第三章　宏觀經(jīng)濟(jì)分析

一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義和內(nèi)容

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義

宏觀經(jīng)濟(jì)分析就是結(jié)合四大部門（居民、企業(yè)、政府和對(duì)外貿(mào)易企業(yè)）的運(yùn)行來(lái)揭示一國(guó)經(jīng)濟(jì)的總產(chǎn)出、價(jià)格水平、就業(yè)水平和利率等宏觀變量變動(dòng)情況。理財(cái)規(guī)劃師必須對(duì)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)有一定的認(rèn)識(shí)，能夠較為清楚地分析當(dāng)前的國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，理解國(guó)家的宏觀政策導(dǎo)向和未來(lái)變動(dòng)趨勢(shì)，才能準(zhǔn)確判斷投資組合收益與風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)方向。

（二）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的內(nèi)容

1．國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)

（1）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）

①國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的概念

國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值是指經(jīng)濟(jì)社會(huì)（一個(gè)國(guó)家或地區(qū)）在某一時(shí)期（通常為一年）內(nèi)運(yùn)用生產(chǎn)要素所生產(chǎn)的所有最終產(chǎn)品（物品和勞務(wù)）的市場(chǎng)價(jià)值，是衡量宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)模的最重要指標(biāo)。對(duì)于GDP的理解：

a．GDP是一個(gè)市場(chǎng)價(jià)值的概念。

b．GDP所給出的是最終產(chǎn)品的價(jià)值，中間產(chǎn)品價(jià)值不計(jì)入GDP，否則會(huì)造成重復(fù)計(jì)算。

c．GDP是一定時(shí)期內(nèi)所生產(chǎn)的，而不是所銷售掉的最終產(chǎn)品價(jià)值。

d．GDP是計(jì)算期內(nèi)生產(chǎn)的最終產(chǎn)品價(jià)值，因而是流量而不是存量。

e．GDP一般指市場(chǎng)活動(dòng)所導(dǎo)致的價(jià)值，非市場(chǎng)活動(dòng)不計(jì)入GDP。

需要區(qū)分名義GDP和實(shí)際GDP：名義GDP是用生產(chǎn)物品和勞務(wù)的當(dāng)年價(jià)格計(jì)算出來(lái)的全部最終產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)值。實(shí)際GDP是用從前某一年作為基礎(chǔ)的價(jià)格計(jì)算出來(lái)的全部最終產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)值。

②GDP的計(jì)量

a．生產(chǎn)法

b．收入法

c．支出法：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）=C+I+G+（X-M）

其中，C——消費(fèi)；I——投資；G——政府購(gòu)買；X-M——凈出口。

③GDP和GNP的區(qū)別

國(guó)民生產(chǎn)總值（GNP）是一個(gè)國(guó)民概念，是指某國(guó)國(guó)民所擁有的全部生產(chǎn)要素在一定時(shí)期內(nèi)所生產(chǎn)的最終產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)值。

a．GDP是與國(guó)土原則聯(lián)系在一起的。按照這一原則，凡是在本國(guó)領(lǐng)土上創(chuàng)造的收入，不管是不是本國(guó)國(guó)民所創(chuàng)造的，都被計(jì)入本國(guó)GDP。

b．GNP是與國(guó)民原則聯(lián)系在一起的。按照這一原則，凡是本國(guó)國(guó)民（包括本國(guó)公民以及常住外國(guó)但未加入外國(guó)國(guó)籍的居民）創(chuàng)造的收入，都被計(jì)入GNP。

④GDP變動(dòng)和證券市場(chǎng)的反應(yīng)

a．持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長(zhǎng)

在這種情況下，社會(huì)總需求與總供給協(xié)調(diào)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐步合理，趨于平衡，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)源于需求刺激并使得閑置的或利用率不高的資源得以更充分的利用，從而表明經(jīng)濟(jì)的良好勢(shì)頭，這時(shí)證券市場(chǎng)將基于下述原因而呈現(xiàn)上升走勢(shì)：

第一，伴隨總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，上市公司利潤(rùn)持續(xù)上升，股息和紅利不斷增長(zhǎng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境不斷改善，產(chǎn)銷兩旺，投資風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越小，從而公司的股票和債券得到全面升值，促使價(jià)格上揚(yáng)。

第二，人們對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)形成了良好的預(yù)期，投資積極性得以提高，從而增加了對(duì)證券的需求，促使證券價(jià)格上漲。

第三，隨著GDP的持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)民收入和個(gè)人收入不斷提高，收入增加也將增加證券投資的需求，從而證券價(jià)格上漲。

b．高通脹下GDP增長(zhǎng)

當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于嚴(yán)重失衡下的高速增長(zhǎng)時(shí)，總需求大大超過(guò)總供給，這將表現(xiàn)為高的通貨膨脹率，這是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化的征兆，如果不采取調(diào)控措施，必將導(dǎo)致未來(lái)的“滯漲”。這時(shí)經(jīng)濟(jì)中的矛盾會(huì)突出地表現(xiàn)出來(lái)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)將面臨困境，居民實(shí)際收入也將降低，因而，失衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必將導(dǎo)致證券市場(chǎng)下跌。

c．宏觀調(diào)控下的GDP減速增長(zhǎng)

當(dāng)GDP呈失衡的高速增長(zhǎng)時(shí)，政府可能采用宏觀調(diào)控措施以維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，這樣必然減緩GDP的增長(zhǎng)速度。如果調(diào)控目標(biāo)得以順利實(shí)現(xiàn)，而GDP仍以適當(dāng)?shù)乃俣仍鲩L(zhǎng)，而未導(dǎo)致GDP的負(fù)增長(zhǎng)或低增長(zhǎng)，說(shuō)明宏觀調(diào)控措施十分有效，經(jīng)濟(jì)矛盾逐步得以緩解，為進(jìn)一步增長(zhǎng)創(chuàng)造了有利條件，這時(shí)證券市場(chǎng)亦將反映這種好的形勢(shì)而呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢(shì)。

d．轉(zhuǎn)折性的GDP變動(dòng)

如果GDP一定時(shí)期以來(lái)呈負(fù)增長(zhǎng)，當(dāng)負(fù)增長(zhǎng)逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)時(shí)，表明惡化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步得到改善，證券市場(chǎng)走勢(shì)也將由下跌轉(zhuǎn)為上升。當(dāng)GDP由低速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高速增長(zhǎng)時(shí)，表明在低速增長(zhǎng)中，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)得到調(diào)整，經(jīng)濟(jì)的瓶頸制約得以改善，新一輪經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)隨之來(lái)臨，證券市場(chǎng)亦將伴之以快速上漲之勢(shì)。

（2）工業(yè)增加值

工業(yè)增加值是指工業(yè)企業(yè)在報(bào)告期內(nèi)以貨幣形式表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果。它是企業(yè)全部生產(chǎn)活動(dòng)的總成果扣除了在生產(chǎn)過(guò)程中消耗或轉(zhuǎn)移的物質(zhì)產(chǎn)品和勞務(wù)價(jià)值后的余額，是企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中新增加的價(jià)值。工業(yè)增加值有兩種計(jì)算方法：

①生產(chǎn)法：從工業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)品和勞務(wù)價(jià)值形式的角度入手，剔除生產(chǎn)環(huán)節(jié)中間投入的價(jià)值，從而得到新增價(jià)值。

工業(yè)增加值=工業(yè)總產(chǎn)值-工業(yè)中間投入+本期應(yīng)交增值稅

工業(yè)總產(chǎn)值是指以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)企業(yè)在報(bào)告期內(nèi)生產(chǎn)的工業(yè)產(chǎn)品總量。

②收入法：從工業(yè)生產(chǎn)創(chuàng)造的原始收入進(jìn)行初次分配的角度，對(duì)工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)最終成果進(jìn)行核算的一種方法。

工業(yè)增加值=固定資產(chǎn)折舊+勞動(dòng)者報(bào)酬+生產(chǎn)稅凈額+營(yíng)業(yè)盈余

（3）失業(yè)率

①失業(yè)率的概念

失業(yè)率是指勞動(dòng)力中沒(méi)有工作而又在尋找工作的人所占的比例，失業(yè)率的波動(dòng)反映了就業(yè)的波動(dòng)情況。勞動(dòng)力是指一定年齡（16歲以上）范圍內(nèi)有勞動(dòng)能力并且愿意工作的人。

N表示正在工作的人（即就業(yè)者）總數(shù)，U表示失業(yè)者總數(shù)，L表示勞動(dòng)力，則L=N+U。

若用ｕ表示失業(yè)率，則u=U／L。

②摩擦性失業(yè)、結(jié)構(gòu)性失業(yè)和周期性失業(yè)

a．摩擦性失業(yè)是指在生產(chǎn)過(guò)程中由于難以避免的摩擦而造成的短期、局部性失業(yè)。

b．結(jié)構(gòu)性失業(yè)是指勞動(dòng)力的供給和需求不匹配所造成的失業(yè)，其特點(diǎn)是既有失業(yè)，又有職位空缺，失業(yè)者或者沒(méi)有合適的技能，或者居住地點(diǎn)不當(dāng)，因此無(wú)法填補(bǔ)現(xiàn)有職位空缺。

c．周期性失業(yè)是指經(jīng)濟(jì)周期的衰退或蕭條時(shí)，因需求下降而造成的失業(yè)。

③奧肯定律：失業(yè)與實(shí)際GDP之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

④自然就業(yè)率、潛在就業(yè)量和充分就業(yè)狀態(tài)

a．自然失業(yè)率：經(jīng)濟(jì)社會(huì)在正常情況下的失業(yè)率，涵蓋了摩擦性失業(yè)和結(jié)構(gòu)性失業(yè)，是勞動(dòng)市場(chǎng)處于供求穩(wěn)定狀態(tài)時(shí)的失業(yè)率。

b．潛在就業(yè)量：在現(xiàn)有激勵(lì)條件下所有愿意工作的人都參加生產(chǎn)時(shí)所達(dá)到的就業(yè)量。潛在就業(yè)量是與自然失業(yè)率相對(duì)應(yīng)的就業(yè)量。

c．充分就業(yè)狀態(tài)：與潛在就業(yè)量對(duì)應(yīng)的狀態(tài)。

⑤目前，我國(guó)統(tǒng)計(jì)部門公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率，即城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)占城鎮(zhèn)從業(yè)人數(shù)與城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)之和的百分比。

