第二章　黃金及黃金市場基本知識

一、黃金的屬性與功能

（一）黃金的自然屬性

黃金（gold，化學符號Au），又名“金”“金子”，是一種稀有的貴金屬。

1．黃金的自然屬性

（1）熱和電的良導體，質地柔軟、可塑性強。

（2）具有金燦燦的美麗光澤，并且成色容易被鑒別。

（3）密度為19.6克／厘米3，是幾種密度最大的金屬之一。

（4）化學性質十分穩定，自然狀態下幾乎不和任何物質發生化學反應。

目前全球歷經數千年開采出來的黃金存量大約為150000噸（全國礦業公司《2004世界黃金年鑒》）。良好的性能、稀缺的資源加上高昂的開采成本，使得黃金十分昂貴，其價值相當于同等體積石油的1000000倍，同等質量石油的50000倍，而體積只是同等質量石油的大約1／20。

2．黃金的分類

黃金在自然界中是以游離狀態存在的，是不能人工合成的天然礦產資源。按其來源的不同和提煉后含量的不同分為生金和熟金。

（1）生金亦稱天然金、荒金、原金，是從礦山或河床（沖積層）開采的沒有經過熔化而提煉出來的黃金。生金分為礦金和沙金兩種。

①礦金，也稱合質金，產于礦山（金礦），大都是隨地下涌出的熱泉通過巖石的縫隙而沉淀積成，常與石英夾在巖石的縫隙中。礦金大多與其他金屬伴生，如銀、鉑、鋅等。

②沙金，是產于河流底層或低洼地帶，與石沙混雜在一起，經過淘洗出來的黃金。沙金起源于礦山，是由于金礦石露出地面，經過長期風化，礦金顆粒脫離礦脈伴隨泥沙順水而下，在河床等處自然沉積為含金層，從而形成沙金。

沙金的特點是：顆粒大小不一，形狀各異，大的如蠶豆，小的如細沙。顏色因成色高低而不同，九成以上為赤黃色，八成為淡黃色，七成為青黃色。

（2）熟金即人們通常說的黃金，是生金經冶煉、提純后所得的，一般純度較高，密度較細。常見的有金條、金塊、金錠，可加工成各種不同的飾品、器皿、金幣以及工業用的金絲、金片、金板等。

①習慣上根據成色的高低把熟金分為純金、赤金、色金3種。

a．純度最高的熟金稱為純金，純金也不可能含金量是l00％，一般要求成色達到99.6％以上；

b．赤金和純金的意思相近，但因時間和地點的不同，赤金的標準也有所不同，國際市場出售的黃金，成色達99.6％的稱為赤金（我國境內的赤金一般在99.2％"-'99.6％之間）；

c．色金，也稱“次金”“潮金”，是指成色較低的黃金。色金因其他金屬含量不同黃金成分高低懸殊，成色高的達99％，低的只有30％。

②按含其他金屬的不同，熟金又可分為清色金、混色金、k金等。

a．清色金指黃金中只含有白銀成分，不論成色高低統稱清色金，如金條、金錠、金塊及各種器皿和金飾品；

b．混色金是指黃金內除含有白銀外，還含有銅、鋅、鉛、鐵等其他金屬，根據所含金屬種類和數量不同，可分為小混金、大混金、青銅大混金、含鉛大混金等；

c．k金是指銀、銅按一定的比例，按照足金為24 k的公式配制成的黃金，一般來說，k金含銀比例越多，色澤越青；含銅比例大，則色澤為紫紅。我國的k金在l982年以后與國際標準統一，以每k標準為4.1666％，即24 k含金在99．99％以上。

（二）黃金的貨幣屬性

1．金和銀天然具有貨幣屬性

眾所周知馬克思的名言：“金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀。”按照馬克思的說法，金和銀就天然具有貨幣屬性一方面：

（1）一種物質只有分成的每一份都是均質的，才能成為價值的適當表現形式，或抽象的因而等同的人類勞動的化身。

（2）價值量的差別純粹是量的差別，所以貨幣商品必須只能有純粹量的差別，就是說，必須能夠隨意分割，又能夠把它的各部分合并起來。金和銀就天然具有這種屬性。

2．金本位制是黃金貨幣屬性表現的高峰

“金本位制”既以黃金作為國內支付手段，用于流通結算；又以黃金作為國際結算手段，能自由地輸出輸入國境。世界主要國家實行金本位制長的達200余年，短的也有幾十年（我國一直沒有實行過金本位制）。金本位制對于世界經濟，特別是國際貿易的發展曾經起過重大的促進作用。

