第一章
我國資產(chǎn)證券化市場必然走向投資者驅(qū)動模式

活躍有序的資產(chǎn)證券化市場是控制系統(tǒng)性金融風(fēng)險的有效工具，投資端驅(qū)動則是建立活躍有序的資產(chǎn)證券化市場的關(guān)鍵。不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險是整個金融行業(yè)的底線，也是中國資產(chǎn)證券化市場長期發(fā)展的底線。本書的一個核心觀點是，經(jīng)過十多年的發(fā)展，由“產(chǎn)品驅(qū)動”向“投資驅(qū)動”的轉(zhuǎn)型是我國資產(chǎn)證券化市場發(fā)展的必然趨勢。

在本章第一節(jié)中，我們首先總結(jié)了近30年來全球系統(tǒng)性金融風(fēng)險形成的過程，并分析資產(chǎn)證券化市場對防范與化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險的作用。國外經(jīng)驗教訓(xùn)表明，有效的金融系統(tǒng)負(fù)反饋機(jī)制需要兩個條件：理性的定價和活躍的二級市場交易。只有基于理性的定價，活躍的二級市場才能形成有效的負(fù)反饋機(jī)制，如果市場定價是完全非理性的，那么就會形成泡沫。第二節(jié)則描述了我國資產(chǎn)證券化市場的整體情況。在現(xiàn)實中，在我國資產(chǎn)證券化市場規(guī)模快速增長的背景下，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)、交易結(jié)構(gòu)創(chuàng)新迭出。但是，迄今為止，推動市場發(fā)展的主要驅(qū)動力來自賣方，即原始權(quán)益人、發(fā)起人，買方投資者的影響較小。第三節(jié)指出，隨著我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的不斷豐富和多元化，市場對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計、評級定價方法、信息披露標(biāo)準(zhǔn)、二級市場交易等方面的訴求不斷提升，市場由賣方產(chǎn)品驅(qū)動模式轉(zhuǎn)為投資者驅(qū)動模式有了極大的可能性和必然性。多方面因素已經(jīng)表明，我國資產(chǎn)證券化市場的轉(zhuǎn)型勢在必行。