⑥失業(yè)率與理財(cái)投資關(guān)系

a．當(dāng)一國(guó)失業(yè)率很高時(shí)，因?yàn)楹芏嗳藳](méi)有了工作，必將使GDP下降，所以，其金融市場(chǎng)的發(fā)展也是令人擔(dān)憂的。若配合其他指標(biāo)進(jìn)行判斷，確認(rèn)熊市依然持續(xù)，這時(shí)的投資策略應(yīng)該選擇放棄投資股票、偏股型基金等風(fēng)險(xiǎn)較大的理財(cái)產(chǎn)品；資金較大的客戶可以選擇投資黃金等經(jīng)濟(jì)蕭條期可以保值的理財(cái)產(chǎn)品。

b．當(dāng)一國(guó)失業(yè)率很低時(shí)，因?yàn)榇蠖鄶?shù)的人都有自己的工作，GDP將會(huì)上升。若配合其他指標(biāo)進(jìn)行判斷，確認(rèn)牛市依然持續(xù)，這時(shí)的投資策略應(yīng)該選擇股票、偏股型基金等風(fēng)險(xiǎn)和收益較大的理財(cái)產(chǎn)品，減少債券、貨幣型基金等保本型風(fēng)險(xiǎn)收益較低的理財(cái)產(chǎn)品。

（4）通貨膨脹

①衡量通貨膨脹的指標(biāo)

a．居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）

居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)是反映一定時(shí)期內(nèi)城鄉(xiāng)居民所購(gòu)買的生活消費(fèi)品價(jià)格和服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和程度的相對(duì)數(shù)，是對(duì)城市居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和農(nóng)村居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)進(jìn)行綜合匯總計(jì)算的結(jié)果。

表3-1　我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）構(gòu)成

b．工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)

工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)是反映一定時(shí)期內(nèi)全部工業(yè)品出廠價(jià)格總水平的變動(dòng)趨勢(shì)和程度的相對(duì)數(shù)，包括工業(yè)企業(yè)售給本企業(yè)以外所有單位的各種產(chǎn)品和直接售給居民用于生活消費(fèi)的產(chǎn)品。該指數(shù)可以觀察出廠價(jià)格變動(dòng)對(duì)工業(yè)總產(chǎn)值及增加值的影響。

c．原材料、燃料和動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)

原材料、燃料和動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)是反映工業(yè)企業(yè)作為生產(chǎn)投入而從物資交易市場(chǎng)和能源、原材料生產(chǎn)企業(yè)購(gòu)買原材料、燃料和動(dòng)力產(chǎn)品時(shí)，所支付的價(jià)格水平變動(dòng)趨勢(shì)和程度的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，是扣除工業(yè)企業(yè)物質(zhì)消耗成本中的價(jià)格變動(dòng)影響的重要依據(jù)。

②通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響

a．溫和的、穩(wěn)定的通貨膨脹對(duì)股價(jià)的影響較小。通貨膨脹提高了債券的必要收益率，從而引起債券價(jià)格的下降。

b．如果通貨膨脹在一定可容忍的范圍內(nèi)持續(xù)，而在經(jīng)濟(jì)處于景氣階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長(zhǎng)，那么股價(jià)也持續(xù)增長(zhǎng)。

c．嚴(yán)重的通貨膨脹是很危險(xiǎn)的，經(jīng)濟(jì)將被嚴(yán)重扭曲，貨幣加速貶值，這時(shí)人們就會(huì)囤積商品、購(gòu)買房屋等進(jìn)行保值。這可能從兩個(gè)方面影響證券價(jià)格：第一，資金流出證券市場(chǎng)，引起股價(jià)和債券價(jià)格的下降。第二，經(jīng)濟(jì)扭曲和失去效率，企業(yè)籌不到必需的生產(chǎn)資金。同時(shí)，原材料、勞務(wù)成本等價(jià)格飛漲，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)嚴(yán)重受挫，盈利水平下降，甚至倒閉。

d．政府往往不會(huì)長(zhǎng)期容忍通貨膨脹的存在，因而，必然會(huì)使用某些宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具來(lái)抑制通貨膨脹，這些政策必然對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成影響，進(jìn)而影響證券市場(chǎng)。

e．通貨膨脹時(shí)期，并不是所有價(jià)格和工資都按同一比率變動(dòng)，而使相對(duì)價(jià)格發(fā)生變化。這種相對(duì)價(jià)格的變動(dòng)引起財(cái)富和收入的再分配，因而，某些公司可能從中獲利，而另一些公司可能蒙受損失。

f．通貨膨脹不僅產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)影響，還可能產(chǎn)生社會(huì)影響，并影響投資者的心理和預(yù)期，從而對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響。

g．通貨膨脹使得各種商品價(jià)格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況具有更大的不確定性，從而增加證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。

③通貨緊縮

a．通貨緊縮的定義

通貨緊縮是指在現(xiàn)行價(jià)格下，一般商品和勞務(wù)的供給超過(guò)需求，貨幣數(shù)量比商品勞務(wù)少，貨幣價(jià)值高而物價(jià)水平下跌。

b．通貨緊縮的影響

第一，通貨緊縮將損壞消費(fèi)者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)蕭條，消費(fèi)和投資的下降減少了總需求，使物價(jià)繼續(xù)下降，從而步入惡性循環(huán)。通貨緊縮因此被認(rèn)為是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的“殺手”。

第二，從消費(fèi)者的角度而言，通貨緊縮持續(xù)下去，會(huì)使消費(fèi)者對(duì)物價(jià)的預(yù)期值下降，更愿意推遲購(gòu)買。

第三，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，通貨緊縮將使投資產(chǎn)出的產(chǎn)品未來(lái)價(jià)格低于當(dāng)前預(yù)期，這會(huì)促使投資者更加謹(jǐn)慎，或推遲原有投資計(jì)劃。

（5）國(guó)際收支

①國(guó)際收支的概念

國(guó)際收支是在一定時(shí)期內(nèi)一個(gè)國(guó)家或地區(qū)與其他國(guó)家或地區(qū)之間進(jìn)行的全部經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄。國(guó)際收支有如下三種情況：

a．國(guó)際收支平衡：收入總額=支出總額；

b．國(guó)際收支順差（或國(guó)際收支盈余）：收入總額>支出總額；

c．國(guó)際收支逆差（或國(guó)際收支赤字）：支出總額>收入總額。逆差表示對(duì)外負(fù)債，一般要用外匯或黃金償付。

②國(guó)際收支平衡表

國(guó)際收支平衡表是一個(gè)國(guó)家對(duì)一定時(shí)期（如一年、半年或一個(gè)季度、一個(gè)月）內(nèi)，該國(guó)與他國(guó)居民之間所進(jìn)行的一些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行系統(tǒng)記錄的一種統(tǒng)計(jì)表，按復(fù)式簿記原理編制。國(guó)際收支平衡表包括經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目、錯(cuò)誤和遺漏幾大項(xiàng)。

2．投資指標(biāo)

固定資產(chǎn)投資是社會(huì)固定資產(chǎn)再生產(chǎn)的主要手段，是以貨幣表現(xiàn)的建造和購(gòu)置固定資產(chǎn)活動(dòng)的工作量，它是反映固定資產(chǎn)投資規(guī)模、速度、比例關(guān)系和使用方向的綜合性指標(biāo)。根據(jù)固定資產(chǎn)投資的資金來(lái)源不同，分為國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金、國(guó)內(nèi)資金、利用外資、自籌資金和其他資金幾類。

3．消費(fèi)指標(biāo)

（1）社會(huì)消費(fèi)品零售總額

社會(huì)消費(fèi)品零售總額所計(jì)量的是各種經(jīng)濟(jì)類型的商業(yè)、餐飲業(yè)、制造業(yè)、其他行業(yè)及各類農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)售給城鄉(xiāng)居民用于生活消費(fèi)的商品，售給機(jī)關(guān)、人民團(tuán)體、部隊(duì)、學(xué)校、企業(yè)和事業(yè)單位用公款購(gòu)買的用作非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用的消費(fèi)品的總和。

（2）城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額

城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額是指某一時(shí)點(diǎn)城鄉(xiāng)居民存入銀行及農(nóng)村信用社的儲(chǔ)蓄金額，包括城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄存款和農(nóng)民個(gè)人儲(chǔ)蓄存款，不包括居民的手存現(xiàn)金和工礦企業(yè)、部隊(duì)、機(jī)關(guān)、團(tuán)體等單位存款。

4．金融指標(biāo)

（1）貨幣供給量

①貨幣供給量的概念

貨幣供給量，是指一國(guó)在某一時(shí)點(diǎn)上為社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)服務(wù)的貨幣存量，它由包括中央銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)供應(yīng)的存款貨幣和現(xiàn)金貨幣兩部分構(gòu)成。

②貨幣供給量的變化

貨幣供給量的變化是由中央銀行和商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的行為引起的。商業(yè)銀行的活期存款占貨幣供給量的絕大部分，它包括原始存款和派生存款：

a．原始存款是居民個(gè)人和企業(yè)在商業(yè)銀行的現(xiàn)金存款，它只是將現(xiàn)金變?yōu)榛钇诖婵睿粫?huì)引起貨幣供給量總量的變化。

b．派生存款是商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)放貸款、投資等資產(chǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)造的存款，派生存款增加著貨幣總供給量。中央銀行通過(guò)對(duì)存款準(zhǔn)備率的規(guī)定來(lái)影響存款貨幣的創(chuàng)造。

（2）金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額

金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額是指某一時(shí)點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)存款金額與金融機(jī)構(gòu)貸款金額。其中，金融機(jī)構(gòu)主要包括商業(yè)銀行、政策性銀行、有價(jià)證券、保險(xiǎn)公司。

（3）金融資產(chǎn)總量

金融資產(chǎn)總量是指手持現(xiàn)金、銀行存款、有價(jià)證券、保險(xiǎn)等其他資產(chǎn)的總量。私人家庭的金融資產(chǎn)包括現(xiàn)款、儲(chǔ)蓄現(xiàn)款、股票、債券、投資基金和人壽保險(xiǎn)權(quán)利等。我國(guó)居民的金融資產(chǎn)中，銀行儲(chǔ)蓄存款占絕大部分，而有價(jià)證券和其他金融資產(chǎn)所占的比例很小。

5．財(cái)政指標(biāo)

（1）財(cái)政收入

財(cái)政收入是指政府為履行其職能、實(shí)施公共政策和提供公共物品與服務(wù)需要而籌集的一切資金的總和。國(guó)際上對(duì)財(cái)政收入的分類，通常按政府取得財(cái)政收入的形式進(jìn)行分類，將財(cái)政收入分為稅收收入、國(guó)有資產(chǎn)收益、國(guó)債收入和收費(fèi)收入以及其他收入等。

（2）財(cái)政支出

財(cái)政支出也稱公共財(cái)政支出，是指在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，政府為提供公共產(chǎn)品和服務(wù)，滿足社會(huì)共同需要而進(jìn)行的財(cái)政資金的支付。按照政府主要職能活動(dòng)分類，我國(guó)政府支出功能分類設(shè)置一般公共服務(wù)、外交、國(guó)防等大類。

（3）財(cái)政收支與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

從理論上說(shuō)，財(cái)政收支平衡是財(cái)政的最佳情況，在現(xiàn)實(shí)中就是財(cái)政收支相抵或略有節(jié)余。財(cái)政赤字在一定限度內(nèi)，可以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

