世界上最美好的資本市場是怎樣的？

世界上最美好的資本市場是怎樣的？是非常不成熟的市場嗎？顯然不是，這些市場中完全沒有規則可言，市場賴以生存的基石，如穩健的貨幣，不會朝令夕改的外匯政策，乃至市場的存廢，都并不完善。在這樣的市場里，投資者很難賺取有保障的收益。那么，是成熟市場嗎？也不是。雖然成熟市場可以保證投資者獲得穩健的收益，但是，這樣的市場波動太少，給投資者低買的機會不多，高賣的機會自然也不多。

世界上最美好的資本市場，是半成熟狀態的資本市場，正所謂：酒飲微醺，花看半開。這樣的資本市場，既擁有比較穩健的基礎制度，如市場維系機制、貨幣機制、法律機制等，又缺少足夠成熟的投資者。因此，有經驗的價值投資者，在其中可以找到無數低買高賣的機會。幸運的是，當前的國內資本市場，就是這樣一個半成熟狀態的市場。因此，我們也就看到在過去十多年的機構投資者發展歷程中，最優秀的投資者的長期CAGR可以達到35%以上，高于美國等市場中投資翹楚所能達到的水平。

舉個例子就可以看出在中國市場機會有多么明顯。有經驗的投資者會記得，在上一次H股指數估值大幅低于A股指數的2001年前后，當時的H股指數PB僅為0．8倍左右，而同期A股上證綜指的PB為3～4倍。在當時賣出A股買入H股的投資者，在之后幾年的時間里，取得了高達數倍的超額回報。所以，當前中國的資本市場，從房地產到股票，從股票到債券，從A行業的股票到B行業的股票，甚至從金融資產到房地產等，常常給投資者提供了大量低買高賣的機會。

無論中國經濟走向何方，這些機會都會增加投資者獲得長期超額回報的機會。而這種機會，縱觀全球成熟市場，是極為罕見的。盡管半成熟的資本市場給投資者提供了許多低買高賣的機會，但是，這樣的資本市場中也會充斥各種似是而非、由果推因的投資理念，讓未經仔細思考、交易頻繁的投資者虧損累累。這種在半成熟市場中充斥的混亂理論體系，加上伴生的資本價格高波動性，導致許多投資者不喜歡這樣躁動的環境。但是，有經驗的價值投資者一定會清楚地認識到，這種半成熟狀態的市場才是世界上最好的資本市場。