第2章　金融市場和金融機構

2.1　復習筆記

【知識框架】

【考點難點歸納】

考點一：金融體系

金融體系包括金融市場、中介、服務公司和其他用于執行家庭、企業及政府的金融決策的機構。

1金融市場

金融市場是以金融資產為交易對象而形成的供求關系及其機制的總和。

①金融市場可以分為有特定地理位置的市場和沒有特定地點的市場。有些金融市場擁有特定的地理位置，例如證券交易所。有些金融市場經常沒有特定地點，例如股票、證券和外匯的柜臺交易市場，又稱場外市場，其實質是在全球范圍內連接證券商及其他客戶的計算機和遠程通信系統。

②按交易的期限分類，金融市場可以分為貨幣市場和資本市場。貨幣市場是指以期限在一年及一年以下的金融資產為交易標的物的短期金融市場。資本市場是指期限在一年以上的金融資產交易市場。

2金融中介

金融中介指那些主要業務是提供金融服務和產品的企業，包括銀行、投資公司和保險公司。它們的產品包括支票賬戶、商業貸款、抵押、共同基金以及大量保險合約。

考點二：資金流動

金融體系中不同的參與者之間的關系如圖2-1資金流動圖所示。資金從有資金盈余的實體通過金融體系流入有資金赤字的實體。

圖2-1顯示，資金盈余部門的一部分資金通過銀行這樣的金融中介流向赤字部門，還有一部分資金通過金融市場直接流向赤字部門。

圖2-1　資金流

從金融中介指向金融市場的箭頭表示，金融中介將資金輸送到金融市場。從金融市場指向金融中介的箭頭表示，一些金融中介也從金融市場獲得資金。

考點三：金融體系的職能

從最基本的進行高效資源配置這一職能出發，可以列出金融體系執行的六項基本的核心職能：

（1）提供跨期、跨國界以及跨行業轉移經濟資源的方式；

（2）提供管理風險的方式；

（3）提供為便利交易而進行的清算支付和結算支付的方式；

（4）提供歸集資源并在不同的企業里細分所有權的機制；

（5）提供價格信息幫助協調不同經濟部門中的分散性決策；

（6）提供解決當交易的一方擁有另一方不具備的信息，或者一方擔任另一方的代理人時引發的激勵問題的方式。

考點四：金融創新與“看不見的手”

金融創新背后的基本經濟動力是競爭。金融創新的原因包括：

（1）技術進步；

（2）金融業的飛速發展和激烈的競爭；

（3）經濟環境中的風險性增大；

（4）消費者的需求；

（5）金融管理環境的變化。

考點五：金融市場

金融資產的基本類型是債務、股權和衍生工具。金融市場按照正在交易的索取權的到期期限進行劃分，短期債務市場（低于1年）被稱為貨幣市場；長期債務市場和權益性證券市場被稱為資本市場。

1債務性工具（債券）

債券是投資者向政府、公司或金融機構提供資金的債權債務合同，以最普遍的付息債券為例，其合同載明發行者在指定日期支付利息并在到期日償還本金的承諾。在債務市場上交易的資產包括公司債、政府債、住房和商業抵押，以及消費貸款等。因為債務性工具承諾未來支付固定數額的現金，所以它們又被稱作固定收益證券。

2股票

股票是投資者向公司提供資本的權益合同，是公司的所有權憑證。股東的權益在利潤和資產分配上表現為索取公司對債務還本付息后的剩余收益，即剩余索取權。在公司破產的情況下股東通常將一無所獲，但只負有限責任，即公司資產不足以清償全部債務時，股東個人財產也不受追究。同時，股東有權投票決定公司的重大經營決策，如經理的選擇、重大投資項目的確定、兼并與反兼并等。

股票分為普通股和優先股。普通股是在優先股要求權得到滿足之后才參與公司利潤和資產分配的股票合同，它代表著最終的剩余索取權，其股息收益上不封頂，下不保底，每一階段的紅利數額也是不確定的；普通股股東一般有出席股東大會的與會權、表決權和選舉權、被選舉權等權利，他們通過投票來行使剩余控制權。優先股是指在剩余索取權方面較普通股優先的股票，這種優先性表現在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。但是，優先股在剩余控制權方面則劣于普通股，優先股股東通常沒有投票權，只是在某些特殊情況下才具有臨時投票權。

3衍生工具

衍生工具是一種金融工具，其價值決定于資本證券、固定收益證券、外匯或商品等一種或幾種資產的價格。它們的主要功能是管理與基本資產相關的風險暴露。最常見的衍生工具有期權和遠期合約。

