盈余的穩定性等。債券評級機構在評定債券等級時，要考慮種種因素，包括收益穩定性、利息保證金、資產保護措施、財務靈活性、發行者所屬的行業、競爭地位以及無形資產評定等。

國際上流行的債券等級是三等九級。

AAA質量最好，風險程度最小，本金和利息的償付是有保證的。

AA與AAA級債券一樣，都屬于上等債券。保護程度不及AAA級強，而且其中的某些因素可能使其遠期風險略大于AAA。

A債券具有有利的投資特性，屬于中上等債券，但未來易受風險影響。

BBB屬于中等級債券。支付利息以及擔保償還本金的保護措施在近期內看來還算適當，但遠期的保護性因素就不太可靠。

BB這種債券擔保償付利息、本金的措施似乎還可以，但有其他不確定因素，前景難測。

B一般缺乏合乎需要的投資特點；支付保證可能小。

CCC屬于低等級債券，本金和利息的支付會延遲，甚至還有危及支付本金的因素。

CC是一種投機性很大的債券，推遲償付本金的情況時常發生，或者還有其他明顯的問題。

C是最次的債券。從實際投資需求看，這種債券前途黯淡。

（五）對公司債券籌資的評價

1．公司債券籌資的優點

（1）籌資成本較低。債券籌資的成本往往低于股票籌資的成本，主要因為債券利息在稅前支付，而股票股利在稅后支付。

（2）保障公司控制權。由于債權人無權參與公司管理決策，所以債券籌資不會導致公司所有者對控制權的部分喪失。

（3）獲得財務杠桿效應。發行債券籌集的資金屬于債務資金，能夠為公司帶來財務杠桿效應。

2．公司債券籌資的缺點

（1）財務風險高。債券有固定的到期日，到期需還本付息，倘若公司經營欠佳，還本付息無異于釜底抽薪，加重公司的財務負擔。

（2）限制條件多。發行債券的限制條件較長期借款、融資租賃的限制條件多而且嚴格，從而限制了公司對債券融資的使用，甚至會影響公司以后的籌資能力。

（3）籌資規模有限。債券融資不僅有嚴格的限制條件，而且發行數量也受到限制。我國《證券法》第十六條第二款規定，公司累計債券余額不超過公司凈資產的40%。

三、商業信用籌資

商業信用是公司之間相互提供的、與商品交易直接相聯系的信用形式，它是公司短期籌資的重要方式。

（一）商業信用及其產生

商業信用是商品交易中以延期付款或預收貨款的方式進行購銷活動而形成的借貸關系，是公司之間的直接信用行為。商業信用是商品交換發展的產物。在發達的商品交換中，往往產生一方要出售商品而另一方也急于購買但沒有現款的情況，這種貨與錢在空間和時間上的分離，必然導致賒購賒銷或預收貨款等商業信用形式的出現。在市場經濟下，商業信用已經成為公司籌集短期資金的一種重要方式。

（二）商業信用籌資形式

公司利用商業信用籌資的形式較多，主要有應付賬款、預收貨款、商業匯票和票據貼現。

1．應付賬款

應付賬款是一種典型的商業信用形式。當某一公司要出售其商品而另一公司又因資金周轉困難而沒有資金購買該商品時，賒購方式就是一種對雙方都有利的解決辦法。對于購買者可以解決資金緊缺的問題，對于出售者可以解決產品的銷售問題。應付賬款采取的是“欠賬”方式，買方不提供正式借據，完全依靠公司之間的信用來維持，一旦買方資金緊張，就會造成長期拖欠，甚至形成債務連鎖反應。因此，賣方要掌握買方的財務信譽情況。

2．預收貨款

預收貨款，即先收貨款后交商品，無異于向購買單位先借入一筆款項。對于某些緊缺商品，購買單位樂于采取這種方式，以便取得期貨；對于生產周期長、售價高的商品，生產公司也樂于分期預收貨款，以緩和公司資金占用過多的矛盾。但這種方式易導致生產公司借商品供不應求之機，亂收預收貨款，影響其他公司資金周轉的問題。

3．商業匯票

商業匯票是公司之間在根據購銷合同進行延期付款的商品交易時開具的反映債權債務關系的票據。商業票據可由銷貨公司簽發，也可由購貨公司簽發，到期日由銷貨公司要求付款；商業票據必須經過承兌，即由有關方在匯票上簽章，表示承諾到期付款。根據承付人不同，商業匯票分為商業承兌匯票和銀行承兌匯票。商業承兌匯票是指由銷貨方對購貨方簽發的，經購貨方在匯票上簽章，承認到期支付的票據；銀行承兌匯票是指付款單位承兌后，向銀行提出承兌申請，由銀行在其匯票上簽名蓋章，承認到期付款的票據。商業匯票承兌期限由交易雙方商定，一般為3～ 6個月，最長不得超過6個月。如果分期付款，應一次簽發若干不同期限的匯票。

