1.1 PE常識：基礎(chǔ)知識一手獲取

投資者要了解私募股權(quán)的概念，首先需要對基金有基本的了解，按照是否面向一般大眾募集的分類標準，基金分為公募基金與私募基金。面向社會大眾公開募集的資金是公募基金，相反，在私下或直接向特定群體募集的資金便是私募基金。

001 初識PE

在解釋私募基金的概念之前，有些投資者可能會有疑問：私募基金與私募股權(quán)基金是同一個概念嗎？

眾所周知，基金的募集方式有兩種：一種是通過股權(quán)進行的，每個基金持有人都是基金的股東，管理人也是股東之一；另一種是契約型，即持有人與管理人是契約關(guān)系，而不是股權(quán)關(guān)系。

我國的公募基金都是契約型的，這是因為中國法律只允許公募基金采取契約方式募集。而如果成立私募基金，則必須采取股權(quán)方式，這樣才可以掃清法律障礙。因此，私募股權(quán)基金在投資市場中是最為常見的。

私募股權(quán)投資（Private Equity, PE），也稱為私募股權(quán)投資基金。它是指以私募形式募集資金，對未上市的企業(yè)進行投資，以期在其價值增長之后，通過一定手段出售持股，從而獲得收益的一種投資行為。

專家提醒

PE的定義有廣義與狹義之分。廣義的PE包括企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的投資；而狹義的PE則特指對已成規(guī)模的成熟企業(yè)進行的創(chuàng)業(yè)后期投資，如夾層資本和并購資本。

002 增資擴股

增資擴股是私募股權(quán)投資運作的常用方式之一，即基金公司通過新發(fā)股份的方式，在擴大股份總數(shù)的同時，增加融資規(guī)模。同時，新發(fā)的股份又會被原有股東或新股東購入，如此一來，基金的規(guī)模在無形之中就變大了。

003 股權(quán)轉(zhuǎn)讓

股權(quán)轉(zhuǎn)讓，顧名思義，就是指將所持有的股份轉(zhuǎn)讓給他人，從而使他人成為原有投資目標的股東。它是除增資擴股之外，私募股權(quán)投資運作中另一種較為常見的運作方式。股權(quán)轉(zhuǎn)讓不僅給原有投資者提供了更多及時退出的機會，而且增加了私募股權(quán)投資的渠道，能夠有效地起到活躍市場的作用。

004 主要特點

PE主要有六大特點，具體如圖1-1所示。

圖1-1 PE的主要特點

005 運行步驟

PE 的運行是不可能一蹴而就的，它需要經(jīng)歷一個過程。具體來說，PE 的運行需經(jīng)歷五個步驟，如圖1-2所示。

圖1-2 PE的運行步驟

006 邀請集資

邀請集資是 PE 運行的第一步，也是極為關(guān)鍵的一步。在此過程中，基金公司會邀請有實力的機構(gòu)投資者或者個人投資者參與到基金中，為基金投資。投資者通過簽訂相關(guān)協(xié)議投入款項，即為“有限合伙人”，而基金的運營者或者管理者則為“普通合伙人”。

007 項目選擇

在基金集資完成之后，便需要對投資項目做出選擇了。投資項目的選擇是雙向的。一方面基金管理者可以發(fā)布投資指南，符合投資指南并感興趣的企業(yè)可以向基金管理者發(fā)出申請；另一方面投資機構(gòu)也可以主動尋求投資目標，以發(fā)現(xiàn)有潛力的企業(yè)或者項目。

008 協(xié)商投資

投資項目選定后，投資機構(gòu)需與已選好的投資企業(yè)就投資的相關(guān)事宜進行協(xié)商、洽談，并在此基礎(chǔ)上，經(jīng)過價值評估以及盡職調(diào)查等環(huán)節(jié)，最后雙方達成投資協(xié)議并完成投資。

009 監(jiān)督與增值

與其他投資方式的一次性付清款項不同，私募股權(quán)投資采取的是分期注資的方式，投資者只需按照協(xié)議在特定階段進行投資即可，這也可視作是投資者對私募股權(quán)投資機構(gòu)資金使用率的有效監(jiān)督。在進行投資之后，非常關(guān)鍵的一點是私募股權(quán)投資機構(gòu)必須采取積極的舉措，促進被投資企業(yè)增值，進而保障自身的投資收益。

