旱買船，澇造車

“賈人夏則資皮，冬則資絺，旱則資舟，水則資車，以待乏也。”這句話出自《國語》，是2 500年前，越王勾踐伐吳失敗，被吳王夫差圍困在會稽山，問計于大夫文種時得到的回答。文種告訴勾踐，商人做生意需要提前預備，夏天儲備皮衣，冬天儲備絺衣，天旱的時候買船，下雨天造車，而為政治國用兵也是如此。今天大王你已經被四面圍困，才來找謀臣商量對策，難道不是太晚了嗎？

這個理論在投資中也是一樣。在面對極低的整體市場估值時（比如2014年年中的A股，2016年年初的港股），許多投資者卻表現出了許許多多的擔憂：中國經濟尚未企穩，房地產市場估值太高，經濟轉型尚屬艱難，香港市場經濟停滯不前，國際資本拋棄中國市場，等等，股票怎么能買呢？殊不知，當這些風險全都消除時，股票一定不會再是今天的價格。這就好比當下雨的時候再想買傘，地鐵口的傘就一定會漲價；在人多的旅游景點打車，車一定不好打；在夏天買最流行的短裝，價格一定不便宜；在華燈初上的時候去鬧市的餐廳吃飯，大多要排隊。

理性的投資者都知道，長期的投資回報一定等于估值的變動乘以基本面的變動，而在這兩個因素之中，估值的因素并不比基本面的因素來得次要。如果一家公司在10年里基本面擴大到原來的10倍，另一家只擴大到2倍，但是前者是以5倍的估值買入，后者是以1倍估值買入，那么兩家公司在10年中的回報幾乎相同。當然，買入當前基本面看起來暗淡的資產時，必須要注意的是，不能買入那些沒有機會翻身的資產。以疾病為例，我們得買入那些患了感冒、發燒甚至是骨折的資產，但是不能買患了不治之癥的資產。感冒發燒在一段時間以后恢復的概率非常大，而不治之癥會讓投資者的本金難以收回———不論買入價格有多低。

所以，在判斷資產前景的時候，我們得牢牢記住，依靠當前的形勢分析，并不能給我們前瞻性的判斷。想要找到那些短期暗淡但是長期穩健的資產，我們就必須有周期、變動的眼光。只有堅持“旱買船，澇造車”的投資手段，才能獲得長期的投資回報。