3．黃金非貨幣化的發展歷程

所謂黃金非貨幣化，就是黃金不再充當一般等價物，由貨幣商品還原為普通商品。

（1）萌芽。隨著生產力的發展，經濟規模的擴大，黃金貨幣日益增加的需求量與黃金有限產量之間的矛盾越來越嚴重，到20世紀初期，人們不得不放棄金本位制，黃金的非貨幣性開始萌發。

（2）開始。20世紀70年代以“美元與黃金掛鉤，各國貨幣與美元掛鉤”雙掛鉤的布雷頓森林體系崩潰，事實上開始了黃金非貨幣化進程。

（3）雛形。到1976年國際貨幣基金組織通過“牙買加協定”就具體化了黃金的非貨幣化，包括廢除黃金官價；各國可以自由選擇匯率制度，但不得與黃金聯系；會員國與國際貨幣基金組織之間、會員國之間取消了以黃金清算債權債務的義務；用特別提款權逐步取代黃金作為主要的儲備資產。

（4）完成。1978年4月《國際貨幣基金協定第二次修正案》正式生效，從制度層面上講黃金非貨幣化已基本完成。

人類進人新千年后，黃金已經退出了貨幣流通領域。如果說今天的黃金仍具有一定的貨幣屬性，那么它在更大程度上是一種歷史慣性。在金融經濟時代，可以利用黃金現貨及其衍生品交易謀求國家利益和投資者自己的利益。同時，由于黃金貨幣屬性的歷史傳統，當出現了經濟或金融危機時，黃金仍然是國家或投資者金融風險防范的最后手段。

（三）黃金的商品屬性

任何商品都具有價值和使用價值二重性。作為普通商品，黃金由于其良好的物理和化學性質，以及其稀缺性帶來的高價值含量，使其具有特殊而廣泛的用途。

1．黃金作為飾品和用具

在科學技術和生產力水平比較低的年代，黃金的用途除了作為貨幣商品，黃金飾品（包括首飾、佛像裝飾、宮廷及廟宇建筑裝飾等）和用具（包括宮廷和達官貴人的生活用品和奢侈品）是其最基本的用途，還作為財富的象征和身份的標志。

2．黃金是多種工業和高技術領域的重要材料

（1）黃金的有益性質

①具有極高的抗腐蝕的穩定性。

②金的原子核具有較大的捕獲中子的有效截面。

③對紅外線的反射能力接近100％。

④在金的合金中具有各種觸媒性質。

⑤良好的工藝性，極易加工成超薄金箔、微米金絲和金粉。

⑥很容易鍍到其他金屬和陶器及玻璃的表面上，在一定壓力下金容易被熔焊和鍛焊。

⑦金可制成超導體與有機金等。

（2）黃金的具體運用

正因為金有這么多有益性質，自然越來越廣泛地用到傳統工業和現代高新技術產業或領域中去，具體如下：

①由于黃金具有其他金屬無法替代的高穩定性和可靠性，電子技術、通信技術、宇航技術、化工技術、醫療技術等現代電子行業越來越多的電子元件可以使用金作原材料。

②由于黃金具有耐高溫、耐腐蝕等特性，在航空航天領域也被大量應用

③黃金歷來就用于日用品等一般工業，除用于傳統的鍍金鐘表、鏡架、皮帶扣、打火機、鋼筆等之外，納米尺度的金在一些關鍵工業流程中可取代有害化學物質，來制造藥品、清潔劑和食品添加劑。

3．黃金是最佳儲備資產

黃金因具有獨特的優點，不僅可以充當國家重要的戰略儲備資產（主要表現為中央銀行的黃金儲備），而且還可以作為居民個人儲備資產以備不時之需。

（四）黃金的功能

黃金的功能或作用已經蘊含在對其屬性的分析之中，為了更明晰更集中起見，擇其要者，簡列于下。

1．財富儲藏手段

黃金的化學性質穩定，儲藏千年都不會變質。黃金的財富儲藏作用在金本位時代最突出，在現代社會,仍愿保有黃金的人中，大多已將它當作資產保值增值的形式了。

2．特殊的資產保值增值形式

黃金以其特殊屬性，成為唯一不以國家或公司信譽和承諾為條件而變現的資產。在黃金非貨幣化的今天，對于各國中央銀行而言，黃金仍然具有重要的戰略意義，它們無一例外地還要保持相當數量的黃金作儲備資產。

