第3章　管理財務健康狀況和業績

3.1　復習筆記

【知識框架】

【考點難點歸納】

考點一：財務報表的功能

財務報表有三個重要的經濟功能：

（1）向公司的所有者和債權人提供關于公司目前狀況及過去財務表現的信息。

（2）為所有者及債權人設定經營目標，對管理層施加限制提供了便捷的方式。

（3）為財務計劃提供了方便的模式。

考點二：財務報表回顧

1資產負債表

資產負債表指反映企業某一特定日期財務狀況的會計報表。它是根據資產、負債和所有者權益之間的相互關系，按照一定的分類標準和一定的順序，把企業一定日期的資產、負債和所有者權益各項目予以適當排列，并對日常會計核算工作中形成的大量數據進行高度濃縮整理后編制而成的。資產負債表編制的基礎和描述的內容在會計上的準確表述是：資產＝負債＋所有者權益，其中，所有者權益被定義為企業資產與負債之差。

公司公布的資產負債表中的資產、負債及凈資產的價值，是根據通用會計準則按照歷史成本計量的。資產負債表的格式如表3-1所示。

表3-1　資產負債表

2損益表

損益表亦稱“利潤表”或“收益表”，是指反映一個企業某一會計期間經營成果的會計報表。它把一定期間的收入與相關的費用進行配比，從而計算出企業一定期間的凈利潤（或凈虧損）。利潤的會計定義等式為：收入－費用＝利潤。如表3-2所示。

表3-2　損益表

3現金流量表

現金流量是指某一段時期內企業現金流入和流出的數量總稱。法定會計報表中的現金流量表說明了現金及其等價物是如何發生變動的。它不同于損益表，后者列示的是公司的收入與費用。

現金流量表是損益表的一個有益補充，這是基于以下兩個原因：首先，它集中關注公司在一段時期內現金頭寸的變化；其次，現金流量表回避了損益表中對收入與費用的確認。

現金流量表用三個部分來構造現金流量：經營活動、投資活動和融資活動，如表3-3所示。

表3-3　現金流量表

經營活動中的現金流量包括銷售公司產品的現金流入減去材料或人工等費用支出的現金流出。

4財務報表注釋

當公司公布財務報表時，還包括注釋，用以提供有關所使用的會計方法及公司財務狀況的更多細節。

在注釋中常常見到的特定條款有：①對所用會計方法的注釋；②有關某一項資產或負債的詳細信息；③關于公司資本結構的信息；④經營變化的證明文件；⑤表外項目。

5總結

表3-4歸納了這三個主要財務報表的特點。

表3-4　財務報表總結

考點三：市場價值與賬面價值

資產和所有者權益的法定會計價值稱為賬面價值。公司法定的資產負債表中股東權益賬戶的數值除以發行在外的普通股股數，就是公司的每股賬面價值。

公司股票的市場價值一般不等于其賬面價值，主要是由于兩個原因：

（1）賬面價值沒有包含公司所有的資產與負債。會計上的資產負債表經常忽略了一些具有重要經濟意義的資產，例如無形資產。

（2）公司正式的資產負債表中的資產與負債（絕大部分）是按歷史成本扣除折舊計價，而不是按目前的市場價值計價。

考點四：收入的會計標準與經濟標準

收入的常識性定義是，在保有該期開始時所擁有財富的同時，在該期可以支出的數量。也就是說，可以從剛收到的現金中支出一定的數量，同時仍然擁有開始時的期末剩余數量。

收入或收益以及利潤的會計性定義忽略了資產和負債的市場價值中未實現的收益或虧損，例如該期內股票價值或者長期財產價值的漲跌。另一個經常忽視的方面是，會計收入是扣除借入資金的成本即利息費用之后的收入，但并不相應地扣除所用資本金的成本。

考點五：股東收益率與賬面凈資產收益率

從公司的股東角度看公司在一段特定時期內的表現，就是在這段時期內公司使他們的個人財富增加了多少。衡量它的最直接方法，就是計算在這段時期內投資于公司股票的收益率。投資于公司股票的收益率即股東的全部收益，定義為：

在傳統上，公司的業績也通過凈資產收益率（ROE）衡量。ROE定義為凈利潤（公司收益表的最后一項）除以股東權益的賬面價值（公司資產負債表的最后一項）：

ROE＝凈利潤/股東權益

可見，任何年份公司的凈資產收益率和股東投資于公司股票的全部收益率之間并沒有必然的對應關系。

考點六：運用財務比率進行分析

1比率分析公司業績的五個方面

利用比率來分析公司業績的五個主要方面：盈利能力、資產周轉、財務杠桿、流動性和市場價值。

第一，盈利能力比率，盈利能力可以從銷售（銷售收益率）、資產（資產收益率）和資本（凈資產收益率）三方面來衡量。銷售收益率和資產收益率中的收益是息稅前利潤（EBIT）。凈資產收益率中的收益是凈收益。當一個財務比率中既有收益表中的項目（這是一個時期數）又有資產負債表中的項目（這是一個時點數）時，最好的做法是取資產負債表期初數與期末數的平均值，以這個平均值作為分母。

