第四節(jié)　中小企業(yè)投融資與金融市場(chǎng)

一、金融市場(chǎng)的概念

金融市場(chǎng)是資金融通市場(chǎng)。所謂資金融通，是指在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中，資金供求雙方運(yùn)用各種金融工具調(diào)節(jié)資金盈余的活動(dòng)，是所有金融交易活動(dòng)的總稱。資金融通一般分為直接融資和間接融資，前者是資金需求者直接通過金融市場(chǎng)向社會(huì)上有資金盈余的機(jī)構(gòu)和個(gè)人籌資；后者則是指通過銀行所進(jìn)行的資金融通活動(dòng)，也就是資金需求者采取向銀行等金融中介機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款的方式籌資。兩者之間的主要區(qū)別不在于是否有銀行等金融機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來，而是看金融機(jī)構(gòu)是否發(fā)行資金的債權(quán)債務(wù)憑證。

金融市場(chǎng)是交易金融資產(chǎn)并確定金融資產(chǎn)價(jià)格的一種機(jī)制。具體地，金融市場(chǎng)是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過信用工具進(jìn)行交易而融通資金的市場(chǎng)，是實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通、辦理各種票據(jù)和有價(jià)證券交易活動(dòng)的市場(chǎng)。

金融市場(chǎng)有廣義和狹義之分。廣義的金融市場(chǎng)泛指一切金融交易，包括金融機(jī)構(gòu)與客戶之間、金融機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)之間、客戶與客戶之間的金融活動(dòng)，交易對(duì)象包括貨幣借貸、票據(jù)承兌和貼現(xiàn)、有價(jià)證券買賣、黃金和外匯買賣、辦理國內(nèi)外保險(xiǎn)、生產(chǎn)資料等產(chǎn)權(quán)交換等；狹義的金融市場(chǎng)則限定在以票據(jù)和有價(jià)證券為交易對(duì)象的金融活動(dòng)，即股票和債券的發(fā)行和買賣市場(chǎng)。一般意義上的金融市場(chǎng)是指狹義的金融市場(chǎng)。

二、金融市場(chǎng)的分類

金融市場(chǎng)是由許多功能不同的具體市場(chǎng)構(gòu)成的。對(duì)金融市場(chǎng)可以按不同標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。

1.有形市場(chǎng)與無形市場(chǎng)

從市場(chǎng)活動(dòng)的特點(diǎn)看，可以分為有形市場(chǎng)與無形市場(chǎng)。有形市場(chǎng)是指有固定交易場(chǎng)所和固定組織結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)。無形市場(chǎng)是沒有固定交易場(chǎng)所和固定組織結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)。

2.短期資本市場(chǎng)與長(zhǎng)期資本市場(chǎng)

以期限為標(biāo)準(zhǔn)，可以把金融市場(chǎng)分為短期資本市場(chǎng)與長(zhǎng)期資本市場(chǎng)。短期資本市場(chǎng)又稱貨幣市場(chǎng)，是指融資期限在一年以內(nèi)的金融市場(chǎng)，包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、大額定期存單市場(chǎng)和短期債券市場(chǎng)；長(zhǎng)期資本市場(chǎng)又稱資本市場(chǎng)，是指融資期限在一年以上的資本市場(chǎng)，包括股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。

3.發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)

以功能為目標(biāo)，金融市場(chǎng)分為發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)。發(fā)行市場(chǎng)又稱為一級(jí)市場(chǎng)，主要處理信用工具的發(fā)行與最初購買者之間的交易；流通市場(chǎng)又稱為二級(jí)市場(chǎng)，主要處理現(xiàn)有信用工具所有權(quán)轉(zhuǎn)移和變現(xiàn)的交易。

4.資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)

以融資對(duì)象為標(biāo)準(zhǔn)，金融市場(chǎng)分為資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)。資本市場(chǎng)以貨幣和資本為交易對(duì)象；外匯市場(chǎng)以各種外匯信用工具為交易對(duì)象；黃金市場(chǎng)則是集中進(jìn)行黃金買賣和金幣兌換的交易市場(chǎng)。