（3）公債

公債是中央政府為籌集財(cái)政資金而發(fā)行的一種政府債權(quán)，是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。政府公債的發(fā)行，一方面能增加財(cái)政收入，影響財(cái)政收支，屬于財(cái)政政策，另一方面又能對(duì)包括貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)在內(nèi)的金融市場(chǎng)的擴(kuò)張和緊縮起到重要作用，影響貨幣的供求，從而調(diào)節(jié)社會(huì)的總需求水平。

二、總需求和總供給

（一）從國(guó)民收入角度看總需求和總供給的構(gòu)成

為使分析簡(jiǎn)化，經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡時(shí)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（總需求）等于國(guó)民收入（總供給）。

1．兩部門經(jīng)濟(jì)

假定經(jīng)濟(jì)社會(huì)只有兩部門：家庭部門和企業(yè)部門。

從支出的角度看，Y=C+I；

從收入的角度看，Y=C+S。

國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值等于國(guó)民收入，便有S=I，即兩部門經(jīng)濟(jì)中總供給和總需求的恒等關(guān)系。

2．三部門經(jīng)濟(jì)

引入政府部門。政府的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)包括收入（主要是向企業(yè)和居民征稅）和支出（包括政府對(duì)商品和勞務(wù)的購(gòu)買以及政府給居民的轉(zhuǎn)移支付）兩部分。

從支出角度看，Y=C+I+G（G表示政府購(gòu)買性支出）；

從收入角度看，Y=C+S+T（T表示政府稅收收入）。

依照總支出等于總收入，即總需求=總供給，得出C+I+G=C+S+T。

3．四部門經(jīng)濟(jì)

再引入國(guó)外部門。

從支出角度看，Y=C+I+G+（X-M）（X表示出口，M表示進(jìn)口）；

從收入角度看，Y=C+S+T。

依照總支出等于總收入，即總需求=總供給，得出C+I+G+（X-M）=C+S+T。

（二）總需求和總供給曲線分析

1．總需求曲線

（1）總需求曲線的形狀

①向右下方傾斜

總需求曲線表示在一系列價(jià)格水平下經(jīng)濟(jì)社會(huì)均衡的總支出水平。總需求函數(shù)可以表示為：Y=AD（P）（P為價(jià)格）。

圖3-1　總需求曲線

②總需求曲線向右下方傾斜的原因

a．首先，考察價(jià)格總水平對(duì)消費(fèi)支出的影響。在既定的收入條件下，價(jià)格總水平提高使得個(gè)人持有的財(cái)富可以購(gòu)買到的消費(fèi)品數(shù)量下降，從而消費(fèi)減少。

b．其次，考察價(jià)格總水平對(duì)投資支出的影響。隨著價(jià)格總水平的提高，利息率上升，而利息率上升會(huì)使得投資減少，即價(jià)格水平提高使得投資支出減少。

c．最后，考慮外國(guó)產(chǎn)品的替代。假如其他情況不變，一國(guó)的價(jià)格水平提高，本國(guó)貨物變得相對(duì)國(guó)外的貨物要貴，于是外國(guó)對(duì)本國(guó)出口產(chǎn)品的需求量將減少，而本國(guó)對(duì)外國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品的需求量增加。從而，對(duì)本國(guó)產(chǎn)品的總需求量下降。

（2）總需求曲線的移動(dòng)

導(dǎo)致總需求曲線移動(dòng)的原因如下：

①消費(fèi)者需求增加，人們可能變得不太熱衷于儲(chǔ)蓄，更傾向于增加當(dāng)前的消費(fèi)，這意味著價(jià)格水平?jīng)]變而每一價(jià)格總水平對(duì)應(yīng)的總需求增加，從而總需求曲線向右上方移動(dòng)。

圖3-2　總需求曲線的移動(dòng)

②投資增加導(dǎo)致總支出增加，從而使總需求曲線向右上方移動(dòng)；反之，投資減少，總需求曲線向左下方移動(dòng)。

③政府購(gòu)買增加，總需求曲線向右上方移動(dòng)；政府購(gòu)買減少，總需求曲線向左下方移動(dòng)。

2．總供給曲線

總供給曲線表示一系列價(jià)格總水平下經(jīng)濟(jì)提供的產(chǎn)出量，總供給函數(shù)AS可以表示為：Y=AS（P）。

（1）短期總供給曲線

短期總供給曲線向右上方傾斜，表示價(jià)格水平越高，經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)提供的總產(chǎn)出就越多。在短期，假設(shè)經(jīng)濟(jì)中的工資和其他資源的價(jià)格相對(duì)固定，隨著企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的提高，企業(yè)增加產(chǎn)量會(huì)獲得更高的利潤(rùn)。因此，更高的價(jià)格水平將導(dǎo)致更高的總產(chǎn)量。

圖3-3　短期總供給曲線

（2）長(zhǎng)期總供給曲線

長(zhǎng)期總供給曲線是一條垂直的直線。不論價(jià)格水平如何變動(dòng)，產(chǎn)出水平即供給水平總是等于潛在國(guó)民產(chǎn)出。之所以這樣是因?yàn)閺拈L(zhǎng)期看，所有投入品和產(chǎn)出品的價(jià)格都是靈活變動(dòng)的。總供給不受價(jià)格水平變動(dòng)的影響，它決定于技術(shù)、生產(chǎn)資源的供給和生產(chǎn)資源的生產(chǎn)利用率。

圖3-4　長(zhǎng)期總供給曲線

（3）總供給曲線的移動(dòng)

總供給曲線移動(dòng)的原因如下：

①勞動(dòng)力因素的影響

假設(shè)一國(guó)的移民增加了，移民的增加導(dǎo)致勞動(dòng)力供給的增加，由于勞動(dòng)力供給的增加從而增加了物品與勞務(wù)的供給量，長(zhǎng)期總供給曲線向右移動(dòng)；相反，則向左移動(dòng)。

圖3-5　長(zhǎng)期總供給曲線的移動(dòng)

②資本因素的影響

經(jīng)濟(jì)中資本總量的增加會(huì)引起企業(yè)投資的增加從而增加經(jīng)濟(jì)中的總物品與勞務(wù)的供給，這使得長(zhǎng)期總供給曲線向右移動(dòng)，反之資本存量的減少則會(huì)使長(zhǎng)期總供給曲線向左移動(dòng)。

③自然資源的因素

自然資源供給的減少、自然災(zāi)難、原材料的漲價(jià)都會(huì)導(dǎo)致長(zhǎng)期總供給曲線的左移。

④技術(shù)知識(shí)的因素

即使我們面對(duì)既定的勞動(dòng)力、資本甚至自然資源，單單依靠科技的發(fā)展就會(huì)增加我們的總產(chǎn)出，提高我們所能提供的物品與勞務(wù)總和。因此，技術(shù)的進(jìn)步會(huì)使得長(zhǎng)期總供給曲線向右移動(dòng)。

（4）經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期均衡

假設(shè)開(kāi)始時(shí)總需求等于長(zhǎng)期總供給，我們稱此時(shí)為經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期均衡狀態(tài)。如圖3-6所示，長(zhǎng)期均衡的產(chǎn)量與物價(jià)水平由總需求曲線與長(zhǎng)期總供給曲線的交點(diǎn)決定，均衡點(diǎn)位于圖中的A點(diǎn)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于長(zhǎng)期均衡狀態(tài)時(shí)，工資、價(jià)格和預(yù)期都會(huì)做出相應(yīng)的調(diào)整從而使得短期總供給曲線也經(jīng)過(guò)這一點(diǎn)。

圖3-6　經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期均衡

①總需求曲線移動(dòng)的影響

a．假設(shè)人們的消費(fèi)需求減少，總需求曲線左移，如圖3-7所示，AD移動(dòng)至AD₁。在短期中，新的總需求與短期總供給曲線形成新的短期均衡點(diǎn)B，物價(jià)水平從P₁降至P₂。企業(yè)做出應(yīng)對(duì)，減少生產(chǎn)，產(chǎn)量從Y降至Y₁，總產(chǎn)量的下降表明經(jīng)濟(jì)處于衰退，失業(yè)率上升。

b．從長(zhǎng)期來(lái)看，衰退會(huì)進(jìn)行自我調(diào)整。由于經(jīng)濟(jì)衰退，人們開(kāi)始調(diào)整物價(jià)預(yù)期，工人工資、價(jià)格業(yè)分別作出調(diào)整，企業(yè)成本降低，因此，產(chǎn)量開(kāi)始增加，短期總供給曲線向右移動(dòng)至AS₁，這時(shí)總需求曲線、長(zhǎng)期總供給曲線、短期總供給曲線形成新的長(zhǎng)期均衡點(diǎn)C，產(chǎn)量回歸到Y(jié)，物價(jià)水平下降至P₃。

圖3-7　總需求曲線移動(dòng)的影響

②總供給曲線移動(dòng)的影響

a．假設(shè)開(kāi)始時(shí)經(jīng)濟(jì)處于長(zhǎng)期總均衡狀態(tài)，這時(shí)企業(yè)的生產(chǎn)成本突然增加。從短期來(lái)看，企業(yè)生產(chǎn)成本增加，預(yù)期利潤(rùn)減少，于是企業(yè)減少產(chǎn)出，總供給曲線從AS向左移動(dòng)至AS₁，如圖3-8所示。在短期內(nèi)與總需求曲線形成一個(gè)短期均衡點(diǎn)B，在B點(diǎn)經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出從Y降低到Y(jié)₁，物價(jià)水平從P₁上升到P₂。總產(chǎn)出的減少標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)的衰退，這時(shí)經(jīng)濟(jì)衰退與通貨膨脹共存。

b．可以采取兩種策略讓經(jīng)濟(jì)走出衰退：

第一，自我調(diào)節(jié)。因?yàn)閺拈L(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)降低人們的預(yù)期物價(jià)，工人的預(yù)期工資要求也會(huì)降低，另外，由于大量失業(yè)的存在也會(huì)使得工人工資成下降趨勢(shì)，隨著物價(jià)預(yù)期降低、工資的下降，企業(yè)成本也會(huì)下降，這時(shí)總供給曲線會(huì)從AS₁回歸到AS，總產(chǎn)量也會(huì)從Y₁回升到Y(jié)，從而經(jīng)濟(jì)回歸到原來(lái)的長(zhǎng)期均衡點(diǎn)A。

第二，央行或者財(cái)政部門通過(guò)調(diào)整總需求來(lái)抵消短期總供給減少的不利影響。具體做法為：決策者增加政府支出、增加貨幣供給使得總需求曲線右移至AD₁，這時(shí)AD₁與AS₁形成了新的長(zhǎng)期均衡點(diǎn)C，這時(shí)總產(chǎn)出回歸到原來(lái)的Y，物價(jià)水平上升到P₃。