3．防范金融風險和預防支付危機的保障

防范金融風險和預防支付危機的保障是對國家和地區而言的。現代國際貨幣體系雖然經歷了黃金非貨幣化的演進過程，但是黃金作為稀缺而用途廣泛的高價值載體，仍然具有廣泛的可接受性，是各國政府和中央銀行防范金融風險和處置支付危機的最后保障，黃金也一直是抵御國際政治、經濟、金融局勢動蕩的“最后的防線”。。

4．黃金能分散和降低風險

這是對投資者而言的。黃金價格運動與其他資產價格運動之間一般具有負相關關系。在貨幣市場、證券市場和商品（期貨）市場投資面臨風險的時候，黃金與其他投資組合具有分散和降低風險的作用。無論是對于機構投資者還是對于個人投資者，黃金都是不可或缺的投資工具。

5．黃金的市場籌資功能

黃金是一種優質資產，具有廣泛的可接受性，可以成為很好的抵押品，其所有者以之作抵押向銀行貸款（抵押貸款），從而籌措到所需資金；籌資者還可以通過借金還金方式，以所借之金去還金。

二、黃金市場基礎知識

（一）黃金市場概述

1．含義

黃金市場是黃金交換關系或買賣關系的總和，其核心活動是黃金交易或黃金買賣。

由于黃金商品的特殊性，作為貨幣商品的黃金和黃金非貨幣化后的黃金有重大區別。前一個階段的黃金市場包括黃金商品的買賣和金幣的兌換，實際上這是兩個平行的市場，市場的核心或靈魂是價格問題，市場關系相對簡單；而后一階段即黃金非貨幣化之后的黃金市場，雖然沒有了金幣兌換，但市場關系反而更加復雜了。

所以，這里重點研究布雷頓森林體系解體、黃金非貨幣化之后的現階段黃金市場。

2．市場參與主體

（1）作為賣方出現的主體

生產黃金的企業，存有黃金需要出售的集團和個人，為解決外匯短缺和支付困難的各國中央銀行，預測黃金價格下跌做“空頭”的投資者等。

（2）作為買方出現的主體

需要黃金做原材料的生產者，需要黃金作投資或保值載體的人，需增加官方儲備資產的中央銀行，預測黃金價格將上漲而做“多頭”的投資者等。

（3）現實中出現的主體

主要有國際金商、商業銀行、對沖基金以及中央銀行、法人機構、私人投資者以及黃金經紀公司。

①國際金商

目前黃金市場上最著名的國際金商就是倫敦黃金市場上的五大金行，它們自身就是黃金交易商。五大金商對黃金市場有重要影響。

②商業銀行

參與黃金市場的商業銀行分兩類，一類不參加黃金買賣，為客戶代行買賣和結算，在生產者和投資者之間起中介作用；另一類也做自營業務，如上海黃金交易所就有多家商業銀行既做經紀業務也做自營業務。

③對沖基金

從20世紀末以來，國際上對沖基金，尤其是美國的對沖基金在黃金市場中十分活躍，幾乎每次金價大跌都與對沖基金借入短期黃金在黃金現貨市場拋售，同時在黃金期貨交易所建倉有關。

④其他法人機構和私人投資者

這類參與者包括黃金生產商（金礦），需要黃金做原材料的工業企業，以首飾為主的黃金制品商，專門從事黃金買賣業務的投資公司以及個人投資者、收藏者等。

⑤黃金經紀公司

黃金經紀公司本身并不擁有黃金，它只是利用其在交易所的交易席位為客戶代理黃金買賣，收取客戶的傭金。

⑥中央銀行

各國中央銀行是黃金市場的特殊參與者，它們買賣黃金（調整黃金儲備數）是為了宏觀經濟目標，而不以營利為目的。這里所說的不以營利為目的，是指中央銀行一般不為賺取差價而頻繁交易，并不是不考慮儲備黃金的機會成本。