010 及時退出

私募股權(quán)基金追求的是從投資項目中獲得最大的回報，而不是對被投資企業(yè)進行控制，也不會長期持有被投資企業(yè)的股權(quán)。因此，當收益達到預(yù)期目標時，應(yīng)考慮及時退出。

私募股權(quán)基金退出的渠道通常有三種：一是所投資的企業(yè)上市，私募股權(quán)基金通過股票的拋售而退出；二是將所投資公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方企業(yè)并從中獲利，此即并購方式；三是將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給所投資公司內(nèi)部的管理層或者員工。

011 交易費用

PE的交易費用由三方面構(gòu)成，如圖1-3所示。

圖1-3 PE的交易費用

值得一提的是，因為基金規(guī)模、投資期限以及管理機構(gòu)的差異，具體的交易費用會有所不同。下面對這三種費用進行一一解讀。

1．認購費用

PE 的認購費用是投資者在認購基金時所繳納的費用，除了部分不需要收取該費用的基金之外，其他的基金通常將其控制在投資金額的1%～3%。

2．管理費用

PE 的管理費用用于支付基金管理人的管理費用，通常以年計算。目前該費用的市場平均水平約為投資者投資金額的2%/年。

3．業(yè)績報酬

PE 的業(yè)績報酬是在投資者投資獲利后，在分配收益時向基金管理人支付的費用。該費用主要有三種收取方式，第一種是支付投資盈利總額的20%；第二種是根據(jù)投資項目分別支付該項目盈利的20%；第三種是在形式上可以是在除去投資者的保底收益之外，支付其余盈利總額的20%。

012 獲利途徑

私募股權(quán)投資基金的目的是獲得收益，其收益主要來自兩個途徑，具體如圖1-4所示。

圖1-4 PE獲利途徑

013 盈利歷程

和其他投資方式一樣，私募股權(quán)投資基金要通過投資獲得收益，也需要一個過程。這個過程通常包含五個階段，具體如圖1-5所示。

圖1-5 PE盈利歷程

接下來對圖1-5中的五個階段分別進行詳細說明。

1．發(fā)掘項目

項目的發(fā)掘是進行私募股權(quán)投資的第一步，也是最為關(guān)鍵的一步。選擇一個好的投資項目，就意味著贏在了起跑線上。因此，私募股權(quán)投資機構(gòu)在選擇投資項目時，往往會花費較多的時間和精力，用以尋找更具投資價值的項目。

2．調(diào)查投資

通過前期的發(fā)掘之后，私募股權(quán)投資機構(gòu)將對有意向的項目進行全面的調(diào)查，并在調(diào)查完成后，投入資金購買項目的股份，成為其股東。

3．監(jiān)控培育

經(jīng)過投資持股之后，私募股權(quán)投資機構(gòu)實際上已經(jīng)獲得了對該項目的部分控制權(quán)。所以，它在利用自身資源培育項目的同時，還可以利用其投資權(quán)益對項目的管理運作等進行監(jiān)控。

4．價值提升

得到私募股權(quán)機構(gòu)的支持之后，被投資的項目會逐漸步入正軌，甚至開始出現(xiàn)盈利。此時，私募股權(quán)機構(gòu)會促使項目調(diào)整升級，并增發(fā)新股，從而使項目的價值獲得進一步提升。

5．套利退出

私募股權(quán)投資的目的始終只有一個，那就是獲利。所以，大多數(shù)私募股權(quán)機構(gòu)不會將長期持有作為投資目標，而是在投資項目上市，并且獲利已經(jīng)達到預(yù)期時，尋找適當?shù)臅r機賣出所持股份，套利退出，見好就收。

014 術(shù)語大全

俗話說：“外行看熱鬧，內(nèi)行看門道。”雖然部分 PE 的潛在投資者還屬外行，但一旦投入，便涉及了自身的利益，實在不應(yīng)該只是看熱鬧，而應(yīng)該嘗試著摸索出一些門道。

PE 具有非常強的專業(yè)性，其中不乏大量專業(yè)術(shù)語。為了讓投資者更好地理解，有必要進行一些解釋，具體如表1-1所示。

表1-1 PE術(shù)語大全

續(xù)表

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