圖3-8　總供給曲線移動(dòng)的影響

（三）凱恩斯的總需求和總供給分析

在剛性工資的假設(shè)下，當(dāng)時(shí)的事實(shí)表明，當(dāng)產(chǎn)量（國(guó)民收入）增加時(shí)，價(jià)格和貨幣工資均不會(huì)發(fā)生變化。因此，凱恩斯認(rèn)為總供給曲線是一條水平線。凱恩斯總供給曲線的政策含義是：只要國(guó)民收入或產(chǎn)量小于充分就業(yè)的水平，那么國(guó)家就可以使用增加需求的政策來(lái)使經(jīng)濟(jì)達(dá)到充分就業(yè)狀態(tài)（如圖3-9）。

圖3-9　凱恩斯總需求和總供給分析

1．邊際消費(fèi)傾向遞減規(guī)律

邊際消費(fèi)傾向遞減規(guī)律，是指人們的消費(fèi)雖然隨著收入的增加而增加，但是所增加的收入中用于增加消費(fèi)的部分越來(lái)越少，凱恩斯認(rèn)為邊際消費(fèi)傾向遞減規(guī)律是由人類的天性所決定的。由于這一規(guī)律的作用，導(dǎo)致消費(fèi)不足。

2．資本的邊際效率遞減規(guī)律

資本的邊際效率遞減意味著廠商增加投資時(shí)預(yù)期利潤(rùn)率遞減。只有當(dāng)資本邊際效率高于這一利息率時(shí)才會(huì)有投資。但是，在凱恩斯看來(lái)，由于資本邊際效率在長(zhǎng)期看是遞減的，除非利息率可以足夠低，否則會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)社會(huì)中投資需求不足。

引起資本邊際效率遞減的原因主要有兩個(gè)：

（1）投資的不斷增加必然會(huì)引起資本品供給價(jià)格的上升，而資本品供給價(jià)格的上升意味著成本增加，從而會(huì)使投資的預(yù)期利潤(rùn)率下降；

（2）投資的不斷增加會(huì)使所生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品數(shù)量增加，而產(chǎn)品數(shù)量增加會(huì)使其市場(chǎng)價(jià)格下降，從而投資的預(yù)期利潤(rùn)率也會(huì)下降。

3．流動(dòng)偏好

流動(dòng)偏好是指人們持有貨幣的心理偏好，凱恩斯認(rèn)為人們之所以產(chǎn)生對(duì)貨幣的偏好，具體而言，由以下動(dòng)機(jī)決定：

（1）交易動(dòng)機(jī)，指為了日常生活的方便所產(chǎn)生的持有貨幣的愿望；

（2）謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)，指應(yīng)付各種不測(cè)所產(chǎn)生的持有現(xiàn)金的愿望；

（3）投機(jī)動(dòng)機(jī)，指由于利息率的前途不確定，人們?cè)敢獬钟鞋F(xiàn)金尋找更好的獲利機(jī)會(huì)。

當(dāng)利率水平低到不能再低的時(shí)候，放棄流動(dòng)性而持有債券的利率報(bào)酬不足以抵消因?yàn)轭A(yù)期利率上升而債券跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，而使投資者對(duì)持有債券的風(fēng)險(xiǎn)恐懼超過(guò)收益時(shí)，面對(duì)這種不確定性，人們更愿意保留現(xiàn)金而不是做出投資，從而導(dǎo)致投資需求不足。

三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)

1．宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)

（1）充分就業(yè)

充分就業(yè)是指一切生產(chǎn)要素（包括勞動(dòng)）都有機(jī)會(huì)以自己愿意的報(bào)酬參與生產(chǎn)的狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家通常以失業(yè)與否作為衡量充分就業(yè)與否的尺度。充分就業(yè)并不是百分之百就業(yè)，它并不排除像摩擦性失業(yè)這樣的情況存在。目前，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，4%～6%的失業(yè)率是正常的失業(yè)率。

（2）物價(jià)穩(wěn)定

物價(jià)穩(wěn)定是指價(jià)格總水平的穩(wěn)定。通常用價(jià)格指數(shù)來(lái)表達(dá)一般價(jià)格水平的變化，主要有消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）、生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）兩種。物價(jià)穩(wěn)定不是指每種商品的價(jià)格固定不變，而是指物價(jià)指數(shù)相對(duì)穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)保持低而穩(wěn)定的通貨膨脹率，大部分國(guó)家把一般輕微通貨膨脹的存在，看作基本正常的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

（3）經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是指一個(gè)特定時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)所生產(chǎn)的人均產(chǎn)量和人居收入的持續(xù)增長(zhǎng)，通常用一定時(shí)期內(nèi)實(shí)際國(guó)民生產(chǎn)總值年均增長(zhǎng)率來(lái)衡量，它和失業(yè)常常是相互關(guān)聯(lián)的。盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)增加社會(huì)福利，緩解失業(yè)壓力，但也可能誘發(fā)通貨膨脹，因而并不是越快越好。

（4）國(guó)際收支平衡

經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，一國(guó)的國(guó)際收支狀況不僅反映了這個(gè)國(guó)家的對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往情況，還反映出該國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定程度。當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支處于失衡狀態(tài)時(shí)，就必然會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形成沖擊，從而影響該國(guó)國(guó)內(nèi)就業(yè)水平、價(jià)格水平及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

2．宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)之間的關(guān)系

（1）充分就業(yè)與物價(jià)穩(wěn)定

充分就業(yè)與物價(jià)穩(wěn)定之間的矛盾體現(xiàn)在菲利普斯曲線所表明的這兩者間的交替關(guān)系。充分就業(yè)時(shí)貨幣工資增長(zhǎng)快，而貨幣工資增長(zhǎng)快會(huì)引起工資成本推動(dòng)的通貨膨脹，實(shí)際決策中，要維持充分就業(yè)就要采取擴(kuò)張性財(cái)政政策與貨幣政策，而這種擴(kuò)張政策必然引起通貨膨脹。

（2）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)穩(wěn)定

當(dāng)資源未得到充分利用時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不會(huì)引起嚴(yán)重的通貨膨脹，但當(dāng)資源接近充分利用時(shí)，或某種資源處于制約整個(gè)經(jīng)濟(jì)的“瓶頸”狀態(tài)時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就會(huì)使生產(chǎn)要素價(jià)格上升，從而導(dǎo)致通貨膨脹。

（3）國(guó)際收支平衡與充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定

國(guó)內(nèi)充分就業(yè)與物價(jià)穩(wěn)定被稱為內(nèi)在均衡，國(guó)際收支均衡被稱為外在均衡。內(nèi)在均衡與外在均衡之間往往并不一致。在國(guó)內(nèi)充分就業(yè)的情況下，工資與收入水平上升，這就引起商品需求增長(zhǎng)和短期資本輸出增加，從而使國(guó)際收支狀況惡化。國(guó)際收支狀況改善使外匯增加，國(guó)內(nèi)貨幣量增加，從而不利于物價(jià)穩(wěn)定。

（4）充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，會(huì)提供更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并非一定能自然解決就業(yè)問(wèn)題。在現(xiàn)代社會(huì)中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以技術(shù)進(jìn)步為前提，而技術(shù)進(jìn)步采取資本密集型生產(chǎn)方式，又會(huì)引起技術(shù)性失業(yè)。再者，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率越提高、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)越大，造成結(jié)構(gòu)性失業(yè)的可能性也就越大。

（二）財(cái)政政策

1．財(cái)政制度的自動(dòng)穩(wěn)定器功能

自動(dòng)穩(wěn)定器也叫內(nèi)在穩(wěn)定器，是指經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)本身存在的一種會(huì)減少各種干擾對(duì)國(guó)民收入沖擊的機(jī)制，能夠在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期自動(dòng)抑制通脹，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期自動(dòng)減輕蕭條。

（1）稅收的自動(dòng)變化

在實(shí)行累進(jìn)稅的情況下，經(jīng)濟(jì)衰退使納稅人的收入自動(dòng)進(jìn)入較低的納稅檔次，稅收下降幅度會(huì)超過(guò)收入下降幅度，從而起到抑制衰退的作用。經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，納稅人收入自動(dòng)進(jìn)入較高檔次，稅收上升幅度超過(guò)收入上升幅度，從而起到抑制總需求擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的作用。

（2）政府支出的自動(dòng)變化

這里主要是指政府轉(zhuǎn)移支付的變化。經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退與蕭條時(shí)，失業(yè)增加，符合救濟(jì)條件的人數(shù)增加，失業(yè)救濟(jì)和其他社會(huì)福利開(kāi)支相應(yīng)增加，這樣可以抑制人們收入特別是可支配收入的下降，進(jìn)而抑制消費(fèi)需求的下降。經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，失業(yè)人數(shù)減少，失業(yè)救濟(jì)和其他福利費(fèi)支出也自然減少，從而抑制可支配收入和消費(fèi)的增長(zhǎng)。

（3）保持農(nóng)產(chǎn)品物價(jià)穩(wěn)定的政策

經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，國(guó)民收入下降，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下降，政府按支持價(jià)格收購(gòu)農(nóng)產(chǎn)品，可使農(nóng)民收入和消費(fèi)保持在一定水平上；經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，國(guó)民收入水平上升，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升，政府減少對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的收購(gòu)并拋售農(nóng)產(chǎn)品，限制其價(jià)格上升，可抑制農(nóng)民收入的增長(zhǎng)，從而減少總需求的增加量。

2．斟酌使用財(cái)政政策

（1）擴(kuò)張性財(cái)政政策

當(dāng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，總需求非常低時(shí)，政府應(yīng)通過(guò)削減稅收、增發(fā)國(guó)債和增加支出的措施以刺激總需求。

（2）緊縮性財(cái)政政策

當(dāng)總需求過(guò)多，出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，政府應(yīng)采取增加稅收、減少公債發(fā)行規(guī)模和削減政府支出的措施以抑制總需求。

（3）財(cái)政政策工具：政府支出（包括購(gòu)買性支出和轉(zhuǎn)移性支出）、稅收、公債。

3．財(cái)政政策與證券市場(chǎng)

（1）實(shí)施擴(kuò)張性的財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響

①降低稅率，減少稅收，擴(kuò)大減免稅范圍

其政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是：增加微觀經(jīng)濟(jì)主體的收入，以刺激經(jīng)濟(jì)主體的投資需求和消費(fèi)需求。對(duì)證券市場(chǎng)的影響是會(huì)對(duì)股票和債券的價(jià)值產(chǎn)生促進(jìn)作用。

②擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字

其政策效應(yīng)是：擴(kuò)大社會(huì)總需求，從而刺激投資，擴(kuò)大就業(yè)。但過(guò)度使用此項(xiàng)政策，財(cái)政收支出現(xiàn)巨額赤字時(shí)，雖然進(jìn)一步擴(kuò)大了需求，但也增加了經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定因素，通貨膨脹加劇，物價(jià)上漲，有可能使投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期不樂(lè)觀，反而造成股價(jià)下跌。

③增加財(cái)政補(bǔ)貼

財(cái)政補(bǔ)貼本質(zhì)是財(cái)政支出的一種形式，增加財(cái)政補(bǔ)貼使財(cái)政支出擴(kuò)大，其政策效應(yīng)是擴(kuò)大社會(huì)總需求和刺激總供給，從而對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)產(chǎn)生促進(jìn)作用。