3．市場種類特點

根據目前各重要的黃金市場為交易提供服務的機構和場所的不同，交易和交割方式的不同等，黃金市場也就有不同的種類。

（1）有固定交易場所的市場和沒有固定交易場所的市場。這兩種市場又具體分為歐式、美式和亞式三類：

①歐式黃金交易。這類黃金市場里的黃金交易沒有一個固定的場所。

②美式黃金交易。實際上是建立在典型的期貨市場基礎上的，黃金交易類似于在該市場上進行的其他商品交易。商品（期貨）交易所作為一個非營利機構本身不參加黃金交易，只提供場地、設備，同時制定有關法規，依法確保交易公平、公正地進行，并對黃金交易進行嚴格監控。

③亞式黃金交易。這類黃金交易一般有專門的黃金交易場所，同時進行黃金的期貨和現貨交易。交易所實行會員制，只有達到一定要求的公司和銀行才可能成為會員，并對會員的數量配額有極為嚴格的控制。雖然進入交易場所內的會員數量較少，但是信譽極高。

（2）從黃金市場的交割形式來劃分，則有以下四類市場：

①實物交易。

②金幣交易，本質上也是實物交易，不過它與金錠、金條等實物比較，對個人而言有諸多方便之處。

③賬面劃撥，是指大宗黃金交易（現貨、期貨在內），只需在黃金存放單上進行劃撥，將存放在某國際金庫的黃金改變一下所有者。

④黃金券交易。代表一定數量黃金的黃金券一般由銀行發行，它是為小額投資者投資黃金而設計的。

（3）從黃金市場的交割時間的角度，可分為兩類：

①現貨交易。蘇黎世現在是世界最大的黃金現貨交易市場。

②期貨交易。期貨交易分為套期保值和投資交易兩類。紐約現在是全球最大的黃金期貨市場。此外，黃金的其他衍生品交易也歸類到黃金期貨市場。

（4）從對世界黃金交易的影響劃分，有兩類：

①全球主導性市場。全球主導性市場指的是其黃金價格的形成及交易的變化對世界其他黃金市場能起主導作用的市場。

②區域性市場。區域性市場是指那些交易基本在本地，價格主要受主導性市場影響而對其他地區的黃金市場影響不大的市場。

4．價格波動劇烈

1900～1933年的金本位制時期黃金價格非常穩定；1934～1971年間是以美國1934年官定的1盎司黃金35美元為標準的新金本位制，黃金的這個價格基本上得以維持；1971年布雷頓森林體系——新金本位制崩潰后，黃金價格才走上了劇烈波動的不歸路。

黃金非貨幣化30多年來，世界黃金市場包括現貨市場和衍生品市場，得到了長足的發展。另一方面，伴隨黃金非貨幣化而來各種投資因素也大大增加，黃金價格波動變得極為劇烈。

（二）黃金市場的作用

1．黃金市場原生性或基礎性作用

滿足黃金供需雙方的需要或達到他們的交易目的，是黃金市場原生性或基礎性作用。2．黃金市場作用的發展

（1）提高黃金資源配置效率

①加快信息傳遞，使市場價格充分反映相關信息，減少交易成本。

②有利于提高黃金生產（采礦、冶煉、加工）企業的投資決策效率和勞動生產率。

③有利于提高消費者的消費決策效率。

④有利于提高機構、個人投資者的投資效率。

（2）為國家維護經濟社會的穩定提供了重要的政策操作平臺

一個發展完善的黃金市場，有利于各國增強抵御突發性的政治、經濟和金融風險能力。即使在平時，中央銀行也可以通過黃金市場吞吐黃金，對內間接調節其貨幣供應量，對外改善其國際收支狀況，維持其宏觀經濟的穩定。

3．黃金市場作用發揮所需要的環境條件

（1）政治環境一黃金管制的取消，主要包括國家放開對黃金價格的管制；放松對黃金生產企業、加工企業等的行政干預；允許私人投資黃金；允許商業銀行等機構從事黃金經營業務；允許黃金自由進出口等。

