資本游戲的法則

資本抽水機：感謝你默默的貢獻(xiàn)

劉慈欣在科幻小說《三體》中提出宇宙的黑暗森林法則，大概內(nèi)容是：讓你知道我的存在，讓你存在下去，對我來說都是危險的，所以一旦發(fā)現(xiàn)對方就必須消滅。黑暗森林法則看起來非常殘酷，但資本游戲也像森林一樣現(xiàn)實。

資本生態(tài)圈，是一個金字塔結(jié)構(gòu)的森林。

在資本市場上，處于越上層的群體，越容易獲得利益，并且他們的利益來源于下層群體。這就像抽水機抽水，最上層寡頭層的池子面積最小，卻擁有一個馬力最大的抽水機，隨時可以將下面三層池子的水抽到最上層；第二層精英層的池子面積大一些，它的抽水機馬力比上面小，但也可以將處于下層池子里的水抽上來；普通層和基礎(chǔ)層的池子雖然一個比一個大，但都沒有抽水機，它們必須時刻準(zhǔn)備著被上面的抽水機抽水。

當(dāng)然，寡頭層和精英層并不是想抽水就能抽的，它們得考慮保持普通層和基礎(chǔ)層池子的穩(wěn)定，這樣才能可持續(xù)性地抽水。

奇虎360科技有限公司（以下簡稱“奇虎360”）回歸A股就是一個極好的例子。

2015年12月18日，奇虎360宣布，以周鴻祎為首、由多家機構(gòu)投資者聯(lián)合組成的買方財團與該公司達(dá)成最終的私有化協(xié)議，將以93億美元現(xiàn)金收購奇虎360全部股份。2016年3月30日，最終的私有化協(xié)議在奇虎360股東大會上正式通過。

2017年6月，A股上市公司江南嘉捷電梯股份有限公司（以下簡稱“江南嘉捷”）公告停牌，稱將籌劃與奇虎360的重大資產(chǎn)重組。2017年11月7日，資產(chǎn)重組事項塵埃落定，江南嘉捷復(fù)牌，復(fù)牌后連續(xù)18次漲停。2018年2月28日，江南嘉捷正式更名為三六零，當(dāng)日開盤市值高達(dá)4442億元人民幣，超過700億美元（按照當(dāng)時的人民幣對美元匯率），一度成為中國A股市值最高的科技公司。

在短短2年時間里，奇虎360的業(yè)務(wù)并沒有什么大的改觀，僅僅是換了個地方上市，市值卻從93億美元直接竄到700億美元。周鴻祎持有23.31%的股份，按當(dāng)日開盤價計算，這部分股份市值超過1000億元。江南嘉捷原大股東金志峰、金祖銘父子以18.7億元的價格回購江南嘉捷原市值30多億元的核心業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，同時獲得重組后的三六零1.17億股股票，市值超過55億元人民幣。

如前面所說，資本本身不會創(chuàng)造價值，三六零的市值從93億美元漲到700億美元，正是由于眾多散戶鼎力接盤，2018年4月4日，三六零的市值一度跌到2800億元人民幣，相當(dāng)于最高市值的60%，站在最高峰的投資者給周鴻祎“貢獻(xiàn)”了不少的油水。即便市值打了6折，其市盈率還是高達(dá)83倍。

根據(jù)2017年財報，三六零實現(xiàn)營收122.38億元，同比增長23.56%；歸屬于母公司股東凈利潤33.72億元，扣非凈利潤27.5億元，同比增長80.15%。根據(jù)重組協(xié)議，360借殼江南嘉捷的業(yè)績承諾是，2017～2020年每年扣非歸母凈利潤分別不低于22億元、29億元、38億元和41.5億元，共計130.5億元。也就是說，2017年的實際業(yè)績超過承諾業(yè)績5.5億元。

這一業(yè)績看起來很好，但它的市盈率相比同期網(wǎng)易、百度、騰訊的市盈率還是高不少，身在其中的投資者很可能還會被繼續(xù)“割韭菜”。從股東數(shù)量的變化中也可以看到（圖1—2），2017年6月30日前，三六零的股東數(shù)量一直在2.6萬戶左右波動，2017年底，股東數(shù)量上升到6.6萬戶，2018年1月再次增加至7.6萬戶。正是散戶的增加推動了股價上漲。

A股市場是最好的“抽水機”，股民被抽了水只會怪自己沒本事，絕對不會像房地產(chǎn)一樣，一旦價格下跌，就有購房者去堵房地產(chǎn)商的門，大罵房地產(chǎn)商不厚道，全然忘了當(dāng)初并沒有人逼他買房子。