2.5 修正的協(xié)同現(xiàn)金流量周期與端對端供應鏈金融

2.5.1 修正的協(xié)同現(xiàn)金流量周期內涵

隨著越來越多的企業(yè)面臨著運營資金短缺、流動性不足的問題，單純地從外部獲得信用較為困難，因此，需要運用一些新的手段來獲得企業(yè)在供應鏈運營過程中所急需的資金。企業(yè)之間的預付成為解決中小企業(yè)資金短缺的重要方式之一，然而，此前在衡量現(xiàn)金流量周期的時候，預付往往是沒有被考慮在內的，而這一要素卻在供應鏈運營和服務中扮演著非常重要的角色（Talonpoika, Monto, Pirttil?＆K?rri,2014）。修正的現(xiàn)金流量周期將預付納入現(xiàn)金流量周期的計算和管理中，從而全面地反映現(xiàn)金流的狀況以及運營的效率。修正的現(xiàn)金流量周期計算公式為：

mCCCC＝DIH+ DSO－DPO－DAO

其中，

同理，當現(xiàn)金流量周期拓展到整個供應鏈全過程，也需要將預付納入?yún)f(xié)同現(xiàn)金流量周期的考慮中，即修正后的協(xié)同現(xiàn)金流量周期等于供應鏈全過程中各環(huán)節(jié)的庫存加上最后環(huán)節(jié)的應收，再減去最初環(huán)節(jié)的應付以及預付。即當考慮由供應商（1）、加工商（2）和客戶企業(yè)（3）構成的供應鏈體系時：

mCCCC＝DIH 1+ DIH 2+ DIH 3+ DSO3－DPO1－DAO1

基于上述修正的協(xié)同現(xiàn)金流量周期，整個供應鏈的資金成本為：

TC＝INV×［（1+ c）d1－1］+ AR×［（1+ c）d2－1］－AP ×［（1+ c）d3－1］－AE ×［（1+ c）d4－1］

其中，INV為庫存天數(shù)；AR為應收天數(shù)；AP為應付天數(shù)；AE為預付天數(shù)；c為資金年化利率；d1＝DIH/365; d2＝DSO/365; d3＝DPO/365

高效的供應鏈管理就在于實現(xiàn)mCCCC為零，以及總資金成本最小。要實現(xiàn)這一目標，就需要在幾個方面強化管理（Randall＆Theodore Farris, 2009）：一是在供應鏈全過程中降低庫存持有天數(shù)，也就是站在整個供應鏈的視角實現(xiàn)全環(huán)節(jié)庫存最小；二是將庫存從客戶端移動到上游端，從而實現(xiàn)拉動式的及時供貨；三是縮短全供應鏈的應收天數(shù)；四是擴展整個供應鏈全過程的預付。顯然，從修正的協(xié)同現(xiàn)金流量周期的角度看，如何擴展預付成為優(yōu)化產業(yè)供應鏈、加速全鏈條運營資金流動的重要因素。而要實現(xiàn)這一目標，就需要從端對端供應鏈金融的視角尋求解決問題之道。

2.5.2 端對端供應鏈金融類型

端對端的供應鏈金融意味著供應鏈金融的業(yè)務不僅是買賣形成后開票或產品接受階段的融資行為，而且延伸到供應鏈運營的全過程——從開始的尋源到最終支付的全過程。

從供應鏈金融發(fā)生的時間維度看（見圖2-11），可以將端對端供應鏈金融業(yè)務劃分為戰(zhàn)略融資（strategic finance）、裝運前融資（pre-shipment finance）、在途融資（in-transit finance）以及裝運后融資（post-shipment finance）幾個階段。尋源融資是一種較為特殊的金融行為，嚴格意義上講在這一時間點買賣雙方并沒有實際發(fā)生交易行為，但是為了穩(wěn)定或培育戰(zhàn)略性供應商，或者優(yōu)化供應鏈運營，會對供應商或者其上游實施融資行為。顯然，這種供應鏈金融行為完全是基于供需雙方之間長期交易所形成的信任和建立的伙伴關系，相對而言，風險也最大，一旦這種信任關系喪失或者伙伴關系受到挑戰(zhàn)，就有可能資金流中斷，風險進而增大。裝運前融資能夠使供應商基于買方的采購訂單從金融機構獲得資金，從而在產品發(fā)運前滿足其運營資金的需求，這一階段供應鏈金融依賴的基礎是采購訂單而非票據(jù)，因此，信用風險也較高，這種類型的供應鏈金融也是以供需雙方所形成的信賴關系為基礎的。在途融資使借方能夠從金融機構處獲得貸款，而貸款所產生的基礎是運輸過程中或者其他物流服務過程中的產品或庫存。在途融資風險控制的依據(jù)是物流活動中的產品，因此，這類融資的信用風險要弱于轉運前融資，利率通常偏低。裝運后融資使得資金需求方能夠基于應收賬款從金融機構獲得運營資金。這類供應鏈金融的保障是票據(jù)、裝運單、提單等，因此，風險相對于前兩類也較低。