5.現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)

以交割時(shí)間為標(biāo)準(zhǔn)，金融市場(chǎng)可以分為現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)。現(xiàn)貨市場(chǎng)是指買賣雙方成交后，當(dāng)場(chǎng)或幾天之內(nèi)買方付款、賣方交出交易標(biāo)的的交易市場(chǎng)；期貨市場(chǎng)是指買賣雙方成交后，在雙方約定的未來某一特定的時(shí)日才交割的交易市場(chǎng)。

6.地方性金融市場(chǎng)、全國性金融市場(chǎng)和國際性金融市場(chǎng)

以地理范圍為標(biāo)準(zhǔn)，金融市場(chǎng)可以分為地方性金融市場(chǎng)、全國性金融市場(chǎng)和國際性金融市場(chǎng)。

三、中小企業(yè)投融資與金融市場(chǎng)

簡(jiǎn)要說來，金融市場(chǎng)具有這樣的作用：第一，它為金融資產(chǎn)的持有者提供變現(xiàn)機(jī)會(huì)，變現(xiàn)能力的大小是金融資產(chǎn)最重要的特征之一；第二，它能減少金融資產(chǎn)的交易費(fèi)用，還能減少收集各種金融資產(chǎn)未來所得的情報(bào)費(fèi)用，以及投資者活動(dòng)的情報(bào)費(fèi)用。針對(duì)中小企業(yè)投融資而言，金融市場(chǎng)具有如下作用。

1.金融市場(chǎng)是中小企業(yè)投融資的場(chǎng)所

金融市場(chǎng)上有很多種籌集資金的方式，并且比較靈活。中小企業(yè)需要資金時(shí)，可以到金融市場(chǎng)選擇適合自己需要的方式籌資。而當(dāng)中小企業(yè)有了剩余的資金，也可以靈活地選擇投資方式，為其資金尋找出路。

2.中小企業(yè)通過金融市場(chǎng)使長(zhǎng)短期資金互相轉(zhuǎn)化

中小企業(yè)持有的股票和債券是長(zhǎng)期投資，在金融市場(chǎng)隨時(shí)可以轉(zhuǎn)手變現(xiàn)，成為短期資金；遠(yuǎn)期票據(jù)通過貼現(xiàn)，變?yōu)楝F(xiàn)金；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，可以在內(nèi)容市場(chǎng)上賣出，成為短期資金。與此相反，短期資金也可以在金融市場(chǎng)上轉(zhuǎn)變?yōu)楣善薄乳L(zhǎng)期資產(chǎn)。

3.金融市場(chǎng)為中小企業(yè)投融資提供有意義的信息

金融市場(chǎng)的利率變動(dòng)，反映資金的供求狀況；有價(jià)證券市場(chǎng)的行市反映投資人對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利水平的評(píng)價(jià)。這些都是中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資的重要依據(jù)。

知識(shí)鏈接

多層次資本市場(chǎng)概述

（一）多層次資本市場(chǎng)的含義

對(duì)于多層次資本市場(chǎng)，不同學(xué)者有不同的看法。有學(xué)者認(rèn)為，中國資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)包括證券交易所市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC市場(chǎng)）、三板市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和代辦股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)等幾個(gè)層次。也有學(xué)者認(rèn)為，多層次是指資本市場(chǎng)應(yīng)有交易所市場(chǎng)、場(chǎng)外市場(chǎng)、區(qū)域性市場(chǎng)、無形市場(chǎng)等多個(gè)層次的市場(chǎng)構(gòu)成。還有一種說法則認(rèn)為，多層次的資本市場(chǎng)是指能夠?yàn)闈M足不同投融資市場(chǎng)主體的資本要求而建立起來的有層次性的配置資本性資源的市場(chǎng)。

所謂多層次的資本市場(chǎng)體系，是指國內(nèi)主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)以及各類資本產(chǎn)品投資市場(chǎng)，借助海外及我國香港地區(qū)二板市場(chǎng)、海外交易市場(chǎng)所組成的滿足多樣化的市場(chǎng)主體，適應(yīng)不同規(guī)模、不同所有制結(jié)構(gòu)以及不同行業(yè)特點(diǎn)的開放的、網(wǎng)絡(luò)式的分層次的資本市場(chǎng)組合。

