第一篇 新三板制度

01 對(duì)新三板的理解

新三板概述

新三板是一個(gè)新鮮事物，八年磨一劍，應(yīng)該要用發(fā)展的眼光看。第一，新三板的門檻低，只是盈利的門檻低，并不意味著其他的門檻低，因?yàn)樾枰C券資格所審計(jì)、律師的法律意見以及券商的推薦、督導(dǎo)、做市，此外，正因?yàn)闆]有盈利和增長(zhǎng)的要求，公司也就沒造假必要，因此至少信息披露會(huì)相對(duì)真實(shí)；第二，新三板是中國(guó)建立多層次資本市場(chǎng)的重要一環(huán)，與上交所、深交所是互補(bǔ)關(guān)系，而不是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，新三板的發(fā)展壯大有利于夯實(shí)中國(guó)資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)；第三，新三板投資門檻高，有利于培育中國(guó)真正的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，依托做市商制度，將新三板打造成中國(guó)的納斯達(dá)克。此外，提高個(gè)人投資者的門檻，將避免新三板重蹈主板和創(chuàng)業(yè)板的覆轍（保護(hù)中小投資者的利益成為一切工作的出發(fā)點(diǎn)），從制度設(shè)計(jì)和交易運(yùn)行上站在一個(gè)比較高的起點(diǎn)；第四，盡管國(guó)務(wù)院《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》明確了新三板的轉(zhuǎn)板機(jī)制，而我認(rèn)為《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》也明確了新三板競(jìng)價(jià)交易的方式，只是具體條件另行制定。如果未來某一天，符合條件的新三板掛牌股票能競(jìng)價(jià)交易，新三板公司還有必要轉(zhuǎn)板嗎？

截至2015年1月8日，新三板掛牌公司1606家，其中實(shí)施做市交易的企業(yè)124家。目前新三板掛牌不設(shè)門檻，也就是說只要申報(bào)就能掛牌，只是根據(jù)公司自身情況和反饋時(shí)間會(huì)有所快慢。筆者所理解的新三板掛牌就是：只要出身清白、有會(huì)計(jì)師審計(jì)和券商推薦的企業(yè)，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)都給準(zhǔn)入證，這有點(diǎn)類似于我們的九年義務(wù)教育，人人都有上學(xué)的機(jī)會(huì)。

至于上學(xué)（掛牌）后，是上普通班（協(xié)議轉(zhuǎn)讓）、重點(diǎn)班（做市轉(zhuǎn)讓）還是尖子班（競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓），學(xué)生自己可以選擇但要經(jīng)過考試（券商做市），而且不能跳級(jí)（不能直接由協(xié)議轉(zhuǎn)讓跳到競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓）。普通班、重點(diǎn)班和尖子班并沒有任何等級(jí)的差別，不是說重點(diǎn)班和尖子班的學(xué)生最終就比普通班更有出息。我們知道很多普通班出來的學(xué)生最終也獲得很大的成功。不管選擇哪種轉(zhuǎn)讓方式，只要公司、員工、股東以及客戶等利益相關(guān)者利益最大化，就是掛牌企業(yè)最大的成功。有些掛牌企業(yè)雖然質(zhì)地很好，暫時(shí)不想做市轉(zhuǎn)讓，股轉(zhuǎn)公司也允許。總之就是很開放的態(tài)度，只要遵守股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的游戲規(guī)則就行。至于做市轉(zhuǎn)讓，掛牌公司與做市商之間是雙向選擇，只要互相看對(duì)眼，做市價(jià)格合適且理念一致就可以。實(shí)施做市轉(zhuǎn)讓后，如果券商不想做市或者企業(yè)不愿意做市，掛牌企業(yè)可以選擇退到協(xié)議轉(zhuǎn)讓層面甚至主動(dòng)摘牌。

總之，新三板市場(chǎng)是一個(gè)完全市場(chǎng)化的市場(chǎng)，能否留在新三板市場(chǎng)不是由監(jiān)管部門和股轉(zhuǎn)系統(tǒng)決定的，由企業(yè)自身的質(zhì)地決定；與此同時(shí)，企業(yè)也可以根據(jù)自身的情況選擇是否留在這個(gè)市場(chǎng)。新三板市場(chǎng)提供的就是一個(gè)融資和交易的場(chǎng)所，企業(yè)可以根據(jù)自身的股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司的發(fā)展階段、公司融資能力去選擇適合自己的交易方式甚至主動(dòng)摘牌，俗話說得好“適合自己的才是最好的”。