按擔保物可獲得性劃分（見圖2-12），供應鏈金融業(yè)務也分為市場型融資（arm's-length finance）以及關系型融資（relationship finance）。市場型融資工具建立在可證實的信息或者有形擔保物的基礎上，諸如票據(jù)、交易訂單、存貨等。其規(guī)制機制是法律，也就是說，一旦沒有能夠履行上述行為，可以通過法規(guī)來追索相應的權利，因此，市場型融資的信用風險更容易為金融機構評估。與此相反，關系型融資依賴于買賣雙方建立的信任關系，而非具有約束性的契約關系，因此，沒有任何有形的擔保物可作為風險控制的保障。通常這類供應鏈金融服務提供者是供應鏈運營中的成員或者平臺服務商，它們充分了解借方的信用狀況、交易歷史和供應鏈運營的能力，憑借這些信息和數(shù)據(jù)，使得貸方能夠較為精確地評估借方的信用，從而做出融資決策。

2.5.3 端對端供應鏈金融產品

2.5.3.1 尋源階段供應鏈金融業(yè)務

這一階段主要的金融業(yè)務有戰(zhàn)略融資和預付折扣。戰(zhàn)略融資是為了維系良好的供需關系，一方給予另一方資金，以支持其戰(zhàn)略性投資或者提升產品或業(yè)務競爭力的金融行為。嚴格意義上講，買賣雙方在這一階段并沒有發(fā)生實際購銷行為，但是供需雙方形成了長期穩(wěn)定的合作關系，也具有高度的信任感，在這一背景下，通過支持合作方的戰(zhàn)略性投資或者提升競爭力的行為，企業(yè)給予對方以資金上的支持，從而在未來優(yōu)先獲得合作方具有競爭力的產品或者分銷上的支持，進而穩(wěn)定和發(fā)展戰(zhàn)略性供需合作關系（見圖2-13）。諸如，為了在將來優(yōu)先獲得具有競爭力的技術或產品，需方在資金上支持供應商進行技術升級改造，從而鎖定未來訂單。這種金融產品的保障是未來的訂單、產量或者銷售支持。信用保證的提供者以及融資方均是買方，服務的對象是買方的上下游合作企業(yè)。

預付折扣（advanced payment discount）是買方將資金預付給供應商，以獲得產品將來交付時一定的折扣。供應商的折扣承諾激勵買方提前支付資金，從而緩解供應商運營資金的緊張；而對于買方而言，由于提前支付，有利于保障產品供給（見圖2-14）。嚴格意義上講，預付折扣尚未形成實際的采購協(xié)議，而是一種意向性訂單，以便在未來獲得優(yōu)惠的價格或者經營上的支持。預付折扣與戰(zhàn)略融資的差異在于，戰(zhàn)略融資中供需雙方的保障是未來的訂單、產量或銷售上的支持，也就是一種對未來行為的期待，而預付折扣的保障是意向性訂單，相對而言，其保障的要素更為具體。此外，融資的目標也不完全相同，戰(zhàn)略融資的目的比較寬泛，既可以是戰(zhàn)略性的行為，諸如提升企業(yè)運營能力，也可以是具體的經營業(yè)務，如訂單鎖定，而預付折扣的目的是獲得一定折扣的供貨。兩者的相同之處在于信用和資金的提供方都是買方。

2.5.3.2 裝運前階段供應鏈金融業(yè)務

在供應鏈裝運前階段，主要的供應鏈金融業(yè)務是訂單融資和買方支持下的訂單融資。訂單融資（purchase order financing）是指這樣一種業(yè)務，在產品發(fā)運前，買方為了采購原材料或者生產，向金融機構申請所需資金，金融機構則根據(jù)供應商的信用，以決定是否向其提供資金（見圖2-15）。顯然，在這種產品業(yè)務中，信用保證的提供方是供方，資金的提供方是銀行這類金融機構，而融資的受益方是供應商。

買方保證的訂單融資（buyer-backed purchase order financing）也可以稱為信用融資（credit financing），它同樣基于買方的采購訂單，由金融機構向供應商提供融資，以滿足其備貨或者生產中的資金需求，或者滿足供應商及時全額獲得銷售資金的要求。它與純粹的訂單融資的不同之處在于，其信用的提供方是買方，而不是供方自身（見圖2-16）。通常在沒有買方保障的條件下，供應商向金融機構借貸的利率取決于金融機構對中小企業(yè)的征信和信用評級，而在買方保證的訂單融資中，由于訂單由可信的買方發(fā)起，因此，中小企業(yè)的資金利率依賴于買方的信譽和信用。