為適應(yīng)全方位全球化和可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略需要，隨著市場(chǎng)化取向達(dá)到一定程度，中國中小企業(yè)將進(jìn)入新的發(fā)展階段，對(duì)資本市場(chǎng)的效率和功能提出了更高的要求，中國資本市場(chǎng)單一的層次結(jié)構(gòu)嚴(yán)重制約了資本市場(chǎng)的效率與功能發(fā)揮，造成了中小企業(yè)融資難的普遍現(xiàn)象，完善多層次資本市場(chǎng)體系，服務(wù)中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展日益迫切和重要。

（二）中國多層次資本市場(chǎng)框架結(jié)構(gòu)

1.繼續(xù)發(fā)揮主板市場(chǎng)功能

上海證券交易所和深圳證券交易所依然是中國大中型企業(yè)上市融資的主要市場(chǎng)，但這個(gè)市場(chǎng)需要有相當(dāng)一段時(shí)間的調(diào)整，同時(shí)也需要在發(fā)展思路和戰(zhàn)略上進(jìn)行反思。從總量與規(guī)模上看，滬深市場(chǎng)依然是未來中國多層次市場(chǎng)體系的主要組成部分。

2.積極推動(dòng)二板市場(chǎng)發(fā)展

從市場(chǎng)的需求和決策層面的情況看，中小企業(yè)市場(chǎng)是中國多層次市場(chǎng)體系不可或缺的重要組成部分。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家風(fēng)險(xiǎn)投資的成功運(yùn)作離不開多層次的資本市場(chǎng)，特別是二板市場(chǎng)的成熟發(fā)展，促進(jìn)了新經(jīng)濟(jì)的興起。二板市場(chǎng)的定位是為具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)，特別是高科技企業(yè)提供上市融資的便利，以促進(jìn)科技產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張與發(fā)展；同時(shí)也為投資于這些高風(fēng)險(xiǎn)、高收益企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資本提供了一條正常的退出通道。活躍的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)（二板市場(chǎng)）是較好的風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道，政府應(yīng)從各項(xiàng)政策與制度上大力支持。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，要在借鑒和吸取海外創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上加快推進(jìn)中國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)。

3.健全場(chǎng)外交易市場(chǎng)

場(chǎng)外交易市場(chǎng)主要指“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”、地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和“條塊結(jié)合”的場(chǎng)外交易市場(chǎng)體系等?！按k股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”的特點(diǎn)是股份聯(lián)系性交易、具有IPO的功能、設(shè)置一定的掛牌交易標(biāo)準(zhǔn)等。地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展十分迅猛，其主要原因是地方中小企業(yè)的發(fā)展缺少金融服務(wù)的支持，更沒有資本市場(chǎng)的支撐。因此，中國三板市場(chǎng)體系的建設(shè)應(yīng)采取“條塊結(jié)合”模式，既有統(tǒng)一、集中的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，又有區(qū)域性的權(quán)益性市場(chǎng)。

4.拓展金融衍生品市場(chǎng)

中國資本市場(chǎng)發(fā)展到今天，對(duì)金融衍生品市場(chǎng)的需求已顯得越來越迫切。金融衍生工具在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、提高資本利用效率等方面發(fā)揮的作用不可替代。加入世界貿(mào)易組織后，中國的經(jīng)濟(jì)體系將由市場(chǎng)的力量和全球貿(mào)易來確定。引入金融衍生品對(duì)于加快中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有舉足輕重的意義。