（2）經濟環境一貨幣的自由兌換，主要包括經常項目和資本項目的自由兌換。

（3）法律環境一縝密健全的法律體系。

（4）合理的能促進市場規范發展的稅收體系。

（三）黃金價格走勢影響因素與分析方法

1．20世紀70年代以來黃金價格走勢

（1）20世紀七八十年代，中東地緣政治危機，使全球黃金需求在短期內大幅增加，國際投機資本異常活躍，推動了黃金價格暴漲。

（2）布雷頓森林體系解體導致黃金非貨幣化，加上電子化發展使黃金在國際清算手段中的作用下降，很多國家央行下調黃金在儲備中的比例，拋售黃金成為壓制金價的重要因素。

（3）20世紀80年代以后，全球經濟主體基本穩定，使黃金價格總體下行趨勢持續了20年。

（4）2001年，美國9·11事件后，金價一直呈上升勢頭。

2．影響黃金價格走勢的因素分析

（1）黃金供給因素

①礦產金。近年內，受黃金地質資源保有儲量下降的影響，黃金產量穩中趨降。且隨著管理技術的不斷提高，黃金生產成本呈下降趨勢，在一定條件下（國際政治、經濟、金融形勢發展相對穩定）會影響到金價的長期走勢。

②回收金（再生金）。目前每年的回收金已達800噸左右，而且還有較大的供給彈性，當金價上漲時，會刺激回收金的增加（拋售），在一定條件下（國際政治、經濟、金融形勢發展相對穩定）也成為壓制金價的一個重要因素。

③中央銀行拋售。中央銀行拋售黃金的行為在一定時期內會改變投資者持有黃金的預期，從而對黃金價格產生影響。

（2）黃金需求因素

①首飾制造業需求。用金大戶，用量穩定增加，目前占整個生產性用金的80%以上。

②工業用金。需要用黃金的工業，門類很多但每一類的用量不是很大，目前基本呈穩中略升的態勢，目前每年需求量400噸左右。

③投資需求。包括金條囤積和正向投資等獨立的投資商。投資需求取決于他們的預期，其買入拋出完全不同于生產性買賣。

④交易所交易基金及類似需求。近些年來這類需求增長很快，絕對量雖然不大，到2004年也不過l33噸，但對金價的影響卻不可小覷。

（3）影響黃金價格的貨幣金融因素

①美元（匯率）因素。在地緣政治和國際經濟形勢相對穩定的條件下，黃金價格具有與美元呈負相關機制的特點。

②證券市場因素。證券（特別是股票）和黃金是投資者資產組合中具有此消彼長特性的兩方面，在資金流向上通常具有競爭性，當證券市場是牛市時，大批資金為追逐高回報的股票而流出黃金市場，從而導致金價下跌；而當證券市場時熊市時，資金回流至黃金市場，導致金價上漲。

（4）經濟周期對黃金價格的影響

①在經濟繁榮階段，黃金價格機制的特點表現為黃金商品屬性總體主導黃金價格，因此，供求關系對黃金價格的影響較大。

②在經濟蕭條階段，黃金商品屬性的價格機制會轉變為黃金貨幣屬性和黃金金屬投資工具主導的價格機制。在該階段，以股市為基礎的金融投資市場面臨調整，金融形勢發展惡化，會推動黃金貨幣屬性和避險功能顯現，從而推動該時期的黃金價格上漲。

（5）國際政治局勢動蕩、突發事件特別是戰爭對金價的影響

當國際政治局勢發生動蕩，出現重大突發事件，特別是爆發了戰爭時，一方面，人們對以國家信用為保證的紙幣信心動搖；另一方面，人們又預測將出現物資匱乏，這都會引發通貨膨脹，為了規避通脹風險，一些人會選擇黃金進行保值，從而導致黃金需求增加，金價上漲。

3．黃金價格走勢的分析方法

（1）分析預測黃金價格走勢的原則

①抓住主要矛盾和矛盾的主要方面，研究主要因素和各次要因素結合后的方向。

②在分析影響因素時，要注意分清是長期影響因素還是短期影響因素。

③在分析影響因素時要堅持動態的、發展的觀點。

（2）黃金價格走勢的分析與預測方法

①基本因素分析法。

a．含義

基本因素分析法是通過對影響黃金價格的各項因素進行綜合分析，從而得出對金價的一個整體把握。

b．優缺點

優點是可以考慮到影響金價的全部因素，且對環境變化的適應性較強，使預測者對金價的總體走勢有一個較好的把握。這種方法屬于定性分析，缺點是難以取得量化效果，而且要求分析預測者具有較深的專業背景和豐富的預測經驗。

