第一節(jié) 資本結構

一、資本結構概述

1．定義

資本結構是指企業(yè)資本總額中各種資本的構成比例。最基本的資本結構是債權資本和權益資本的比例，一個擁有100%權益資本的公司被稱為無杠桿公司，因為它沒有債權資本。

2．資本的類型

1）債權資本

債權資本是通過借債方式籌集的資本。

2）權益資本

權益資本是通過發(fā)行股票或置換所有權籌集的資本，兩種最主要的權益證券是普通股和優(yōu)先股。

3．各類資本的比較

各類資本的比較具體如表2-1所示。

【例2.1·單選題】優(yōu)先股股東權利是受限制的，最主要的是（ ）限制。[2014年6月證券真題]

A．表決權

B．查閱權

C．轉讓權

D．分配權

【答案】A

【解析】在公司盈利和剩余財產的分配順序上，優(yōu)先股股東先于普通股股東，但是優(yōu)先股股東的權利是受限制的，一般無表決權。

二、最優(yōu)資本結構

1.MM定理

1958年，莫迪利亞尼和米勒提出關于資本結構與企業(yè)價值之間關系的著名理論，即莫迪利亞尼-米勒定理，簡稱MM定理。

MM 定理的假設前提為無摩擦環(huán)境的資本市場條件，結論為企業(yè)價值不會因為企業(yè)融資方式改變而改變。它標志著企業(yè)資本結構理論的開端。

2．修正的MM定理

莫迪利亞尼和米勒放松了沒有企業(yè)所得稅的假設，對MM定理進行了修正，認為企業(yè)可以運用避稅政策，通過改變企業(yè)的資本結構來改變企業(yè)的市場價值，即企業(yè)發(fā)行債券或獲取貸款越多，企業(yè)市場價值越大。

3．權衡理論

權衡理論認為最佳的資本結構應當是負債和所有者權益之間的一個均衡點，這一均衡點D*就是最佳負債比率（見圖2-1）。在圖2-1中，K表示公司的負債水平，V表示公司價值， Ve表示在“稅盾效應”下無破產成本的企業(yè)價值，Vu表示無負債時的公司價值，Vs表示存在“稅盾效應”但同時存在破產成本的企業(yè)價值，FA表示公司的破產成本，TB表示“稅盾效應”給企業(yè)帶來的價值增值，D*表示公司的最佳負債水平。

【例2.2·單選題】修正的MM定理認為（ ）。

A．企業(yè)價值不會因為企業(yè)融資方式的改變而改變

B．企業(yè)發(fā)行債券或獲取貸款越多，企業(yè)市場價值越大

C．對負債帶來的收益與風險進行適當平衡來確定企業(yè)價值

D．最佳的資本結構應當是負債和所有者權益之間的一個均衡點

【答案】B

【解析】A項屬于MM定理主張的觀點；C、D兩項屬于權衡理論的觀點。