（三）多層次資本市場(chǎng)與中小企業(yè)融資

第一，多層次資本市場(chǎng)是中小企業(yè)獲得外部股權(quán)融資的主要渠道，它將大幅改善中小企業(yè)的資本形成，改善它們的公司治理結(jié)構(gòu)。第二，將中小企業(yè)和大量民營(yíng)企業(yè)推向市場(chǎng)，有利于民營(yíng)企業(yè)的規(guī)范經(jīng)營(yíng)與發(fā)展，促進(jìn)廣大的民營(yíng)企業(yè)改造完善的公司治理結(jié)構(gòu)，建立現(xiàn)代化企業(yè)的運(yùn)作模式。第三，將促進(jìn)資本與中小企業(yè)的融合，推動(dòng)科技創(chuàng)新與高新技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化。從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)看，大多數(shù)中小企業(yè)尤其是成長(zhǎng)中的科技企業(yè)的融資方式都是首先進(jìn)入非證券資本市場(chǎng)，通過交易，增加了資本的流動(dòng)性，反過來又吸引更多的投資者進(jìn)入市場(chǎng)交易，形成良性循環(huán)。第四，多層次資本市場(chǎng)還為資本提供了便捷的退出通道，從而提高資本與中小企業(yè)更大規(guī)模、更高效率的融合，進(jìn)而促進(jìn)中小企業(yè)迅速發(fā)展。

典型案例

民生銀行小微金融新突破——商貸通

一直以來，國內(nèi)小微企業(yè)都面臨著融資難的困境，本輪經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整使得資金供求關(guān)系矛盾更加突出。近年來，在中國銀行界中出現(xiàn)了一種針對(duì)小微企業(yè)貸款的新模式，而首位吃螃蟹者正是全國性股份制商業(yè)銀行民生銀行。

毫無疑問，以小微企業(yè)為代表的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)的半壁江山。中小企業(yè)尤其是小微企業(yè)（指?jìng)€(gè)體工商戶、私營(yíng)企業(yè)主）作為中國經(jīng)濟(jì)最為活躍的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，為中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展做出了令人矚目的貢獻(xiàn)。截至2014年3月，小微企業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)超過60%，稅收占比50%，同時(shí)完成了65%的發(fā)明專利和80%以上的新產(chǎn)品開發(fā)。

然而如此繁榮的市場(chǎng)景象背后，是中小企業(yè)貸款難這個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。其中中小企業(yè)中的小微企業(yè)貸款，則在以往基本就是銀行貸款業(yè)務(wù)最不愿意主動(dòng)去碰的盲區(qū)死角。而隨著我國金融市場(chǎng)的發(fā)展及對(duì)外開放程度的提高，我國商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)同樣面臨著前所未有的競(jìng)爭(zhēng)和挑戰(zhàn)。

“中小企業(yè)長(zhǎng)期面臨金融服務(wù)結(jié)構(gòu)單一，融資瓶頸狹窄的困境。加之商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型過程中，缺乏必要的技術(shù)支持手段，受本次經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整的影響，資金供求關(guān)系矛盾更加突出。民生銀行在過去幾年中，通過內(nèi)部機(jī)制建設(shè)，組織機(jī)構(gòu)職能調(diào)整，專業(yè)團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)，為應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)型做好充分準(zhǔn)備，‘商貸通’應(yīng)運(yùn)而生，成為民生銀行‘藍(lán)海戰(zhàn)略’的突破口?！敝袊裆y行零售銀行部小微企業(yè)金融部總經(jīng)理周斌如是說。

民生銀行的商貸通業(yè)務(wù)，旨在為中小商戶提供快速融通資金、安全管理資金、提高資金效率等全方位的金融服務(wù)產(chǎn)品業(yè)務(wù)。民生銀行商貸通業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，為破解小微商戶融資困局帶來了希望，幫助中小商戶把握瞬息變化的生意和稍縱即逝的商機(jī)，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)營(yíng)的小微企業(yè)貸款業(yè)務(wù)，更有望成為打通中國經(jīng)濟(jì)微循環(huán)的重要力量。