商業匯票的簽發、承兌和使用必須遵循以下原則：

（1）使用匯票的公司必須是在銀行開立賬戶的法人；

（2）簽發匯票必須以合法的商品交易為基礎，禁止簽發無商品交易的匯票；

（3）匯票經承兌后，承兌人負有到期無條件交付票款的責任。

商業匯票是一種直接、迅速的橫向融資方式，為公司提供了一條便利的融資渠道。開展商業匯票業務，將掛賬信用轉化為票據信用，通過承兌與貼現，又將銀行信用介入其中，易于將商業信用納入管理的軌道；商業匯票有較強的到期支付的約束力，可借助它清理拖欠賬務，建立正常的結算秩序。

4．票據貼現

票據貼現是指持票人把未到期的商業票據轉讓給銀行，貼付一定的利息以取得銀行信貸資金的一種借貸行為，即銀行按照票面金額扣除從貼現日到票據到期日之間的利息付給現款，收進票據，使票據到期后由銀行向付款人收款。票據貼現對持票人而言能夠使其提前收回墊支于商業信用上的資金。對銀行來說，票據貼現是一種與商業信用相結合的銀行信用，有利于銀行加強對商業信用的引導以及參與對商業信用的組織和管理。

根據有關規定，票據貼現主要涉及三個要素：

（1）貼現對象。收款人需要資金時，可持未到期的承兌匯票向其開戶銀行申請貼現。

（2）貼現期限。貼現期限一律從貼現之日起至匯票到期日止。

（3）貼現利率。銀行在貼現商業票據時，所付金額要低于票面金額，因為銀行通過貼現把款項貸給銷貨單位，票據到期才能向購貨單位收款，所以要收取利息。貼現率由銀行參照流動資金貸款利率確定。

貼現利息及應付貼現票款的計算公式是：

（三）對商業信用籌資的評價

1．商業信用籌資的優點

商業信用籌資直接、方便，且籌資成本較低，凡是能通過商業信用來解決資金短缺問題的，都不會借助于銀行貸款。

2．商業信用籌資的缺點

（1）商業信用籌資的規模要受到提供信用的公司本身所能支配的資金數量的限制；

（2）籌資的范圍僅限于有買賣關系的公司之間，由買方提供給賣方且只能用于商品交易；

（3）商業信用籌資是以償還和付息為條件，因而財務風險較大，并容易引起債務連鎖反應，所以對商業信用籌資必須加以正確的引導和管理。

四、租賃籌資

（一）租賃的種類與特點

租賃是指承租人為使用資產，連續支付租金給出租人的一種不可取消的契約承諾。租賃一般可分為經營租賃和融資租賃兩種。

1．經營租賃

經營租賃又稱營業租賃或使用租賃，其基本特點在于：

（1）租賃期限較短，租金較低，風險小。

（2）在合理的限制條件下，承租人有權在租賃期間提前解除租約。

（3）租賃期滿后，租賃資產由出租人收回并繼續出租。

（4）出租人負責租賃資產的維修、保養和管理。此時，與租賃資產所有權有關的風險和報酬歸屬于出租人。

2．融資租賃

融資租賃又稱財務租賃或金融租賃，其基本特點在于：

（1）交易涉及三方。融資租賃交易涉及出租方、承租方和供貨方，承租方與出租方是租賃關系，出租方與供貨方是買賣關系，承租方與供貨方存在著標的物選擇與技術服務的關系。

（2）租賃期限比較長。根據美國會計準則的規定，租賃期只有超過資產經濟壽命期的75%，才能稱為融資租賃。

（3）租賃合同不能因一方提出要求而隨意撤銷。

（4）租賃期滿后，租賃資產的所有權歸承租人或者由承租人擁有優先選擇權（即有權選擇是降低租金續租還是退還出租人，抑或按遠遠低于租賃資產公允價值的價格購進）。

（5）租賃資產的維修、保養和管理由承租人負責。

（6）承租人負責對租賃資產及其供應商進行選擇，并負責租賃資產的檢驗等相關事宜。出租人負責出資購買承租人所需的資產，并租賃給承租人。此時，與租賃資產所有權有關的風險和報酬歸屬于承租人。出租人幾乎可以通過一次租賃就足以彌補租賃資產的成本并獲取正常收益，而承租人則實際上是以租金的形式分期付款購買了所需的資產。

融資租賃實際上是公司將其融資行為與融物行為結合在一起，就融資租賃來說，其可以具體分為以下幾種：

（1）直接租賃。它是指出租方應承租方的要求，出資購買設備，然后直接租給承租方使用的一種方式。出租人提供購買租賃資產的全部資金，它是融資租賃中最常見的一種方式。

（2）售后回租。它是指公司將所擁有的資產出售給出租方，然后再租回使用的一種租賃方式。這種方式可以使公司既保留設備的使用權，又可以將設備占用的資金變為可利用的資金。

（3）杠桿租賃。杠桿租賃在概念上與非杠桿租賃相似，承租人以同樣方式選擇設備和談判租賃條件。采用杠桿租賃時，出租方自籌相當于租賃設備價款20%～40%的資金，其余資金由出租方將待購設備作貸款抵押，以轉讓收取租金的權利作為附加擔保，從銀行或其他金融機構取得貸款。杠桿租賃涉及的當事人主要有：出租方、承租方、長期貸款方和供貨商。杠桿租賃主要用于價格較高的大型設備的長期融資租賃業務。