第二，資產周轉比率，它評價公司使用資產產出利潤的能力。資產周轉率是個廣義指標，而應收賬款周轉率和存貨周轉率是針對某些特定資產類別的特殊指標。

第三，財務杠桿比率，它揭示了公司的資本結構及其負擔債務的程度。債務比率衡量資本結構，利息收益比率表示公司償付利息的能力。

第四，流動比率，它衡量公司償還其短期債務或支付賬單并保持清償力的能力。衡量流動性的主要比率是流動比率或更嚴格的速動比率（也叫酸性測驗比率），后者只考慮流動性最強的短期資產：現金和有價證券。

第五，市場價值比率，它衡量公司的會計結果與市場價格之間的關系。兩個最常見的比率是市盈率（P/E）和凈資產比率（M/B）。分析公司的財務比率時，必須明確兩點：采用誰的觀點（股東、債權人、其他權益人）；作為比較標準的基準比率。

基準比率可以是以下三類：同一時期其他公司的財務比率；公司自身以前的財務比率；從金融市場上歸納出來的資產價格和利率等信息。

2比率之間的關系

將公司的資產收益率分解為兩個比率的乘積很有用處：

將資產收益率分解為銷售收益率和資產周轉率反映了一個現象：不同行業的公司可能銷售收益率和資產周轉率有很大差別，但資產收益率是相等的。銷售收益率很低但資產周轉率很高，而銷售收益率很高但資產周轉率很低，兩者的資產收益率也可能相同。

較低的銷售收益率或資產周轉率并不意味著公司經營有問題，其中每一個比率都必須依據行業平均數進行說明，甚至在同一個行業中，系統差別也會存在。

3財務杠桿效應

財務杠桿就是指借入資金的使用。公司股東利用財務杠桿提高凈資產收益率，同時也提高了凈資產收益率對公司基本經營營利能力變動的敏感性，后者用資產收益率衡量。換言之，利用財務杠桿使公司股東不但面臨經營風險，還要面臨財務風險。只是在公司的資產收益率高于其借入資金的利率時，財務杠桿的提高才會增加其凈資產收益率，這個含義很直觀。如果資產收益率超過了借貸利率，公司占用資金的收益便超過了支付給借款人的報酬。這樣，盈余部分就為公司股東所有，因而凈資產收益率提高。如果資產收益率低于利率，股東最好不要借款。

提高財務杠桿會放大商業周期中公司的凈資產收益率的波動性，從而增加破產的可能性。

凈資產收益率、資產收益率和財務杠桿的確切關系可以歸納為下面的等式：

ROE＝（1－稅率）×[ROA＋（債務/權益）×（ROA－利率）]

這個等式的含義如下：如果公司的資產收益率超過其支付給貸款者的利率，則債務/權益的比例越高，凈資產收益率超出ROA×（1－稅率）的數額越大。

從貸款人的角度看，公司債務比例的提高無疑是一個不良的信號。如果公司的債務比例上升，穆迪和標準普爾公司等債券評級機構通常都會給公司債券降級。但從股東的角度看，公司提高其債務比例是有益的。

4比率分析的局限性

使用比率分析的局限性在于，沒有一個標準來判斷比率是過高還是過低，而且比率由會計數據構成，而會計數據常常是主觀算出來的。另外，很難定義一批可用于比較的公司，因為即使是同一行業的公司也是很不相同的。公司的多樣化層次不同，公司的規模、歷史、國際化程度、所用的會計方法（如存貨計價、計提折舊的方法）都有所不同。因此，財務報表分析也僅僅是提供某些線索，或作為一個粗略的概要。

考點七：財務規劃過程

財務規劃是一個制定規劃、執行規劃，并根據實際結果修正規劃的循環動態過程。建立財務規劃的起點是公司的戰略規劃。戰略規劃通過建立整體商業發展的原則和增長目標，指引著財務規劃過程：公司將拓展哪些業務，訂立哪些合約等。

規劃時間的長短是財務規劃中另一個重要的因素。一般而言，時間越長，財務規劃越不詳細。一個5年的財務規劃所包括的收益表和資產負債表的預測中，通常只能包括一些主要的項目，細節很少；相反，對下月的財務規劃將包括對每項產品線的收入與費用的詳細預測，以及對現金流入流出的詳細規劃。跨度為幾年的規劃通常每年進行修正，而年度規劃常常每季調整一次。