小微企業(yè)客戶具有戶數(shù)眾多、客戶分散等特征?！吧藤J通”目標(biāo)市場(chǎng)選擇的基本原則在于運(yùn)用“大數(shù)法則”測(cè)算出特定行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)概率，甄選“商貸通”業(yè)務(wù)進(jìn)入的行業(yè)，迅速地找到有效客戶群體，并對(duì)其進(jìn)行批量營(yíng)銷，實(shí)現(xiàn)“商貸通”業(yè)務(wù)在特定行業(yè)的受眾群體量規(guī)?；?、風(fēng)險(xiǎn)可控的目的，實(shí)踐了大量極富創(chuàng)新性的信貸解決方案——先后推出了互保、聯(lián)保和信用擔(dān)保等11種抵押擔(dān)保方式，解決了小微企業(yè)在融資過程中擔(dān)保難的矛盾；并從小微企業(yè)的“三品”（人品、產(chǎn)品、抵押品）入手，衍生出觀察識(shí)別客戶經(jīng)營(yíng)過程中的“三表”（水表、電表、報(bào)關(guān)表），以及“三流”（人流、物流、現(xiàn)金流）等一套符合其經(jīng)營(yíng)特征的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，再整合政府、工商、稅務(wù)、民間社團(tuán)、商會(huì)，甚至電廠、水廠等外部資源，從而解決小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息不透明、信息不對(duì)稱的問題。

目前針對(duì)這塊業(yè)務(wù)，民生銀行成立了專門服務(wù)中小企業(yè)的中小企業(yè)金融事業(yè)部，在零售銀行部下設(shè)了小微企業(yè)金融部，其中成立小微企業(yè)金融部更是在所有銀行中獨(dú)樹一幟。且在目前所有國有銀行和股份制銀行對(duì)小微企業(yè)尚未重視之際，民生銀行卻將為小微企業(yè)量身定制的、具有充分靈活性的小微企業(yè)金融服務(wù)方案“商貸通”作為業(yè)務(wù)發(fā)展的重中之重，頗顯其業(yè)務(wù)之全面、戰(zhàn)略眼界之獨(dú)到。

周斌同時(shí)表示，民生銀行是唯一的一家在企業(yè)的戰(zhàn)略上，“它定義為我們要做民營(yíng)的銀行，我們與民營(yíng)企業(yè)同根、同源、同生長(zhǎng)，我們要做小微企業(yè)的銀行，就是要做小型和微型企業(yè)的銀行。民生銀行的這個(gè)定位，結(jié)合到我們小微的實(shí)戰(zhàn)上來看，是一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的選擇”。

截至2014年5月，中國民生銀行累計(jì)向小微企業(yè)發(fā)放貸款超過14000億元，小微貸款余額從不足百億元快速攀升至目前的4000多億元，服務(wù)各類小微客戶超過210萬戶，成功幫助小微商戶企業(yè)主解了燃眉之急，以實(shí)際行動(dòng)踐行了“做小微企業(yè)銀行”的戰(zhàn)略承諾。在大批擁有小微企業(yè)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域里，都可以看到商貸通活躍的身影。南京核心企業(yè)供應(yīng)商應(yīng)收賬戶融資模式、昆明“動(dòng)產(chǎn)（茶葉）質(zhì)押+市場(chǎng)管理方監(jiān)管保購”動(dòng)產(chǎn)融資模式、泉州品牌核心廠商的跨區(qū)域代理商的產(chǎn)業(yè)鏈融資模式、武漢超市供應(yīng)鏈模式、廣州“商鋪?zhàn)饨鸢唇摇蹦Ｊ?、杭州電子市?chǎng)模式，以及北京后海餐飲和蘇州常熟招商城等，這些都已經(jīng)成為民生銀行商貸通的標(biāo)志性項(xiàng)目。

資料來源：根據(jù)中國民生銀行網(wǎng)站資料整理。

復(fù)習(xí)思考題

1.中小企業(yè)的含義是什么？

2.中小企業(yè)投融資具有哪些特點(diǎn)？

3.中小企業(yè)投融資的風(fēng)險(xiǎn)有哪些？

4.如何防范中小企業(yè)投融資的風(fēng)險(xiǎn)？

5.金融市場(chǎng)的含義是什么？如何分類？對(duì)中小企業(yè)投融資有何作用？

參考文獻(xiàn)

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