①買入期權賦予其持有者在到期日或到期日之前按一定的價格買入某種資產的權利；賣出期權賦予其持有者在到期日或到期日之前按一定的價格賣出某種資產的權利。

②遠期合約要求在一定時間，按照一定的價格，合約一方買入，另一方賣出某項資產。合約使資產的買賣雙方能夠消除對未來資產交易價格的不確定性。

考點六：金融市場中的比率

1利率

利率是指一定時期內利息額同本金的比率。利率是承諾的收益率，有多少種不同的借貸，就有多少種不同的利率。

貸款和固定收益證券利率取決于多種因素，其中三個最重要的因素是記賬單位、期限和違約風險。

（1）記賬單位

記賬單位是支付工具的單位。記賬單位通常是一種貨幣，如美元、日元等。有時記賬單位是金、銀或標準的一籃子貨物及服務等商品。利率根據記賬單位而變動。

債券提供了以本國貨幣計值的無風險收益率，但以其他貨幣計值的收益率是不確定的，因為這取決于未來獲得償付時不同貨幣之間的匯率。

（2）到期期限

固定收益證券的期限是到清償全部借款為止的時間長度。短期證券的利率可能高于、低于或等于長期證券的利率。收益率曲線是描述固定收益證券的利率（收益率）與固定收益證券的期限之間關系的曲線。

（3）違約風險

違約風險是固定收益證券的本金或一部分利息不能全額償還的可能性。違約風險大，發行者就必須承諾更高的利率以使投資者購買證券。

假設其他所有條件不變，固定收益證券的違約風險越大，利率越高。通常情況下，國債的利率最低，高質量的公司債券的利率適中，質量較差的公司債券的利率最高。

2風險資產的收益率

以股票形式保有財富的收益，來源于兩個渠道：第一個渠道是發行股票的公司向股東支付的現金股利。第二個渠道是股票持有期間股票市價的上漲（或下跌），即資本收益或資本損失。衡量股票收益的持有期限的長短可以短至1天，也可長至10年。

將股票持有1年的收益率r是：

或：

3市場指數與市場指數化

指數化是一種鎖定特定股市指數的投資收益的投資方法。

指數化基于這樣一個簡單的事實：所有投資者的整體不可能表現得比整個股票市場更好。但是，有些積極管理的基金，其表現超出了指數基金。

當使用指數化方法時，投資者通過持有指數中所有的證券或在容量龐大的指數中具有代表性的樣本，試圖復制目標指數的投資結果，而不運用積極的貨幣管理或對個股或個別行業下賭注以期獲得高于指數的回報。因此，指數化是一種消極的投資方法，強調廣泛的多樣化和低頻率的資產組合交易行為。

指數化基金的成本優勢：指數化基金只需支付最少的咨詢費，經營費用保持在可能的最低水平，資產組合的交易成本也最低。

從長期看，范圍廣的股票指數基金比平均的普通資本基金表現更好。

4通貨膨脹與實際利率

債券的名義利率是指對借出的每單位貨幣按承諾可收回的錢。

實際利率是對名義利率按貨幣購買力的變動修正后的利率。

實際利率與名義利率以及通貨膨脹率的一般公式是：

或等價于：

注意，名義上無風險的固定收益證券實際上并非無風險。

為了防范通貨膨脹風險，可以用實際商品和勞務作為利率單位。

5利率等同化

金融市場的競爭確保了同類資產的利率是相同的。

如果其他機構有能力在同樣的條件（如期限、違約風險）下以不同的利率借貸，它們就能夠進行利率套利：以低利率借入，以高利率貸出。套利行為的存在導致利率等同化。

6收益率的基本決定因素

在市場經濟中，有四個主要的因素決定著收益率：

（1）資本品的預期生產能力

資本的預期收益率越高，經濟中的利率水平也越高。

資本的生產能力可以表示為資本收益率。資本收益率是給股票持有者的股利以及給公司所發行的債券和其他金融工具的持有人的利率的來源。這些證券代表了對資本收益率的要求權。資本的預期收益率將隨著時間與地點的不同而不同，這種不同取決于技術狀況、自然資源和勞動力等生產要素的稟賦，以及對資本所生產的商品與勞務的需求。