②技術圖表法。

a．含義

技術圖表法是通過對黃金價格及成交量或其他相關數據的歷史走勢圖，運用各種圖表分析技術對市場走勢做出判斷的分析方法。

b．基本假設與側重點

在大體相同的條件下，過去發生的情況會重復發生。而市場的走勢圖則反映了市場上所有信息綜合作用的結果。其側重點是對被預測對象的特征進行分析，并利用適當的技術方法找出各種特征走勢圖與市場走勢之間的關系，從而在判斷出市場出現某種特征圖形時，市場價格將會出現各種走勢的可能性。

c．優缺點

這種分析方法通常在環境沒有發生重大變化時較為適用，且預測可以量化，但它并沒有考慮到市場上所出現的新變化。因此，這種方法與基本因素分析法結合起來使用，才能取得較好的效果。

③統計模型法。

a．含義

統計模型法是以基本因素分析法為基礎，對黃金價格與各種經濟因素以及非經濟因素之間的關系進行設定，然后利用統計分析方法建立數學統計模型，并利用歷史曲線進行模擬和驗證。

b．優缺點

相對于圖表分析法，它可以結合更多影響因素的信息進行分析，而不像圖表法那樣僅對相對單一的信息時間序列進行分析。其模型建立較為靈活，而且可以對模型的適用性進行驗證。采用統計模型法時，應根據環境的變化重新設定某些變量、調整模型。

④人工神經網絡模型法。

a．含義

人工神經網絡是基于大腦的結構和功效而構成的一種信息處理系統。目前人工神經網絡有多種模型，在性能與結構上各有特點，但它們都存在共同點。人工神經網絡處理單元的結構和功能與生物神經元有類似之處，其功能是對輸人信號進行處理，并確定所有輸入信號強度的綜合效果。

b．特征

人工神經網絡最大的特征是可以通過學習和訓練，系統地調整并存儲各個輸入信號的相對強度，最后將輸入強度與相應的輸入信號相疊加，從而達到最佳的處理環境變量的效果。使用人工神經網絡模型法與統計模型法一樣，需要選擇適當的輸入信號。

三、國內外現代黃金市場發展歷程及概況

（一）國外黃金市場發展歷程和概況

1．現代黃金市場的發展歷程

（1）1971年布雷頓森林體系解體，美國政府于l974年宣布民間可以收藏并買賣黃金、黃金市場開放。

（2）1976年1月國際貨幣基金組織達成“牙買加協議”，協議規定黃金不再作為貨幣定值標準，廢除黃金官價，會員國可以自由在黃金市場按市價買賣黃金，黃金正式非貨幣化。

（3）1978年4月牙買加協議正式生效后，以價格劇烈波動為標志的現代黃金市場在各主要國家迅速發展。

（4）20世紀80年代初，美國實行緊縮銀根和高利率政策，掀起了金融自由化和經濟全球化的浪潮，全球消解美元泡沫。黃金市場朝國際化的方向發展，逐漸形成了以倫敦為黃金交易中心，蘇黎世為轉運中心，連接中國香港、東京、紐約等地的全球市場運作模式。

（5）l988年倫敦黃金市場重組，傳統封閉的黃金經紀業務逐步向其他金融機構開放，通過各種形式使黃金市場和其他金融市場聯系更為緊密。

（6）1993年以后，黃金市場推出了多樣化黃金衍生工具及融資工具，各國中央銀行在管理黃金時更加積極地利用國際黃金市場。與此同時，黃金價格走入了漫漫的20年熊市。

（7）2001年初美國經濟結束了長達10年以“新經濟”為特征的持續增長，美元開始對主要貨幣貶值，金價才重整升勢。隨后發生的9·11事件，國際政治、經濟和金融風險逐步顯現，金價持續上揚。

2．現代黃金市場體系概述

布雷頓森林體系解體后，黃金市場發展至今，已形成了以倫敦黃金市場、美國黃金市場、蘇黎世黃金市場、中國香港黃金市場、東京黃金市場、新加坡黃金市場、悉尼黃金市場為主，可以在全球24小時連續報價、不間斷交易的多地區、多層次的國際黃金市場體系。這是一個歐式黃金交易、美式黃金交易和亞式黃金交易等多種交易方式相結合，包括黃金現貨市場、黃金租賃市場和黃金衍生品市場的市場體系。

目前國際黃金市場體系已經形成了3類各具特色的區域性市場：

（1）歐式黃金交易，是以倫敦黃金市場和蘇黎世黃金市場為代表，這類黃金市場的黃金交易沒有固定的場所，為無形市場。特點是黃金交易者分散在各地，通過統一的計算機網絡、電話、傳真等聯系完成黃金交易過程。

