第三節 了解期貨市場的組織結構

參與期貨交易的投資者，要對期貨市場中的組織機構有準確的認識。我國的期貨市場大致由以下三個層次組成，具體見圖1-2。

下面我們就各個層次中的各個部分分別進行介紹。

1．期貨交易的管理機構

中國證監會是中國期貨市場的主管部門，對期貨市場進行集中、統一管理。對地方監管部門實行由中國證監會垂直領導的管理體制。根據各地區證券、期貨業發展的實際情況，在部分監管對象比較集中、監管任務比較重的中心城市，設立證券監管辦公室，作為中國證監會的派出機構。此外，還在一些城市設立特派員辦事處。

簡單來講，中國證監會就是代表政府對行業依法進行行政管理。

中國期貨業協會，其主要宗旨體現為貫徹執行國家法律法規和國家有關期貨市場的方針政策，在國家對期貨市場集中統一監督管理的前提下，實行行業自律管理，發揮政府與會員之間的橋梁和紐帶作用，維護會員的合法權益，維護期貨市場的公開、公平、公正原則，加強對期貨從業人員的職業道德教育和資格管理，促進中國期貨市場的健康、穩定發展。

簡單來講，中國期貨業協會，就是對期貨行業進行自律監管和服務，帶動期貨行業發展。

2．期貨交易所

期貨交易所是買賣雙方匯聚并進行標準化期貨合約交易的場所，是期貨市場的核心。它是非營利組織，旨在提供期貨交易的場所與交易設施，制定交易規則，充當期貨交易的組織者。期貨交易所本身并不擁有商品，不參與期貨交易，更不干預市場價格的形成。

期貨交易所一般采用會員制。會員是代理客戶進行交易或者進行自營交易的法人。在西方國家，期貨市場發展比較成熟完善，交易所會員以自然人為主，而我國則不允許自然人成為會員，只有境內登記注冊的法人方能經申請成為會員。期貨交易所的入會條件是很嚴格的，各交易所都有具體規定。首先要向交易所提出入會申請，由交易所調查申請者的財務資信狀況，通過考核，符合條件的經理事會批準方可入會。交易所的會員席位一般可以轉讓。

為保證期貨交易公開、公平、公正，防止市場操縱，有效控制市場風險等，期貨交易所制定了一系列交易制度，除了前邊已經提到的保證金制度和每日無負債結算制度外，還有漲跌停板制度、大戶報告制度、限倉制度、風險準備金制度、強行平倉制度和交割制度。了解這些交易制度將有利于我們更好地參與期貨市場的交易。第三章將對這些制度進行具體和深入的介紹。

期貨交易所把所有的交易參與者匯集在一起進行期貨交易，其主要作用表現在以下幾方面。

（1）為交易者提供一個有組織有秩序的交易場所，如交易大廳、計算機交易終端等設施，保證期貨交易公正、公平和公開地進行。

（2）統一制定標準化合約，提高市場交易效率。

（3）提供公開的交易價格，大大增加了期貨市場的透明度，并且通過公共媒體發布信息以使場外交易者及時了解市場現狀。

（4）提供統一的交易規則和標準，使交易有秩序地進行。

（5）提供交易擔保和履約保證，這一點很重要。因為期貨交易中無論買方還是賣方，都是以期貨交易所為對手的，把期貨交易所作為所有買方的賣方和所有賣方的買方，期貨交易所承擔最終的履約責任，降低了期貨交易中的信用風險。

（6）負責期貨結算，監督實物交割。

國內擁有四家期貨交易所，分別是大連商品交易所、上海期貨交易所、鄭州商品交易所和中國金融期貨交易所。其中大連商品交易所和鄭州商品交易所以經營農產品期貨為主，上海期貨交易所的期貨合約主要是能源和金屬，而中國金融期貨交易所主要經營滬深300股指期貨、中證500股指期貨、上證50股指期貨。

3．期貨經紀公司

期貨經紀公司，是期貨交易所與期貨投資者的紐帶，是投資者參與期貨交易的中介組織。它是以自己的名義代理投資者進行交易，管理客戶保證金，執行客戶下達的交易指令，記錄交易結果，并運用先進的設施和技術，為客戶提供商品行情、市場分析及相關的咨詢服務。當然，這種服務是有代價的，即期貨投資者需要向期貨經紀公司繳納一定的傭金。

根據《期貨交易管理暫行條例》規定，期貨經紀公司必須符合以下幾個條件方能設立。

（1）符合《中華人民共和國公司法》的規定。

（2）有規范的公司章程。

（3）有固定的經營場所和合格的通信設施。

（4）注冊資本在人民幣3000萬元以上。

（5）有一定數量且具備資格的專業人員和管理人員。

（6）有完善的業務制度和財務制度。

我國對期貨經紀公司實行許可證制度，未經相關部門批準，任何單位和個人不得參與期貨經紀業務。欲從事期貨代理而且符合上述幾個期貨經紀公司的條件的機構，須經中國證監會審核并頒發《期貨經紀業務許可證》和國家工商行政管理局頒發營業執照之后方能成立期貨經紀公司，之后可以申請成為期貨交易所會員，經過考核符合條件之后便擁有了期貨交易所的會員席位，可以受客戶，即期貨投資人委托進行期貨交易。

