第一章　期貨及衍生品概述

第一節　期貨市場的形成和發展

一、期貨、遠期、互換、期權的含義

（1）期貨合約是期貨交易所統一制定的、規定在將來某一特定的時間和地點交割一定數量標的物的標準化合約。

（2）遠期合約是指交易雙方約定在未來的某一確定時間，以確定的價格買賣一定數量的某種標的資產的合約。

（3）互換是指兩個或兩個以上當事人按照商定條件，在約定時間內交換一系列現金流的合約。由于互換雙方會約定在未來多次交換現金流，因此互換可以看作是一系列遠期的組合。

（4）期權是一種選擇的權利，即買方能夠在未來的特定時間或者一段時間內按照事先約定的價格買入或者賣出某種約定標的物的權利。

二、中外期貨市場的形成與發展

1．標志性事件

（1）1848年82位糧食商人在芝加哥發起組建了世界上第一家較為規范的期貨交易所——芝加哥期貨交易所（CBOT）。

（2）在1882年，交易所允許以對沖方式免除履約責任，這更加促進了投機者的加入，使期貨市場流動性加大。

（3）1972年5月，芝加哥商業交易所（CME）設立了國際貨幣市場分部（IMM），首次推出包括英鎊、加元、西德馬克、法國法郎、日元和瑞士法郎等在內的外匯期貨合約。

（4）1975年10月，芝加哥期貨交易所上市的國民抵押協會債券（GNMA）期貨合約是世界上第一個利率期貨合約。

（5）2000年3月，香港聯合交易所與香港期貨交易所完成股份化改造，并與香港中央結算有限公司合并，成立香港交易及結算所有限公司（HKEx）。

（6）1990年10月12日，經國務院批準，鄭州糧食批發市場以現貨交易為基礎，引入期貨交易機制，作為我國第一個商品期貨市場開始起步。

（7）中國期貨保證金監控中心于2006年5月成立，作為期貨保證金安全存管機構，監控中心為有效降低保證金被挪用的風險、保證期貨交易資金安全以及維護投資者利益發揮了重要作用。

（8）中國金融期貨交易所于2006年9月在上海掛牌成立，標志著中國期貨市場進入了商品期貨與金融期貨共同發展的新階段。

【真題1.1  單選】在中國境內，（　?。┴撠熎谪洷ＷC金安全監控。

A．期貨交易所

B．中國期貨市場監控中心

C．中國期貨業協會

D．中國證監會

【答案】B

【解析】中國期貨保證金監控中心于2006年5月成立，作為期貨保證金安全存管機構，監控中心為有效降低保證金被挪用的風險、保證期貨交易資金安全以及維護投資者利益發揮了重要作用。

2．商品期貨和金融期貨的種類

商品期貨的種類如圖1-1所示。

圖1-1  商品期貨的種類

金融期貨的種類如圖1-2所示。

圖1-2  金融期貨的種類

【真題1.2  單選】下列商品期貨不屬于能源期貨的是（　  ）期貨。

A．燃料油

B．原油

C．鐵礦石

D．動力煤

【答案】C

【解析】目前，紐約商業交易所（NYMEX）和位于倫敦的洲際交易所（ICE）是世界上最具影響力的能源期貨交易所，上市品種有原油、汽油、取暖油、乙醇等。C項屬于金屬期貨。

第二節  期貨及衍生品的主要特征

一、期貨交易的基本特征

期貨交易是在現貨交易、遠期交易的基礎上發展起來的。期貨交易是商流和物流分離的極端形式。

期貨交易的基本特征如表1-1所示。

表1-1  期貨交易的基本特征

【真題1.3  單選】下列關于期貨交易的基本特征的說法，錯誤的是（　  ）。

A．期貨合約是由交易所統一制定的標準化合約

B．商品期貨交易實現了商流與物流的分離

C．一般投資者可以進入期貨交易所進行期貨交易

D．期貨交易允許投資者通過先賣后買來獲利

【答案】C

【解析】C項，期貨交易實行場內交易，所有買賣指令必須在交易所內進行集中競價成交。只有交易所的會員方能進場交易，其他交易者只能委托交易所會員，由其代理進行期貨交易。

二、期貨與遠期、期權、互換的聯系和區別

1．期貨與遠期的聯系和區別

期貨與遠期的聯系和區別如表1-2所示。

表1-2  期貨與遠期的聯系和區別

【真題1.4  單選】下列關于遠期交易與期貨交易的描述，正確的是（　  ）。

A．期貨交易與遠期交易通常都以對沖平倉方式了結

B．遠期價格比期貨價格更具權威性

C．期貨交易和遠期交易信用風險相同

D．期貨交易是在遠期交易的基礎上發展起來的

【答案】D

【解析】A項，期貨交易有實物交割與對沖平倉兩種履約方式，大多數采用對沖平倉的方式，遠期交易主要采用實物交收方式；B項，期貨交易是眾多的買主和賣主根據期貨市場的規則，通過公開、公平、公正、集中競價的方式進行的期貨合約的買賣，價格更具權威性；C項，期貨交易中以保證金制度為基礎，實行當日無負債結算制度，每日進行結算，信用風險比遠期交易小。

2．期貨與期權的聯系和區別

期貨與期權的聯系和區別如表1-3所示。

表1-3  期貨與期權的聯系和區別

3．期貨與互換的聯系和區別

期貨與互換的聯系和區別如表1-4所示。

表1-4  期貨與互換的聯系和區別

第三節  期貨及衍生品的功能和作用

一、功能

期貨市場的功能如表1-5所示。

表1-5  期貨市場的功能

【真題1.5  單選】現貨交易者采取“期貨價格＋升貼水＋運費”方式確定現貨價格時，主要是因為期貨價格具有（　  ）。

A．公開性

B．權威性

C．連續性

D．預期性

【答案】B

二、作用

期貨及衍生品市場的作用如表1-6所示。

表1-6  期貨及衍生品市場的作用

【真題1.6  單選】4月初，某農場注意到大豆的期貨價格持續下跌，決定減少當年大豆的種植面積，這體現了期貨市場可以使企業（　?。?/p>

A．對沖大豆價格波動的風險

B．關注產品的產量和質量

C．利用期貨價格信號，組織安排現貨生產

D．鎖定生產成本，實現預期利潤

【答案】C

【解析】期貨市場具有價格發現的功能，對現貨商品的未來價格走勢有一定的預期性，利用期貨市場的價格信號，有助于生產經營者調整相關產品的生產計劃，避免生產的盲目性。題中，農場注意到大豆的期貨價格持續下跌，預期現貨價格會下跌，決定減產，體現的是期貨市場的價格信號幫助企業組織安排現貨生產的作用。

【真題1.7  單選】下列不是期貨市場在宏觀經濟中的作用的是（　  ）。

A．有助于市場經濟體系的建立和完善

B．促進本國經濟的國際化

C．鎖定生產成本，實現預期利潤

D．提供分散、轉移價格風險的工具，有助于穩定國民經濟

【答案】C

【解析】C項是期貨市場在微觀經濟中的作用。