（2）美式黃金交易，是以紐約商品交易所（COMEX）和芝加哥商品交易所（IMM）為代表，這類黃金市場實際上是建立在期貨市場基礎上的，在商品交易所內進行黃金買賣業務。其交易類似于在該市場上進行交易的其他品種商品，既可以進行實物交易，也可以不進行實物交易。

（3）亞式黃金交易，是以香港金銀業貿易場和新加坡黃金交易所為代表，這類黃金交易所一般有專門的黃金交易場地，其交易實行會員制，對會員的數量和會員單位都有嚴格的要求，交易方式采用現貨交易和期貨交易兩種。

3．世界黃金衍生品市場介紹

（1）實金交易市場概況

如其他商品市場一樣，早期的黃金市場是實金（黃金現貨）交易市場。在現代黃金市場中除存在黃金現貨交易外，還有黃金借貸交易和紙黃金交易。

紙黃金是指擁有黃金的證明，主要有以下幾個品種：

①黃金存單

a．交易過程：投資者向提供黃金存單的銀行或經紀商交納款項，銀行或經紀商按當時的黃金現貨價格，折算出所購買的黃金數量，但并不將黃金交給投資者，而是記在黃金存單上；當價格合適時，投資者可將存單上的黃金賣給銀行或經紀商，也可在任意時間內要求銀行或經紀商交付黃金。

b．優點：簡單方便。投資者可省去提運費、儲存費、保管費等，甚至可以逃稅。

②累積賬戶投資

a．交易過程：投資者每月或每季度定期向交易商或．經紀商交納一定款項，交易商或經紀商將所收繳的款項在黃金市場上進行投資；到期時，投資者可以根據自己的投資金額計算出自己所擁有的黃金數量。

b．優點：可以回避風險，同時獲得較高的回報。

③杠桿契約投資

a．交易過程：投資者支付黃金價格的20％，其余80％由經紀公司墊付；到期后，投資者必須以約定的價格交割黃金。

b．優點：以小搏大。缺點是當經紀公司急需現金時，可能會強迫投資者用現金或黃金清償余額，而不管當時黃金價格的高低。所購黃金的抵押權首先歸經紀公司而不歸投資者所有。

（2）世界黃金衍生品市場的產生和發展

①1972年，加拿大的溫尼伯商品交易所最早開始試驗黃金期貨交易，

②1974年，黃金期貨被引入紐約商品交易所。

③1977年后，美國人為了套期保值和投資增值獲利，使得黃金期貨迅速發展起來。

④l981年4月，黃金期權交易最早在荷蘭的阿姆斯特丹交易所公開交易。之后，加拿大的溫尼伯交易所引進黃金期權交易，英國、瑞士、美國等也先后經營起黃金或其他貴金屬的期權交易。

黃金在全球實貨商品市場占1％的份額，而包括遠期合約、期貨和期權等黃金衍生品在全球衍生商品市場中的份額超過50％。

（3）黃金衍生品市場的重要功能和作用

黃金衍生品市場主要有兩大功能。

①滿足市場規避風險和保值的需求，促進黃金現貨市場的發展。

②為投資（投機）者提供獲利新天地，提高黃金市場效率。

（4）世界主要黃金衍生品介紹

①黃金遠期合約

a．含義

黃金遠期合約交易是買賣雙方約定在未來某一時間或特定期間內以約定的價格買進或賣出一定數量黃金的契約交易行為。

b．特點

黃金買賣雙方直接洽談，商定交易價格、數量和交割期；交易無特定的交易場所；保證金由雙方商定。

c．功能

具有套期保值和投機的雙重功能。

②黃金期貨

a．含義

黃金期貨也叫黃金期貨合約，是以黃金為交易對象的期貨合約。

b．特點

黃金期貨交易先由雙方簽訂黃金期貨合約，并付保證金，然后按規定時間在交易所交割。在現實中黃金期貨交易一般不進行現貨交割，而是在合約到期前對沖，交易者只需計算出每筆交易的盈虧即可。