（2）緊縮性財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響（與上述相反）

（3）正確運(yùn)用財(cái)政政策來(lái)為證券投資決策服務(wù)，應(yīng)把握以下幾個(gè)方面：

①關(guān)注有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料信息，認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

②從各種媒體中了解經(jīng)濟(jì)界人士對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的看法，關(guān)心政府有關(guān)部門主要負(fù)責(zé)人的發(fā)言，分析其經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)、主張，從而預(yù)見(jiàn)政府可能采取的經(jīng)濟(jì)措施和采取措施的時(shí)機(jī)。

③分析過(guò)去類似形勢(shì)下的政府行為及其經(jīng)濟(jì)影響，據(jù)此預(yù)期政策傾向和相應(yīng)政策影響。

④關(guān)注年度財(cái)政預(yù)算，從而把握財(cái)政收支總量的變化趨勢(shì)。更重要的是對(duì)財(cái)政收支結(jié)構(gòu)及其重點(diǎn)做出分析，以便了解政府的財(cái)政投資重點(diǎn)和傾斜政策。

⑤在預(yù)見(jiàn)和分析財(cái)政政策的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析相應(yīng)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的綜合影響，結(jié)合行業(yè)分析和公司分析做出投資選擇。

（三）貨幣政策

1．貨幣政策及其主要工具

貨幣政策分為擴(kuò)張性的貨幣政策和緊縮性的貨幣政策。

（1）調(diào)整再貼現(xiàn)率

再貼現(xiàn)率是中央銀行對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的放貸利率。如果中央銀行再貼現(xiàn)率提高，商業(yè)銀行通過(guò)貼現(xiàn)得到資金必然要付出較大的成本，進(jìn)而商業(yè)銀行貼現(xiàn)的積極性降低，貨幣供給量減少；如果中央銀行的貼現(xiàn)率降低，商業(yè)銀行感到有利可圖，就會(huì)積極到中央銀行要求貼現(xiàn)，從而使貨幣供給量擴(kuò)大。

貼現(xiàn)率政策對(duì)貨幣供給量的影響比較有限：

①中央銀行在確定貼現(xiàn)率的時(shí)候，也要視市場(chǎng)其他利率的情況而定。

②銀行和其他存款機(jī)構(gòu)也盡量避免去中央銀行貼現(xiàn)，只將它作為緊急求援手段。

（2）變動(dòng)法定存款準(zhǔn)備金率

如果中央銀行認(rèn)為需要增加貨幣供給，就可以降低法定存款準(zhǔn)備金率，使所有存款機(jī)構(gòu)對(duì)每一客戶的存款只要留出更少的準(zhǔn)備金即可。如果中央銀行認(rèn)為需要減少貨幣供給則可以提高法定存款準(zhǔn)備金率，使銀行減少可創(chuàng)造的貨幣。但變動(dòng)法定存款準(zhǔn)備金率會(huì)帶來(lái)不利影響：

①會(huì)使貨幣供給量成倍地變化，不利于貨幣供給和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定

②中央銀行如果頻繁地改變法定存款準(zhǔn)備金率也不利于它對(duì)銀行的管理，會(huì)使商業(yè)銀行和所有金融機(jī)構(gòu)因其正常信貸業(yè)務(wù)受到干擾而感到無(wú)所適從。

（3）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)

①公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的定義

公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場(chǎng)上公開(kāi)買賣政府債券以控制貨幣供給和利率的政策行為。當(dāng)中央銀行認(rèn)為市場(chǎng)上貨幣供給量過(guò)多，出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，便在公開(kāi)市場(chǎng)上出售政府債券。當(dāng)商業(yè)銀行購(gòu)買政府債券后，存款準(zhǔn)備金會(huì)減少，可以貸款的數(shù)量也減少，整個(gè)社會(huì)的貨幣供給量會(huì)成倍減少。

②中國(guó)的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)

中國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。中國(guó)人民銀行從1998年開(kāi)始建立公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商制度。中國(guó)人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)債券交易主要包括回購(gòu)交易（正回購(gòu)和逆回購(gòu)）、現(xiàn)券交易（現(xiàn)券買斷和現(xiàn)券賣斷）和發(fā)行中央銀行票據(jù)。

③公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)

a．中央銀行可通過(guò)買賣政府債券把銀行準(zhǔn)備金控制在自己期望的規(guī)模內(nèi)；

b．這種手段具有主動(dòng)性；

c．這種手段具有靈活性；

d．這一手段具有可測(cè)性。

（4）利率政策

目前，中國(guó)人民銀行采用的利率工具主要有：

①調(diào)整中央銀行基準(zhǔn)利率。

②調(diào)整金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率。

③制定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的浮動(dòng)范圍。

④制定相關(guān)政策對(duì)各類利率結(jié)構(gòu)和檔次進(jìn)行調(diào)整等。

（5）匯率政策

自2005年起，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣匯率變動(dòng)，對(duì)人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率的正常浮動(dòng)。

2．貨幣政策的其他工具

（1）道義勸告。道義勸告即中央銀行運(yùn)用自己在金融體系中的特殊地位和威望，通過(guò)對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的勸告，影響其貸款和投資方向，以達(dá)到控制信用的目的。

（2）調(diào)整法定保證金限額。政府為了穩(wěn)定金融市場(chǎng)和物價(jià)，規(guī)定購(gòu)買證券必須支付一定比例的現(xiàn)款即法定保證金。法定保證金越多，所需現(xiàn)款就越多，就會(huì)壓低證券價(jià)格，提高利率；反之，如果保證金限額降低，所需現(xiàn)款減少，就會(huì)促使證券價(jià)格上升，利率下降。

（3）規(guī)定抵押貸款利率的上限和下限。抵押貸款利息率提高，就會(huì)限制對(duì)房屋等不動(dòng)產(chǎn)的購(gòu)買，從而壓低社會(huì)有效需求；反之，這種貸款利率降低，就會(huì)刺激對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的購(gòu)買，提高社會(huì)有效需求。

3．貨幣政策與證券市場(chǎng)

（1）利率

一般來(lái)說(shuō)，利率下降時(shí)，股票價(jià)格就上升；而利率上升時(shí)，股票價(jià)格就下降。

①利率是計(jì)算股票內(nèi)在價(jià)值的重要依據(jù)之一。當(dāng)利率上升時(shí)，同一股票的內(nèi)在價(jià)值下降，從而導(dǎo)致股票價(jià)格下跌；反之，則股票價(jià)格上升。對(duì)于債券，也會(huì)產(chǎn)生同樣的影響。

②利率水平的變動(dòng)直接影響到公司的融資成本，從而影響股票價(jià)格。利率低，可以降低公司的利息負(fù)擔(dān)，增加公司盈利，股票價(jià)格也隨之上升；反之，利率上升，股票價(jià)格下跌。

③利率降低，部分投資者將把儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)成股票投資，需求增加，促使股價(jià)上升；反之，若利率上升，一部分資金將會(huì)從證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)向銀行存款，致使股價(jià)下降。

有必要指出的是，利率政策本身是中央銀行貨幣政策的一個(gè)組成內(nèi)容，但利率的變動(dòng)同時(shí)也受到其他貨幣政策的影響。股價(jià)和利率并不是呈現(xiàn)絕對(duì)的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（2）中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)證券價(jià)格的影響

當(dāng)政府傾向于實(shí)施較為寬松的貨幣政策時(shí)，中央銀行就會(huì)大量地購(gòu)進(jìn)有價(jià)證券，從而促使市場(chǎng)上貨幣供給量增加。這會(huì)推動(dòng)利率下調(diào)，資金成本降低，從而企業(yè)和個(gè)人的投資和消費(fèi)熱情高漲，生產(chǎn)擴(kuò)張，利潤(rùn)增加，對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生促進(jìn)作用。同時(shí)，中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的運(yùn)作直接以公債為操作對(duì)象，從而直接關(guān)系到公債市場(chǎng)的供求變動(dòng)。

（3）調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量對(duì)證券市場(chǎng)的影響

提高存款準(zhǔn)備金率，則貨幣供給量大幅減少，證券市場(chǎng)價(jià)格趨于下降。提高再貼現(xiàn)率，對(duì)再貼現(xiàn)資格加以嚴(yán)格審查，則證券市場(chǎng)資金供應(yīng)減少，證券市場(chǎng)行情走勢(shì)疲軟。

（4）貨幣政策的其他工具對(duì)證券市場(chǎng)的影響

為了實(shí)現(xiàn)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策，我國(guó)對(duì)不同行業(yè)和區(qū)域采取區(qū)別對(duì)待的方針，一般來(lái)說(shuō)，該項(xiàng)政策會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)總體走勢(shì)產(chǎn)生影響，而且，還會(huì)因?yàn)榘鍓K效應(yīng)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響。

（四）財(cái)政政策與貨幣政策的配合使用

1．財(cái)政政策和貨幣政策的特點(diǎn)

（1）猛烈程度不同。政府增加支出和調(diào)整法定準(zhǔn)備率對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響比較猛烈，而政府稅收的改變與公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的影響就比較緩和。

（2）政策效應(yīng)“時(shí)滯”不同。內(nèi)部時(shí)滯，是從政策制定到相關(guān)部門采取行動(dòng)這段時(shí)間。外部時(shí)滯，指從相關(guān)部門采取行動(dòng)直到對(duì)政策目標(biāo)產(chǎn)生影響為止這段過(guò)程。財(cái)政政策內(nèi)部時(shí)滯長(zhǎng)，外部時(shí)滯段；貨幣政策外部時(shí)滯長(zhǎng)，內(nèi)部時(shí)滯短。

（3）政策發(fā)生影響的范圍不同。

2．財(cái)政政策和貨幣政策的配合使用

表3-2　財(cái)政政策和貨幣政策組合使用的政策效應(yīng)

需要說(shuō)明的是，財(cái)政政策和貨幣政策中的具體手段往往有不同的效果。另外，政策的選擇還要考慮具體的政治情況。

3．宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施中的實(shí)際問(wèn)題

（1）時(shí)滯

經(jīng)濟(jì)政策發(fā)揮作用需要一個(gè)過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)情況有可能會(huì)發(fā)生變化。

（2）預(yù)期的影響

如果公眾認(rèn)為政策的變動(dòng)只是暫時(shí)的，從而不對(duì)政策做出反應(yīng)，那么政策就很難達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。只有公眾認(rèn)為政策是長(zhǎng)期的，并與政府有大致相近的經(jīng)濟(jì)預(yù)期時(shí)，才會(huì)配合政策，使政策發(fā)揮作用，達(dá)到預(yù)期的效應(yīng)。

四、經(jīng)濟(jì)周期理論

（一）經(jīng)濟(jì)周期的基本知識(shí)