2.5.3.3 在途階段供應鏈金融業(yè)務

在供應商生產出產品、向買方發(fā)運產品的過程中，主要的供應鏈金融業(yè)務是倉單質押以及在存貨融資等產品。倉單質押融資（warehouse receipt finance）是金融機構基于倉庫中質押的倉單向供應商融資的金融業(yè)務（見圖2-17）。該業(yè)務的擔保物是經營中的庫存?zhèn)}單，信用保證的提供者是管理存貨的第三方倉儲管理方。

存貨融資（inventory pledge financing）也是金融機構基于存貨向借方提供融資的產品，該業(yè)務使用借方的存貨作為質押物，這種形式的融資可幫助企業(yè)滿足擴大產能、設備更新或材料供應的營運資金需求（見圖2-18）。該業(yè)務與倉單質押業(yè)務非常相似，區(qū)別在于一方面?zhèn)}單質押的信用保證提供者是倉儲企業(yè)，而存貨融資的信用保證提供者是借款方；另一方面，倉單質押的擔保物是倉單，而存貨融資的擔保物含義較為廣泛，既可能是各種形式生產中形成的庫存（如原材料、半成品庫存、產成品庫存），也可能是物流服務途中的產品（在途庫存）。

2.5.3.4 裝運后階段供應鏈金融業(yè)務

裝運后階段指的是產品已經從供應商處抵達買方，形成了票證、提單等，買賣雙方構成了應收應付的關系，并基于債權和債務關系產生了諸多供應鏈金融業(yè)務，包括保理、反向保理、福費廷、動態(tài)折扣等產品。保理（factoring）又稱托收保付，是賣方將其現(xiàn)在或將來的基于其與買方訂立的產品銷售/服務合同所產生的應收賬款轉讓給保理商（提供保理服務的金融機構），由保理商向其提供資金融通、買方資信評估、銷售賬戶管理、信用風險擔保、賬款催收等一系列服務的綜合金融服務方式（見圖2-19）。在保理形式下，供應鏈金融業(yè)務的擔保物是買賣雙方形成的商業(yè)票據(jù)，信用保證的提供者是供應商，融資服務的提供者是金融機構，供應鏈金融的受益者是供應商。

反向保理（reverse factoring）又稱買方保理，是指由債務人（義務人）發(fā)起業(yè)務申請的保理（見圖2-20）。與一般的保理業(yè)務不同，在反向保理中，保理商進行風險評估的對象是作為供應鏈核心企業(yè)的買家，而不是像保理業(yè)務中那樣對供應商進行信用評級。此外，由于對買家比較了解，保理商可以選擇那些買家提前批準表示同意支付的應收賬款進行融資，這大大降低了保理商的風險，同時使得供應商的融資成本降低。因此，在反向保理中，融資的擔保物是買方（核心企業(yè)）提供的票證，信用保證的提供者是買方，供應鏈金融的受益者是買方支持的供應商。

福費廷是與出口貿易密切相關的供應鏈金融業(yè)務產品，是指銀行或其他金融機構無追索權地從出口商那里買斷由于出口商品或勞務而產生的應收賬款（見圖2-21）。相對于其他貿易融資業(yè)務，福費廷業(yè)務的最大特點在于無追索權，也就是出口企業(yè)通過辦理福費廷業(yè)務，無須占用銀行授信額度，就可從銀行獲得100%的便利快捷的資金融通，改善其資產負債比率，同時，還可以有效地規(guī)避利率、匯率、信用等各種風險。福費廷與保理的區(qū)別在于：福費廷是信用證項下，保理是非證結算；福費廷多承擔銀行同業(yè)風險，保理則承擔買方授信的風險；保理業(yè)務往往是打包服務，包括保理賬戶托管以及賬款催收等，而福費廷則偏單一融資。

如前所述，動態(tài)折扣是一種具有金融屬性的交易活動，在買賣雙方約定的賬期范圍內，如果買方提前付款，可以獲得供應商動態(tài)調整的價格折扣，從而使買賣雙方均獲得相應利益。基于動態(tài)折扣，也可以結合金融機構提供的資金融通服務，即在協(xié)商付款提前期以及折扣價的基礎上，買方可以向金融機構申請融資，提前支付給供應商，待一定時間后，買方向金融機構償還資金（見圖2-22）。在這一狀況下，買方是否申請融資取決于資金利息與提前折扣之間的差異，如果折扣價值大于資金利息，融資提前支付就具有較大價值。這一業(yè)務的信用保證提供者是供應商，在無金融機構介入下，資金利益的提供方是供應商，而在金融結構介入下，則是供應商和金融機構雙方，供應鏈金融的受益方是買方。