（2）資本品生產能力的不確定程度

由于多種原因，資本收益率常常是不確定的。資本證券代表了對資本商品所賺取利潤的要求權。資本品生產能力的不確定程度越高，資本證券的風險附加值也越高。

（3）人們的時間偏好

人們對即期消費和未來消費的偏好也是決定收益率的一個重要因素。相對于未來消費，人們對當期消費的偏好越強，經濟中的利率就越高。

（4）風險厭惡程度

風險厭惡是指人們為了減少風險暴露而愿意放棄的數量。人們的風險厭惡程度越高，所需的風險附加越高，無風險利率將越低。

考點七：金融中介

金融中介機構的主要業務是為客戶提供不能通過證券市場上的直接交易獲得的金融產品和服務，主要的中介機構有銀行、投資公司和保險公司。

1銀行

銀行是現在所有金融中介機構中最大的（就資產而言）和最古老的，發揮著兩個功能：吸收存款、發放貸款。在美國，它們被稱為商業銀行。

在一些國家，銀行實際上是全能的金融中介機構，不僅為客戶提供交易服務和貸款，同時還提供共同基金服務和各類保險。

2其他存款儲蓄機構

“存款儲蓄機構”，或稱“節儉機構”指儲蓄銀行、儲蓄信貸協會（S&Ls）、信用聯合會等。在美國，它們與商業銀行在儲蓄和信貸方面都存在競爭，專門從事家庭抵押貸款和消費貸款。在其他國家，也有類似于美國的節儉機構和信用聯合會的各種各樣的專業儲蓄機構。

3保險公司

保險公司是承受風險并在風險發生時將對投保人或被保險人按照合同約定給予賠償或支付的一種金融中介機構。

主要險種有財產和意外保險、健康和養老保險、人壽保險。

保險單是購買它的家庭或企業的資產，是銷售它的保險公司的負債。為獲得保險而向保險公司支付的費用稱為保費。

4養老金和退休基金

養老金計劃的職能是將社會保障的退休金和私人儲蓄結合起來，重新安排個人的退休前收入。養老金計劃可以由雇主、工會或個人發起。

退休金計劃被分成兩種類型：固定繳款退休金計劃和固定收益退休金計劃。

5共同基金

共同基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，即通過發行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券、外匯、貨幣等金融工具投資，以獲得投資收益和資本增值。投資基金是一種間接的金融投資機構或工具，其機制特點是：投資組合、分散風險、專家理財、規模經濟。

共同基金分為開放式和封閉式。開放式共同基金隨時可以以凈資產價值（NAV）贖回或發行基金份額，凈資產價值是所持全部證券的市場價格除以發行基金份額。開放式基金的流通份額隨著投資者購買新基金份額或贖回舊基金份額而每日變動。封閉式共同基金不以NAV贖回或發行基金份額。封閉式基金的份額和其他普通股一樣通過經紀人進行交易，因此它們的價格不同于凈資產價值。

6投資銀行

投資銀行的主要功能是幫助企業、政府及其他實體通過發行證券籌集資金，為其經營活動融資。投資銀行的業務有證券發行、證券交易、企業并購、基金管理、理財顧問、創業投資、項目融資、金融工程業務等。

7風險投資企業

風險投資企業主要向起步公司提供資金和建議，幫助管理隊伍將公司發展到可以“上市”的程度，即將股份出售給投資公眾。一旦達到這一目標，典型的風險投資企業將售出其在公司的權益，轉向下一個新的公司。

8資產管理企業

資產管理企業又稱投資管理企業，它們為個人、公司和政府提供建議并管理共同基金、養老金和其他資產組合。

9信息服務企業

證券業評級的機構有穆迪、標準普爾。

提供財務數據的知名機構有彭博資訊和路透社等。

考點八：金融基礎設施與金融管制

金融基礎設施包括法律和會計程序、交易機構和清算設施以及規范金融體系使用者關系的法規體系。

證券交易法規常常是由有組織的交易所制定的，有時還需獲得法律的認可。這些法規將交易程序標準化，以使交易成本保持最小。

為了實用，財務信息必須以標準的格式給出。會計體系可能是金融體系基礎設施中最重要的一部分。

考點九：政府與準政府組織

1中央銀行

中央銀行的主要職能是通過影響本幣供應量等特定金融市場參數，推動實現公共政策目標。在有些國家，中央銀行由政府的執行機關直接控制；在有些國家，它的獨立性較強。

中央銀行通常是支付系統的核心，供應本國貨幣并且經營著銀行的清算系統。中央銀行的主要目標是維持物價穩定，此外還要推動充分就業和經濟增長。

2特殊功能的中介

提供貸款或貸款擔保的政府機構的職能是提供融資便利或為各類債券提供擔保，銀行存款保險機構的主要職能是通過防止金融體系部分或全部崩潰而促進經濟的穩定。

3區域性組織和全球性組織

國際清算銀行（BIS）的目的是推進銀行法規的一致性。

國際貨幣基金組織（IMF）的主要職能：監管成員國的經濟和金融狀況，提供技術援助，建立國際間貿易與融資的準則，提供國際協商的論壇，為個別成員國糾正對其他國家國際收支“不平衡”提供資源。

國際復興開發銀行（世界銀行）的主要職能：為發展中國家的投資項目提供融資。