1．經(jīng)濟(jì)周期的定義、階段和類型

（1）經(jīng)濟(jì)周期的定義

所謂經(jīng)濟(jì)周期（又稱商業(yè)周期或商業(yè)循環(huán)），是指經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)緊縮交替更迭、循環(huán)往復(fù)的一種現(xiàn)象。它是指國(guó)民總產(chǎn)出、總收入和總就業(yè)的波動(dòng)，是國(guó)民收入或總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)擴(kuò)張與緊縮的交替或周期性波動(dòng)變化。

（2）經(jīng)濟(jì)周期的四個(gè)階段

①繁榮階段。這時(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)處于高水平的時(shí)期，就業(yè)增加，產(chǎn)量擴(kuò)大，社會(huì)總產(chǎn)出逐漸達(dá)到最高水平。當(dāng)消費(fèi)增長(zhǎng)放慢，投資減少時(shí)，經(jīng)濟(jì)就會(huì)開(kāi)始下滑，使經(jīng)濟(jì)處于衰退階段。

②衰退階段初期。由于需求首先是消費(fèi)需求與生產(chǎn)能力的偏離，使投資增加的勢(shì)頭受到抑制，隨著投資減少，生產(chǎn)下降，失業(yè)增加，另一方面，消費(fèi)減少，產(chǎn)品滯銷，價(jià)格下降，進(jìn)而使企業(yè)利潤(rùn)減少，致使企業(yè)的投資進(jìn)一步減少，相應(yīng)地，收入亦不斷減少，最終會(huì)使經(jīng)濟(jì)跌落到蕭條階段。

③蕭條階段。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)處于最低水平的時(shí)期，在這一階段存在大量的失業(yè)，大批生產(chǎn)能力閑置，工廠虧損，甚至倒閉。隨著現(xiàn)有設(shè)備的不斷損耗，以及由消費(fèi)引起的企業(yè)存貨的減少，致使企業(yè)考慮增加投資，使就業(yè)開(kāi)始增加，產(chǎn)量逐漸擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇階段。

④復(fù)蘇階段。生產(chǎn)和銷售回漲，就業(yè)增加，價(jià)格也有所提高，整個(gè)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)上升的勢(shì)頭。隨著生產(chǎn)和就業(yè)繼續(xù)擴(kuò)大，價(jià)格上升，整個(gè)經(jīng)濟(jì)又逐步走向繁榮階段。

（3）經(jīng)濟(jì)周期的類型

經(jīng)濟(jì)學(xué)家根據(jù)一個(gè)周期的長(zhǎng)短將經(jīng)濟(jì)周期分為長(zhǎng)周期、中周期和短周期。長(zhǎng)周期又稱長(zhǎng)波，長(zhǎng)度平均為50年左右。中周期又稱中波，平均長(zhǎng)度為8年到10年。短周期又稱短波，平均長(zhǎng)度約為40個(gè)月。

2．經(jīng)濟(jì)周期的成因

關(guān)于經(jīng)濟(jì)周期根源的論述劃分為兩類，即外因論（在經(jīng)濟(jì)體系之外的某些要素的波動(dòng)中尋找經(jīng)濟(jì)周期的根源）和內(nèi)因論（在經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部尋找經(jīng)濟(jì)周期的機(jī)制和原因）。

（1）純貨幣理論

這種理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)周期純粹是一種貨幣現(xiàn)象，貨幣數(shù)量的增減是經(jīng)濟(jì)發(fā)生波動(dòng)的惟一原因。經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)是銀行體系交替地?cái)U(kuò)張和緊縮信用所造成的。

（2）投資過(guò)度理論

這種理論主要強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)周期的根源在于生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不平衡，尤其是資本品和消費(fèi)品生產(chǎn)之間的不平衡。經(jīng)濟(jì)繁榮，資本品生產(chǎn)增長(zhǎng)。資本品生產(chǎn)的增長(zhǎng)要以消費(fèi)品生產(chǎn)下降為代價(jià)，從而導(dǎo)致生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的失調(diào)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張發(fā)展到一定程度，經(jīng)濟(jì)衰退就會(huì)發(fā)生。

（3）消費(fèi)不足理論

這種理論把蕭條產(chǎn)生的原因歸結(jié)為消費(fèi)不足，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)蕭條是因?yàn)樯鐣?huì)對(duì)消費(fèi)品的需求趕不上消費(fèi)品的增長(zhǎng)。消費(fèi)不足理論的一個(gè)重要結(jié)論是，一個(gè)國(guó)家生產(chǎn)力的增長(zhǎng)率應(yīng)當(dāng)同消費(fèi)者收入的增長(zhǎng)率保持一致，以保證人們能夠購(gòu)買那些將要生產(chǎn)出來(lái)的更多的商品。

（4）心理理論

這種理論強(qiáng)調(diào)心理預(yù)期對(duì)經(jīng)濟(jì)周期各個(gè)階段形成的決定作用。在經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張階段，人們受盲目樂(lè)觀情緒支配，從而導(dǎo)致了過(guò)多的投資。當(dāng)這種過(guò)度樂(lè)觀的情緒所造成的錯(cuò)誤在醞釀期結(jié)束時(shí)顯現(xiàn)出來(lái)后，擴(kuò)張就到了盡頭，衰退開(kāi)始。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者認(rèn)識(shí)到他們對(duì)形勢(shì)的預(yù)測(cè)是錯(cuò)誤的，樂(lè)觀開(kāi)始讓位于悲觀。隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)而向下滑動(dòng)，悲觀情緒產(chǎn)生并蔓延，由此導(dǎo)致蕭條。

（5）創(chuàng)新理論

熊彼特關(guān)于經(jīng)濟(jì)周期的解釋是建立在創(chuàng)新的投資活動(dòng)是不斷重復(fù)發(fā)生的，而經(jīng)濟(jì)正是通過(guò)這些來(lái)運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)上的。熊彼特理論的核心有三個(gè)變化過(guò)程：發(fā)明、創(chuàng)新和模仿。

3．經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

（1）先行指標(biāo)

先行指標(biāo)主要包括貨幣供給量、采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PMI、股票價(jià)格指數(shù)、生產(chǎn)工人平均工作時(shí)數(shù)、房屋建筑許可的批準(zhǔn)數(shù)量以及消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)等。

采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PMI是一套月度發(fā)布的、綜合性的經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系，分為制造業(yè)PMI、服務(wù)業(yè)PMI，也有一些國(guó)家建立了建筑業(yè)PMI。

①制造業(yè)PMI包含新訂單、產(chǎn)量、雇員、供應(yīng)商配送、庫(kù)存、價(jià)格、積壓訂單、新出口訂單、進(jìn)口等商業(yè)活動(dòng)指標(biāo)。制造業(yè)PMI指數(shù)在50%以上，反映制造業(yè)總體擴(kuò)張；低于50%，通常反映制造業(yè)衰退。

②服務(wù)業(yè)PMI指標(biāo)體系則包括商業(yè)活動(dòng)、投入品價(jià)格指數(shù)、費(fèi)用水平、雇員、未來(lái)商業(yè)活動(dòng)預(yù)期等指數(shù)，但因其建立時(shí)間不長(zhǎng)，尚未形成綜合指數(shù)。

（2）同步指標(biāo)

同步指標(biāo)主要包括國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、個(gè)人收入、非農(nóng)業(yè)在職人員總數(shù)以及制造業(yè)和貿(mào)易銷售額等。同步指標(biāo)可以用來(lái)驗(yàn)證預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。

（3）滯后指標(biāo)

滯后指標(biāo)主要包括失業(yè)率、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、生產(chǎn)成本、商業(yè)與工業(yè)貸款的未償付余額、零售物價(jià)指數(shù)等。滯后指標(biāo)反映了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的程度，也可以用來(lái)驗(yàn)證預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。

4．經(jīng)濟(jì)周期與證券投資

（1）蕭條時(shí)期。投資者已遠(yuǎn)離股票市場(chǎng)，每日成交寥寥無(wú)幾。但那些有眼光而且在不停搜集和分析有關(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并做出合理判斷的投資者已在默默吸納股票。

（2）復(fù)蘇時(shí)期。股價(jià)已緩緩上升，當(dāng)各種媒介開(kāi)始傳播蕭條已去，經(jīng)濟(jì)日漸復(fù)蘇時(shí)，股價(jià)實(shí)際上已經(jīng)升至一定水平。

（3）繁榮時(shí)期。隨著人們普遍認(rèn)同以及投資者自身的境遇亦在不斷改善，股市日漸活躍，需求不斷擴(kuò)大，股價(jià)不停攀升，更有大戶和做市商借經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的大“利好”進(jìn)行哄抬，普通投資者在利欲和樂(lè)觀從眾心理的驅(qū)使下極力“捧場(chǎng)”，股價(jià)屢創(chuàng)新高。

（4）衰退時(shí)期。那些有識(shí)之士在綜合分析經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基礎(chǔ)上，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)不會(huì)再創(chuàng)熱潮，已悄然拋出股票。股價(jià)雖然還在上漲，但供需力量逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變，當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐漸被更多的投資者所認(rèn)識(shí)，供求趨于平衡直至供大于求時(shí)，股價(jià)便開(kāi)始大跌。

啟示：

（1）經(jīng)濟(jì)總是處在周期性運(yùn)動(dòng)中。

（2）收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)資料和政策信息，隨時(shí)注意動(dòng)向。

（3）把握經(jīng)濟(jì)周期，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

（4）經(jīng)濟(jì)的景氣來(lái)臨之時(shí)首當(dāng)其沖上漲的股票往往在衰退之時(shí)首當(dāng)其沖下跌。

（二）我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的基本情況

1．改革開(kāi)放后我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的分析

一般將改革開(kāi)放后我國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷的4個(gè)周期劃分為：1977～1981年、1982～1990年、1991～1999年、2000～2009年。

（1）周期的長(zhǎng)度

1977年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷的4個(gè)周期的平均長(zhǎng)度為8．3年。其中，后3個(gè)周期長(zhǎng)度分別為9年、9年和l0年，表現(xiàn)出較好的規(guī)律性，與馬克思“十年一次的周期形式”較為接近，也與8～10年的投資周期（也稱為朱格拉周期）相符。

（2）周期的位勢(shì)

周期的位勢(shì)是指周期內(nèi)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的平均增速，反映了一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力是否強(qiáng)勁。在改革開(kāi)放以來(lái)的4輪經(jīng)濟(jì)周期中，1977～l981年期間位勢(shì)最低，僅為8.0%；1991～l999年期間的位勢(shì)最高，達(dá)到10.7%；1982～1990年和2000～2009年這兩輪周期的位勢(shì)分別為9.8%和l0.3%。

（3）周期的波動(dòng)劇烈程度

改革開(kāi)放以來(lái)30余年間我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體波動(dòng)劇烈程度明顯高于同一時(shí)期世界其他主要國(guó)家。具體到不同的周期，1982～1990年期間經(jīng)濟(jì)波動(dòng)最為劇烈，2000～2009年期間我國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)性明顯增強(qiáng)。究其原因，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的逐步深入、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步完善以及對(duì)外開(kāi)放度的日益提高是重要因素。