財務規劃周期可以分為以下幾個步驟：

（1）管理者預測影響公司產品需求的關鍵外部因素，以及公司的生產成本。這些因素包括公司產品的銷售市場中經濟的景氣程度、通貨膨脹、匯率、利率、公司競爭對手的產量和價格。

（2）根據這些外部因素和公司自身對投資支出、生產數量、研究與營銷開支、股利支付等方面的初步政策，管理者預測公司的收入、費用和現金流量，并估計外部融資的潛在需求。他們審核公司未來可能的財務結果是否與為股東創造價值的戰略規劃相一致，審核資金來源是否足以推行這個規劃。如果存在不一致，管理者將修改最初的決策，直至形成一個可行的規劃，這個規劃將是公司當年經營決策的“藍皮書”。

（3）以這些規劃為基礎，高層管理人員為自己及下屬制定專項的業績目標。

（4）定期（每月或每季）衡量實際業績，將其與規劃設定目標相比較，必要時采取校正行動。在年中，管理層可能因考慮到與預測值的大幅度偏離而調整目標。

（5）每年年末分配獎勵（獎金或升遷），規劃周期重新開始。

考點八：構建財務規劃模型

財務規劃常常蘊含在從公司整體財務報表或其中一部分所導出的數量模型中。

根據財務報表制定財務規劃的最簡單方法是銷售收入百分比法，即預測下年的銷售收入，并假設收益表和資產負債表中的大多數項目同銷售收入的比例與上年保持一致。

第一步是考察過去的財務報表，確認收益表和資產負債表中的哪些項目和銷售收入保持固定比例，由此確定哪些項目可以嚴格地以銷售收入預測值為基礎做出估計，哪些項目必須以其他因素為基礎做出估計。

第二步是預測銷售收入。由于有這么多項目與銷售收入相聯系，準確預測銷售收入并隨后測試財務規劃，對銷售收入變動的敏感性非常重要。

第三步是預測收益表和資產負債表中那些假定與銷售收入保持固定比例的項目。

最后一步是填寫收益表和資產負債表中的空白項目，如那些與銷售收入沒有固定比例關系的項目。

在此基礎上，公司外部融資需要＝總資產變動－留存收益增加額－應付賬款增加額。

考點九：增長與外源融資需要

1公司的可持續增長率

假設融資所受的限制如下：①公司將不再發行新股，權益資本增長只能來自于留存收益；②公司將不再提高債務與資本的比例，外源融資只能與留存收益帶來的權益增長保持相同的增長速度。

在這種條件下，公司的增長速度不可能超過所有者權益的增長速度，這稱為公司的可持續增長率，公式是：可持續增長率＝收益留存比率×凈資產收益率。

2可持續增長率等式的應用

當股利支出比例為零，即留存所有的凈收益再投資于公司業務時，可持續增長率最大，等于公司的凈資產收益率。如果公司試圖以超過這個比例的速度增長，它就必須發行新股或增加債務比例。

考點十：營運資本管理

流動資產和流動負債的差額稱做營運資本。如果公司所需的營運資本是長期性而非季節性的，它通常須為此尋求長期融資。季節性的融資需求通過銀行貸款等短期融資滿足。

有效管理公司營運資本的主要原則是：使投資于應收賬款和存貨等不營利資產的數量最小化，使客戶的預付貨款、應付工資、應付賬款等“免費”信用最大化，因為這三個資金來源通常不承擔明確的利息費用。公司營運資本占用量與現金周轉時間的長短直接相關：現金周轉時間＝存貨時間＋應收賬款時間－應付賬款時間。如果應付賬款時間長到超過了存貨時間和應收賬款時間之和，公司就根本不需要營運資本。公司可以采取以下措施以減少營運資本需要量：（1）減少商品的庫存時間：可以改進存貨控制流程，或要求供應商在生產過程中需要原材料時再交割原材料；（2）加快應收賬款收回時間：提高收款過程的效率，對提前付款的客戶提供折扣，或對延期支付的賬戶收取利息；（3）盡可能慢地支付自己的賬單。

考點十一：流動性與現金預算

流動性指的是有足夠的手段滿足眼前的購買支出以及到期債務償還的需要。資產的流動性是指資產在一定時間內按照公允價格轉換成現金的難易程度，體現了資產的變現能力。衡量資產的流動性的一個較好的指標，是購買這項資產并立即出售所需的成本。對于在交易市場上進行交易的資產，這一成本是買賣報價之差。

為了避免無流動性引致的困難，公司需要仔細地預測現金的流入和流出，這樣的現金計劃稱為現金預算。