期貨經紀公司是期貨市場的主要參與者。因為期貨市場是一個高風險的市場，所以并不是每一個希望進行期貨交易的人都可以直接進入期貨市場進行交易的。期貨交易實行嚴格的會員交易制度，非會員是不允許進場交易的。這樣做的目的當然就是降低風險、規范管理。在這樣的情況下，期貨經紀公司便執行了這樣的一種功能，作為規范化的會員代理眾多的客戶買賣期貨合約、辦理結算和交割、完成期貨交易。

我國期貨監管部門對期貨公司的行為作出了約束和規范，主要有以下內容。

（1）如實、準確地執行客戶交易指令。

（2）不得挪用客戶資金。

（3）為客戶保守商業秘密。

（4）不得制造、散布虛假信息等進行信息誤導。

（5）不得接受客戶的全權交易委托。

（6）必須嚴格區分自有資金和客戶資金。

（7）不得承諾與客戶分享利益和共擔風險。

（8）禁止自營期貨交易業務。

（9）不得在交易所場外對沖客戶委托的交易。

這樣既保護了投資者利益，又增加了期貨經紀公司的抗風險能力，使期貨經紀公司可以更好、更規范地執行自己的職能，為客戶服務。

4．期貨交易結算機構

期貨交易結算機構是期貨市場的另一個重要組成部分，期貨交易只有經結算機構進行處理之后才算最終完成，財務擔保也才能得以保證。而期貨交易的結算是由交易所的結算部門或獨立的結算機構來完成的。

從前邊的介紹中可以了解到，交易所的組織機構是分級的，即交易所、會員和客戶。會員進場交易，交易所對會員負責；非會員的單位或個人通過會員進行代理交易，會員對所代理的客戶負責。與之相對應，結算體系也是分級的。首先是交易所結算機構對會員經紀公司進行結算，這是第一級結算；其次是會員經紀公司對其代理的客戶進行結算，這是第二級結算；最后的結算結果被計入投資者的保證金賬戶中。最終將逐筆交易風險分級對應到每個市場參與者身上。

我們現在就來了解一下期貨交易的結算方式。

由圖1-3我們了解了期貨市場中與結束一筆期貨交易的三種方式相對應的三種結算方式。其中對沖平倉是最重要的結算方式；而實物交割只占期貨交易中的很小的一部分，但正是由于實物交割這一做法的存在，才確保了期貨價格與現貨價格具有極強的相關性，為套期保值者的參與提供了可能；而現金結算主要是針對一些需要以現金進行結算的期貨合約來進行的，最典型的就是股指期貨合約，結算是以交易者在股指期貨交易中的盈虧來對買賣雙方進行現金結算的。

5．期貨交易的場內交易者

場內交易，這里所謂的“場”，指的是交易場所，特指依法或者經批準可以從事期貨交易的場所。期貨交易所不僅是買賣雙方公開交易的場所，而且為投資者提供多種服務，交易所隨時向投資者提供期貨品種的交易情況，如成交價格和數量等信息以供投資者參考。

期貨交易所制定各種規則，對參加交易的期貨經紀人和自營商進行嚴格管理，對交易活動進行監督，防止操縱市場、內幕交易、欺詐客戶等違法犯罪行為的發生。交易所還要不斷完善各種制度和設施，以保證正常交易活動持續、高效地進行。

在我國，期貨的所有交易都是在場內進行集中交易的。期貨交易所分兩類會員，一類是為自己進行套期保值或投機交易的期貨自營會員，另一類則是專門從事期貨經紀代理業務的期貨經紀公司。

6．期貨交易的場外交易者

場外交易，是針對場內交易而言的，指在有組織的交易所之外，交易對手之間通過私下協商進行的一對一的交易，又稱柜臺交易（OTC市場）。

場外交易與場內交易的主要區別體現在以下幾個方面。

（1）交易場所和交易方式不同。衍生品場內交易是在一個有組織的交易所通過集中競價進行的，主要由交易所會員進行。衍生品場外交易沒有有形的交易場所，主要是交易雙方通過電話、電傳和電子交易系統協商達成交易。

（2）交易對象不同。場內交易的對象是標準化合約。場內交易合約的標的物、數量、到期日、執行價等都是相對標準化的。而場外交易的對象一般是非標準化合約，其標的物、金額、到期日等都是雙方商定的，即所謂量身定做。目前場外交易的主要工具是遠期、期權和掉期。

（3）清算方式不同。場內交易實行集中清算。交易得到確認之后，清算機構成為所有合約持有者的對手，即買方的賣方，賣方的買方。場外交易是雙邊交易，一般是交易雙方實行雙邊清算，但現在也逐步有清算機構開始為場外交易提供集中清算服務。

從國際范圍來看，場外交易和場內交易相互補充，相互促進，構成完整期貨市場體系的重要組成部分。

在我國，《期貨交易管理條例》規定期貨交易應當在規定的場所進行，禁止場外交易和變相期貨交易。