（4）周期的對(duì)稱性

周期的對(duì)稱性反映經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期和收縮期持續(xù)時(shí)間的相對(duì)長(zhǎng)短，也是反映經(jīng)濟(jì)波動(dòng)情況的重要指標(biāo)。依據(jù)波動(dòng)形態(tài)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的分類，有前峰型經(jīng)濟(jì)周期、后峰型周期、對(duì)稱型周期和雙峰型周期4種。前峰型周期表明經(jīng)濟(jì)容易“過(guò)熱”（擴(kuò)張期短）而對(duì)經(jīng)濟(jì)降溫相對(duì)困難（收縮期長(zhǎng)）。后峰型周期表明經(jīng)濟(jì)緩慢上升直至增速超過(guò)潛在增長(zhǎng)率后急劇回落。對(duì)稱型周期是一種比較理想的增長(zhǎng)狀態(tài)。

（三）經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)投資策略

1．增長(zhǎng)型行業(yè)、周期型行業(yè)和防守型行業(yè)

（1）增長(zhǎng)型行業(yè)

增長(zhǎng)型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平的周期及其振幅無(wú)關(guān)。計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)行

業(yè)、生物科技、節(jié)能減排行業(yè)屬于增長(zhǎng)型行業(yè)。投資者對(duì)高增長(zhǎng)的行業(yè)十分感興趣，主要是因?yàn)檫@些行業(yè)對(duì)周期性波動(dòng)來(lái)說(shuō)，提供了一種財(cái)富“套期保值”的手段。然而，這種行業(yè)增長(zhǎng)的形態(tài)卻使得投資者難以把握精確的投資時(shí)機(jī)。

（2）周期性行業(yè)

周期型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，這些行業(yè)會(huì)緊隨其擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，這些行業(yè)也相應(yīng)跌落。黑色、有色金屬行業(yè)就屬于典型的周期型行業(yè)。

（3）防守型行業(yè)

防守型行業(yè)運(yùn)動(dòng)形態(tài)的存在是因?yàn)槠湫袠I(yè)的產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，并不受經(jīng)濟(jì)周期衰退的影響。有時(shí)候，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，防守型行業(yè)或許會(huì)有實(shí)際行業(yè)或許會(huì)有實(shí)際增加，例如，食品業(yè)和公用事業(yè)、醫(yī)療行業(yè)屬于防守型行業(yè)，這些公司的收入相對(duì)穩(wěn)定。

2．投資策略的選擇

結(jié)合經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng)，行業(yè)投資策略選擇的關(guān)鍵在于依據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期各階段的預(yù)測(cè)，當(dāng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景持樂(lè)觀態(tài)度時(shí)，選擇周期型行業(yè)，以獲取更大的回報(bào)率，而對(duì)經(jīng)濟(jì)前景持悲觀態(tài)度時(shí)，選擇投資防守型行業(yè)以穩(wěn)定投資

收益。同時(shí)，選擇一些增長(zhǎng)型的行業(yè)加以投資。

五、產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)分析

（一）產(chǎn)業(yè)政策

1．產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)業(yè)政策

產(chǎn)業(yè)，簡(jiǎn)單地說(shuō)是指在社會(huì)分工的條件下，進(jìn)行同類生產(chǎn)（或提供同類服務(wù)）的企業(yè)（單位）的集合體。產(chǎn)業(yè)政策是政府為彌補(bǔ)“市場(chǎng)失靈”，或?yàn)榱嗽谀承╊I(lǐng)域趕超國(guó)際先進(jìn)水平，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，而采取的有限的干預(yù)政策總稱。

（二）產(chǎn)業(yè)政策的手段

1．間接干預(yù)手段

一般意義上的間接干預(yù)手段，通常是指政府通過(guò)財(cái)政、金融等經(jīng)濟(jì)杠桿對(duì)企業(yè)活動(dòng)的引導(dǎo)作用，對(duì)有關(guān)經(jīng)濟(jì)關(guān)節(jié)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行干預(yù)。產(chǎn)業(yè)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的間接干預(yù)手段，除了這種意義上的間接干預(yù)手段之外，還包括通過(guò)政府所掌握或者政府控制的信息傳導(dǎo)。

2．直接干預(yù)手段

產(chǎn)業(yè)政策的直接干預(yù)手段主要是指依照有關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的法律或具有法律效應(yīng)的各種規(guī)章制度，對(duì)產(chǎn)業(yè)活動(dòng)進(jìn)行行政干預(yù)。

3．產(chǎn)業(yè)政策體系

所謂產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策，通常是指政府制定的通過(guò)影響并推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)政策。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策的核心內(nèi)容便是所謂產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)順序選擇問(wèn)題。一般而言，這種重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)的選擇范圍，大致包括：支柱產(chǎn)業(yè)、主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和瓶頸產(chǎn)業(yè)。政府重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展順序的安排，一般以瓶頸產(chǎn)業(yè)為先，而后再是主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)。

（1）產(chǎn)業(yè)組織政策

產(chǎn)業(yè)組織政策是指政府為了獲得理想的市場(chǎng)效果，所制定的干預(yù)和調(diào)整市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)行為的產(chǎn)業(yè)政策，其核心即是通過(guò)協(xié)調(diào)競(jìng)爭(zhēng)與規(guī)模經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，既試圖環(huán)節(jié)壟斷對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成的弊端，又維護(hù)一定的規(guī)模經(jīng)濟(jì)水平。從政策手段來(lái)看，產(chǎn)業(yè)組織政策基本分為三個(gè)方面：市場(chǎng)結(jié)構(gòu)控制政策、市場(chǎng)行為調(diào)整政策、直接改善不合理的資源配置。

（2）產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策

產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策是指政府所制定的用以引導(dǎo)和干預(yù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步的政策。從政府干預(yù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步的角度來(lái)看，產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策主要包括：

①產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步的指導(dǎo)性政策。主要是由政府通過(guò)各種途徑對(duì)產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步的目標(biāo)和各技術(shù)進(jìn)步主體的行為進(jìn)行指導(dǎo)。包括：

a．頒布國(guó)家科學(xué)技術(shù)指南等一系列指導(dǎo)性文件，就國(guó)家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步的目標(biāo)、戰(zhàn)略和亟待解決的課題提出規(guī)劃，以指導(dǎo)各企業(yè)和研究機(jī)構(gòu)的技術(shù)進(jìn)步工作；

b．提出有關(guān)產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品的技術(shù)進(jìn)步戰(zhàn)略，規(guī)劃有關(guān)產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品的技術(shù)進(jìn)步目標(biāo)及主要途徑。其涉及的產(chǎn)業(yè)主要是指那些產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策所規(guī)定的重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)。

②產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步的組織政策。主要通過(guò)由政府主持或者參與的各種組織形式推進(jìn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步，乃至加速有關(guān)產(chǎn)業(yè)或者產(chǎn)品的技術(shù)進(jìn)步進(jìn)程。包括：

a．建立并強(qiáng)化政府研究機(jī)構(gòu)，使其成為產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步的重要力量，乃至在有關(guān)產(chǎn)業(yè)或者產(chǎn)品的技術(shù)進(jìn)步過(guò)程中擔(dān)當(dāng)核心作用；

b．通過(guò)國(guó)家立項(xiàng)形式，委托民間科研機(jī)構(gòu)或企業(yè)承擔(dān)有關(guān)產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品的技術(shù)開(kāi)發(fā)和和研究工作，以便更有針對(duì)性地促進(jìn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步；

c．協(xié)調(diào)那些通常需要跨產(chǎn)業(yè)、跨部門進(jìn)行橫向協(xié)作研究的重大技術(shù)進(jìn)步課題；

d．建立官方與民間共同參與的技術(shù)研究與開(kāi)發(fā)組織，專門從事某項(xiàng)技術(shù)的研究與開(kāi)發(fā)工作；

e．建立必要的政府科技管理部門，以協(xié)調(diào)和管理官方和民間的研究開(kāi)發(fā)工作的技術(shù)引進(jìn)和消化吸收工作，使之進(jìn)一步有利于技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

③產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步的激勵(lì)性政策。主要是通過(guò)政府直接或者間接的經(jīng)濟(jì)刺激，對(duì)民間科研機(jī)構(gòu)、企業(yè)的研究開(kāi)發(fā)與技術(shù)引進(jìn)進(jìn)行誘導(dǎo)。包括：

a．健全和完善有關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和交易制度，充分保障研究人員和研制單位的經(jīng)濟(jì)權(quán)益，從而激發(fā)其從事技術(shù)進(jìn)步的積極性；

b．增加國(guó)家度科技進(jìn)步的資金投入，特別是增加對(duì)有關(guān)基礎(chǔ)研究的資金投入，從而為產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步創(chuàng)造一個(gè)堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)；

c．利用各種經(jīng)濟(jì)杠桿，刺激有關(guān)產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品的技術(shù)研制與開(kāi)發(fā)以及有關(guān)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)的引進(jìn)和消化吸收工作；

d．通過(guò)國(guó)家直接和間接地干預(yù)措施，為本國(guó)有關(guān)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供保護(hù)，并通過(guò)由國(guó)家訂購(gòu)的形式，進(jìn)一步刺激有關(guān)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)。

④產(chǎn)業(yè)布局政策

產(chǎn)業(yè)布局主要研究產(chǎn)業(yè)在地域和空間上的分布與組合，以及這種分布與組合對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 和社會(huì)福利的影響。而從政策目標(biāo)來(lái)看，產(chǎn)業(yè)布局政策往往與特定的國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度相關(guān)聯(lián)。

（三）行業(yè)分析

1．行業(yè)的含義、劃分方法及行業(yè)分析的意義

（1）行業(yè)的含義

行業(yè)是指某些具有相同特征的企業(yè)群體。在這個(gè)群體中，各個(gè)成員企業(yè)由于其產(chǎn)品形態(tài)在很大程度上可相互替代而處于一種緊密聯(lián)系的狀態(tài)，并由于產(chǎn)品可替代性的差異而語(yǔ)其他企業(yè)群體相區(qū)別。行業(yè)與產(chǎn)業(yè)有差別，主要是使用范圍不一樣。產(chǎn)業(yè)作為經(jīng)濟(jì)學(xué)的專門術(shù)語(yǔ)，有更嚴(yán)格的使用條件。產(chǎn)業(yè)一般具有三個(gè)特點(diǎn)：規(guī)模性、職業(yè)化、社會(huì)功能性。

（2）行業(yè)的劃分方法

①中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2012年10月26日公布了最新《上市公司行業(yè)分類指引》，將上市公司分為19個(gè)大類：A．農(nóng)、林、牧、漁業(yè)； B．采礦業(yè)；C．制造業(yè)；D．電力、熱力、燃?xì)馀c水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；E．建筑業(yè)；F．批發(fā)和零售業(yè)；G．交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)；H．住宿和餐飲業(yè)；I．信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)；J．金融業(yè)；K．房地產(chǎn)業(yè)；L．租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)；M．科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)；N．水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)；O，居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè)；P．教育；Q．衛(wèi)生和社會(huì)工作；R．文化、體育和娛樂(lè)業(yè)；S．綜合等l9個(gè)行業(yè)。