（4）轉租賃。它是指租賃公司同時具備承租人與出租人雙重身份的一種租賃形式。出租方根據承租方的需要，先從其他租賃公司租入設備，然后再轉租給承租方使用，或者出租方根據承租方的需要向供貨商訂購設備，并將訂購合同提交其他租賃公司付款購買，然后由出租方將設備轉租給承租方使用的一種融資方式。它一般用于從國外引進設備。

3．融資租賃與經營租賃的區別

（1）目的不同。融資租賃是承租人籌集長期性債務資本的重要形式，而經營租賃則是承租人為了獲取資產的短期使用權以及出租人提供的專門技術服務。

（2）租賃期限不同。融資租賃合同不能被撤銷，是長期性的，而經營租賃是短期性的，合同可提前解除。

（3）出租方與承租方承擔的責任不同。融資租賃的承租人必須負責資產的維修、保養、保險，并承擔過時風險，經營租賃的承租人則不承擔這些責任。

（4）租賃期滿后對資產的處置不同。融資租賃資產在租賃期滿后可按租賃合同約定的方式處置資產，承租人可退回資產，也可按較低租金續租或者作價買下。

（二）租金的構成與計算

1．租金的構成

公司租賃時，需按租賃合同的規定支付租金。經營租賃由于租賃期限較短，其租金的計算也比較簡單，由出租人和承租人協商確定即可。而融資租賃每期支付租金的大小則會受到許多因素的影響，這些因素包括：

（1）租賃設備的采購成本，包括買價、運輸費、安裝費、保險費等。

（2）租賃設備預計殘值，即設備租賃期滿時的預計可變現凈值。

（3）利率。在租賃設備成本既定的條件下，利率是影響租金的最為重要的因素，利率水平越高，支付的租金總額也就越高，反之則越低。

（4）租賃手續費，即出租人承辦設備租賃的營業費用及一定的盈利，通常按照設備成本的一定比例來計算，由租賃雙方協商確定。

（5）租賃期限。租賃期限越長，租金總額越大，同時，租賃期限還會對每期支付的租金有一定的影響。

（6）租金的支付方式，如支付租金的間隔期（年付、半年付、季付、月付）越長，租金總額越大；期末（后付）付租方式與期初（先付）付租方式相比，租金總額相對增加，其原因都在于承租人占有出租人資金的時間更長。此外，等額支付與不等額支付，對租金總額及各期租金的計算也有著明顯的影響。

2．租金的計算

在租賃期內租賃費用率固定的情況下，計算租金的常用方法有：

（1）附加率法。它是指在租賃資產的概算成本上再附加一項特定的比率來計算租金的方法。在租金后付的情況下，按照這種方法計算的平均每期租金為：

式中：R為平均每期租金，P為概算成本，i為每期利率，n為付租期數，r為附加利率。

（2）年金法。它是將一項租賃資產在未來各租賃期間內的租金總額按一定比率折現，使其現值總和等于租賃資產的概算成本的一種計算方法。這種方法簡便、科學，適用面廣，為我國大部分租賃公司所采用。年金法又分為等額年金法和變額年金法。等額年金法用以計算每年支付的等額年金，其公式如下：

【例4】ABC公司采用融資租賃方式，于2014年1月1日從租賃公司租入一臺設備，設備價款為20000元，租期為4年，到期后設備歸承租公司所有，租賃期間的貼現率為15%，采用后付等額年金方式支付租金。要求確定各年應支付的租金，并編制租金攤銷計劃表。

年利率15%、期限為4年的年金現值系數為2.855，可計算出每年應支付租金=20000÷2.855=7005元，據此可編制各年租金攤銷計劃表，如表3-6所示：

（三）對租賃籌資的評價

1．租賃籌資的優點

（1）增加了公司籌資的靈活性。租賃融資可以避免長期借款籌資所附加的多種限制，從而為公司經營活動提供了更大的彈性空間。此外，租賃是籌資與購買設備并行，比舉債購置設備速度更快，也更加靈活；并且，租賃尤其是經營性租賃可以既不構成負債也不改變公司的資本結構，從而維持了公司未來的借款能力。

（2）避免設備陳舊過時的風險。隨著現代科學技術的不斷進步，設備陳舊過時的風險很高，而多數租賃協議規定此種風險主要由出租人承擔，承租公司可因此而部分避免這種風險。

（3）全部租金通常在整個租期內分散支付，可適當減低公司不能償付的危險。

（4）租金費用可在所得稅前扣除，承租公司可享受稅收上的優惠。

2．租賃籌資的缺點

（1）租金高。盡管租賃沒有明顯的利息成本，但出租人所獲報酬必定隱含于其租金中。一般而言，許多租賃的租金（包括其隱含報酬）要高于債券利息，其租金總額通常要高于設備價值的30%左右。

（2）喪失資產殘值。租賃期滿，除非承租人購買該資產，否則其殘值一般歸出租人享有，這也是承租公司的一種機會損失。

（3）難以改良資產。未經出租人同意，承租人不得擅自對租賃資產加以改良。