推薦序二 價值投資思維與行為模式探索

起初，投資尋求的本就是投資對象的價值，但由于上百年來資產的不斷證券化，投資對象的價值漸漸變得模糊起來。例如，人們曾經將股票稱為投機工具，而將債券視為投資工具，至于實際（去除通脹影響）回報究竟如何，人們并沒有給予足夠的關注。

什么是價值？

簡單來說，一塊農田在剩余時間里能為你產出的農作物的數量，就是這塊農田的“價值”；一間工廠在剩余時間里能為你產出的工業品的數量，就是這間工廠的“價值”。以此類推，幾乎所有的有價證券都可以做這樣的推演。

因此，投資的標的自然是價值。如果有人問：價值投資是否為唯一正確之道？問題的答案介于是與不是之間。當投資品變成了證券，且它的價值與價格交織在一起時，上述問題的答案就變得復雜起來。

這本書嘗試用5組關鍵詞做如下簡單區分。

1. 價格與價值：有的投資者更看重投資品的價格，渴望以“非常吸引人”的價格買入；有的投資者則更看重投資品的價值，只要價值令人滿意，其愿意在價格上做一些讓步。

2. 歷史與未來：在判斷價值時，有的投資者更看重投資品的歷史表現，而對其未來究竟會如何，則堅持認為“不可知”；有的投資者不僅看重投資品的歷史表現，更看重其未來表現，不認同企業未來不可知的觀點。

3. 短投與長投：有的投資者，其投資回報基于市場的短期糾錯行為，價格上來了，他們就把證券賣掉；有的投資者，則著眼于投資品的長期價值增長，他們持有證券的時間可能長達十年或數十年，甚至更久。

4. 分散與集中：有的投資者，相信“籃子”越多“雞蛋”越安全；有的投資者則持相反觀點，認為“籃子”太多，反而會因注意力的分散而給“雞蛋”帶來更大的風險。

5. 動態平衡與長期持股：由于市場是波動的，因此，有的投資者用“動態平衡”的操作來應對，以換取投資的安全與穩妥回報；有的投資者則認為公司股價的短期波動可以忽視，這些投資者更主張長期持股，與企業共同成長。

因此，盡管價值投資本是投資的題中之意，但具體如何做，還需要我們進一步了解其中的奧秘并做出自己的判斷與取舍。

愿這本書的讀者能盡快走上價值投資之路！

任俊杰
2019年6月