②2003年上海證券交易所參照摩根士丹利和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司聯(lián)合發(fā)布的全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的分類指引將上市公司分為l0大類，分別是：A．能源； B．原材料；C．工業(yè)；D．可選消費(fèi)；E．主要消費(fèi)；F．健康護(hù)理；G．金融；H．信息技術(shù)；I．電訊；J．公共事業(yè)等。

（3）行業(yè)分析的意義

①行業(yè)分析的主要任務(wù)

解釋本行業(yè)所處的發(fā)展階段及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位、分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對(duì)行業(yè)影響的力度，預(yù)測(cè)并引導(dǎo)行業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，判斷行業(yè)投資價(jià)值，解釋行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而為政府部門、投資者及其他機(jī)構(gòu)提供決策依據(jù)或投資依據(jù)。

②行業(yè)分析的意義

a．從投資分析的角度看，宏觀經(jīng)濟(jì)分析是為了掌握投資的宏觀環(huán)境，把握市場(chǎng)的總體走勢(shì)，但宏觀經(jīng)濟(jì)分析并不能提供具體的投資領(lǐng)域和投資對(duì)象的建議。面對(duì)只能投資于國(guó)內(nèi)行業(yè)的投資者，理財(cái)規(guī)劃師除了提供宏觀經(jīng)濟(jì)分析外，更需要提供深入的行業(yè)分析。

b．行業(yè)有自己特定的生命周期，處在生命周期不同發(fā)展階段的行業(yè)其投資價(jià)值也不一樣。而在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中具有不同地位的行業(yè)，資價(jià)值也不一樣。公司的投資價(jià)值可能會(huì)由于所處的不同行業(yè)而有明顯的差異。因此，行業(yè)是決定公司投資價(jià)值的重要因素之一。

2．行業(yè)的一般特征分析

（1）行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

①完全競(jìng)爭(zhēng)。完全競(jìng)爭(zhēng)的特點(diǎn)是企業(yè)的產(chǎn)品沒(méi)有差別而不能控制價(jià)格，產(chǎn)品的價(jià)格和企業(yè)利潤(rùn)完全取決于供需關(guān)系。由于受市場(chǎng)條件和其他客觀環(huán)境的影響較大，這類行業(yè)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，利潤(rùn)往往很不穩(wěn)定，證券價(jià)格容易受到影響，投資風(fēng)險(xiǎn)比較大。

②不完全競(jìng)爭(zhēng)。不完全競(jìng)爭(zhēng)的主要特點(diǎn)是企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品有一定差別，由于企業(yè)數(shù)量仍然很多，產(chǎn)品之間替代性很強(qiáng)，單個(gè)企業(yè)無(wú)法控制產(chǎn)品的價(jià)格，只能在價(jià)格水平大致相同的條件下在一定范圍內(nèi)決定本企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格。價(jià)格和利潤(rùn)仍受市場(chǎng)供求關(guān)系決定，但產(chǎn)品品牌、特征、質(zhì)量在一定程度上會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響。

③寡頭壟斷。寡頭壟斷的特征是企業(yè)家數(shù)很少，產(chǎn)品具有同性或只有微小差別、相互間替代性很強(qiáng)，個(gè)別企業(yè)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的控制程度較高。這類行業(yè)基本上是資本密集型或技術(shù)密集型的，由于需要巨額資本、高新的技術(shù)水平和復(fù)雜的生產(chǎn)工藝而限制了大量新企業(yè)進(jìn)入這一行業(yè)。

④完全壟斷。完全壟斷的特征是由單獨(dú)的一家企業(yè)生產(chǎn)某種沒(méi)有相似及可以替代的產(chǎn)品。產(chǎn)品價(jià)格和市場(chǎng)被這唯一的一家企業(yè)控制。這類行業(yè)供應(yīng)的產(chǎn)品是生產(chǎn)、生活不可缺少的，又是高度壟斷的，政府一般對(duì)其價(jià)格的決定和提高有所控制。

通常，競(jìng)爭(zhēng)程度越高地行業(yè)為，其產(chǎn)品價(jià)格和企業(yè)利潤(rùn)受供求關(guān)系影響越大，因此該行業(yè)的證券投資風(fēng)險(xiǎn)越大；而壟斷程度越高的行業(yè)，其茶品價(jià)格和企業(yè)利潤(rùn)受控制程度越大，投資該行業(yè)證券的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

（2）行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)分析

①五力理論的提出

美國(guó)哈佛商學(xué)院教授邁克爾·波特認(rèn)為，一個(gè)行業(yè)內(nèi)激烈競(jìng)爭(zhēng)的局面源于其內(nèi)在的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)。一個(gè)行業(yè)內(nèi)存在著五種基本競(jìng)爭(zhēng)力量，即潛在進(jìn)入者、替代品、供給方、需求方以及行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)者。

②五力理論的應(yīng)用

從靜態(tài)角度看，這五種基本競(jìng)爭(zhēng)力量的狀況及其綜合強(qiáng)度決定著行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度，決定著行業(yè)內(nèi)的企業(yè)可能獲得利潤(rùn)的最終潛力。從動(dòng)態(tài)角度看，這五種競(jìng)爭(zhēng)力量抗衡的結(jié)果，共同決定這行業(yè)的發(fā)展方向，決定著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的強(qiáng)度和獲利能力。但是，各種力量的作用是不同的嗎，常常是最強(qiáng)的某個(gè)力量或幾個(gè)力量處在支配地位，起著決定性的作用。

（3）行業(yè)的生命周期分析

①創(chuàng)業(yè)階段。創(chuàng)業(yè)階段又稱來(lái)時(shí)階段。新技術(shù)的出現(xiàn)、消費(fèi)者偏好的轉(zhuǎn)變等原因常常創(chuàng)造出新的行業(yè)。在創(chuàng)業(yè)階段，企業(yè)的投資大于銷售額，不僅沒(méi)有盈利，反而會(huì)虧損。但是，一旦新產(chǎn)品為大多數(shù)消費(fèi)者所接受，產(chǎn)品價(jià)格和市場(chǎng)需求量就會(huì)迅速上升、生產(chǎn)成本業(yè)會(huì)隨生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大而降低，盈利不斷增加。

②成長(zhǎng)階段。成長(zhǎng)階段又稱拓展階段。新行業(yè)經(jīng)歷了創(chuàng)業(yè)階段的艱難跋涉之后，由于自身地的優(yōu)勢(shì)，新產(chǎn)品逐漸贏得廣大消費(fèi)者的歡迎和信賴，市場(chǎng)需求上升，新行業(yè)也隨之繁榮起來(lái)，進(jìn)入成長(zhǎng)階段。成長(zhǎng)階段與創(chuàng)業(yè)階段相比，新行業(yè)發(fā)生了以下三方面的變化：

a．由于需求量增加，價(jià)格穩(wěn)定上升，產(chǎn)品銷售量擴(kuò)大，該行業(yè)的平均利潤(rùn)率高于其他行業(yè)，吸引各種生產(chǎn)要素向該行業(yè)流動(dòng)，進(jìn)入新行業(yè)的企業(yè)數(shù)增加，投資規(guī)模也不斷擴(kuò)大。

b．適應(yīng)市場(chǎng)需求的變化，原有企業(yè)在擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的同時(shí)，增加花色品種，改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量；新進(jìn)入該行業(yè)的企業(yè)尾隨其后，推陳出新，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品。

c．隨著生產(chǎn)廠家的不斷增加，各企業(yè)在產(chǎn)品價(jià)格、生產(chǎn)成本、質(zhì)量和花色品種等方面展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng)。優(yōu)勝劣汰后，新行業(yè)里的生產(chǎn)廠家的數(shù)目穩(wěn)定下來(lái)。

③成熟階段。行業(yè)的成熟階段是一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)期。與成長(zhǎng)階段相比，進(jìn)入成熟階段的行業(yè)又呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：

a．經(jīng)過(guò)成長(zhǎng)階段的激烈競(jìng)爭(zhēng)以后，在競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)的少數(shù)大企業(yè)壟斷了整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)，每個(gè)企業(yè)都占有一定比例的市場(chǎng)份額。各企業(yè)由于彼此勢(shì)均力敵，市場(chǎng)份額發(fā)生變化的程度較小。

b．企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)手段發(fā)生了變化。進(jìn)入成熟階段以后，進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本和銷售價(jià)格的潛力不大，而且大企業(yè)之間展開(kāi)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)也要冒很大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，各企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)以非價(jià)格手段為主。

c．新企業(yè)加入該行業(yè)的可能性不大。一方面，在市場(chǎng)需求和價(jià)格穩(wěn)定以后，該行業(yè)只能獲得與社會(huì)平均利潤(rùn)率相當(dāng)?shù)睦麧?rùn)，新企業(yè)加入該行業(yè)的動(dòng)機(jī)減弱；另一方面，原有企業(yè)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期發(fā)展實(shí)力雄厚，新企業(yè)難以與之競(jìng)爭(zhēng)。

④衰退階段。在衰退階段里，廠商數(shù)目逐漸減少，市場(chǎng)不斷萎縮，利潤(rùn)額下降。當(dāng)正常利潤(rùn)無(wú)法維持時(shí)，或者當(dāng)現(xiàn)有投資折舊回收之后，整個(gè)行業(yè)便逐漸解體。

（4）影響行業(yè)興衰的主要因素

①技術(shù)進(jìn)步。技術(shù)進(jìn)步對(duì)行業(yè)的影響是巨大的，它往往催生了一個(gè)新的行業(yè)，同時(shí)迫使一個(gè)舊的行業(yè)加速進(jìn)入衰退期。

②政府的產(chǎn)業(yè)政策。政府對(duì)于行業(yè)的管理和調(diào)控主要是通過(guò)產(chǎn)業(yè)政策來(lái)實(shí)施的。

③相關(guān)行業(yè)的變動(dòng)。相關(guān)行業(yè)變動(dòng)的影響一般表現(xiàn)在下面這些方面：

a．如果相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品是該行業(yè)產(chǎn)品的替代產(chǎn)品，那么若相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲，就會(huì)提高對(duì)該行業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求。

b．如果相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品與該行業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品是互補(bǔ)關(guān)系，一方產(chǎn)品價(jià)格的變化會(huì)影響對(duì)互補(bǔ)產(chǎn)品的需求。

c．如果相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品是該行業(yè)生產(chǎn)的投入品，那么相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上升，就會(huì)造成該行業(yè)生產(chǎn)成本增加，利潤(rùn)下降，對(duì)行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生不利的影響；反之則相反。

④社會(huì)習(xí)慣的改變。隨著人們生活水平和受教育水平的提高，消費(fèi)心理、消費(fèi)習(xí)慣、文明程度和社會(huì)責(zé)任感會(huì)逐漸改變，這又會(huì)引起對(duì)某些商品的需求變化并進(jìn)一步影響行業(yè)的興衰。