c．功能

發現（決定）黃金市場的遠期價格，增加黃金市場的流動性；轉移黃金價格風險，實現套期保值的目的；為投機者賺取投機收益提供機會等。

③黃金期權

a．含義

期權（option）亦稱選擇權，黃金期權是交易的一方給予另一方期權合約到期日或到期日之前的有效期限內，按協定價格選擇是否買入或賣出一定數量黃金的權力。

b．特點

最突出的特點是買賣的對象不是黃金，而是選擇是否買賣的權力。

黃金期權分為買方期權（看漲期權）和賣方期權（看跌期權）。

c．功能

黃金期權的基本功能也是套期保值、規避風險、投機獲利。與遠期、期貨交易方式相比，期權買方營利可能很大或無限，但風險卻能鎖定，最大損失就是購買期權的期權費，是一種以小搏大，花小成本做大生意的投機獲利形式。

④黃金掉期。

a．含義

掉期交易是指黃金生產商按照協議在某一確定的日期把黃金賣給商業銀行或重新簽訂滾動協議的交易。

b．運作機理

一般而言，合同中的協議價比簽訂合同時的黃金市場現貨價高。在合同到期時，黃金生產商有權根據市場價格，決定是否推遲成交協議。當協議價高于市場價時，生產商可以把黃金賣給商業銀行；而當協議價低于市場價時，生產商可把黃金賣到現貨市場，同時與商業銀行修改協議，包括修改協議價和成交日期等，即簽訂滾動協議。黃金生產商可多次滾動協議，但滾動期限不得超過雙方商定的最長年限。

c．特點

黃金掉期交易具有期權交易的特點，但又不同于一般的期權交易。它使黃金生產商既能回避金價下跌的風險，又不會錯過高價位的營利機會，是一種提高黃金售價的有效手段。

（二）我國黃金市場的概況和發展

1．我國黃金市場與國際黃金市場的差距大。

在計劃經濟時期，我國對黃金生產和流通實行全國集中統一管理，基本不存在黃金市場。2002年10月30上海黃金交易所正式開業，標志著我國黃金市場的恢復。上海黃金交易所開業時間不長，業務發展迅速，市場規模不斷擴大，但與國際上成熟的黃金市場體系相比，我國的黃金市場在很多方面還存在很大差距，主要表現為：

（1）市場比較封閉——上海黃金交易所現有150個會員，包括商業銀行、黃金生產企業、冶煉企業以及黃金加工企業，全部為國內會員，缺乏國外會員的參與。

（2）交易品種單一——目前上海黃金交易所只有現貨交易，缺乏期貨、期權等衍生交易品種，缺乏黃金租賃市場的支持。

（3）市場規模小——同樣為現貨市場，2003年倫敦黃金市場的清算總量達5332．64噸，同年度紐約商品交易所黃金期貨的交易量約為34686噸，而上海黃金交易所同年的清算總量只有148．62噸。

2．加快發展我國的黃金市場。

（1）我國黃金市場的“三個轉變”

2005年9月6日，中國人民銀行行長周小川在世界貴金屬上海年會上提出，中國黃金市場要實現“三個轉變”：

①我國黃金市場從商品交易為主向金融交易為主的轉變；

②實現我國黃金市場由現貨交易為主向衍生品交易為主的轉變；

③實現我國黃金市場由國內市場向國際市場的轉變。

（2）為實現三個轉變需解決的問題

①發展和培育交易主體，建立廣泛的交易網絡。

黃金市場的發展首先應建立以上海黃金交易所為基礎性交易平臺的網絡，使參與交易的主體由少數企業法人逐步向普通投資者延伸，尤其是商業銀行的參與。

在我國，金商往往具有比商業銀行更為靈活的運營機制，至少在近期內是活躍黃金市場的重要主體。此外，黃金投資基金也應該提到議事議程上來。

②豐富黃金交易品種。

當黃金市場不僅是為了滿足生產和生活消費，黃金投資已漸漸成為新興的金融投資品種時，“實現我國黃金市場從商品交易為主向金融交易為主的轉變”就應該開始，就必須開發新的交易品種，豐富黃金投資品種，特別是黃金衍生品的開發應及早著手進行。

③培養正確的黃金投資理念。

就目前我國以實物黃金交易為主的市場而言，風險相對偏小，但隨著我國的金融國際化和黃金投資市場的國際化，市場的風險將數倍放大，投資者在市場中生存，最終比拼的就是投資理念。在發展我國黃金市場的同時，培育與市場參與者的投資理念必須同時進行。